中國企業(yè)OFDI的新趨勢與區(qū)域主要風險

包龍飛+李鴻磊

摘要：中國企業(yè)對外直接投資（OFDI）在近年來出現(xiàn)了一些新趨勢。投資動機由尋求自然資源和效率轉(zhuǎn)向?qū)で笫袌龊蛻?zhàn)略性資產(chǎn)；在投資區(qū)位方面，對發(fā)達國家的投資比重上升；投資領域方面，高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)領域的投資日益增加；投資方式上，股權(quán)并購和設立海外研發(fā)基地等方式逐漸增多。隨著對外直接投資呈現(xiàn)的新趨勢，企業(yè)所面臨的風險也發(fā)生了一些變化，且在不同國家和地區(qū)面臨著不同的風險類型。文章首先結(jié)合投資路徑發(fā)展（IDP）理論和資源基礎觀（RBV）理論構(gòu)建了一個分析框架，闡釋中國企業(yè)對外直接投資的新趨勢，接著對五個投資區(qū)域的主要風險進行了探討，并提出了相關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞：對外直接投資；新趨勢；主要風險

一、 引言

近些年來，中國企業(yè)對外直接投資（OFDI）呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢。根據(jù)商務部的最新統(tǒng)計，2016年1月～7月，我國境內(nèi)投資者共對全球156個國家和地區(qū)的5 465家境外企業(yè)進行了非金融類直接投資，累計實現(xiàn)投資約1 027億美元，同比增長61.8%。中國企業(yè)已成為國際直接投資領域的重要力量。

在投資規(guī)模高速增長的同時，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化也影響到中國企業(yè)對外直接投資的動機、流向、領域和方式等方面，使企業(yè)對外直接投資呈現(xiàn)出一些新的趨勢。在這種新趨勢下，中國企業(yè)在海外面臨的風險不斷上升并發(fā)生了一些相應的變化，而且在不同國家和地區(qū)面臨的主要風險也并不相同。本文意在對近年來中國企業(yè)OFDI出現(xiàn)的新趨勢，以及企業(yè)在不同區(qū)域所面臨的主要風險進行分析，并提出相關(guān)的政策建議。

二、 對外直接投資的新趨勢

投資發(fā)展路徑（IDP）理論與資源基礎觀（RBV）理論分別從從宏觀和企業(yè)角度闡釋了一國對外直接投資規(guī)模的變化和動因。國內(nèi)的一些研究，如吳先明和胡翠平（2015）發(fā)現(xiàn)，2003年～2012年10年間中國企業(yè)對外直接投資具有顯著的自然資源尋求和效率尋求動因，而戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求動因表現(xiàn)不顯著。但是近年來中國企業(yè)對外直接投資的實踐表明尋求市場、特別是尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)的趨勢日益突出。比如美的（Midea）公司收購德國工業(yè)機器人制造商庫卡（Kuka）、海爾（Haier）收購GE白色家電、三一重工收購德國工程產(chǎn)業(yè)巨頭普茨邁斯特，等等，都意在通過收購發(fā)達國家技術(shù)水平較高的企業(yè)來開拓市場、促進企業(yè)創(chuàng)新能力與國際競爭力。這種變化意味著企業(yè)對外直接投資的動機在不同時期的各有側(cè)重。經(jīng)濟發(fā)展水平的變化影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化與資源配置狀況，進而對企業(yè)選擇在國內(nèi)或國外投資產(chǎn)生影響?；谶@個思路，本文在IDP理論和資源基礎觀理論之間引入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動來構(gòu)建一個分析框架，以此解釋當前中國企業(yè)對外直接投資趨勢的變化機制。

1. 人均GNP低于400美元的階段表明經(jīng)濟處于工業(yè)化前期，面臨國民儲蓄與外匯儲備較少的“雙缺口”局面，以衣食為主的需求決定了農(nóng)業(yè)、輕紡工業(yè)等成為支柱產(chǎn)業(yè)；這些支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的技術(shù)較為成熟、企業(yè)生產(chǎn)主要依靠土地與勞動等豐裕要素的投入。這決定了企業(yè)既無能力也無意愿對外投資，故這一階段中國企業(yè)對外直接投資幾乎空白。

2. 人均GNP為400美元～1 500美元時，工業(yè)化由前期向中前期過渡；主要需求集中在諸如家用電器、通訊、交通設施等領域，主導產(chǎn)業(yè)以輕工業(yè)為主，一系列如煤炭、金屬、電力、木材、化工等配套的上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來；市場的擴大與投資機會的增多吸引外國直接投資（FDI）持續(xù)流入，并通過產(chǎn)業(yè)集聚作用帶動國內(nèi)企業(yè)出口；由于對外投資比出口的門檻更高，故此時企業(yè)對外直接投資仍很少，且多集中在為滿足國內(nèi)需求的自然資源領域，如首鋼1992年收購秘魯鐵礦、中礦國際投資澳大利亞氧化鋁項目（1996），等等。

3. 人均GNP為2 000美元～5 000美元時，工業(yè)化由中期向后期過渡；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在這一時期變化迅速，需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以耐用品、住房為主，主導產(chǎn)業(yè)演變?yōu)殇撹F、石油、機械、船舶、化工、汽車、電子、建筑等資本和資源密集型的重化工業(yè)以及服務業(yè)；對原材料、能源等大宗商品的需求持續(xù)擴大，同時出口的迅速增長使外匯儲備日益增多，因而企業(yè)對外直接投資規(guī)模開始迅速增長。這一時期對外直接投資的顯著特點是尋求自然資源，兼有尋求效率和市場動機。比如中國五礦收購加拿大諾蘭達礦業(yè)公司（2004）、中海油競購優(yōu)尼科（2005）、中信收購哈薩克斯坦國家能源公司（2005）、中鋁收購力拓（2008）、中海油購買加拿大尼克森石油公司（2008）等等都屬于資源尋求型投資；同時這一時期海外工程投資大幅增加，呈現(xiàn)尋求效率與市場的動機。

4. 人均GNP為5 000美元～10 000美元時，工業(yè)化進入中后期階段，需求結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)向以金融服務、旅游、休閑娛樂、文化傳媒、醫(yī)療、電信、互聯(lián)網(wǎng)等為代表的現(xiàn)代服務業(yè)，消費者群體日益多元化、個性化并開始注重產(chǎn)品和服務的各方面質(zhì)量和性能，比如用戶體驗、綠色環(huán)保等等；新一輪科技創(chuàng)新帶來的諸多技術(shù)促進了產(chǎn)業(yè)融合的趨勢、新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)并快速發(fā)展、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)借此促進轉(zhuǎn)型升級，進而培育出一批知識和技術(shù)密集型的企業(yè)。如互聯(lián)網(wǎng)領域的BAT、城市出行領域的滴滴打車、智能手機領域的小米等等；以高鐵、核電、城市軌道交通、新能源汽車等為代表的高端制造業(yè)發(fā)展迅速；此外，產(chǎn)能過剩的局面一方面造成了傳統(tǒng)領域投資回報率下降，進而減緩了能源、原材料等行業(yè)海外投資的步伐，另一方面促使資本流入盈利前景看好的新興產(chǎn)業(yè)，進而為這些行業(yè)中的企業(yè)對外直接投資提供了支持?；谏鲜鲆蛩?，這些行業(yè)中的企業(yè)在當前中國對外直接投資中表現(xiàn)搶眼，并有顯著的尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)和市場的動機。如聯(lián)想收購摩托羅拉移動（2014）、百度投資Uber（2015）、萬達集團收購美國傳奇影業(yè)與英國院線（2015、2016）、騰訊收購芬蘭手游開發(fā)商Supercell（2016）、滴滴出行收購Uber中國（2016）、復星國際收購日本、歐洲等地區(qū)的房地產(chǎn)項目（2016）、美的集團收購德國庫卡機器人公司（2016），等等。第二，高端制造業(yè)“走出去”步伐加快，如土耳其伊安高鐵項目（2014）、泰國高鐵項目（2015）、印尼雅萬高鐵項目（2015）、中車公司美國馬薩諸塞州制造基地（2015）、中核集團在中東、北非和南美的一系列項目（2014、2015），等等。第三，股權(quán)并購、海外研發(fā)基地等方式逐漸增多。

由上述分析并結(jié)合實際案例可知，當前中國企業(yè)對外直接投資呈現(xiàn)的新趨勢主要體現(xiàn)在這樣幾個方面：投資動機方面，尋求戰(zhàn)略性資產(chǎn)日益突出；投資區(qū)位方面，對發(fā)達國家的投資相對上升；投資領域方面，以金融、IT、互聯(lián)網(wǎng)等為代表的現(xiàn)代服務業(yè)與以高鐵、核能等為代表的高端制造業(yè)的投資增長迅速；投資方式中，股權(quán)收購相對實物資產(chǎn)收購上升；海外研發(fā)基地逐漸成為綠地投資的一種方式。

三、 不同區(qū)域的主要風險

國內(nèi)外有許多文獻對企業(yè)海外直接投資所面臨的風險進行了研究，按風險類型可大致分為政治風險、經(jīng)濟風險、社會文化風險、制度和法律風險五類。隨著中國企業(yè)對外直接投資呈現(xiàn)出新的趨勢，一些風險的來源和形式也發(fā)生了變化。從主要的風險類型看，可以將投資地區(qū)分為五個區(qū)域：一帶一路沿線國家和地區(qū)、北美地區(qū)、歐盟地區(qū)、拉美地區(qū)和非洲地區(qū)。

1. 一帶一路沿線國家和地區(qū)。高政治風險在一帶一路沿線國家和地區(qū)較為顯著，是主要的風險之一。首先，政治風險的一個主要來源是以極端組織（ISIS）為代表的恐怖主義、內(nèi)亂或騷動（敘利亞、伊拉克、阿富汗、烏克蘭等國家和地區(qū)）等因素對當?shù)厣鐣斐傻膰乐貨_擊。根據(jù)美國PRS集團2014年發(fā)布的國際國家風險指南（International Country Risk Guide，ICRG），一帶一路沿線國家總體來說在政治風險指標得分方面較低，具有較高的政治風險性（如圖1所示）。

隨著中國企業(yè)在一帶一路沿線國家投資規(guī)模的不斷擴大和影響力的提升，來自國際上的大國干預所導致的不確定性在近年來成為政治風險的另一個主要來源。一帶一路沿線許多國家和地區(qū)，如中東地區(qū)、東南亞地區(qū)在政治上都高度依賴與美國的戰(zhàn)略合作關(guān)系，因而容易受美國和其他一些發(fā)達國家的影響，這一現(xiàn)狀隨著美國重返亞太戰(zhàn)略的實施而日益嚴重。中國政府提出的“一帶一路”倡議也被一些發(fā)達國家誤讀成所謂的“亞洲版馬歇爾計劃”、“珍珠鏈戰(zhàn)略”等等，使許多沿線國家和地區(qū)產(chǎn)生了疑慮和不信任，進而影響到中國企業(yè)在當?shù)赝顿Y，泰國高鐵項目和印尼雅萬高鐵項目所經(jīng)歷的挫折就是這種情況的反映。

2. 北美地區(qū)。北美地區(qū)對于中國企業(yè)直接投資的主要障礙和風險來自法律、政策等方面，比如嚴格的政府監(jiān)管、對中國投資者的歧視性和非歧視性的法案、政治和經(jīng)濟集團為保護國內(nèi)市場進行的游說、對國有企業(yè)所謂的“競爭中立”原則、擔心國家安全和機密泄露與竊取而進行的審查等等。近一兩年來，中國企業(yè)在美國投資規(guī)模迅速增長，且多為高科技領域的戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型投資，美國政府對于中國企業(yè)的監(jiān)督審查的力度、范圍和頻率也在上升；此外，軍事外交、意識形態(tài)等一些政治層面的因素也影響到對中國企業(yè)在當?shù)赝顿Y的態(tài)度。在這種背景下，如中國五礦、三一重工、華為、中興、萬向、中海油等中國企業(yè)在美國和加拿大的跨國并購和綠地投資頻繁遭到阻撓和干預，對這些企業(yè)造成了很大障礙和損失。

3. 歐盟地區(qū)。中國企業(yè)在歐盟地區(qū)的投資障礙和風險往往來自并購過程中當?shù)卣?、企業(yè)、工會、社會組織等機構(gòu)對消費者權(quán)益、勞工福利和工資、管理方式、行業(yè)標準、環(huán)保和社會責任等方面的監(jiān)管審查與疑慮。但是隨著中國企業(yè)投資逐漸轉(zhuǎn)移到新興產(chǎn)業(yè)部門，相關(guān)部門的監(jiān)管也在趨緊并更加強調(diào)國家安全、產(chǎn)業(yè)保護等因素。比如中國廣核集團在英國欣克利角C核電站項目（2016）上的耽擱、美的收購德國庫卡公司引發(fā)當?shù)卣蜕鐣I(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)安全性的擔憂，等等。此外，歐盟地區(qū)的另一個主要風險來自社會安全狀況的動蕩。近年來，外來移民和難民的持續(xù)涌入、宗教文化沖突加劇、恐怖主義襲擊等因素導致歐洲地區(qū)的社會治安和公共秩序受到很大干擾，這對于中國企業(yè)在當?shù)氐慕?jīng)營、員工安全、財產(chǎn)安全等方面都造成了較為不利的影響。

4. 拉美地區(qū)。該地區(qū)投資所面臨的主要風險來自經(jīng)濟和制度方面。沉重的債務問題一直是困擾拉美國家經(jīng)濟發(fā)展的障礙，這一方面導致違約風險加大，特別是在基礎設施建設領域，如中鐵建在委內(nèi)瑞拉高鐵項目上中止（2015）的主要原因是政府財政無力支付合同款項；另一方面，債務問題影響到貨幣幣值的穩(wěn)定性，進而加劇了貨幣貶值壓力與匯率波動性，容易形成匯率方面的風險，從而使企業(yè)投資收益穩(wěn)定性受到影響。其次，政府政策和傾向的頻繁變化、腐敗程度較高、犯罪活動猖獗等也極大影響到中國企業(yè)在拉美地區(qū)的投資活動。比如，2015年中國競標的墨西哥高鐵項目遭遇的撤標問題。拉美國家的一些地區(qū)，如里約熱內(nèi)盧、圣保羅等大城市的販毒、暴力犯罪活動十分猖獗，也損害了中國企業(yè)在當?shù)氐睦妗?/p>

5. 非洲地區(qū)。非洲市場的主要風險在于制度和社會方面。一是許多國家和地區(qū)的腐敗程度較高、公共部門設租、尋租現(xiàn)象十分嚴重，增加了企業(yè)的外部交易成本。二是非洲國家具有較長時間的殖民地歷史，許多國家的法律和經(jīng)濟制度與西方發(fā)達國家類似，與其經(jīng)濟發(fā)展水平并不匹配；獨立之后希望擺脫落后局面、實現(xiàn)工業(yè)化的愿望也在客觀上助長了民族主義的傾向；而中國企業(yè)在非洲地區(qū)具有很強的尋求效率的動機，往往希望利用當?shù)氐牧畠r勞動力、資源、土地等生產(chǎn)要素，且本地化管理能力欠缺。因此在勞工權(quán)益、當?shù)貑T工管理、生產(chǎn)組織、施工標準等方面頻繁發(fā)生糾紛與沖突，而當?shù)毓膊块T則經(jīng)常利用這類沖突進行尋租活動，甚至干預企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營，因此給企業(yè)造成許多不利影響，也損害了中國企業(yè)的形象。

四、 結(jié)論與建議

中國企業(yè)對外直接投資的動機在近年來逐漸由尋求自然資源、效率轉(zhuǎn)向?qū)で笫袌龊蛻?zhàn)略性資產(chǎn)；以多元化的投資方式向發(fā)達國家制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)領域的投資日益增加。同時，對外直接投資所面臨的風險也日益加劇，并且隨著投資趨勢的變化而發(fā)生改變；不同地區(qū)的主要風險類型也有所不同。一帶一路沿線國家和地區(qū)的政治風險較為顯著；北美地區(qū)主要是法律、政策和政府監(jiān)管等方面的風險；歐盟地區(qū)的主要風險是微觀層面的消費者權(quán)益、勞工福利和工資、企業(yè)社會責任等等，以及政府監(jiān)管和公共秩序的因素；拉美地區(qū)的經(jīng)濟風險是主要障礙；非洲地區(qū)的風險主要體現(xiàn)為制度和社會文化方面的沖突。

基于中國對外直接投資呈現(xiàn)出的新趨勢以及當前面臨的諸多不同類型的風險，政府在引導企業(yè)走出去、為企業(yè)海外投資提供相關(guān)服務的同時，應繼續(xù)積極地參與全球治理事務并逐步引領和構(gòu)建規(guī)則框架。比如在包容性、互惠互利的基礎上，將“一帶一路”倡議完善并構(gòu)建為區(qū)域性的國際投資體系，這將有利于中國企業(yè)投資在沿線國家的便利化和自由化，促進國際產(chǎn)能合作。其次，企業(yè)“走出去”并不僅僅是經(jīng)濟行為，而是塑造全方位開放新格局的系統(tǒng)性工程。應推動中國的文化、發(fā)展理念、國家形象等“軟實力”協(xié)同走出去，而這些方面更多的依靠政府和企業(yè)之外的社會組織，如新聞媒體、網(wǎng)絡、教育、衛(wèi)生、公益組織等方面的力量來實現(xiàn)，并與走出去的企業(yè)形成集聚效應。第三，對于海外大型投資項目需要加強風險分析和評估工作，不僅應涉及項目本身的財務分析和市場風險分析，還需要進行政治、社會、法律、勞工以及文化和宗教領域的風險評估，并配備專業(yè)的戰(zhàn)略和風險分析團隊進行跟蹤研究。

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作者簡介：包龍飛（1988-），男，漢族，山東省臨沂市人，中國社會科學院研究生院博士生，研究方向為經(jīng)濟增長與對外直接投資；李鴻磊（1982-），男，漢族，山東省濰坊市人，中國社會科學院研究生院博士生，研究方向為公司控制與企業(yè)并購。