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    大潤(rùn)發(fā),真賣假賣?

    2017-02-23 11:42:15施南
    南方周末 2017-02-23
    關(guān)鍵詞:高鑫大潤(rùn)發(fā)賣場(chǎng)

    施南

    中國(guó)著名的三十六計(jì)第七計(jì)是什么?無中生有!

    67歲的尹衍梁此刻正面臨外界如此詰問。作為他橫跨臺(tái)海兩岸潤(rùn)泰帝國(guó)中重要板塊——高鑫零售未來的命運(yùn),現(xiàn)在也變得撲朔迷離起來。

    這個(gè)少年時(shí)期一度頑劣到遭父親強(qiáng)制送往感化院的人,很長(zhǎng)時(shí)間以來是以一個(gè)“傳奇”存在。

    無論是以大潤(rùn)發(fā)大賣場(chǎng)為旗艦、1996年發(fā)軔的高鑫零售,2005年通過凱雷私募基金獲取中國(guó)太平洋人壽15.4%股權(quán),還是2011年21.6億美元蛇吞象奪下南山人壽,包括創(chuàng)下近年臺(tái)灣生物科技股最高股價(jià)的浩鼎生技和中裕新藥,但凡尹氏出手,勢(shì)必引發(fā)財(cái)富效應(yīng)。憑借2兆新臺(tái)幣企業(yè)資產(chǎn),他也被認(rèn)為是最可能挑戰(zhàn)臺(tái)灣首富郭臺(tái)銘地位的狠角。

    另一方面,單單一個(gè)北京大學(xué)光華管理學(xué)院首位也是最重要出資捐助人的頭銜,就足以使其在一干富豪中脫穎而出。

    至于愛吃街邊排檔的魚丸湯,熱衷騎重型摩托及駕駛帆船,六十歲后剃光頭示人,為唯一的公子娶新抱僅開桌一圍,連串花邊只會(huì)讓這個(gè)獅子座男人的形象愈發(fā)可信或可愛。

    正因如此,當(dāng)2月16日尹衍梁對(duì)外公開表示“高鑫旗下的中國(guó)大潤(rùn)發(fā)要出嫁,追求者有三家”,并明確直指交易談判同時(shí)涉及阿里巴巴、騰訊和蘇寧,只是“婚期何時(shí),嫁妝多少?現(xiàn)在還不知道”,聞?dòng)嵳叱泽@之余,多半采信。

    請(qǐng)注意,尹的表態(tài)其實(shí)是對(duì)此前兩天關(guān)于阿里洽購(gòu)大潤(rùn)發(fā)市場(chǎng)傳聞的正式回應(yīng)。

    從馬云到二馬一張,參與游戲人數(shù)的增加自然抬升了圍觀者的腎上腺,而阿里巴巴貌似最有可能得手。這也是市場(chǎng)人士的第一反應(yīng)。

    原因很簡(jiǎn)單。

    自2016年10月馬云在杭州云棲大會(huì)上首提以“新零售”掛帥的五新戰(zhàn)略后,阿里巴巴以迅捷的速度和兇猛的資金力度正踐行老板的轉(zhuǎn)軌思路:11月17日4.3億人民幣入資如涵電商12.9%股權(quán);11月18日21.5億元入股浙江本省最大超市經(jīng)營(yíng)者三江購(gòu)物32%股權(quán);12月23日通過旗下易果生鮮2.37億加磅聯(lián)華超市股權(quán)至21.17%;2017年1月10日,198億港元將控有74%股權(quán)的銀泰在港股私有化??梢哉f,這是阿里系在2015年8月282.33億元入股蘇寧云商19.99%后首次集中發(fā)力。

    冬春之交,幾乎所有重量級(jí)的牌手都在比試著王炸。沃爾瑪加持京東股權(quán)逾10%,蘇寧43億買下了天天快遞。沒有人愿意倒在最后一公里,但阿里顯然是當(dāng)中最剽悍的那一位。聯(lián)想到去年雙十一當(dāng)天,國(guó)務(wù)院相當(dāng)湊巧印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)實(shí)體零售創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的意見》,盡管包括宗慶后在內(nèi)的一批企業(yè)家對(duì)杰克馬又一次的名詞創(chuàng)造不以為然,但人們有理由相信,馬云所謂天下從此再無純粹電商的說法,并非僅僅是針對(duì)劉強(qiáng)東的口水之爭(zhēng)。

    毫無疑問,阿里巴巴去年第四季度同比增長(zhǎng)54%至77億美元的營(yíng)收及同比上升38%至接近25億美元的凈利潤(rùn),沒有讓馬云寬心。這個(gè)素以前瞻研判著稱的大佬顯然嗅到了某種危機(jī)——一個(gè)在網(wǎng)絡(luò)人口增長(zhǎng)紅利結(jié)束后,外有亞馬遜、內(nèi)存京東雙向夾擊下的阿里必須更新故事大綱才能取悅資本市場(chǎng)。

    中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)的規(guī)模確實(shí)在過去6年里從0.8萬億上揚(yáng)至5萬億元,其對(duì)社會(huì)消費(fèi)零售總額的滲透率也從2011年的4.3%升至14.8%。但,事態(tài)正在起變化。

    當(dāng)線上一個(gè)獲客成本已超過200元人民幣且大大高于線下時(shí),當(dāng)平臺(tái)商家愈來愈多根本無力實(shí)現(xiàn)50%毛利水平,從而陷入流量、銷售、利潤(rùn)不可能三角時(shí),重歸線下與正在崛起的體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)捆綁已成為一股潮流。

    而一度大幅關(guān)店且不斷刷新虧損紀(jì)錄的線下實(shí)體商超,在2016年三季度時(shí)卻迎來了一個(gè)拐點(diǎn)。如果考慮兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo),即大部分時(shí)間企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)正增長(zhǎng)及維系高頻開店節(jié)奏,那么確實(shí)只有大潤(rùn)發(fā)和永輝超市達(dá)標(biāo),但諸多原本計(jì)算死期何時(shí)到來的傳統(tǒng)線下實(shí)體零售企業(yè)發(fā)現(xiàn),從去年三季度開始,虧損事實(shí)上在收窄。至四季度,零售50強(qiáng)的營(yíng)收同比增速已達(dá)5.1%,為2014年以來的最高。

    這或許緣于移動(dòng)支付在線下的普及,或許拜海外購(gòu)物占比縮小之賜,而CPI重回上升軌道且拉動(dòng)售價(jià)上漲也是不錯(cuò)的利好。特別是供過于求的Shopping Mall,不但重新定義了零售行為的復(fù)合多元性,也在相互競(jìng)爭(zhēng)中扼制了租金過快上漲。

    線上線下再平衡,在經(jīng)歷多年一邊倒的絕望后,阿里已喪失了“趕盡殺絕”的可能。

    由新零售拉動(dòng)新制造注定只是虛晃一槍,規(guī)模型實(shí)體制造企業(yè)不由得阿里予取予奪,相當(dāng)部分由淘寶孵化的制造企業(yè)已獨(dú)立自主向線下拓展,如果血緣之親都不能阻止二心,那就麻煩大了。

    唯一的辦法是阿里主動(dòng)俯身線下,通過一張張支票一邊搶占發(fā)展勢(shì)頭最好的生鮮超市和快消品便利店體系,一邊趁機(jī)圍獵一直轉(zhuǎn)型不暢卻保有可貴客戶數(shù)據(jù)資源和可觀現(xiàn)金流的大賣場(chǎng)。別忘了,馬云那兩塊未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——支付寶和菜鳥網(wǎng)絡(luò),也需要這些星羅棋布的端口才能真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值。

    攜手大潤(rùn)發(fā)注定是筆好買賣,特別是有跡象表明,在港上市的高鑫零售第二大股東法國(guó)歐尚集團(tuán),正逐步將旗下資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給大潤(rùn)發(fā)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。按2017年2月16日股價(jià)計(jì),如果阿里想完整得到這批股份只需花費(fèi)203億港幣,而除銀泰商業(yè)外,阿里方面一向樂于扮演二股東角色。

    那么同時(shí)涵蓋大潤(rùn)發(fā)和歐尚兩個(gè)體系的高鑫零售的含金量如何?尹衍梁有意合作嗎?

    先看一組有關(guān)大賣場(chǎng)每平米單位銷售額的數(shù)據(jù)比照:18318元、17802元、16526元、11955元、10989元,這是家樂福、大潤(rùn)發(fā)、華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)、沃爾瑪、永輝大賣場(chǎng)五霸交出的成績(jī)單。雖然大潤(rùn)發(fā)較家樂福落后3%,卻高出沃爾瑪49%、超過永輝超市62%。凈利潤(rùn)率水平呢,尹老板給出的是2.5%,剛剛被阿里入駐的三江購(gòu)物比其低出一個(gè)百分點(diǎn)卻已排名第二。再比比凈資產(chǎn)收益率,12.1%尹老板完勝,同樣已歸阿里版圖的聯(lián)華超市是-17%。

    對(duì)于高鑫零售而言,2016年是先抑后揚(yáng)之年,上半年利潤(rùn)同比下挫2.7%,但至第三季度卻拉升至10%。而剛出爐的其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公告顯示,該財(cái)年公司營(yíng)業(yè)額首次突破千億至1004.4億元同比上升4.2%,239.8億元毛利則同比上升6.8%,股東應(yīng)占溢利則上升5.2%至25.7億元。同時(shí),加上歐尚體系方面,該公司目前在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)就擁有447家大賣場(chǎng)實(shí)體,其中31家為去年新開。

    從2010年以637億元銷售額超越家樂福位居中國(guó)本土市場(chǎng)第一后,高鑫零售一直保持大賣場(chǎng)市場(chǎng)占有率冠軍頭銜,而超強(qiáng)的成本控制手段以及對(duì)經(jīng)營(yíng)地段獨(dú)特把握和長(zhǎng)約控價(jià)手法,均令其受益匪淺。一二線、三線、四線和五線市場(chǎng)26%、46%、22%和6%權(quán)重的門店布局,以及在華東市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)地位,也是加分項(xiàng)。

    問題是,資本市場(chǎng)對(duì)此視若無睹,52周最低股價(jià)跌至了3.85港元每股,直至中金公司去年11月間突然拋出研報(bào),指其股價(jià)被低估且直接調(diào)高目標(biāo)價(jià)位達(dá)66%。這一迥異于同行的觀點(diǎn)自然受到市場(chǎng)高度關(guān)注,2017年情人節(jié)當(dāng)日關(guān)于阿里大潤(rùn)發(fā)聯(lián)姻傳聞傳出后,后知后覺者方“如夢(mèng)初醒”,高鑫零售股價(jià)更是一改頹勢(shì)最高摸至8.8港元每股,最終在當(dāng)周五以8.7港元每股價(jià)格停牌。

    綜觀尹衍梁的經(jīng)商史,不乏多次高位脫手產(chǎn)業(yè)巨額套現(xiàn)的成功案例。盡管零售業(yè)作為現(xiàn)金奶牛曾為其此后進(jìn)軍金融業(yè)立下汗馬功勞,盡管有消息稱尹氏日前正覬覦臺(tái)灣辜家的中信金,做大金融版圖的企圖相當(dāng)明顯,但通過與BAT巨頭整合提振高鑫零售的業(yè)績(jī)與股價(jià),確為一條好策略。而在他一連舉出三家適配對(duì)象后,阿里、騰訊及蘇寧的回應(yīng)卻是頗曖昧的“不知道”和“不評(píng)論”。

    很可惜,所有的美好到此為止。

    2月17日晚,潤(rùn)泰系以公告方式表示只與蘇寧有早期接觸,同時(shí)未涉及具體合作事宜。而讓市場(chǎng)作為最后期待點(diǎn)的2月20日,阿里發(fā)布新零售戰(zhàn)略的重量級(jí)合作伙伴,確認(rèn)為百聯(lián)股份。

    結(jié)果可想,兩只股票開始冰火之旅,百聯(lián)股份連續(xù)兩日強(qiáng)勢(shì)漲停,而高鑫零售則陰跌至7.24元每股。

    市場(chǎng)好奇的是,尹衍梁與傳言中的阿里,乃至騰訊、蘇寧果真并無接觸談判或僅涉及意向摸底?無論是企業(yè)體量,還是尹衍梁、馬云、馬化騰、張近東的個(gè)人做派和影響力,本不該上演如此無厘頭“鬧劇”。

    請(qǐng)問三十六計(jì)中第六計(jì)和第八計(jì)為何?聲東擊西。暗度陳倉(cāng)。

    這會(huì)是另一個(gè)答案嗎?

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