美贊臣“賣身”玄機

里雨曦

這起交易與近幾年國際奶粉企業(yè)的頻繁變動不無關(guān)系，雀巢兼并惠氏、達能拿下多美滋都是在近些年完成的。

在“賣身”消息傳出數(shù)月后，2017年2月，美國營養(yǎng)品公司美贊臣宣布：與英國快消品巨頭利潔時集團達成協(xié)議，后者將以約179億美元收購美贊臣。

業(yè)內(nèi)更加關(guān)注的是，作為全球第三大嬰兒食品制造商的美贊臣易主，會對奶粉行業(yè)格局產(chǎn)生怎樣的影響？加之此前雀巢收購惠氏，奶粉行業(yè)會否迎來一輪強強聯(lián)合的并購潮？

籌謀已久

《財經(jīng)國家周刊》記者從美贊臣處獲悉，利潔時將以每股90美元的現(xiàn)金收購美贊臣的股份，總額將達到166億美元。加之利潔時承擔(dān)的債務(wù)之后，收購總額為179億美元。

目前，交易仍需要通過美贊臣與利潔時的股東及相關(guān)機構(gòu)的批準(zhǔn)，預(yù)計將于2017年第三季度完成交易。據(jù)透露，此次最終收購價比最初報價高出2億美元。

這場“賣身”計劃，對于美贊臣來說顯然籌謀已久。

奶粉利潤空間越來越少也給企業(yè)經(jīng)營增加了難度。

在2016年3月就有消息傳出達能有意收購美贊臣。但到了2016年7月，達能轉(zhuǎn)而收購豆奶制造商白波。2017年1月，又傳出雀巢將收購美贊臣的消息。受收購傳言影響，美贊臣股價曾幾度上揚，但業(yè)內(nèi)始終不看好這場交易。

據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，美贊臣是全球第三大嬰兒食品制造商，位于雀巢、達能之后，占有全球嬰兒食品市場10%的份額。在亞洲市場，美贊臣則僅次于雀巢，占有12%的市場份額。

2012年，雀巢以118.5億美元收購惠氏營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，成為全球最大的嬰幼兒營養(yǎng)品生產(chǎn)商。但從雀巢2016年中報來看，其2016年上半年營收僅為432億瑞士法郎，增速為2009年以來最低水平。

另外，作為雀巢第二大市場的中國業(yè)務(wù)也增長乏力，業(yè)績增幅下滑從2014年開始顯現(xiàn)，當(dāng)年同比增長僅0.3%，遠(yuǎn)低于2013年的28%，2015年略有回升。

高級乳業(yè)分析師宋亮指出，同行并購涉及壟斷，政策阻力較大。更重要的是，長期看，同行并購可能使美贊臣品牌地位降低，有“消滅”之嫌。

不愿透露姓名的行業(yè)內(nèi)人士透露，這起交易與近幾年國際奶粉企業(yè)的頻繁變動不無關(guān)系，雀巢兼并惠氏、達能拿下多美滋都是近些年完成的。另外，美贊臣近些年在北美市場增速放緩，但全球市場依舊保持上升趨勢，當(dāng)前是美贊臣轉(zhuǎn)手的最好時期。利潔時以高出惠氏收購價60%的價錢收購美贊臣，說明美贊臣的品牌價值受到肯定。

乳業(yè)專家陳渝也認(rèn)為，中國市場的不穩(wěn)定性也是美贊臣“賣身”的一大原因。一方面，二孩政策帶來的新一輪人口紅利讓外界看到了中國母嬰市場的上升空間;另一方面，奶粉利潤空間越來越少也給企業(yè)經(jīng)營增加了難度。

誰是贏家？

近些年來，美贊臣的業(yè)績持續(xù)低迷。

根據(jù)其財報披露，美贊臣2016年營收為37.43億美元，同比下降8.07%。凈利潤5.45億美元，同比下降16.62%。2015年，這兩項數(shù)據(jù)的降幅為7.67%、9.21%。

同時，美贊臣在亞洲、北美、歐洲、拉美幾大市場均不同程度下滑。貢獻一半營收的亞洲市場同比下降9%。即使扣除中國匯率的影響，仍有5%的下滑。美贊臣指出，中國市場業(yè)績不佳，是受到香港旅游人數(shù)減少及電商渠道轉(zhuǎn)型的影響。

此次美贊臣與利潔時的交易，在雙方看來都是一場只贏不輸?shù)馁I賣。

美贊臣高級副總裁及大中華區(qū)總裁游佩瑜向《財經(jīng)國家周刊》記者表示，中國乳品市場擁有巨大的潛力，相信并購將能為雙方在多方面發(fā)揮協(xié)同作用，通過資源整合、區(qū)域互補讓包括中國在內(nèi)的重點市場能更快速地成長。同時，相信美贊臣的加入也會有效地補充及完善利潔時集團在中國乃至亞太市場的布局。

“二者在健康產(chǎn)業(yè)和嬰童產(chǎn)業(yè)都有所涉及，這一點是雙方合作的前提和未來發(fā)展的方向” 乳業(yè)專家王丁棉則認(rèn)為，利潔時深諳中國線上銷售之道，其在中國市場有超過30%的產(chǎn)品在線上完成交易。這有助于幫助美贊臣加速線上渠道發(fā)展，未來美贊臣的產(chǎn)品銷售會由大賣場、嬰童店和線上三駕馬車進行拉動。

來自尼爾森的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2015年全渠道嬰兒奶粉中，電商渠道占比為30.1%，比2014年增長5.9個百分點;母嬰渠道占比48.1%，增長6.1個百分點;而商超渠道占比為21.8%，大幅下降11.2個百分點;在嬰兒奶粉的銷售網(wǎng)絡(luò)中，商超渠道在大幅萎縮，以全年750億人民幣的行業(yè)規(guī)模計算，一年之間下降的80-100億份額，分別被電商和母嬰渠道所蠶食。

宋亮對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，成功收購美贊臣對利潔時而言，一方面可以直接切入專業(yè)化程度較強、利潤水平相對較高的孕嬰食品產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域;另一方，美贊臣主要業(yè)務(wù)收入約一半來自亞洲，而亞洲作為目前世界最大的消費品市場，其營養(yǎng)保健食品發(fā)展?jié)摿薮?，利潔時通過收購美贊臣可以加快在亞太地區(qū)產(chǎn)業(yè)布局。

全球兼并影響國內(nèi)乳企

收購美贊臣是助力利潔時成為消費者保健領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者的非常重要的一步。

行業(yè)普遍認(rèn)為，美贊臣被利潔時收購存在三大利好：一是利潔時是世界最大計生用品和家居護理產(chǎn)品的企業(yè)，而美贊臣是世界第三大嬰幼兒奶粉企業(yè)，合作后對于美贊臣而言，在未來健康保健研發(fā)領(lǐng)域?qū)?yōu)于雀巢和達能;二是兩者合作后，在市場開發(fā)、渠道建設(shè)、品牌宣傳等方面可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng);三是此次并購是現(xiàn)金收購，而且平均溢價約24%，讓美贊臣股東可以獲得豐厚的回報。

“競爭使強者恒強，合作體將更加專業(yè)、更加全面?！彼瘟练治稣J(rèn)為，隨著行業(yè)集中度提升，未來奶粉巨頭的競爭將變?yōu)轶w系化競爭，需兼顧研發(fā)能力、資源掌握能力、品牌宣傳能力等各方面。

近些年，國際乳業(yè)巨頭之間的兼并也讓國際奶粉市場集中度不斷提高。

陳渝指出，國際巨頭的兼并與合作也給國內(nèi)乳企帶來了不小的壓力。從國家的層面上看，工信部、食藥局、農(nóng)業(yè)部等部委鼓勵國產(chǎn)乳業(yè)走向集中，力求打造乳業(yè)國家隊;從企業(yè)層面上來看，包括伊利、蒙牛在內(nèi)的幾大國內(nèi)巨頭都在整合和兼并上、下游企業(yè)，以尋求企業(yè)的快速增長。

近期，農(nóng)業(yè)部、國家發(fā)改委、工信部、商務(wù)部、食藥監(jiān)總局共同制定的《全國奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》也提出，到2020年，我國乳業(yè)奶源自給率、100頭以上規(guī)模養(yǎng)殖比例達70%，嬰幼兒配方乳粉行業(yè)前十家國產(chǎn)品牌行業(yè)集中度達80%，收入超50億元的大型企業(yè)集團數(shù)量達3—5家等。

但是，王丁棉也表示，雖然兼并是企業(yè)在資本和團隊都快速增長的最佳辦法，但是由于消費者對于國產(chǎn)乳制品的信任危機依然存在，目前國內(nèi)乳企應(yīng)該依舊將贏得消費者的信任作為發(fā)展重點，重點解決經(jīng)營的細(xì)節(jié)問題和管理問題。