基于主成分分析的上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究

朱華倩

摘要：本文采用多元統(tǒng)計(jì)法和主成分分析法，以汽車制造業(yè)上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)表為考察對(duì)象，選取盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，并建立績(jī)效評(píng)價(jià)模型。通過運(yùn)用實(shí)證分析法，評(píng)價(jià)汽車行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平，為客觀評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供參考。

關(guān)鍵詞：上市公司財(cái)務(wù)；績(jī)效評(píng)價(jià)；主成分分析法

企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效問題一直是一個(gè)熱點(diǎn)問題，而大部分研究關(guān)注的問題集中于兩點(diǎn)，即如何選擇指標(biāo)和如何測(cè)定權(quán)重。傳統(tǒng)方法多為主觀賦權(quán)，較易受到主觀性影響。本文采用基于主成分分析的多元統(tǒng)計(jì)法，全面選取績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建汽車行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型。

一、分析樣本及指標(biāo)的選取

（一）分析樣本的選取

依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，同時(shí)考慮數(shù)據(jù)的可獲得性和企業(yè)的代表性，現(xiàn)選取深圳證券交易所和上海證券交易所網(wǎng)站上公開披露的汽車制造業(yè)上市公司的2015年年度財(cái)務(wù)報(bào)告為樣本，共計(jì)20份。將數(shù)據(jù)異常的樣本剔除，最終得到16個(gè)有效樣本。

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取

1.指標(biāo)選取的原則

指標(biāo)的選擇需遵從相應(yīng)原則：（1）兼顧全面性與簡(jiǎn)潔性。選取的指標(biāo)既需要涵蓋足夠的變量，又要盡量用精簡(jiǎn)的語(yǔ)言全面評(píng)價(jià)汽車行業(yè)上市公司績(jī)效。（2）具有結(jié)果導(dǎo)向性。選取的指標(biāo)應(yīng)體現(xiàn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力與發(fā)展?jié)摿?，因此?yīng)有導(dǎo)向性地選擇汽車行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)；（3）具有可操作性。績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取應(yīng)全面反映企業(yè)的本質(zhì)特征，可供進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效分析；（4）橫向、縱向可比性。選取的指標(biāo)應(yīng)具有可比性，即在同一地區(qū)的不同時(shí)間或同一時(shí)間的不同地區(qū)可比，以體現(xiàn)歷史數(shù)據(jù)的可靠性。

2.指標(biāo)的選取

現(xiàn)從汽車制造業(yè)上市公司的盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力和投資者獲利能力來(lái)選取財(cái)務(wù)指標(biāo)。共選取財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)10個(gè)，分別為：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）、扣除后每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）、每股凈資產(chǎn)、存貨周轉(zhuǎn)率（%）、速動(dòng)比率、凈利潤(rùn)率（%）、資產(chǎn)負(fù)債率（%）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）。

二、模型構(gòu)建與實(shí)證分析

（一）建模方法

一方面，指標(biāo)數(shù)量較多，相關(guān)性影響較大；另一方面，各公司的績(jī)效評(píng)價(jià)需通過綜合得分考查。因此，現(xiàn)采用主成分分析法，一方面減少指標(biāo)數(shù)量，降低相關(guān)性影響；另一方面，客觀計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重，使績(jī)效評(píng)價(jià)科學(xué)合理。

（二）主成分分析過程

1.利用SPSS 22.0軟件進(jìn)行運(yùn)算

將樣本數(shù)據(jù)導(dǎo)人SPSS 22.0軟件，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，得到相關(guān)系數(shù)矩陣，結(jié)果顯示方差累積貢獻(xiàn)率達(dá)到93.228%，由于滿足方差累積貢獻(xiàn)率應(yīng)大于85%的原則，即用以下5個(gè)特征值代表原有的10個(gè)變量可行，所選取樣本能夠反映整體財(cái)務(wù)績(jī)效水平，從而進(jìn)行主成分分析可行。

在主成分載荷矩陣中，第一主成分中載荷最高的是總資產(chǎn)報(bào)酬率，因此第一主成分主要反映公司的盈利能力。第二主成分中載荷最高的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次），所以該主成分主要反應(yīng)企業(yè)償債能力。同理第三、四主成分是主要反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，第五主成分主要反映企業(yè)的投資者獲利能力。

2.各主成分及綜合得分及排名

采用主成分分析法，將5個(gè)主成分進(jìn)行線性組合，所得各主成分得分及綜合得分結(jié)果為：

Y1=0.484X1+0.436X2+0.431X3+0.317X4+0.315X5+-0.209X6+0.223X7+0.061X8-0.264X9+0.153X10

Y2=0.036X1-0.058X2+0.217X3-0.314X4-0.283X5+0.468X6+0.457X7+0.424X8-0.370X9-0.163X10

Y3=-0.072X1-0.347X2+0.229X3-0.150X4 +0.248X5-0.200X6+0.142X7+0.526X8+0.445X9+0.451X10

Y4=0.048X1-0.020X2-0.237X3+0.355X4-0.275X5+0.233X6-0.379X7+0.287X8-0.328X9+0.593X10

Y5=0.196X1+0.106X2-0.015X3-0.096X4

+0.550X5+0.540X6-0.461X7+0.234X8+0.145

X9-0.245X10

Y=0.409Y1+0.213Y2+0.172Y3+0.114Y4+0.092Y5

（見表4）

（三）運(yùn)行結(jié)果分析

由表4各主成分及綜合得分及排名可知，一汽轎車在各主成分及綜合評(píng)價(jià)方面，排名均位列第一。而長(zhǎng)城汽車和長(zhǎng)安汽車僅次于一汽轎車，分別位列第二、第三。長(zhǎng)城汽車償債能力、經(jīng)營(yíng)能力和投資者獲利能力均處于行業(yè)前列，而盈利能力稍有欠缺。長(zhǎng)安汽車的四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)均位于第三位，其財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)果較為平均。從綜合指標(biāo)角度來(lái)看，在體現(xiàn)“償債能力”和“經(jīng)營(yíng)能力”的第二、三、四主成分中排名第一、第二的一汽轎車和長(zhǎng)城汽車，其綜合排名也分別位列第一、第二，這表明財(cái)務(wù)指標(biāo)中“償債能力”和“經(jīng)營(yíng)能力”對(duì)汽車行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的影響更大。

從綜合得分來(lái)看，排名前五位的一汽轎車、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、上汽集團(tuán)和江淮轎車財(cái)務(wù)狀況良好，而安凱客車、東風(fēng)汽車、曙光股份財(cái)務(wù)排名位于后三位，其財(cái)務(wù)績(jī)效有待提高。上表所示各指標(biāo)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)反映與事實(shí)情況基本相符。

三、結(jié)論

本文主要運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)法，并以主成分分析法為基礎(chǔ)，全面科學(xué)地選取財(cái)務(wù)指標(biāo)并構(gòu)建汽車行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)模型。以主成分分析法為基礎(chǔ)評(píng)價(jià)汽車行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效，一方面可以為管理層提供決策依據(jù)，以深入了解和確認(rèn)公司在行業(yè)中的準(zhǔn)確位置，從而提高公司業(yè)績(jī)與績(jī)效水平；另一方面，該績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果可以為公司的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者提供更全面、更有用的相關(guān)信息，督促投資者慎重選擇。

本文以汽車制造業(yè)16家上市公司為樣本，綜合分析各樣本財(cái)務(wù)績(jī)效水平，為管理者進(jìn)行企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)提供參考，為投資者進(jìn)行投資提供數(shù)理分析層面的有效建議。

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（作者單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)）