政治風(fēng)險(xiǎn)和政治關(guān)系對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的影響研究

凌 丹，張玉芳

(武漢理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430070 )

政治風(fēng)險(xiǎn)和政治關(guān)系對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的影響研究

凌 丹，張玉芳

(武漢理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430070 )

選取2004-2014年中國(guó)與“一帶一路”沿線64個(gè)國(guó)家的相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證研究“一帶一路”沿線國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)、政治關(guān)系及二者交互作用對(duì)中國(guó)在其對(duì)外直接投資的影響，研究發(fā)現(xiàn)：(1)總體上，中國(guó)在沿線國(guó)家OFDI偏向于監(jiān)管質(zhì)量完善、民主化程度較高、雙邊簽訂BIT協(xié)定且國(guó)家關(guān)系良好的東道國(guó)；通過進(jìn)一步分組檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，沿線發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)、政治關(guān)系對(duì)中國(guó)OFDI的影響存在較大差異。(2)在發(fā)達(dá)國(guó)家，雙邊投資協(xié)定與法律風(fēng)險(xiǎn)存在替代效應(yīng)；在發(fā)展中國(guó)家，國(guó)家關(guān)系與腐敗控制、政治穩(wěn)定存在替代效應(yīng)，同民主制度存在互補(bǔ)效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明，中國(guó)作為“一帶一路”戰(zhàn)略的重要倡議者，需高度重視政治關(guān)系在引導(dǎo)、支持和保障企業(yè)跨國(guó)投資過程中所起的重要作用。

“一帶一路”；OFDI；政治風(fēng)險(xiǎn)；政治關(guān)系

2015年《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》正式發(fā)布，標(biāo)志著我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)入全面發(fā)展階段。過去十余年，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資增長(zhǎng)迅猛，對(duì)其直接投資存量由2003年末13.4億美元增長(zhǎng)到2014年末925.81億美元，占中國(guó)對(duì)外直接投資存量的比重由2003年的3.96%提高到2014年的10.5%，這為“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。2015年，我國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線49個(gè)國(guó)家直接投資總額達(dá)148.2億美元，同比增長(zhǎng)18.2%，表明“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，進(jìn)一步促進(jìn)了中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資的增長(zhǎng)。目前，“一帶一路”沿線國(guó)家資本需求較高，投資空間巨大，投資前景廣闊[1]，成為中國(guó)企業(yè)“走出去”的重要戰(zhàn)略高地。

然而，“一帶一路”沿線涵蓋國(guó)家眾多，且大多數(shù)是發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體，這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度參差不齊、資源稟賦各異，宗教文化差異大，地緣關(guān)系復(fù)雜且多為政治“破碎地帶”，政局動(dòng)蕩，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，以“一帶一路”沿線國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)、政治關(guān)系為重點(diǎn)因素研究其政治環(huán)境對(duì)中國(guó)OFDI的影響，對(duì)于中國(guó)企業(yè)在國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略引領(lǐng)下，把握投資機(jī)遇，規(guī)避投資政治風(fēng)險(xiǎn)，獲取預(yù)期投資收益具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

目前，關(guān)于中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的文獻(xiàn)主要探討OFDI的區(qū)域分布和產(chǎn)業(yè)布局。周五七[2]認(rèn)為中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線直接投資應(yīng)從周邊國(guó)家開始，逐步擴(kuò)大到中東歐地區(qū)，增強(qiáng)戰(zhàn)略的影響力和輻射力。劉瑞和高峰[3]概括了“一帶一路”戰(zhàn)略下中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)國(guó)際產(chǎn)能合作的三個(gè)方向：東南亞、南亞、中亞地區(qū)產(chǎn)能合作首選國(guó)家為印尼、印度、哈薩克斯坦；西亞北非地區(qū)首選國(guó)家為沙特；中東歐、獨(dú)聯(lián)體首選國(guó)家為波蘭和俄羅斯。學(xué)者們以往對(duì)中國(guó)OFDI影響因子的研究多從經(jīng)濟(jì)層面探究，且已形成比較成熟系統(tǒng)的理論，但是伴隨著恐怖主義、政治暴力、武裝沖突、反政府運(yùn)動(dòng)等持續(xù)發(fā)酵，全球政治環(huán)境不穩(wěn)定的問題日益突顯，政治因素對(duì)OFDI的影響已不容忽視，因而這方面的研究越來越多地受到學(xué)術(shù)界的重視。目前，學(xué)者們基于政治因素視角，對(duì)中國(guó)OFDI的研究主要從兩條路徑展開：一是東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)OFDI的影響，二是中國(guó)與東道國(guó)的政治關(guān)系對(duì)中國(guó)OFDI的影響。

目前學(xué)者就東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)OFDI影響的研究結(jié)論還未達(dá)成共識(shí)，究其原因主要為：

(1)實(shí)證研究用來衡量政治風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)不同，如用綜合性的政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來衡量東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)，或用單一維度的指標(biāo)如雙邊政治沖突、東道國(guó)法律制度來衡量東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)；

(2)所選樣本的時(shí)間階段和研究對(duì)象存在差異。由此形成三種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)OFDI傾向流入政治風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)家。謝孟軍[4]利用1996-2013年52個(gè)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，使用隨機(jī)效應(yīng)和系統(tǒng)廣義估計(jì)兩種方法進(jìn)行對(duì)比回歸分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)OFDI偏好于政治風(fēng)險(xiǎn)小的國(guó)家或地區(qū)。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)OFDI主要流入政治風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家。Buckley[5]通過對(duì)1984-2001年中國(guó)對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)中國(guó)OFDI傾向于流入政治風(fēng)險(xiǎn)較高的東道國(guó)。蔣冠宏和蔣殿春[6]發(fā)現(xiàn)中國(guó)OFDI決策偏向于法律不完善的東道國(guó)。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)OFDI影響不顯著，董艷、張大永和蔡棟梁[7]，張雨和戴翔[8]發(fā)現(xiàn)由于中國(guó)跨國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，因此東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)并沒有成為我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資考慮的主要因素。

關(guān)于雙邊政治關(guān)系對(duì)中國(guó)OFDI影響的研究，學(xué)者普遍認(rèn)為中國(guó)OFDI傾向流入政治關(guān)系好的東道國(guó)。政治關(guān)系是一種重要的雙邊制度聯(lián)系，友好的政治關(guān)系有利于兩個(gè)國(guó)家良性的外交互動(dòng)和經(jīng)貿(mào)往來。賀書鋒和郭羽誕[9]通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)OFDI偏向于與中國(guó)政治關(guān)系定位較高的東道國(guó)。張建紅和姜建剛[10]發(fā)現(xiàn)兩國(guó)建交歷史、友好城市數(shù)量以及雙邊外交活動(dòng)均對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資有顯著積極作用。宗芳宇、路江涌和武常岐[11]選取2003-2009年中國(guó)上市公司OFDI的數(shù)據(jù)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)雙邊投資協(xié)定能促進(jìn)中國(guó)OFDI流入簽約國(guó)。潘鎮(zhèn)和金中坤[12]通過對(duì)2003-2013年中國(guó)對(duì)117個(gè)國(guó)家直接投資數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，總體上，中國(guó)OFDI決策偏向于政治關(guān)系好的東道國(guó)。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)存在以下幾點(diǎn)不足：(1)關(guān)于中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線直接投資的研究主要是基于理論和政策層面探尋選擇“去哪兒”投資，未對(duì)其影響因素進(jìn)行定量和實(shí)證分析。(2)大部分文獻(xiàn)孤立研究政治因素對(duì)中國(guó)OFDI的影響，將政治關(guān)系與政治風(fēng)險(xiǎn)割裂開來，忽略了政治風(fēng)險(xiǎn)與政治關(guān)系的互動(dòng)效應(yīng)對(duì)OFDI的影響，即政治關(guān)系可通過為兩國(guó)政府之間構(gòu)建一種正式制度安排，實(shí)現(xiàn)投資主體的政治權(quán)利從母國(guó)向東道國(guó)擴(kuò)散[13]，彌補(bǔ)東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)帶來的安全威脅。(3)目前關(guān)于政治關(guān)系對(duì)中國(guó)OFDI的研究多為理論、政策層面的探討，實(shí)證方面的研究較少且局限于單一的變量，未能多維度系統(tǒng)性分析政治關(guān)系對(duì)中國(guó)OFDI的影響。

因此，本文將政治風(fēng)險(xiǎn)與政治關(guān)系納入同一分析框架中，實(shí)證分析政治風(fēng)險(xiǎn)、政治關(guān)系及二者交互作用對(duì)中國(guó)在“一帶一路”沿線直接投資的影響，以期深化對(duì)影響中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資政治因素的研究。

二、理論分析

迪克西特-斯蒂格利茨模型(Dixit-Stiglitz Model，D-S模型)是一個(gè)基于空間理論經(jīng)濟(jì)學(xué)，被學(xué)者們廣泛用于研究OFDI選擇的模型。本文在D-S模型的基礎(chǔ)上，將政治風(fēng)險(xiǎn)和兩國(guó)政治關(guān)系變量納入到該模型中，對(duì)其進(jìn)行擴(kuò)展，從而為文章的實(shí)證分析構(gòu)建微觀基礎(chǔ)。該模型的基本假設(shè)條件如下：

(1)外商依據(jù)利潤(rùn)最大化原則進(jìn)行投資選擇；

(2)世界上只有兩個(gè)國(guó)家，且兩國(guó)具有相同的偏好和技術(shù)；

(3)只有兩種生產(chǎn)要素勞動(dòng)(L)和資本(K)；

(4)僅生產(chǎn)消費(fèi)A和B 兩種產(chǎn)品，

(5) A產(chǎn)品是完全競(jìng)爭(zhēng)條件下由本地企業(yè)生產(chǎn)的同質(zhì)產(chǎn)品，且在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和規(guī)模報(bào)酬不變的假設(shè)條件下，單位勞動(dòng)工資為1且可以生產(chǎn)1單位A產(chǎn)品；B產(chǎn)品是壟斷經(jīng)濟(jì)條件下本地企業(yè)和外地企業(yè)都可生產(chǎn)的一系列差異化產(chǎn)品，且遵循規(guī)模報(bào)酬遞增的假設(shè)。

(6)假設(shè)消費(fèi)者同時(shí)消費(fèi)產(chǎn)品A和產(chǎn)品B的效用函數(shù)用柯布-道格拉斯函數(shù)表示；消費(fèi)者消費(fèi)B產(chǎn)品的效用函數(shù)用CES函數(shù)表示，則：

(1)

(2)

DBi表示消費(fèi)者對(duì)本地企業(yè)生產(chǎn)的B產(chǎn)品組合中i產(chǎn)品的消費(fèi)量，DBj表示消費(fèi)者對(duì)外資企業(yè)生產(chǎn)的B產(chǎn)品組合中的j產(chǎn)品的消費(fèi)量，n表示本地企業(yè)生產(chǎn)的B產(chǎn)品的產(chǎn)品種類，m表示外資企業(yè)生產(chǎn)的B產(chǎn)品的產(chǎn)品種類，δ表示B產(chǎn)品組合內(nèi)部產(chǎn)品之間的替代彈性。消費(fèi)者為實(shí)現(xiàn)效用最大化，首先需對(duì)A產(chǎn)品和B產(chǎn)品進(jìn)行消費(fèi)組合的決策，假設(shè)其預(yù)算約束為I，則：

(3)

s.t.DA+PDB=I

(4)

根據(jù)消費(fèi)者效用最大化基本原則，由式(3)(4)得出A、B產(chǎn)品的需求函數(shù)：

(5)

依據(jù)消費(fèi) B 產(chǎn)品時(shí)遵循支出最小化的原則，由(5)式得其預(yù)算約束為：

(6)

(7)

通過對(duì)式(6)和式(7)構(gòu)建拉格朗日方程，求解得出B產(chǎn)品組合中每種產(chǎn)品的需求量：

(8)

其中Pi表示本地企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格，Pj表示外地企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格。由于B產(chǎn)品的運(yùn)輸存在“冰山成本”，而兩地之間的距離是影響“冰山成本”大小的重要因素，因此本地企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格與外地企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格關(guān)系為：

(9)

由式(8)(9)可知消費(fèi)者對(duì)B產(chǎn)品的總需求量為

(10)

東道國(guó)政治環(huán)境不穩(wěn)定意味著投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)若東道國(guó)與母國(guó)雙邊政治關(guān)系良好，降低了母國(guó)的投資壁壘，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，則嵌入政治風(fēng)險(xiǎn)變量(RI)、雙邊政治關(guān)系變量(RE)后B產(chǎn)品的生產(chǎn)成本函數(shù)為：

(11)

其中t為當(dāng)?shù)卣畬?duì)B產(chǎn)品征收的稅收，w為當(dāng)?shù)氐墓べY水平。則B產(chǎn)品的邊際成本函數(shù)為：

(12)

在壟斷競(jìng)爭(zhēng)條件下，廠商利潤(rùn)最大化的定價(jià)原則為：

(13)

假設(shè)外商根據(jù)利潤(rùn)最大化原則進(jìn)行對(duì)外投資，外商投資的利潤(rùn)函數(shù)可以表述為：

(14)

將式(10)、(11)、(13)代入式(14)中得

(15)

式(15)分別對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)RI、雙邊政治關(guān)系RE求偏導(dǎo)得：

(16)

(17)

式 (16)、(17)分別表明外商投資者的利潤(rùn)與東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)系，與雙邊政治關(guān)系呈正相關(guān)。因此擴(kuò)展D-S模型說明了東道國(guó)穩(wěn)定的政治環(huán)境以及與母國(guó)良好的政治關(guān)系有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。

三、實(shí)證分析

(一)研究樣本的選取

2014年官方公布數(shù)據(jù)顯示“一帶一路”沿線涉及65個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但巴勒斯坦相關(guān)數(shù)據(jù)缺失較多無法收集，為確保實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，故將巴勒斯坦從樣本中剔除，選取“一帶一路”沿線64個(gè)國(guó)家和地區(qū)作為樣本并收集2004-2014年相關(guān)數(shù)據(jù)，且依據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)體類型劃分標(biāo)準(zhǔn)，將這64個(gè)國(guó)家劃分為13個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家、51個(gè)發(fā)展中國(guó)家，詳見表1。

表1 “一帶一路”沿線國(guó)家分類

注：經(jīng)濟(jì)體類型劃分標(biāo)準(zhǔn)來源于聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議《世界投資報(bào)告》

(二)變量選取

1．被解釋變量。本文選擇我國(guó)對(duì)外直接投資流量作為被解釋變量。由于中國(guó)對(duì)外直接投資流量數(shù)據(jù)在一些國(guó)家并不連續(xù)出現(xiàn)0值和負(fù)值，以往的研究都會(huì)將這些國(guó)家從樣本中剔除，這不僅減少了數(shù)據(jù)量，甚至有可能給模型估計(jì)結(jié)果帶來偏差，因此本文依據(jù)Busse和Hefeker的方法，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換后的因變量為ln(OFDI+(1+OFDI2)1/2)，其中OFDI流量數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

2．解釋變量與控制變量。本文選取東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)、政治關(guān)系作為政治因素的解釋變量，其中用東道國(guó)政府腐敗控制(Corr)、執(zhí)政效率(GE)、政治穩(wěn)定性(PS)、法律制度(RL)、監(jiān)管質(zhì)量(RQ)、民主問責(zé)制(Va)等6個(gè)指標(biāo)來衡量東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)。在政治關(guān)系變量選取方面，與以往從單一維度衡量母國(guó)與東道國(guó)政治關(guān)系不同，本文將從雙邊BIT協(xié)定(BIT)、國(guó)家關(guān)系(ER)、政治交往(Cof)三個(gè)維度衡量雙邊政治關(guān)系；與此同時(shí)，本文將中國(guó)與東道國(guó)的國(guó)家關(guān)系分為8個(gè)等級(jí)即未建交、正常建交、友好合作、戰(zhàn)略合作、友好合作伙伴、全面合作伙伴、戰(zhàn)略合作伙伴、全面戰(zhàn)略合作伙伴。選取市場(chǎng)規(guī)模(GDP)、自然資源稟賦(Nat)、勞動(dòng)力成本(Lab)、基礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)(Inf)、市場(chǎng)開放度(Tradeopen)、創(chuàng)新指數(shù)(Inno)等作為控制變量。以上變量名稱、變量說明和變量數(shù)據(jù)來源等具體信息見表2。

表2 變量名稱、變量說明及數(shù)據(jù)來源

(三)模型的設(shè)定

與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)因素相比，東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)以及母國(guó)與東道國(guó)雙邊政治關(guān)系的演化是一個(gè)長(zhǎng)期過程，短期內(nèi)對(duì)企業(yè)的投資決策影響要慢于東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)因素。解釋變量與控制變量的具體滯后期的確定，本文借鑒孟醒、董有德[14]的方法，將政治因素變量滯后2期、經(jīng)濟(jì)因素變量滯后1期，因此得出待檢驗(yàn)計(jì)量模型具體形式如下：

(四)結(jié)果分析

由于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)證分析中，政治因素變量往往存在高度共線性，因此還需對(duì)其進(jìn)行相關(guān)性分析，分析結(jié)果顯示：政治風(fēng)險(xiǎn)變量corr與PS、RL、RQ之間，RL、RQ、VA兩兩之間，相關(guān)系數(shù)較大；政治關(guān)系變量之間相關(guān)性較小；政治風(fēng)險(xiǎn)與政治關(guān)系變量之間相關(guān)性較小。(具體分析結(jié)果見表3)

1．直接效應(yīng)分析。前文分析結(jié)果顯示，政治風(fēng)險(xiǎn)變量之間存在著一定的相關(guān)性，因此，為避免政治風(fēng)險(xiǎn)變量之間存在多重共線性的問題，本文采取逐步加入變量的方法對(duì)模型進(jìn)行回歸分析。

表3 政治因素變量的相關(guān)性矩陣

表4中全樣本分析結(jié)果顯示，六個(gè)模型回歸分析結(jié)果顯示，對(duì)于“一帶一路”沿線國(guó)家，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)投資偏向于市場(chǎng)規(guī)模大、自然資源豐富、勞動(dòng)力廉價(jià)、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)的東道國(guó)，但東道國(guó)的市場(chǎng)開放度和科技水平并不是中國(guó)企業(yè)對(duì)沿線國(guó)家直接投資考慮的主要因素。

表4 總體分析結(jié)果

注：***、**、*、分別表示在1%、5%、10%水平上顯著；括號(hào)內(nèi)為t值

在六個(gè)模型回歸分析結(jié)果中，BIT均顯著為正，ER均在10%水平上顯著為正，表明雙邊簽訂BIT協(xié)定、良好的國(guó)家關(guān)系有助于加強(qiáng)中國(guó)OFDI的流入；Cof系數(shù)均為正，但不顯著，說明雙邊政治交往對(duì)中國(guó)OFDI影響不大，主要原因可能是在“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施以前，中國(guó)與沿線大多數(shù)國(guó)家高層之間政治交往并不頻繁導(dǎo)致樣本數(shù)據(jù)過少，無法判斷政治交往對(duì)中國(guó)OFDI的影響。在模型1-6回歸分析結(jié)果中Corr均不顯著，在模型2-6回歸分析結(jié)果中GE均不顯著，在模型3-6回歸分析結(jié)果中PS均不顯著，說明了東道國(guó)政治腐敗、執(zhí)政效率、政局的穩(wěn)定性并不影響中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資；在模型4-6回歸分析結(jié)果中RL均在1%水平上負(fù)向顯著，表明中國(guó)OFDI傾向避開法律制度嚴(yán)格的沿線國(guó)家；在模型5-6回歸分析結(jié)果中RQ均在10%水平上正向顯著，說明東道國(guó)政府高效的管制效率和實(shí)行完善政策法規(guī)的能力有助于中國(guó)的OFDI流入；VA在10%水平上顯著為正，說明民主化程度高的東道國(guó)更能吸引中國(guó)OFDI流入。

表5呈現(xiàn)“一帶一路”沿線發(fā)達(dá)國(guó)家分析的結(jié)果，六個(gè)模型回歸分析結(jié)果顯示，對(duì)于“一帶一路”沿線發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)OFDI傾向流入市場(chǎng)規(guī)模大、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)的東道國(guó)，對(duì)勞動(dòng)力的需求不僅僅局限于數(shù)量和成本，更注重勞動(dòng)力的素質(zhì)，但東道國(guó)的自然資源、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)開放度均對(duì)中國(guó)OFDI的影響不顯著。

在六個(gè)模型回歸分析結(jié)果中，BIT均在1%水平上顯著為正，ER、Cof均不顯著，說明相較于國(guó)家關(guān)系與政治交往，BIT協(xié)定更加有助于促進(jìn)中國(guó)OFDI的流入。在模型7-12回歸分析結(jié)果中Corr均不顯著，在模型8-12回歸分析結(jié)果中GE均不顯著，在模型9-12回歸分析結(jié)果中PS均不顯著，在模型10-12回歸分析結(jié)果中RL均不顯著，在模型11-12回歸分析結(jié)果中RQ均不顯著，說明東道國(guó)的政治腐敗、政府執(zhí)政效率、政局的穩(wěn)定性、法律制度、監(jiān)管效率并不影響中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資；但是VA在10%的水平上顯著為負(fù)，表明東道國(guó)較高的民主化程度是制約中國(guó)對(duì)沿線發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資的重要因素。

注：***、**、*、分別表示在1%、5%、10%水平上顯著；括號(hào)內(nèi)為t值

表6呈現(xiàn)“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家分析的結(jié)果，根據(jù)六個(gè)模型回歸分析結(jié)果顯示，市場(chǎng)尋求、資源(自然資源、勞動(dòng)力資源)尋求是中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家投資的主要?jiǎng)訖C(jī)，發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施也是吸引中國(guó)OFDI流入的重要因子；但東道國(guó)市場(chǎng)開放度并不會(huì)影響中國(guó)OFDI的流入。

在六個(gè)模型回歸分析結(jié)果中，ER均顯著為正，BIT、Cof均不顯著，說明相較于BIT協(xié)定與政治交往，良好的國(guó)家關(guān)系更能吸引中國(guó)OFDI的流入。在模型13-18回歸分析結(jié)果中Corr均不顯著，在模型14-18回歸分析結(jié)果中GE均不顯著，在模型15-18回歸分析結(jié)果中PS均不顯著，說明東道國(guó)政治腐敗、執(zhí)政效率、政局的穩(wěn)定性并不影響中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家直接投資；在模型16-18回歸分析中RL均在1%水平上負(fù)向顯著，表明中國(guó)OFDI傾向于流入法制薄弱的沿線國(guó)家；在模型17-18回歸分析中RQ的系數(shù)均顯著為正，VA在10%水平上顯著為正，說明監(jiān)管質(zhì)量完善、民主化程度高的發(fā)展中國(guó)家更能吸引中國(guó)OFDI的流入。

表6 發(fā)展中國(guó)家樣本分析結(jié)果

注：***、**、*、分別表示在1%、5%、10%水平上顯著；括號(hào)內(nèi)為t值

2．交互效應(yīng)分析?；诒?-6的實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，雙邊BIT協(xié)定更能吸引中國(guó)OFDI的流入，而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家，能造成這一影響的則是良好的國(guó)家關(guān)系。因此本部分將剔除政治關(guān)系中不顯著的變量，用沿線國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)變量、雙邊政治關(guān)系變量乘積，來探究二者交互效應(yīng)對(duì)中國(guó)OFDI的影響。為克服變量相乘后帶來的多重共線性問題，對(duì)政治關(guān)系變量和政治風(fēng)險(xiǎn)變量去中心化。因?yàn)楸静糠指P(guān)注乘積變量的效應(yīng)，控制變量估計(jì)結(jié)果變化不大，所以不再詳細(xì)解釋控制變量。

模型19呈現(xiàn)了發(fā)達(dá)國(guó)家分析的結(jié)果，BIT*Corr、BIT*GE、BIT*PS、BIT*RQ不顯著，進(jìn)一步論證了中國(guó)企業(yè)OFDI不會(huì)過多考慮沿線發(fā)達(dá)國(guó)家的腐敗程度、執(zhí)政效率、政局穩(wěn)定性、監(jiān)管質(zhì)量；BIT*RL在10%水平上顯著為正，表明發(fā)達(dá)國(guó)家的法制風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)OFDI影響不顯著是因?yàn)殡p邊BIT協(xié)定與法律制度存在替代效應(yīng)，即雙邊BIT協(xié)定可以彌補(bǔ)東道國(guó)嚴(yán)格法律制度帶來的負(fù)面影響；BIT*VA不顯著，說明雙邊BIT協(xié)定可能無法彌補(bǔ)發(fā)達(dá)國(guó)家民主制度風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)OFDI造成的不利影響。

模型20中發(fā)展中國(guó)家分析結(jié)果顯示，ER*Corr、ER*PS在10%水平上呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，說明發(fā)展中國(guó)家的腐敗程度、政局的穩(wěn)定性對(duì)中國(guó)OFDI影響不顯著，是因?yàn)閲?guó)家關(guān)系與腐敗和政局穩(wěn)定性存在著一定的替代關(guān)系，即良好的國(guó)家關(guān)系可以抵消腐敗、政局動(dòng)蕩帶來的影響；ER*GE不顯著，進(jìn)一步論證發(fā)展中國(guó)家執(zhí)政效率并不是影響中國(guó)OFDI選擇的主要因素；ER*RL、ER*RQ不顯著，表示國(guó)家關(guān)系無法彌補(bǔ)東道國(guó)法制缺陷、監(jiān)管缺陷造成的影響；ER*VA在1%水平上呈現(xiàn)出正相關(guān)表明國(guó)家關(guān)系與民主制度存在著互補(bǔ)關(guān)系，即對(duì)于發(fā)展中國(guó)家，雙邊良好的國(guó)家關(guān)系和民主制度可通過共同作用促進(jìn)中國(guó)OFDI的流入。

四、結(jié)論與啟示

本文利用中國(guó)與沿線64個(gè)國(guó)家或地區(qū)11年的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)“一帶一路”沿線國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)、政治關(guān)系以及二者交互效應(yīng)對(duì)中國(guó)OFDI的影響。從總體上看，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的直接投資偏向于監(jiān)管質(zhì)量完善、民主化程度較高的東道國(guó)。同時(shí)，良好的雙邊政治關(guān)系對(duì)中國(guó)OFDI的流入有顯著的推動(dòng)作用，但這一政治關(guān)系呈現(xiàn)出明顯的異質(zhì)性，即在發(fā)達(dá)國(guó)家BIT協(xié)定更加有助于加強(qiáng)中國(guó)OFDI的流入，在發(fā)展中國(guó)家良好的國(guó)家關(guān)系更能吸引中國(guó)OFDI的流入。在對(duì)樣本組進(jìn)行分組檢驗(yàn)時(shí)，可得出以下結(jié)論：

表7 政治風(fēng)險(xiǎn)和政治關(guān)系交互效應(yīng)分析

注：***、**、*、分別表示在1%、5%、10%水平上顯著；括號(hào)內(nèi)為t值

對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，研究發(fā)現(xiàn)：(1)“一帶一路”沿線發(fā)達(dá)國(guó)家的腐敗控制、執(zhí)政效率、政治穩(wěn)定、監(jiān)管質(zhì)量不是中國(guó)企業(yè)跨國(guó)運(yùn)營(yíng)考慮的主要因素，這主要由于發(fā)達(dá)國(guó)家相對(duì)良好的政治環(huán)境使中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資不會(huì)過多關(guān)注這些政治風(fēng)險(xiǎn)，而考慮更多的則是東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施、勞動(dòng)力質(zhì)量等經(jīng)濟(jì)因素。(2)東道國(guó)較高的民主程度是制約中國(guó)OFDI流入的決定性因素，主要是因?yàn)檠鼐€發(fā)達(dá)國(guó)家民主政治的發(fā)展，可能導(dǎo)致民粹主義及福利主義的崛起和蔓延，工會(huì)力量的壯大和勞工權(quán)利保護(hù)的增強(qiáng)，這些會(huì)制約中國(guó)OFDI的流入。

對(duì)于發(fā)展中國(guó)家，研究發(fā)現(xiàn)：(1)監(jiān)管質(zhì)量完善、民主化程度高的東道國(guó)更能吸引中國(guó)OFDI的流入，同時(shí)良好的國(guó)家關(guān)系和民主制度可通過共同作用促進(jìn)中國(guó)OFDI的流入。(2)法律制度與中國(guó)OFDI呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，主要是因?yàn)榉ㄖ撇煌晟埔彩乾F(xiàn)階段我國(guó)普遍存在的問題，這使得我國(guó)企業(yè)對(duì)這種法制環(huán)境有較強(qiáng)的適應(yīng)性，在法制不完善的東道國(guó)具有制度優(yōu)勢(shì)。(3)中國(guó)企業(yè)之所以不過多關(guān)注沿線發(fā)展中國(guó)家的腐敗控制、政治穩(wěn)定對(duì)中國(guó)OFDI的影響，究其原因主要表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：一方面，國(guó)家關(guān)系與腐敗控制和政局穩(wěn)定性存在著替代效應(yīng)，即雙邊良好的國(guó)家關(guān)系可能抵消高腐敗、動(dòng)蕩的政局造成的不利影響；另一方面，獲取市場(chǎng)、自然資源和勞動(dòng)力是中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家投資的主要?jiǎng)訖C(jī)，而經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后、市場(chǎng)前景廣闊、自然資源豐富、勞動(dòng)力廉價(jià)的經(jīng)濟(jì)體多伴隨著政局動(dòng)蕩、貪污腐敗嚴(yán)重，因此中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”發(fā)展中國(guó)家投資時(shí)只能直面問題，克服困難，在權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益中，把握商機(jī)。

因此，中國(guó)“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施，需高度重視政治關(guān)系在引導(dǎo)、支持和保障企業(yè)跨國(guó)投資過程中所起的重要作用。在秉承和平、發(fā)展、合作、共贏的外交理念的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)政府間合作，積極構(gòu)建多層次政府間宏觀政策溝通交流機(jī)制，深化利益融合，促進(jìn)政治互信，達(dá)成合作新共識(shí)；在構(gòu)建國(guó)際關(guān)系新秩序的過程中，中國(guó)應(yīng)與“一帶一路”沿線相關(guān)國(guó)家或地區(qū)構(gòu)建以合作共贏為核心的新型國(guó)際關(guān)系，形成遍布沿線的政治關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，為中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線的直接投資營(yíng)造良好的政治環(huán)境，為其投資和經(jīng)營(yíng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少損失、獲取收益提供強(qiáng)有力的支撐。

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(責(zé)任編輯 王婷婷)

2016-07-09 作者簡(jiǎn)介：凌 丹(1963-)，女，湖北省武漢市人，武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，管理學(xué)博士，主要從事國(guó)際投資與跨國(guó)經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域研究； 張玉芳(1991-)，女，湖北省仙桃市人，武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士生，主要從事國(guó)際直接投資研究。

F832.6

A

10.3963/j.issn.1671-6477.2017.01.0002