專業(yè)化助力船舶融資租賃健康發(fā)展

本刊特約記者 辛吉誠(chéng)

專業(yè)化助力船舶融資租賃健康發(fā)展

本刊特約記者 辛吉誠(chéng)

目前，國(guó)內(nèi)不少船舶融資租賃公司由于缺乏相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)，在投資實(shí)踐中對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)做出了錯(cuò)誤的評(píng)估，最終因?yàn)橥顿Y策略上的失誤而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失。

隨著融資租賃這一全新的船舶融資模式逐漸被我國(guó)航運(yùn)業(yè)所接受，融資租賃與抵押貸款、選擇型債券正在國(guó)內(nèi)船舶融資市場(chǎng)上形成三足鼎立的局面。與其他類型的投資相似，船舶融資租賃業(yè)務(wù)同樣存在金融、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、法律等多個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。然而，與抵押貸款和選擇型債券不同的是，在融資租賃關(guān)系中船舶對(duì)于投資方而言，從債權(quán)的擔(dān)保物轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y方所有物。船舶融資租賃公司作為船舶的所有人，對(duì)于船舶及國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)專業(yè)知識(shí)的掌握程度將在很大意義上決定其投資的成敗。

融資租賃具有高風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際航運(yùn)活動(dòng)高度的專業(yè)性與市場(chǎng)的復(fù)雜性決定了船舶融資租賃這類投資活動(dòng)具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。從目前國(guó)內(nèi)船舶融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際情況來看，不少船舶融資租賃公司由于缺乏相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)，在投資實(shí)踐中對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)做出了錯(cuò)誤的評(píng)估，最終因?yàn)橥顿Y策略上的失誤而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失。目前國(guó)內(nèi)船舶融資租賃公司主要包括銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融租賃公司、商務(wù)部監(jiān)管的內(nèi)資租賃公司以及一部分外資租賃公司。盡管目前國(guó)內(nèi)大部分船舶融資租賃公司擁有自己的技術(shù)分析團(tuán)隊(duì)，然而其實(shí)際水平、投資分析能力與船舶融資租賃業(yè)務(wù)的需求存在很大的差距。與此同時(shí)，由于船舶融資租賃公司的實(shí)際管理者大多為金融或法律專業(yè)背景，對(duì)于其技術(shù)團(tuán)隊(duì)的實(shí)際能力難以進(jìn)行客觀的評(píng)估，待決策失誤，發(fā)生實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失時(shí)往往為時(shí)已晚。

融資租賃公司對(duì)于國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的局限性是目前國(guó)內(nèi)船舶融資租賃業(yè)務(wù)中最主要的風(fēng)險(xiǎn)源。船舶作為一項(xiàng)資產(chǎn)，其價(jià)值與國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)的變化有著極為緊密的聯(lián)系。然而船舶融資租賃公司對(duì)于國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)程度往往十分有限，由于經(jīng)驗(yàn)缺乏而導(dǎo)致的投資分析失誤非常普遍。在國(guó)內(nèi)船舶融資租賃市場(chǎng)剛起步的幾年，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）正處在歷史上前所未有的高位，“買漲不買跌”的心態(tài)讓國(guó)內(nèi)的船舶融資租賃公司普遍選擇了以運(yùn)載干散貨為主的散貨船作為投資對(duì)象。盡管當(dāng)時(shí)一些有識(shí)之士已經(jīng)開始意識(shí)到未來國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)上可能存在運(yùn)力過剩的情況，然而由于缺乏經(jīng)驗(yàn)與權(quán)威性的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)船舶融資租賃公司對(duì)于目前國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過剩的估計(jì)嚴(yán)重不足。一些公司甚至要求船廠加快船舶建造速度，以確保承租這些船的航運(yùn)公司能夠盡快搶占市場(chǎng)份額。

然而，之后國(guó)際干散貨運(yùn)價(jià)的暴跌遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了大多數(shù)人的想象，隨后國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)嚴(yán)冬的持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)也超出了很多資深航運(yùn)從業(yè)人士的預(yù)期。一部分原先以融資租賃方式投資造船的中小型航運(yùn)企業(yè)開始破產(chǎn)，這一情況很快蔓延到部分在航運(yùn)界頗具實(shí)力的大型企業(yè)。融資租賃合同相對(duì)方的滅失導(dǎo)致了船舶融資租賃公司在租金方面的預(yù)期收益無法實(shí)現(xiàn)。由于融資租賃公司的資質(zhì)不允許其自主經(jīng)營(yíng)這些船舶，一些公司不得不選擇出售這些船以回籠資金。

技術(shù)性能影響船舶資產(chǎn)價(jià)值

在出售這批船舶的過程中，船舶融資租賃公司很快發(fā)現(xiàn)他們不得不為缺乏船舶技術(shù)性能以及船隊(duì)運(yùn)營(yíng)管理方面的知識(shí)再次支付學(xué)費(fèi)。與其他的大型工程設(shè)備類似，船舶的技術(shù)性能會(huì)在一定程度上影響到其作為投資資產(chǎn)的價(jià)值，通常而言綜合技術(shù)性能更為優(yōu)良的船舶往往更具投資潛力。當(dāng)大部分融資租賃公司在入行之初選擇投資載重量為57000噸左右的大靈便型散貨船的同時(shí)，載重量為64000噸左右的大靈便型散貨船正在緊鑼密鼓的研發(fā)過程中。盡管船舶融資租賃公司已經(jīng)了解到了這一信息。然而遺憾的是大部分公司由于缺乏船舶技術(shù)性能方面的知識(shí)與船隊(duì)營(yíng)運(yùn)管理的經(jīng)驗(yàn)，并沒有真正意識(shí)到這條信息的重要性。

當(dāng)時(shí)不少船舶融資租賃公司認(rèn)為，新型的64000噸系列散貨船與57000噸船相比在載重量方面的優(yōu)勢(shì)并不顯著，而且這種優(yōu)勢(shì)將被船舶為此而需要增加的油耗所抵消，64000噸在營(yíng)運(yùn)經(jīng)濟(jì)性方面的優(yōu)勢(shì)并不會(huì)太明顯。然而，船舶油耗與載重量之間并非為線性正相關(guān)關(guān)系。以散貨船為例，載重量為57000噸的大靈便型散貨船平均裝機(jī)功率為9400千瓦，而設(shè)計(jì)航速與之基本相同的載重量為76000噸的巴拿馬型散貨船平均裝機(jī)功率僅為7700千瓦，載貨量較大的76000噸反而更省油。這個(gè)原因可以通過物理學(xué)的基本原理進(jìn)行分析。當(dāng)船舶航速相同時(shí)，船身阻力越小對(duì)主推進(jìn)柴油機(jī)的功率需求就越低，船舶就會(huì)越省油。船舶的阻力性能與長(zhǎng)寬比有著非常密切的關(guān)系，當(dāng)型寬相同時(shí)，船長(zhǎng)更長(zhǎng)，更為“苗條”的76000噸系列散貨船在阻力性能方面自然比相對(duì)“豐滿”的57000噸系列散貨船更優(yōu)越。從這個(gè)角度來看，經(jīng)過船身優(yōu)化設(shè)計(jì)的64000噸系列散貨船與傳統(tǒng)的57000噸船型相比不僅擁有更大的載貨量與更好的貨物適應(yīng)性，而其油耗很可能與57000基本持平，甚至更低。因此，一旦總體經(jīng)濟(jì)性能更為優(yōu)越的64000噸系列散貨船被投放到國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)，傳統(tǒng)的57000噸系列必將迅速貶值。

讓船舶融資租賃公司雪上加霜的是這些57000噸系列散貨船的建造合同大多在2007—2008年船價(jià)處于高位時(shí)簽訂。當(dāng)這些船舶接近完工時(shí)，金融海嘯所引發(fā)的寒流正在嚴(yán)重地沖擊著國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)，無論是新船還是二手船，其價(jià)格下降之快讓所有的船東和造船廠都始料不及。后金融危機(jī)時(shí)期國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)的全面衰退進(jìn)一步加速了船舶作為資產(chǎn)的貶值速度，船舶融資租賃公司此時(shí)出售資產(chǎn)進(jìn)行套現(xiàn)無異于是飲鴆止渴。

在建船舶越晚建成經(jīng)濟(jì)損失就越大

正在建造的船舶價(jià)值往往與廢鋼鐵沒有太大差異，從這個(gè)意義上來說，出售船舶套現(xiàn)止損的投資者還算比較幸運(yùn)。對(duì)于那些正在建造的船舶而言，一旦原先約定的租家破產(chǎn)而又無法找到新的租家時(shí)，融資租賃公司只能眼睜睜地看著他們壓在一堆鋼板和機(jī)器中的資金不斷貶值，而船廠由于延期交付船舶支付的罰金通常無法彌補(bǔ)船舶資產(chǎn)上的損失。在國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)普遍看空的大背景下，對(duì)于船舶融資租賃公司而言，船舶越晚建成，實(shí)際的經(jīng)濟(jì)損失就可能越大。一些船舶融資租賃公司開始向傳統(tǒng)的船東學(xué)習(xí)，希望能夠通過修改造船合同或合理?xiàng)壌姆椒ㄟM(jìn)行自救。

當(dāng)航運(yùn)市場(chǎng)不景氣時(shí)，船東通常會(huì)通過駐船廠的監(jiān)造代表尋找船舶無法滿足合同中交船條件的證據(jù)，并采取各種方法為船廠交船設(shè)置障礙，設(shè)法讓船廠滿足原建造合同中的棄船條件，從而達(dá)到其合理?xiàng)壌哪康?。由于原先?jì)劃租船的航運(yùn)公司在宣布破產(chǎn)的同時(shí)撤出了原先安排在船廠的監(jiān)造代表，此時(shí)所有與船廠的溝通工作開始由船舶融資租賃公司獨(dú)立承擔(dān)。然而，在與船廠的博弈過程中，入行時(shí)間不長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)船舶融資租賃公司與深諳造船業(yè)門道的船東相比，其能力顯然不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上。

失去了航運(yùn)公司監(jiān)造代表在技術(shù)方面的支持后，船舶融資租賃公司開始在人才市場(chǎng)上招募有經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)人員以履行監(jiān)造職責(zé)。與原先船東的監(jiān)造組相比，融資租賃公司的技術(shù)團(tuán)隊(duì)在業(yè)務(wù)能力上并不遜色。以高薪聘請(qǐng)來的技術(shù)人員很快就找到了后金融危機(jī)時(shí)期船廠低成本、低標(biāo)準(zhǔn)、低質(zhì)量造船的證據(jù)。然而讓船舶融資租賃公司困惑的是，船廠對(duì)于其監(jiān)造團(tuán)隊(duì)在質(zhì)量方面的投訴與警告往往不屑一顧，在實(shí)際生產(chǎn)的過程中依舊我行我素，絲毫沒有妥協(xié)的意思。為避免船舶交付后更大的麻煩，一部分船舶融資租賃公司開始嘗試運(yùn)用法律武器維護(hù)其合法權(quán)利。

在訴諸法律的過程中，船舶融資租賃公司終于發(fā)現(xiàn)了問題的關(guān)鍵所在。根據(jù)國(guó)際船舶貿(mào)易規(guī)則，取得船級(jí)社證書是船舶達(dá)到建成交付條件的一個(gè)重要指標(biāo)。換言之，在船舶安全技術(shù)條件方面船級(jí)社擁有最終的話語權(quán)，船舶一旦取得了船級(jí)社簽發(fā)的證書，其他各方所提出的涉及到船舶建造技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)方面存在缺陷的證據(jù)都將被推翻。長(zhǎng)期在航運(yùn)界摸爬滾打的航運(yùn)企業(yè)非常清楚這個(gè)游戲規(guī)則，因此在尋找船舶不滿足合同交船條件的證據(jù)時(shí)會(huì)繞開船級(jí)社關(guān)注的那部分內(nèi)容。在訴訟實(shí)踐中，法庭和仲裁庭也都更傾向于接受船東方面提出的與船級(jí)社證書無關(guān)的船舶不滿足合同交船條件的證據(jù)，船東合理?xiàng)壌哪康囊簿透菀讓?shí)現(xiàn)。而船舶融資租賃公司的技術(shù)團(tuán)隊(duì)之前代表公司向船廠通報(bào)的所謂“缺陷”大多是根據(jù)其自身對(duì)于船舶建造標(biāo)準(zhǔn)的片面理解而得出的結(jié)論，與船級(jí)社國(guó)際權(quán)威的技術(shù)能力相比，其依據(jù)在法庭上根本站不住腳。

從上面的案例不難看出，專業(yè)知識(shí)的缺乏正在成為我國(guó)船舶融資租賃業(yè)務(wù)快速發(fā)展的瓶頸。提高融資租賃公司的專業(yè)性是國(guó)內(nèi)船舶融資租賃行業(yè)健康發(fā)展的前提。然而，國(guó)際船舶融資租賃業(yè)務(wù)涉及到船舶技術(shù)、國(guó)際貿(mào)易、金融、財(cái)務(wù)、法律以及船舶檢驗(yàn)與登記規(guī)則等多個(gè)方面的知識(shí)，在現(xiàn)行的教育體系中這些知識(shí)大多分布在不同的學(xué)科，因此在短期內(nèi)培養(yǎng)這方面的人才絕非易事。目前這些領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)人士分布在不同的行業(yè)，如何有效地整合這些資源，建立跨專業(yè)之間的有效溝通渠道，是未來我國(guó)船舶融資租賃行業(yè)發(fā)展過程中亟待解決的問題?！?/p>

As financing lease -- a totally new financial lease of ship -- is being gradually accepted by the Chinese shipping industry, financing lease, mortgage loan and selective bond are forming a tripod in the domestic ship financing market. Similar to other similar investment, ship financing lease business has financial, accounting, market and legal risks. Nevertheless, different from mortgage loan and selective bond, ship turns from guaranty of creditor's right to investor's possession in the financing lease relationship. Mastery of knowledge about ship and international shipping market expertise by ship financing lease company as shipowner will decide on investment success in a large sense.

High specialization of international shipping activities and market complexity decide on right risk feature of ship financing lease investment activities. From actual conditions of domestic ship financing lease business development, many ship financing lease companies lack corresponding specialized knowledge, make wrong assessments of investment risks in investment practice and finally result in economic losses due to investment strategy error.

Currently, domestic ship financing lease companies primarily consist of financing lease companies under the surveillance of the China Banking Regulatory Commission (CBRC), domestic capital lease companies under the surveillance of the Ministry of Commerce and some foreign investment lease companies. Although most of domestic ship financing lease companies have their own technical analysis teams, their actual analytical skills and investment analysis capability have large gaps with ship financing lease business requirement. At the same time, as actual managers of ship financing lease companies largely have financial or legal background, they can hardly make objective assessment of actual capability of their technical teams, hence often too late when decision error and actual economic loss.

Cognitive limitation of financing lease companies to international shipping market is the overriding risk source in the current domestic ship financing lease business. Value of ship as an asset is closely related to international market variation. However, degree of recognition of ship financing lease companies for international shipping market is very limited and investment analysis error led by experience lack is very popular.

In sum, lack of expertise is becoming a bottleneck of rapid development of Chinese ship financing lease business. Therefore, international ship financing lease business involves multi-aspect knowledge about ship technology, international trade, finance, accounting, laws and ship survey and registration regulations, which is largely distributed in different disciplines in the modern education system, so it is by no means easy to cultivate such talents. At present, professionals of these sectors are distributed in different industries, how to effectively integrate these resources and create an effective cross-discipline communication channel is an urgent issue to be addressed in the course of development of Chinese ship financing lease sector in future.

Specialization to boost sound development of ship financing lease

By Xin Jicheng