上市公司資本結(jié)構(gòu)對公司治理的影響探討

李 慧

西安翻譯學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院，陜西 西安 710105

上市公司資本結(jié)構(gòu)對公司治理的影響探討

李 慧*

西安翻譯學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院，陜西 西安 710105

資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于提升企業(yè)核心競爭力，以及完善公司治理，同時也是企業(yè)財務(wù)管理不可或缺的部分。本文通過探討上市公司資本結(jié)構(gòu)對公司治理的影響，進而有目的性的提出了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和完善公司治理的相關(guān)建議，以促進我國上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

上司公司；資本結(jié)構(gòu)；公司治理

資本市場的快速發(fā)展與健全，在一定程度上促進了上市公司的快速發(fā)展，且對國民經(jīng)濟的影響力日益提升。但是，我國大多數(shù)上市公司都是經(jīng)國有企業(yè)改制而成，改制的不徹底，自然出現(xiàn)了較多負面因素，如股權(quán)結(jié)構(gòu)不科學(xué)、超強控制等，這些無疑增加了上市公司健康發(fā)展的難度。因此，合理分析與探索上市公司資本結(jié)構(gòu)對公司治理的影響，并提出相關(guān)建議尤為嚴重。

一、上市公司資本結(jié)構(gòu)對公司治理的影響

(一)債權(quán)融資對公司治理結(jié)構(gòu)的影響

1.企業(yè)正常運營下債權(quán)融資對治理結(jié)構(gòu)的影響。一方面，投資中負債比例的增加會拓展經(jīng)理人股權(quán)比例，有利于激發(fā)經(jīng)理人的工作積極性與主動性；另一方面，負債利用在一定程度上降低了企業(yè)不固定現(xiàn)金的流量，從而減弱了經(jīng)理人進行低效投資選取空間，增加他們對投資決策的責(zé)任心，以及減少兩權(quán)分離引發(fā)的代理成本。

2.企業(yè)資不抵債下債權(quán)融資對公司治理的影響。在企業(yè)沒有足夠的能力償還債務(wù)時，股東會將企業(yè)的余下索取權(quán)與控制權(quán)轉(zhuǎn)于債權(quán)人。債權(quán)人可以利用一系列方式行使控制權(quán)與約束企業(yè)經(jīng)理人，如解決抵押資產(chǎn)與強迫企業(yè)破產(chǎn)等。

(二)股權(quán)融資對公司治理的影響

1.股權(quán)集中度對公司治理的影響。股權(quán)集中度產(chǎn)生的影響涉及兩種類型，即股權(quán)高度集中與股權(quán)高度分散。從股權(quán)高度集中角度而言，過高的股權(quán)集中度易增加了第一大股東的權(quán)利，也就是說他們會掌握絕對控制權(quán)；過高的股權(quán)集中度易出現(xiàn)第一大股東控制經(jīng)理層任命的現(xiàn)象，降低代理權(quán)競爭；過高的股權(quán)集中度易阻礙資本市場作用的發(fā)揮，也就是說不能較好的約束企業(yè)經(jīng)營者。從股權(quán)高度分散角度而言，股權(quán)的高度分散易出現(xiàn)經(jīng)理層完全掌握公司實際控股權(quán)的現(xiàn)象，經(jīng)理層利益和股東利益無法達成一致，從而影響中小股東參加公司治理的主動性與積極性，這無疑增加了公司激勵體制創(chuàng)建與實施的難度。

2.股權(quán)構(gòu)成對公司治理的影響。我國股權(quán)構(gòu)成產(chǎn)生的影響涉及三種類型，即國有股、法人股與流通股。從國有股角度而言，國有股之所以會對公司治理產(chǎn)生影響，是因為缺乏明確的產(chǎn)權(quán)主體，委派代理連太長，導(dǎo)致公司經(jīng)營者盲目追求最大利益，于是內(nèi)部人控制問題應(yīng)運而生。從法人股角度而言，法人股之所以會對公司治理產(chǎn)生影響，是因為經(jīng)理人員和股東之間缺乏相同的目標(biāo)函數(shù)，各自追求自身利益，經(jīng)理人地位較高，獲取利益的方式與途徑較多，有時為了謀求更多的利益，經(jīng)理人會花費掉小股東利益，這無疑不利于企業(yè)發(fā)展。從流通股角度而言，其影響指的是資本市場發(fā)展較慢，股票市場則是弱型有效，我國于二零零五年七月發(fā)布的《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》，在一定程度上保障了流通股東的相關(guān)利益，促進了公司治理。

二、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和完善公司治理的相關(guān)建議

(一)降低上司公司負債比率，提升上市公司盈利能力

毋庸置疑，產(chǎn)權(quán)比率潛移默化地影響著公司凈資產(chǎn)的受益率，且二者呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，這無疑對上司公司融資方式有了更高的要求，即選取合理適宜的融資方式，減少較高的資產(chǎn)負債率。較高資產(chǎn)負債率的減少，有利于促進國企投資收益率的提升，以及有利于促進國企資本結(jié)構(gòu)的改進與完善。所以，我國上市公司與政府機構(gòu)需要注重債權(quán)人風(fēng)險意識的培養(yǎng)與提升，且所有者可以合理控制公司的負債行為，以及可以及時準確的阻礙公司妨害所有者利益的相關(guān)行為。

(二)創(chuàng)新國有股、法人股的管理體制

國有股與法人股管理體制的創(chuàng)新，國有股減持的深化，有利于強化公司治理?；跅l件的允許，逐漸放松國有股與法人股的流通，即給予國有股與法人股進行上市流通的肯定。值得注意的是，需要嚴格遵循產(chǎn)權(quán)明確、監(jiān)視有力、責(zé)任清晰與政企分開的原則，合理針對國有股實行科學(xué)的人格化管理。國有股產(chǎn)權(quán)代表、法人股產(chǎn)權(quán)代表的明確界定，在一定程度上保障了其上市流通的有效性。

(三)著重發(fā)展債券市場，完善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

債券市場發(fā)展?jié)撘颇赜绊懼鲜泄緦ζ髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)的完善。現(xiàn)階段，大部分企業(yè)都存在內(nèi)部人控制的現(xiàn)象，這無疑促進了上市公司依據(jù)自身意愿進行股權(quán)融資行為的加快，一定程度上說，股權(quán)融資對經(jīng)理層控制企業(yè)沒有任何影響，而且還推動了經(jīng)理層控制企業(yè)的步伐。當(dāng)前，無論是國債市場還是股票市場的發(fā)展都較快，且規(guī)模日益擴大，但企業(yè)債券市場一直停滯不前，不僅沒有得到充分發(fā)展，反而急速萎縮，這無疑導(dǎo)致債券市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡。債券市場的停滯不前，不僅影響了部分有條件的企業(yè)債券發(fā)行，而且阻礙了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的良好創(chuàng)建。所以，無論是國家還是企業(yè)都需要引起重視，結(jié)合實際發(fā)展情況積極制定合理措施推進債券市場發(fā)展，健全債券市場，從而更好地服務(wù)于企業(yè)，以及完善上市公司融資結(jié)構(gòu)。

(四)強化市場監(jiān)管，提升市場運作效率

良好的市場機制有利于充分發(fā)揮公司治理的積極作用，而市場運作效率潛移默化地影響著公司治理效率，并對公司治理效率有著決定作用。為了保障市場機制積極作用的充分發(fā)揮，需要制定相應(yīng)的財務(wù)信息表露制度，并加以強制性執(zhí)行，以及創(chuàng)建公平、寬松、和諧的市場環(huán)境，從而真正為投資者提供良好的投資空間。

三、結(jié)束語

總而言之，資本結(jié)構(gòu)潛移默化地影響著公司治理結(jié)構(gòu)與機制，并對公司治理績效有著決定性作用?，F(xiàn)階段，上市公司的治理績效較差，資本主義無法充分發(fā)揮離散風(fēng)險與配置資源的積極作用。因此，只有積極完善上市公司資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)債權(quán)、股權(quán)的治理效應(yīng)，創(chuàng)建和諧的公司治理機制與結(jié)構(gòu)，才能真的促進上市公司治理績效的提升，以及促進上司公司的可持續(xù)發(fā)展。

[1]冉光圭.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)對公司治理的影響[J].山東社會科學(xué)，2009(12).

[2]張晴，任建雄，徐珍.上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素實證研究——以寧波為例[J].浙江金融，2011(07).

李慧(1996-)，女，陜西西安人，西安翻譯學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院，財務(wù)管理專業(yè)本科生。

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