論融資融券交易風險控制

萬娟

【摘要】2010年3月30日，上交所、深交所分別發(fā)布公告，將于2010年3月31日起正式開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受試點會員融資融券交易申報。從證券公司、投資者兩方面分析了融資融券業(yè)務(wù)中蘊含的主要風險，提出了相應(yīng)的防范措施

【關(guān)鍵詞】融資融券；風險；措施

1前言

“融資融券”又稱“證券信用交易”或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司提供擔保物，借入資金買人證券（融資交易）或借人證券并賣出（融券交易）的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。從世界范圍來看，融資融券制度是一項基本的信用交易制度。融資融券業(yè)務(wù)正式啟動。目前國際上存在的融資融券模式基本有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結(jié)算公司授信的模式。中國融資融券模式包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。

2融資融券業(yè)務(wù)中蘊含的風險

2.1投資者在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風險

2.1.1杠桿風險

融資融券交易具有杠桿交易特點，投資者在從事融資融券交易時，如同普通交易一樣，要面臨判斷失誤、遭受虧損的風險。由于融資融券交易在投資者自有投資規(guī)模上提供了一定比例的交易杠桿，虧損將進一步放大。融資提高了資金使用率，融券提高了股票使用率，兩者都有放大風險的可能。投資者在將股票作為擔保品進行融資時，既需要承擔原有股票變化的風險，又得承擔新股票帶來的風險，還需支付相應(yīng)利息。

2.1.2強制平倉風險

融資融券交易中，投資者與證券公司間除了普通交易的委托買賣關(guān)系外，還存在著較為復雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，以及由于債權(quán)債務(wù)產(chǎn)生的擔保關(guān)系。證券公司為保護自身債權(quán)，對投資者信用賬戶的資產(chǎn)負債情況實時監(jiān)控，在一定條件下可以對投資者擔保資產(chǎn)執(zhí)行強制平倉。行情不好的情況下，公司對客戶強行平倉的情況可能經(jīng)常發(fā)生：如果不能按照合同約定的期限清償債務(wù)：如果證券價格波動導致維持擔保比例低于最低維持擔保比例，證券公司將以合同約定的通知與送達方式，向投資者發(fā)送追加擔保物通知，投資者如果不能在約定的時間內(nèi)足額追加擔保物，證券公司有權(quán)對投資者信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)執(zhí)行強制平倉，投資者可能面臨損失：如果因自身原因?qū)е缕滟Y產(chǎn)被司法機關(guān)采取財產(chǎn)保全或強制執(zhí)行措施，投資者信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)可能被證券公司執(zhí)行強制平倉、提前了結(jié)融資融券債務(wù)。

2.1.3股票被操縱而產(chǎn)生的風險

在融資融券交易方式下，操縱股票所需的實有資金和證券量比在現(xiàn)金交易方式下要小，使得市場操縱行為更易發(fā)生。

2.2券商在融資融券業(yè)務(wù)中面臨的風險

2.2.1業(yè)務(wù)規(guī)模風險

融資融券具有較強的倍乘效應(yīng)，能在短時內(nèi)大規(guī)模增加交易額度。證券公司不僅能獲得資金或證券的融通費用，而且可以收取不菲的傭金收入。券商出于自身利益的考慮，將盡可能的做大業(yè)務(wù)規(guī)模，而同時承擔的客戶信用風險、資金流動性風險、管理風險等也就越大。如不能在自身風險承受控制能力內(nèi)開展業(yè)務(wù)，不僅不能增加利潤來源，反而會帶來巨大的信用交易風險和損失。

2.2.2資金流動性風險

融資融券的資金來源主要為自有資金和依法籌集的資金。一旦資金向客戶融出即被客戶所占用。然而如果客戶不能到期歸還本金，證券公司又沒有新的籌資渠道，這樣就造成資金流動性風險。

2.2.3監(jiān)管風險

監(jiān)管部門和證券公司在融資融券交易出現(xiàn)異常、或市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險時，都將對融資融券交易采取監(jiān)管措施，以維護市場平穩(wěn)運行，甚至可能暫停融資融券交易。這些監(jiān)管措施將對從事融資融券交易的券商產(chǎn)生影響，投資者應(yīng)留意監(jiān)管措施可能造成的潛在損失，密切關(guān)注市場狀況、提前預防。

3.融資融券風險防范措施

3.1建立資本指標監(jiān)控系統(tǒng)

通過監(jiān)控系統(tǒng)防止由于業(yè)務(wù)量過大導致資金流動性失衡進而引發(fā)風險的可能。擴大證券公司的融資范圍，建立許可證準入制度。建立科學的運作機制與監(jiān)管體系，擴大證券公司對外融資的范圍，提高自有資本的比重和可用資金數(shù)量。對于短期拆借資金應(yīng)盡量回避融券交易，減少業(yè)務(wù)規(guī)模失控的流動性風險。

3.2調(diào)整融資融券比例

證券公司應(yīng)加強對客戶信用賬戶中融資買入和質(zhì)押股票的了解，并且根據(jù)市場趨勢調(diào)整融資融券的比例。在制定風險揭示書的基礎(chǔ)上加入預警系統(tǒng)，同時加強客戶風險意識，盡量避免逆市操作。

3.3證券公司應(yīng)積極擴大自身凈資本值，滿足大客戶對融資的需求

一是上市融資。這是國內(nèi)外大多證券公司商最基本的解決可用資金不足的融資方式，這不僅能提高公司凈資本值，還能提高公司知名度，吸引更多的客戶，從而提高競爭水平。證券公司在擴大收益的同時也要爭取上市融資的機會。二是進行戰(zhàn)略性合并重組。由于上市融資的機會只能提供給少數(shù)資質(zhì)較好的券商，大多數(shù)證券公司很難爭取到上市的機會，因此公司之間可以通過合并重組來提高自身的凈資本值，在業(yè)務(wù)方面可以優(yōu)勢互補，從而提高業(yè)務(wù)水平，吸引更多優(yōu)質(zhì)客戶。

3.4完善說明制度

在開展融資融券業(yè)務(wù)之前，券商應(yīng)當與投資者簽訂交易合同，對專業(yè)術(shù)語進行明晰解釋。合同中應(yīng)明確規(guī)定業(yè)務(wù)流程、風險與收益以及交易的杠桿效應(yīng)。還應(yīng)建立完善的賬戶體系，目前，我國采用了國際上通用的二級賬戶托管體系，有利于明確融資融券業(yè)務(wù)中的法律關(guān)系和今后轉(zhuǎn)融通中對抵押資產(chǎn)的運用。對普通投資者施加硬性規(guī)定，券商可以建立每一位股民的投資指數(shù)曲線，并規(guī)定最近一年內(nèi)虧損大于20%或盈利少于20%的股民禁止從事融資融券業(yè)務(wù)。