金交所“火熱”背后 招財(cái)寶事件澆盆冷水

王宇

各地金交所盡管火熱，但是項(xiàng)目的來(lái)源、真實(shí)性及資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制欠缺。資產(chǎn)打包再分拆，可能造成期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)被放大，對(duì)于想連接金交所的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)來(lái)說(shuō)要加強(qiáng)篩選風(fēng)控。

螞蟻金服旗下招財(cái)寶億元逾期事件，最終讓浙江財(cái)險(xiǎn)臨時(shí)兜底，著實(shí)使投資者揪心了一把。

事件發(fā)生后，行業(yè)人士追根溯源，最終將其“罪魁禍?zhǔn)住睔w咎于廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心有限公司（下稱(chēng)“粵股交”）。因招財(cái)寶將平臺(tái)上的次貸產(chǎn)品包裝成“理財(cái)產(chǎn)品”進(jìn)行銷(xiāo)售，與網(wǎng)貸平臺(tái)的信息中介“通道”角色類(lèi)似，不少人士對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)借道金融資產(chǎn)交易所（下稱(chēng)“金交所”）的風(fēng)險(xiǎn)疑竇叢生。

對(duì)此，開(kāi)鑫金服總經(jīng)理周治翰向《投資者報(bào)》記者表示，每個(gè)市場(chǎng)都不絕對(duì)，會(huì)有少量缺乏責(zé)任心的經(jīng)營(yíng)主體。所以，需要各市場(chǎng)參與方本著對(duì)行業(yè)負(fù)責(zé)的精神，打好業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，做實(shí)產(chǎn)品風(fēng)控，才能促進(jìn)金融資產(chǎn)交易行業(yè)健康有序發(fā)展。

招財(cái)寶億元逾期事件

12月20日，招財(cái)寶發(fā)布公告稱(chēng)，“僑訊第一期至第七期”和“僑信第一期至第七期”私募債，由于資金周轉(zhuǎn)困難無(wú)法按時(shí)還款，逾期金額高達(dá)3.12億元。本來(lái)，私募產(chǎn)品具有不可超過(guò)200人投資，和每位投資者的最低投資金額不得低于100萬(wàn)元的門(mén)檻，不可能成為一般普通投資者的理財(cái)之選。

那么，上述私募債為什么賣(mài)給普通投資者呢？據(jù)媒體報(bào)道，這些私募債的發(fā)行方僑興集團(tuán)通過(guò)粵股交，化解了層層門(mén)檻的限制。比如，一個(gè)1億元的私募產(chǎn)品，可以由粵股交拆分成100只，變成“僑訊第一期”、“僑訊第二期”等產(chǎn)品——于是，私募產(chǎn)品就堂而皇之變成了“債權(quán)”，成功繞過(guò)投資門(mén)檻，銷(xiāo)售給普通投資人?；浌山辉谥虚g充當(dāng)了“通道”的角色，也是風(fēng)險(xiǎn)的隱藏之處。

12月28日，粵股交公告表示，12月27日晚間，浙商財(cái)險(xiǎn)發(fā)布《關(guān)于預(yù)付賠款的公告》，表示“對(duì)僑興電信、僑興電訊2014年私募債第一二期保證保險(xiǎn)的被保險(xiǎn)人開(kāi)展預(yù)賠工作，自12月28日開(kāi)始支付預(yù)付賠款”。粵股交表示，公司作為債權(quán)托管機(jī)構(gòu)，將認(rèn)真履行職責(zé)，積極配合浙商財(cái)險(xiǎn)做好相關(guān)理賠工作，切實(shí)維護(hù)債券持有人利益。并稱(chēng)，下一步公司將持續(xù)關(guān)注債券后續(xù)進(jìn)展事宜，并及時(shí)向債券持有人披露相關(guān)情況。

金交所“火熱”背后

事實(shí)上，在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，隨著監(jiān)管政策趨嚴(yán)，與金交所合作的平臺(tái)遠(yuǎn)不止招財(cái)寶一家。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前已有14家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)在資產(chǎn)端接入了金交所的產(chǎn)品，既有陸金所、人人貸、開(kāi)鑫貸等網(wǎng)貸平臺(tái)，也有蘇寧金融、京東金融、萬(wàn)達(dá)金融等消費(fèi)金融平臺(tái)。

《投資者報(bào)》記者了解到，參與金交所業(yè)務(wù)的途徑主要為金交所的股東亦是會(huì)員。開(kāi)鑫金服旗下就有江蘇開(kāi)金互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心有限公司（下稱(chēng)“開(kāi)金中心”），是其股東之一。

周治翰告訴記者，金交所主要分為三個(gè)類(lèi)型：一是股交中心，也就是俗稱(chēng)的“四板”市場(chǎng)，為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股份、債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、發(fā)行私募債券等服務(wù)。二是一些從事產(chǎn)權(quán)交易、文化藝術(shù)品交易、大宗商品中遠(yuǎn)期交易等各種類(lèi)型的交易場(chǎng)所。不過(guò)，這類(lèi)交易所在2011～2012年就由國(guó)務(wù)院發(fā)文加強(qiáng)清理整頓。三是經(jīng)有關(guān)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)設(shè)立的金融資產(chǎn)交易中心/所。這類(lèi)交易所提供金融資產(chǎn)的掛牌交易、登記結(jié)算、受托管理等服務(wù)。

互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)與金交所合作，實(shí)際上是產(chǎn)品的發(fā)行人，扮演的是承銷(xiāo)商的角色，由于金交所實(shí)行會(huì)員制，融資方大多不是會(huì)員，這時(shí)需要互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)來(lái)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的推薦與發(fā)行。因?yàn)榫W(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管控一直讓投資者放心不下，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)借道金交所的風(fēng)險(xiǎn)也通過(guò)招財(cái)寶逾期事件暴露一二。

一位第三方分析人士指出，金交所的風(fēng)險(xiǎn)尤其值得重視，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的大額標(biāo)的不能因?yàn)閬?lái)自金交所就認(rèn)為萬(wàn)事大吉了。目前來(lái)看，金交所項(xiàng)目的來(lái)源、真實(shí)性及資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制欠缺。資產(chǎn)打包再分拆，可能造成期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)被放大。

有媒體報(bào)道稱(chēng)，金交所當(dāng)前最核心的風(fēng)險(xiǎn)，是一部分金交所瞄準(zhǔn)了投資者一端，正在將一系列次級(jí)貸、次級(jí)債賣(mài)給普通投資者。而類(lèi)似網(wǎng)貸的風(fēng)險(xiǎn)跑路，或?qū)⒃诮鸾凰涎荨?/p>

要將風(fēng)險(xiǎn)扼殺在搖籃中

招財(cái)寶的億元逾期事件，讓整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)震動(dòng)，也給各家方興未艾的與金交所合作的機(jī)構(gòu)做出了一個(gè)大大的提醒。

有觀點(diǎn)指出，隨著監(jiān)管落地，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的轉(zhuǎn)型在所難免，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)應(yīng)該根據(jù)自身平臺(tái)的綜合實(shí)力，慎重選擇，如果匹配度非常高，金交所也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

周治翰對(duì)《投資者報(bào)》表示，要從兩個(gè)方面防范金交所業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。首先，從防范信用風(fēng)險(xiǎn)的角度，一是看基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，二是看保障措施是否到位。在開(kāi)拓基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格的盡職調(diào)查，從財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況、公司實(shí)力等方面，堅(jiān)持穿透式風(fēng)控原則，全方位衡量基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)情況。此外，還需要引進(jìn)大型擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司、大型企業(yè)集團(tuán)等第三方機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

此外，他表示，從防范操作風(fēng)險(xiǎn)的角度，建立了完善的合規(guī)審查制度，保障金交所發(fā)行的產(chǎn)品、提供的服務(wù)符合監(jiān)管的有關(guān)規(guī)定；在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，不進(jìn)入被政府相關(guān)部門(mén)或金融機(jī)構(gòu)列為限制或禁止進(jìn)入型行業(yè)；會(huì)員的入會(huì)、產(chǎn)品的備案登記、項(xiàng)目的掛牌發(fā)行等環(huán)節(jié)，均有相互獨(dú)立的專(zhuān)門(mén)部門(mén)負(fù)責(zé)，建立了嚴(yán)格的內(nèi)部防火墻制度，有效防范操作風(fēng)險(xiǎn)。

周治翰認(rèn)為，金交所開(kāi)展的主要是批發(fā)性業(yè)務(wù)，在風(fēng)控方面以機(jī)構(gòu)風(fēng)控為主，要想長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，主動(dòng)穿透、機(jī)構(gòu)風(fēng)控的能力是關(guān)鍵。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院法律與金融監(jiān)管研究基地副主任、秘書(shū)長(zhǎng)尹振濤也表示，在當(dāng)前分業(yè)監(jiān)管的情況下，目前地方股交所、金交所與互聯(lián)網(wǎng)金融的合作存在監(jiān)管的空白地帶，建議未來(lái)采取穿透式監(jiān)管，協(xié)同監(jiān)管。