芻議上市公司籌資存在問題與對(duì)策

柯長(zhǎng)勝

【摘 要】隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立與完善，我國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了多年的發(fā)展之后，逐漸走向成熟。越來越多有條件的企業(yè)選擇上市，拓寬籌資渠道，以謀求企業(yè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。但是，由于經(jīng)驗(yàn)的缺乏和管理的不完善，我國(guó)上市公司籌資管理存在著很多漏洞。文章對(duì)我國(guó)上市公司籌資動(dòng)機(jī)與方式進(jìn)行了分析，指出了其中不足之處，并提出了相關(guān)解決措施。

【關(guān)鍵詞】籌資；問題；解決措施

一、引言

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)在不斷加劇。上市公司要想在資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳步，并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，就必須通過籌資來獲取企業(yè)發(fā)展資金。上市企業(yè)的籌資動(dòng)機(jī)多種多樣，籌資渠道和方式受到內(nèi)部和外部多種因素的影響。如何加強(qiáng)籌資能力，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為各界關(guān)注的問題。因此，通過對(duì)上市公司籌資動(dòng)機(jī)與方式的研究，找出一條適合我國(guó)上市公司進(jìn)行籌資管理的發(fā)展道路就具有了十分重要的理論和實(shí)踐意義。

二、目前我國(guó)上市公司籌資面臨的問題

1.上市公司內(nèi)部籌資能力低下

內(nèi)部籌資對(duì)于企業(yè)生存與發(fā)展具有重要的意義，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，內(nèi)部籌資是很多上市企業(yè)最重要的資源來源之一。但是在我國(guó)，由于企業(yè)發(fā)展與管理不夠成熟，我國(guó)上市企業(yè)內(nèi)部籌資的能力還十分低下，其原因是多方面的。首先，在我國(guó)很多中小上市公司的管理存在著“一家獨(dú)大”的現(xiàn)象，加上很多中小上市公司的領(lǐng)導(dǎo)者管理水平比較低下，缺乏戰(zhàn)略思想和科學(xué)統(tǒng)籌觀念，這導(dǎo)致很多中小上市公司在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中很難保持較強(qiáng)的盈利能力和償債能力。其次，我國(guó)上市公司當(dāng)中有很大一部分主營(yíng)業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)行業(yè)，科技含量水平低，產(chǎn)品附加值不高，而且有的上市企業(yè)生產(chǎn)設(shè)施比較落后，這直接導(dǎo)致很多傳統(tǒng)行業(yè)的上市企業(yè)產(chǎn)品利潤(rùn)低下，影響了企業(yè)的內(nèi)部籌資。再次，一些上市企業(yè)的會(huì)計(jì)信息透明度不高，職業(yè)經(jīng)理人“勾結(jié)”財(cái)務(wù)人員進(jìn)行財(cái)務(wù)造假的現(xiàn)象在很多上市企業(yè)當(dāng)中時(shí)有發(fā)生，這使得本該用于企業(yè)發(fā)展的資金被侵吞或挪作他用，從而使得很多上市公司內(nèi)部籌資“雪上加霜”。

2.上市公司過度依賴股權(quán)籌資導(dǎo)致諸多問題

在我國(guó)，很多上市公司在進(jìn)行籌資的過程中對(duì)股權(quán)籌資這種途徑十分青睞，股權(quán)籌資在上市公司占有很大比重。這一方面是受到我國(guó)上市公司特殊治理結(jié)構(gòu)的影響，一些上市公司對(duì)于管理者的獎(jiǎng)懲制度不合理使得職業(yè)經(jīng)理人更傾向于股權(quán)籌資來維護(hù)自己的利益，而且從目前的政策來看，我國(guó)上市公司進(jìn)行股權(quán)籌資的成本比其他籌資方式更低，這也使得很多上市公司愿意進(jìn)行股權(quán)籌資。但是過度依賴股權(quán)籌資會(huì)導(dǎo)致很多問題。首先，上市公司股權(quán)籌資比重過大會(huì)使得企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，長(zhǎng)此下去會(huì)嚴(yán)重破壞上市公司資本結(jié)構(gòu)，并對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生十分不利的影響。其次，由于股權(quán)籌資相對(duì)于其他籌資方式成本較低，加上資本市場(chǎng)對(duì)股權(quán)籌資的監(jiān)管力度不夠，一些上市公司在籌得資金后對(duì)資金使用十分不規(guī)范，隨意改變資金的使用方向，投資項(xiàng)目也沒有經(jīng)過過多的考慮，非常容易導(dǎo)致資金的不合理分配與使用，降低資金使用效率。

3.上市公司對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足

首先，我國(guó)很多上市公司是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的小企業(yè)發(fā)展而來，這些公司中管理者素質(zhì)層次不齊，一些管理者籌資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)十分淡薄，而且很多管理人員對(duì)于籌資危機(jī)缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)，這些上市公司一旦在籌資過程中遇到困難，便會(huì)破壞其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。其次，很多上市公司對(duì)于籌資缺乏合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)。不同的籌資渠道和籌資方式都有其自身的優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)，但是如何評(píng)價(jià)不同籌資方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，運(yùn)用什么指標(biāo)來衡量籌資方案的可行性，這些問題在很多上市公司中都沒有得到很好的解決。再次，任何籌資都需要一定的成本。對(duì)于上市企業(yè)來說，銀行利息是企業(yè)籌資成本的重要組成部分，近年來政府對(duì)銀行利率進(jìn)行了多次調(diào)整，貸款利息有增長(zhǎng)的趨勢(shì)，這直接增大了上市公司的籌資成本。而且，由于銀行貸款審批比較嚴(yán)格，一些上市公司在特殊時(shí)刻會(huì)選擇向民間資本進(jìn)行籌資，這在無形中也增大了上市企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)上市公司提高籌資能力的相關(guān)措施

1.上市公司應(yīng)該從自身入手加強(qiáng)內(nèi)部籌資建設(shè)

首先，上市公司只有在企業(yè)盈利的條件下才有可能進(jìn)行資金的積累，拓寬投資渠道，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，自身盈利能力和償債能力是上市公司提高內(nèi)部籌資水平的根基。為此，上市企業(yè)，尤其是以傳統(tǒng)產(chǎn)品或服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司應(yīng)該通過更新生產(chǎn)設(shè)施，提高生產(chǎn)效率來降低生產(chǎn)成本，有條件的上市公司應(yīng)該積極尋求產(chǎn)品和服務(wù)轉(zhuǎn)型，提高產(chǎn)品中的科技含量和產(chǎn)品附加值，依靠提升產(chǎn)品和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力來提升企業(yè)盈利能力。其次，上市公司應(yīng)該優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免因?yàn)椤耙还瑟?dú)大”引發(fā)的重大決策失誤。同時(shí)，上市公司還應(yīng)該引進(jìn)先進(jìn)的管理制度，聘用專業(yè)的管理人才，并通過股權(quán)激勵(lì)等措施來提高企業(yè)整體管理水平。再次，上市公司應(yīng)該在內(nèi)部設(shè)立專門的財(cái)務(wù)監(jiān)督部門，充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)在財(cái)務(wù)監(jiān)管中的作用，與此同時(shí)上市公司還加強(qiáng)與第三方會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聯(lián)系，通過各種措施來提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息的透明度和對(duì)稱度。除此之外，上市公司還應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部資金流動(dòng)監(jiān)管，制定合理的預(yù)算方案，并以此為依據(jù)為企業(yè)提供內(nèi)部籌資依據(jù)。湖北仰帆控股股份有限公司是一家以醫(yī)藥生產(chǎn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市企業(yè)，在發(fā)展的過程中，企業(yè)通過加強(qiáng)管理，并不斷研發(fā)新產(chǎn)品來提高企業(yè)的盈利能力。為了提高財(cái)務(wù)的透明度，企業(yè)不斷加大內(nèi)部審計(jì)的力度，并與會(huì)計(jì)師事務(wù)所保持著緊密的聯(lián)系，這一系列的舉措為仰帆控股公司提供了良好的內(nèi)部籌資環(huán)境，并為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2.上市公司應(yīng)該采取多種手段優(yōu)化籌資方式

目前，股權(quán)籌資依然是很多上市企業(yè)優(yōu)先考慮的籌資方式，這說明其存在具有一定的合理性。但是上市公司在進(jìn)行股權(quán)籌資過程中要控制好籌資比重，并采取多種手段提高債權(quán)籌資比重，優(yōu)化籌資方式。首先，企業(yè)債券是企業(yè)進(jìn)行籌資的重要方式，但目前由于各種原因，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展還很不成熟。但是國(guó)家近年來不斷推進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行工作，并制定了相關(guān)法規(guī)條例和利好政策促進(jìn)企業(yè)債券的發(fā)展。因此，上市企業(yè)應(yīng)該充分利用國(guó)家利好政策，抓住企業(yè)債券發(fā)行機(jī)會(huì)，適度提高企業(yè)債券發(fā)行比例。其次，銀行貸款是上市公司進(jìn)行債權(quán)籌資的重要工具，但是短期銀行借款會(huì)增加企業(yè)流動(dòng)負(fù)債比例，增加上市公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，上市公司應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況增加長(zhǎng)期貸款。由于銀行對(duì)于長(zhǎng)期貸款有著嚴(yán)格的限定，適度提高銀行長(zhǎng)期貸款比例可以對(duì)上市公司資金進(jìn)行有效的監(jiān)管，并對(duì)管理層的投資行為進(jìn)行一定的約束，防止資金濫用、亂用等問題的出現(xiàn)。

3.上市公司應(yīng)該建立完善的籌資風(fēng)險(xiǎn)管理制度

首先，上市公司應(yīng)該注重加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范建設(shè)。企業(yè)內(nèi)部應(yīng)該注意籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的宣傳，并運(yùn)用多種渠道和手段，建立起從上到下，從內(nèi)到外的籌資風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，提高管理者的籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。其次，上市公司應(yīng)該完善籌資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，從多個(gè)層面多個(gè)維度來對(duì)籌資方案進(jìn)行綜合評(píng)判?；I資方案的評(píng)價(jià)要兼顧短期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，結(jié)合資金層面和非資金層面的發(fā)展?fàn)顩r，根據(jù)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略來進(jìn)行合理的搭配與調(diào)整。再次，上市公司應(yīng)該“防患于未然”，在企業(yè)未出現(xiàn)籌資危機(jī)時(shí)便制定出切實(shí)可靠的危機(jī)處理策略，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)處理成本。最后，上市公司應(yīng)該加強(qiáng)籌資風(fēng)險(xiǎn)反饋建設(shè)。將每一次籌資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的緣由、處理方法、解決結(jié)果等進(jìn)行記錄歸檔，這不僅可以為上市公司后續(xù)籌資提供可靠的依據(jù)，也能不斷地積累經(jīng)驗(yàn)，提高上市公司處理籌資危機(jī)的能力。湖南夢(mèng)潔家紡股份有限公司創(chuàng)立于1956年，公司于2010年在深圳證券交易所上市，在籌資的過程中，企業(yè)十分注重籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理問題，在平時(shí)工作經(jīng)常進(jìn)行籌資風(fēng)險(xiǎn)的宣傳與反饋，取得了良好的成效。

四、結(jié)論

上市公司優(yōu)化籌資方式，提高籌資管理水平是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的工程。這不僅需要國(guó)家在法律制度上予以規(guī)范，同時(shí)更需要上市公司從自身做起，加強(qiáng)內(nèi)部籌資建設(shè)，并通過提高債券籌資比重，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，建立籌資風(fēng)險(xiǎn)管理制度等措施來實(shí)現(xiàn)籌資的科學(xué)管理。上市公司提高籌資管理水平，不僅可以為企業(yè)發(fā)展?fàn)幦∮欣馁Y金環(huán)境，而且對(duì)于穩(wěn)定我國(guó)資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康良性發(fā)展具有重要意義。

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