當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下我國居民資產(chǎn)配置量分析及建議

孔慶波

摘要：針對(duì)我國未來經(jīng)濟(jì)極有可能呈現(xiàn)通貨膨脹，物價(jià)上漲，人民幣貶值的壓力加大的趨勢(shì)，建議居民一是減少銀行存款資產(chǎn)的配置量；二是適當(dāng)增加黃金資產(chǎn)的配置量；三是增加金融資產(chǎn)投資種類，降低風(fēng)險(xiǎn)；四是理性投資房地產(chǎn)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 居民 資產(chǎn)配置 通貨膨脹

資產(chǎn)合理配置目的是實(shí)現(xiàn)長期、穩(wěn)定的資產(chǎn)保值增值，而根據(jù)當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，預(yù)期我國未來經(jīng)濟(jì)極有可能呈現(xiàn)通貨膨脹，物價(jià)上漲，人民幣貶值的壓力加大的趨勢(shì)。針對(duì)這一預(yù)期和趨勢(shì)，建議當(dāng)前我國居民資產(chǎn)配置可以做適當(dāng)調(diào)整，同時(shí)應(yīng)遵循以資產(chǎn)保值為主，資產(chǎn)增值為輔的資產(chǎn)配置和資產(chǎn)收益理念。居民對(duì)個(gè)人持有的資產(chǎn)進(jìn)行保值的一般做法是，盡量使資產(chǎn)類型多樣化，盡量對(duì)各種資產(chǎn)進(jìn)行最佳組合、合理配置資產(chǎn)量。這樣，盡管有時(shí)某些資產(chǎn)會(huì)受到損失或者受貨幣貶值影響，但另外一些配置量大的資產(chǎn)會(huì)有收益，使整個(gè)資產(chǎn)價(jià)值不變或增值。

一、降低人民幣現(xiàn)金存款資產(chǎn)的配置量

今年10月份以來，人民幣對(duì)美元匯率便出現(xiàn)了較快速的貶值。而這樣的速度，在11月更加張狂的加速：此前，人民幣對(duì)美元匯率破6.70關(guān)口，用了3個(gè)月的時(shí)間；而破6.80關(guān)口，用了1個(gè)半月的時(shí)間；如今僅僅半月，人民幣對(duì)美元匯率則已經(jīng)逼近6.90關(guān)口。人民幣對(duì)美元匯率的下跌，無疑仍未結(jié)束，人民幣匯率的下行壓力仍然存在。人民幣貶值首先是外貿(mào)的影響，外貿(mào)情況不好、外匯儲(chǔ)備減少、制造業(yè)指標(biāo)不理想都影響著人民幣匯率的走勢(shì)；其次是美元走強(qiáng)，美元走強(qiáng)，人民幣貶值壓力變大；再次是英鎊匯率大跌，受脫歐影響，英鎊匯率創(chuàng)新低，美元上漲，影響人民幣匯率；最后是加入SDR造成的波動(dòng)，人民幣加入SDR，官方放松對(duì)人民幣匯率的調(diào)控，讓位給市場，匯率波動(dòng)加大也是正?，F(xiàn)象。

未來，人民幣是否還會(huì)繼續(xù)貶值，很大程度上還主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策，一旦美聯(lián)儲(chǔ)在年底前完成加息，加息前人民幣匯率可能會(huì)有一定的貶值壓力。雖然我國的外匯儲(chǔ)備使央行有充足的能力進(jìn)行維護(hù)穩(wěn)定的調(diào)控，央行為維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場情緒的相關(guān)調(diào)控會(huì)控制人民幣貶值。但是，根據(jù)我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，未來人民幣還存在貶值的壓力。所以要降低人民幣現(xiàn)金存款資產(chǎn)的配量。

二、降低國內(nèi)房產(chǎn)固定資產(chǎn)的配置量

首先，房地產(chǎn)下行的拐點(diǎn)已現(xiàn)。短期來看，房地產(chǎn)庫存高居不下，高庫存降低了開發(fā)商投資意愿；從中長期來看，二三十歲人口比重從2015 年開始拐點(diǎn)向下，預(yù)示著未來房地產(chǎn)的需求將逐步放緩。其次，人民幣貶值，有房產(chǎn)的人資產(chǎn)縮水。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，人民幣持續(xù)升值的9年，也是中國房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的9年；人民幣貶值，就會(huì)引起投資者的擔(dān)心，因而投資流出，多種因素將助推住房資產(chǎn)價(jià)格下跌。如果在現(xiàn)有住房可以完全滿足居住條件的情況下，再次購房是為了保值增值，特別是還需要通過貸款購房，根據(jù)我國目前的經(jīng)濟(jì)下行壓力和嚴(yán)重過剩的房地產(chǎn)狀況，建議居民降低房產(chǎn)固定資產(chǎn)的配量。因?yàn)橐坏┓康禺a(chǎn)業(yè)泡沫破滅，無論是對(duì)我國經(jīng)濟(jì)，還是對(duì)增持房產(chǎn)固定資產(chǎn)配量的居民，都將是嚴(yán)重的損失。因此，在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，居民增持房產(chǎn)固定資產(chǎn)的配量以求達(dá)到保值增值的目的不是明智之舉。但可以考慮海外置業(yè)?，F(xiàn)在越來越多的高凈值居民選擇海外置業(yè)，像洛杉磯、墨爾本、悉尼因?yàn)橛谰卯a(chǎn)權(quán)、投資回報(bào)等優(yōu)勢(shì)就備受中國人的歡迎。不過如果投資人的可投資凈資產(chǎn)未達(dá)到百萬人民幣級(jí)別，那人民幣貶值對(duì)投資人的影響并不大。

三、適當(dāng)調(diào)整銀行理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)的配置量

由單一固定收益類資產(chǎn)積累財(cái)富向強(qiáng)化組合管理進(jìn)一步發(fā)展，除獲取傳統(tǒng)的票息收入外，也要逐步拓寬至全市場投資，向市場波動(dòng)要收益，同時(shí)應(yīng)順勢(shì)而為，構(gòu)建一個(gè)更加均衡的投資組合。對(duì)于凈值理財(cái)產(chǎn)品的居民而言，視不同市場環(huán)境，根據(jù)產(chǎn)品不同形態(tài)，進(jìn)行靈活的資產(chǎn)配置，在優(yōu)化產(chǎn)品組合風(fēng)險(xiǎn)收益的前提下，選擇最適合自己的投資組合，以實(shí)現(xiàn)攻守兼?zhèn)漭p松理財(cái)。另外，可以購買一些銀行美元類理財(cái)產(chǎn)品。如果覺得美元利率低，可以選擇銀行發(fā)行的美元理財(cái)產(chǎn)品，普遍收益2%-3%，和人民幣理財(cái)產(chǎn)品相比較低，但是優(yōu)勢(shì)在于不縮水。

四、適當(dāng)調(diào)整股票、基金等有價(jià)證券資產(chǎn)的配置量

股票、基金等有價(jià)證券資產(chǎn)用于增值保值形式，既有較高的專業(yè)性，又有很大的投機(jī)性，特別是對(duì)于中國相關(guān)行業(yè)，投機(jī)性更大，再加上我國金融還不是完全成熟，建議不具有相關(guān)專業(yè)知識(shí)的居民降低股票、基金等有價(jià)證券資產(chǎn)的配量。因?yàn)?，人民幣與A股走勢(shì)高度相關(guān)，人民幣貶值，金融地產(chǎn)等板塊走弱，大盤受到拖累，股市的流動(dòng)資金減少，熱錢流出，A股所處的流動(dòng)性環(huán)境會(huì)迅速趨緊。所以人民幣貶值，伴隨著A股下跌，居民資產(chǎn)受到傷害。

但對(duì)于具有相關(guān)專業(yè)知識(shí)或經(jīng)驗(yàn)的居民，可以慎重考慮理性地增加股票、基金等有價(jià)證券資產(chǎn)的配量。首先，無論從整體投資收益，還是從投資風(fēng)險(xiǎn)角度講，高企的無風(fēng)險(xiǎn)收益、影子銀行是中國股市不景氣的根源，是投資人對(duì)股市缺乏信心的根本原因。大量高企的無風(fēng)險(xiǎn)收益，包括銀行的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融、第三方理財(cái)?shù)?，總?guī)模高達(dá)40萬億元，極大地制約了股市的發(fā)展。但是隨著無風(fēng)險(xiǎn)收益率的下降，股市有望進(jìn)一步走強(qiáng)。隨著股市的發(fā)展，中國居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)將發(fā)生調(diào)整，股票資產(chǎn)比重有望提升。其次，金融體系改革，整治非標(biāo)資產(chǎn)，意味著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將被有序打破，信托等理財(cái)產(chǎn)品的吸引力也開始下降，金融體系從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。隨著改革深化、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、滬港通啟動(dòng)等積極利好帶動(dòng)股票市場的上漲，股票資產(chǎn)已經(jīng)開始吸引資金進(jìn)場。另外，新興市場發(fā)售的美元計(jì)價(jià)債券或許是近期較好的投資品種，因?yàn)樾屡d市場的債券往往有較高的收益率，且美元計(jì)價(jià)也可以免除因?yàn)閰R率波動(dòng)而帶來的損失。同時(shí)，可以考慮購買QDII基金作為增持有價(jià)證券資產(chǎn)的配量，因?yàn)槊涝猀DII基金申購比較方便，起投金額也很小，并且，投資方向也很多，例如房地產(chǎn)、股票、債券等，在購買前應(yīng)該全面了解清楚。

五、適當(dāng)提高黃金資產(chǎn)的配置量

黃金相對(duì)于其它居民資產(chǎn)有保值、安全可靠的優(yōu)點(diǎn)。這是因?yàn)椋涸诋?dāng)今紙幣本位制條件下，黃金是唯一可稱為“社會(huì)的一般財(cái)富”的資產(chǎn)，始終是唯一的最終的國際支付手段，以黃金作為居民主要配置資產(chǎn)，可以避免因通貨膨脹而可能帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，黃金屬于硬通貨，黃金價(jià)格隨著通貨膨脹而相應(yīng)上升，從而保持原有的實(shí)際價(jià)值，并且以美元計(jì)價(jià)，人民幣貶值相當(dāng)于間接抬高黃金價(jià)格，需要注意的是，入手黃金，應(yīng)該考慮交易渠道、購買時(shí)機(jī)和手續(xù)費(fèi)等問題。因此，在世界性通貨膨脹日趨嚴(yán)重時(shí)或我國通貨膨脹預(yù)期的情況下，黃金是唯一的可靠的保值手段，同時(shí)也有增值的機(jī)會(huì)。所以我國居民今后一段時(shí)期可增加黃金資產(chǎn)的配量，但當(dāng)下黃金正處于調(diào)整時(shí)期，目前沒有企穩(wěn)跡象，而時(shí)間窗口何時(shí)到來仍需觀望，但實(shí)際上在過去15年中，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格年平均以10%的速度上漲。40多年來，美元對(duì)黃金貶值了超過30倍。持有部分以人民幣計(jì)價(jià)的黃金資產(chǎn)，在應(yīng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)方面，不失為一種安全性更高的選擇。

六、對(duì)于有出國留學(xué)或移民傾向的居民，可以適當(dāng)增加所在國的外幣資產(chǎn)的配置量

今年11月15日，離岸人民幣兌美元跌破6.87關(guān)口，連續(xù)8天下調(diào)，為2008年12月以來的最低水平。與人民幣不斷沖破關(guān)口同步的是，美元指數(shù)不斷上揚(yáng)，14日，美元指數(shù)突破100關(guān)口，創(chuàng)去年12月以來最高。如果有去美國移民或留學(xué)預(yù)期的居民，可以增持美元外幣資產(chǎn)的配量。對(duì)于赴美留學(xué)的學(xué)生而言，人民幣貶值會(huì)直接增加留學(xué)的費(fèi)用，人民幣越貶值，兌換外幣的時(shí)候越需要大量的人民幣。人民幣急速下跌，造成了一些留學(xué)生家長的恐慌，甚至兌換美元的家長也逐漸增多。同時(shí)，對(duì)于沒有出國留學(xué)或移民傾向的居民也可以考慮增加多種外幣資產(chǎn)的配量。今年以來，日元、加元、瑞郎、澳元等美元都是升值的，增持多種外幣，或者說買入更多品類的外幣資產(chǎn)，本身就形成了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，不至于在美元出現(xiàn)回調(diào)的時(shí)候，不知所措。

總之，目前國內(nèi)投資品，可供居民選擇的資產(chǎn)不太充足，未來隨著財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展，不會(huì)再像目前這樣大部分為固定收益類產(chǎn)品。隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降、人民幣貶值、新興行業(yè)的崛起、房地產(chǎn)的向下調(diào)整等等，這些都將影響居民的資產(chǎn)配置，未來居民的資產(chǎn)將顯著加大股票債券的比重，減少目前過多的實(shí)物資產(chǎn)的配置。即建議對(duì)居民資產(chǎn)配量的總原則：一是減少居民銀行存款資產(chǎn)的配置量；二是適當(dāng)增加黃金資產(chǎn)的配置量；三是增加金融資產(chǎn)投資種類，降低風(fēng)險(xiǎn)；四是理性投資房地產(chǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃達(dá).經(jīng)融學(xué)[M].中國人民大學(xué)出版社，2014

[2]天使街.http：//www.suibi8.com/essay/8a3282-9056898.html. 2016-11-18

[3]王彭.立足風(fēng)險(xiǎn)特征配置資產(chǎn)，保守組合提高貨基比例[N].上海證券報(bào)，2014-05-06