制度環(huán)境、社會資本與中小企業(yè)融資關系

曹玉貴，劉小春

(1.華北水利水電大學 管理與經(jīng)濟學院，河南 鄭州 450046； 2.鄭州電力職業(yè)技術學院，河南 鄭州 451450)

制度環(huán)境、社會資本與中小企業(yè)融資關系

曹玉貴1，劉小春2

(1.華北水利水電大學 管理與經(jīng)濟學院，河南 鄭州 450046； 2.鄭州電力職業(yè)技術學院，河南 鄭州 451450)

利用問卷調(diào)查數(shù)據(jù)實證檢驗了制度環(huán)境對社會資本與中小企業(yè)融資之間關系的影響。結(jié)果表明，社會資本作為正式制度的一種替代機制，已成為制度環(huán)境較差地區(qū)中小企業(yè)融資的重要資源。相對于制度環(huán)境較好地區(qū)，制度環(huán)境較差地區(qū)的社會資本對中小企業(yè)融資的影響更大，更有利于提高中小企業(yè)融資的便利度和融資結(jié)構的財務彈性。

制度環(huán)境；社會資本；中小企業(yè)；融資

社會資本作為正式制度的一種替代機制，對中小企業(yè)融資具有明顯的促進作用。根據(jù)新制度主義理論，研究各種類型組織的行為必須考慮組織所處的制度環(huán)境，即組織只有將其所處環(huán)境中的法律、規(guī)范和慣例有效地體現(xiàn)在自身的形式、結(jié)構、內(nèi)容和活動中，組織才能獲得其存在的意義。制度條件能夠改變企業(yè)從事某一行為的收益和損失，從而影響企業(yè)的動機和決策偏好。企業(yè)的行為往往內(nèi)生于制度環(huán)境，是在既定制度環(huán)境下適應環(huán)境的理性選擇[1]。中小企業(yè)作為一種企業(yè)組織，其融資行為必然受其所處制度環(huán)境的影響。我國雖然是一個在立法和政令上高度統(tǒng)一的國家，基本的政治經(jīng)濟制度和宏觀經(jīng)濟政策通行全國，但由于各地區(qū)的歷史、文化、地理、發(fā)展起點等稟賦不同，在政治晉升激勵下，勢必會導致地方政府的行為模式、各地區(qū)的制度和政策實施形成較大的差別，而正是這些差別，體現(xiàn)了中小企業(yè)所在地區(qū)的不同制度環(huán)境[2]。樊綱等對我國各省區(qū)1997—2007年的調(diào)查分析表明，我國各省區(qū)之間的制度環(huán)境存在明顯差異[3]182-196。Powell等認為，在社會經(jīng)濟發(fā)展不平衡的區(qū)域，社會資本對中小企業(yè)融資的影響將會隨著不同的制度環(huán)境發(fā)生變化[4]?；诖?，筆者依據(jù)我國不同地區(qū)中小企業(yè)社會資本和融資的相關調(diào)查數(shù)據(jù)，全面分析制度環(huán)境對社會資本與中小企業(yè)融資之間關系的影響，為不同地區(qū)中小企業(yè)利用社會資本融資提供理論指導。

一、理論分析與研究假設的提出

社會資本作為一種非正式制度，對中小企業(yè)的發(fā)展過程起到與正式制度相互替代的作用，可以在很大程度上有效彌補市場失靈。社會資本與制度環(huán)境有著天然聯(lián)系，社會資本的形成是由企業(yè)所處的制度環(huán)境所決定的。制度環(huán)境影響參與者個體的社會資本收益，這也決定了個人在社交網(wǎng)絡參與的條件。在制度環(huán)境越差的地區(qū)，中小企業(yè)越是難以進入資本市場，越是難以獲得產(chǎn)權保護和業(yè)務發(fā)展所需要的稀缺要素資源。因此，在正式制度仍無法證明其完全有效性時，社會資本替代合同機制和保護機制的作用將變得更加明顯。由此可見，在制度環(huán)境較差地區(qū)，社會資本所起的作用更大，可適當增加社會資本的投入。另外，由于融資約束的廣泛存在，社會資本有助于緩解企業(yè)的融資約束程度。制度環(huán)境不同的國家和地區(qū)，社會資本對融資約束的影響可能會有所不同。在制度環(huán)境越差的地區(qū)，社會資本對中小企業(yè)融資約束的緩解作用就越大[5]?；谝陨戏治鎏岢鋈缦录僭O：制度環(huán)境越差的地區(qū)，越有利于促進社會資本對中小企業(yè)融資影響作用的發(fā)揮，即越有利于提高中小企業(yè)融資的便利度和融資結(jié)構的財務彈性。

二、研究設計

(一)變量的設置

1.中小企業(yè)融資變量

變量包含融資的便利度和融資結(jié)構的財務彈性。融資的便利度具體包括企業(yè)獲得資金的難易程度、獲得資金的平均時間、融資方式的選擇和抵押品的多樣性；融資結(jié)構的財務彈性從企業(yè)的債務期限結(jié)構考慮，債務期限越趨向于短期化，說明企業(yè)對融資期限的掌控能力越強，融資結(jié)構的財務彈性越大。

2.測試變量

以中小企業(yè)的社會資本和制度環(huán)境為測試變量。社會資本根據(jù)其特征可劃分為結(jié)構維度、關系維度和認知維度。其中，社會資本的結(jié)構維度指的是行動主體之間聯(lián)系的總體格局，即與誰發(fā)生聯(lián)系和如何發(fā)生聯(lián)系，主要采用聯(lián)系的廣泛程度、密切程度以及網(wǎng)絡最大的可能輻射程度測量；社會資本的關系維度是指網(wǎng)絡成員間連接的強度，主要采用共享語言和共享價值進行測量；社會資本的認知維度是指語言、符號和隱性知識的共享以及組織成員價值觀和意義的共享，主要采用共享語言和共享價值兩個指標進行測量。制度環(huán)境采用綜合市場化指數(shù)(Market)衡量。綜合市場化指數(shù)能夠綜合反映該地區(qū)市場化水平和法律完善程度等制度環(huán)境。綜合市場化指數(shù)越大，該地區(qū)市場化程度越高，法律體系就越健全，制度環(huán)境就越好。

3.控制變量

為控制其他因素對中小企業(yè)融資的影響。在模型中還加入了控制變量：企業(yè)規(guī)模、盈利能力和企業(yè)增長率。企業(yè)規(guī)模用總資產(chǎn)衡量，企業(yè)的盈利能力用資產(chǎn)盈利率衡量，企業(yè)增長率用主營業(yè)務收入增長率衡量。另外，為控制地區(qū)差別對中小企業(yè)融資的影響，引入?yún)^(qū)域(Area)控制變量，并將我國區(qū)域劃分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)3個區(qū)域。東部地區(qū)代表制度環(huán)境較好地區(qū)，中部地區(qū)代表制度環(huán)境一般地區(qū)，西部地區(qū)代表制度環(huán)境較差地區(qū)[3]。

(二)模型的構建

構建如下兩個模型：

F1=μ1+α1X1+α2X2+α3X3+α4Market+α5Market×X1+α6Market×X2+α7Market×X3+α8Control1+α9Control2+α10Control3+

α11Control4+ε1;

F2=μ2+α1X1+α2X2+α3X3+α4Market+α5Market×X1+α6Market×X2+α7Market×X3+α8Control1+α9Control2+α10Control3+

α11Control4+ε2。式中：融資變量F1和F2分別表示中小企業(yè)融資的便利度和融資結(jié)構的財務彈性；測試變量X1、X2和X3分別表示社會資本的結(jié)構維度、關系維度和認知維度；Market是衡量地區(qū)發(fā)展差異的變量，引入Market×Xi(i=1，2，3)是為進一步驗證社會資本對中小企業(yè)融資的影響作用是否因不同制度環(huán)境而存在差異；控制變量Control1、Control2、Control3和Control4分別表示企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力、企業(yè)增長率和企業(yè)所在區(qū)域；符號μ為截距項；α為回歸系數(shù)；ε為誤差項。

(三)問卷調(diào)查與數(shù)據(jù)來源

1.問卷設計

由于本研究所需的數(shù)據(jù)無法從公開資料渠道獲取，故采用問卷調(diào)查方式進行數(shù)據(jù)收集。為保證問卷調(diào)查數(shù)據(jù)的信度和效度，問卷采取如下程序設計：首先，借鑒目前相關研究文獻，結(jié)合我國中小企業(yè)所處環(huán)境，編制初始量表，形成調(diào)查題項。其次，通過相關專家訪談，征求他們對調(diào)查選項設計、措詞及問卷格式等內(nèi)容的意見。最后，根據(jù)專家意見和建議并通過預測試，對問卷做進一步調(diào)整和優(yōu)化，進而得到最終問卷調(diào)查表。最終問卷調(diào)查表共分6個主要部分，共35個關鍵題項：包括企業(yè)的基本情況(共10個關鍵題項)，企業(yè)社會資本結(jié)構維度情況(共7個關鍵題項)，企業(yè)社會資本關系維度情況(共6個關鍵題項)，企業(yè)社會資本認知維度情況(共6個關鍵題項)，企業(yè)融資便利度情況(共4個關鍵題項)和企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性情況(共2個關鍵題項)。同時，對第二部分至第六部分的調(diào)查，均使用“五點量表評分方法”，設置完全同意、同意、不一定同意、不同意、完全不同意5個選項。

2.問卷發(fā)放與收回

問卷發(fā)放的對象為我國部分中小企業(yè)，主要集中在食品飲料、電子、機械加工、社會服務等行業(yè)，具有良好的代表性。發(fā)放方式包括MBA課堂發(fā)放、電子郵件和企業(yè)實地發(fā)放3種方式。問卷調(diào)查共發(fā)放問卷1 000份，實際回收279份，回收率為27.9%。問卷收集后根據(jù)下述3項標準剔除無效問卷：一是填寫的調(diào)查問卷空白太多；二是受訪者沒有認真填寫問卷，如全部問題選擇相同的分數(shù)；三是從被調(diào)查者職務等分析受訪者財務信息知之甚少或完全外行。按照上述標準排除無效問卷后，共有215份有效問卷，21.5%的實際回收效率。其中，書面問卷共發(fā)出600份，占問卷調(diào)查總數(shù)的60%，回收172份，回收率28.67%，有效問卷148份，有效率為14.8%；電子問卷共400份，占問卷調(diào)查總數(shù)的40%，回收107份，回收率為10.7%，有效問卷61份，有效率為15.25%。另外，根據(jù)研究目的，把收集的問卷根據(jù)所處地區(qū)不同，進一步劃分為東部地區(qū)(包括遼寧、北京、天津、河北、山東、江蘇、上海、浙江、福建、廣東、廣西和海南等地區(qū))、中部地區(qū)(包括黑龍江、吉林、內(nèi)蒙古、山西、河南、湖北、湖南、安徽和江西等地區(qū))和西部地區(qū)(包括寧夏、陜西、甘肅、青海、新疆、西藏、四川、重慶、云南和貴州等地區(qū))。其中，東部地區(qū)的有效樣本數(shù)量最多，為109份，占有效樣本數(shù)量的50.70%，中部地區(qū)次之，收到的有效樣本數(shù)量為70份，占有效樣本數(shù)量的32.56%，西部地區(qū)的有效樣本最少，僅僅有36份，占有效樣本數(shù)量的16.74%。

三、實證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計

表1為各變量的描述性統(tǒng)計。從表1可以看出，樣本企業(yè)的社會資本的衡量指標變動幅度相對較小，結(jié)構維度、關系維度、認知維度指標的均值在東、中、西部地區(qū)差別都比較小。關系維度指標的均值在東部地區(qū)為4.236，中部地區(qū)為4.168，西部地區(qū)為4.276；認知維度指標的均值在東部地區(qū)為2.108，中部地區(qū)為1.826，西部地區(qū)為1.688。綜合市場化指數(shù)東中西部相距甚遠，東部地區(qū)為11.682，中部地區(qū)為9.517，西部地區(qū)為1.173，東部最發(fā)達地區(qū)綜合市場化指數(shù)是西部落后地區(qū)綜合市場化指數(shù)的10倍之多，這充分說明我國經(jīng)濟發(fā)展極不平衡，需要引入制度環(huán)境因素分析社會資本對中小企業(yè)融資作用的影響。在全部樣本的描述中，控制變量指標中企業(yè)規(guī)模變動幅度相對較小，其余控制變量指標的變動幅度都相對比較大，企業(yè)增長率、制度環(huán)境較好的東部地區(qū)好于制度環(huán)境一般的中部地區(qū)，制度環(huán)境相對較差的西部地區(qū)最差。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

(二)相關性分析

在對變量進行描述性統(tǒng)計的基礎上，本文就研究假設進行了單變量的相關性分析。相關性分析結(jié)果見表2 。表2的Pearson相關性分析表明，社會資本的3個維度與中小企業(yè)融資便利度之間的相關系數(shù)分別為0.829，0.710和0.519，且均在5% 的水平上顯著；與中小企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性的相關系數(shù)分別為0.682，0.691，0.882，且均在5% 的水平上顯著；綜合市場化指數(shù)與社會資本的結(jié)構維度、關系維度、認知維度、融資便利度、融資結(jié)構的財務彈性的相關系數(shù)分別為0.886、0.762、0.597、0.873、0.086，且均在1% 的水平上顯著。說明制度環(huán)境對社會資本與中小企業(yè)融資關系具有相關性，假設得到初步驗證。其它控制變量與融資便利度、融資結(jié)構的財務彈性的關系也與預期相一致。所建立的模型基本不存在多重共線性問題，可以放入同一個模型進行回歸分析。在進行實證分析前對面板數(shù)據(jù)進行了單位根檢驗(檢驗結(jié)果略)，經(jīng) LLC 檢驗發(fā)現(xiàn)，所有的數(shù)據(jù)均平穩(wěn)，故可以建立面板數(shù)據(jù)模型，實證分析結(jié)果是有效的。

(三)多元回歸分析

多元分析結(jié)果見表3和表4。

表3給出了不同制度環(huán)境下社會資本對中小企業(yè)融資便利度影響的回歸分析結(jié)果，并將測試變量綜合市場化指數(shù)進行單變量分析。從表3中發(fā)現(xiàn)，綜合市場化指數(shù)與中小企業(yè)融資便利度具有顯著正相關，說明地區(qū)制度環(huán)境越好，企業(yè)越易于融資。雖然綜合市場化指數(shù)與社會資本結(jié)構維度的交叉項為正數(shù)，但不顯著，說明在制度環(huán)境水平較差的地區(qū)社會資本結(jié)構維度對中小企業(yè)融資便利度的影響作用大于制度環(huán)境較好的地區(qū)，但這種作用并不顯著。結(jié)構維度雖然對中小企業(yè)融資便利度作用并不顯著，但是在引入地區(qū)差異變量后，結(jié)構維度卻表現(xiàn)出與融資便利度的顯著相關性，說明結(jié)構維度與地區(qū)差異顯著相關。進一步分析回歸結(jié)果，結(jié)構維度與中小企業(yè)融資便利度均在1%水平上顯著正相關，且綜合市場化指數(shù)(Market)與中小企業(yè)融資便利度顯著正相關，這說明好的制度環(huán)境可以促進中小企業(yè)獲得融資。綜合市場化指數(shù)與社會資本關系維度、認知維度系數(shù)在1%水平上顯著為負，也說明了制度環(huán)境越差，社會資本對中小企業(yè)融資便利度的促進作用越顯著，這與假設完全一致。從相關控制變量的回歸結(jié)果看，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力、企業(yè)增長率的回歸系數(shù)為正，意味著不同制度環(huán)境下，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)盈利能力越強，企業(yè)增長性越好，越有利于提高中小企業(yè)的融資便利度。

表2 Pearson相關性分析

注：*、**、***分別表示雙尾檢驗在10%，5%，1%水平下顯著。

表3 不同制度環(huán)境下社會資本對融資便利度影響多元回歸結(jié)果

注：上標*、**、***分別表示雙尾檢驗在10%、5%、1%水平下顯著。

表4 不同制度環(huán)境下社會資本對融資結(jié)構財務彈性影響多元回歸結(jié)果

注: 上標***、**、*分別表示顯著性水平為 1%、5%、10%。

表4是對不同制度環(huán)境下，社會資本對中小企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性的回歸分析。從表中可以看出，社會資本的關系維度對中小企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性具有顯著的促進作用，這與當前研究結(jié)論一致。社會資本關系維度在1%的置信水平上與中小企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性正相關，且綜合市場化指數(shù)交叉項均顯著負相關。說明社會資本關系維度在不同制度環(huán)境下對中小企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性的促進作用顯著不同，越是制度環(huán)境差的地區(qū)，社會資本的關系維度對中小企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性的促進作用就越顯著，假設得到驗證。社會資本的認知維度在不同制度環(huán)境下對中小企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性相關性不顯著，綜合市場化指數(shù)(Market)對中小企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性相關性顯著，但綜合市場化指數(shù)與認知維度的交叉項卻在10%的置信水平上，與中小企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性負相關，說明社會資本在不同制度環(huán)境下對中小企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性的促進影響是顯著不同的，越是在制度環(huán)境較差的地區(qū)，該項促進作用越是顯著，這也與假設一致。從相關控制變量的回歸結(jié)果來看，不同制度環(huán)境下企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力、企業(yè)增長率的回歸系數(shù)為正，意味著企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)盈利能力越強，企業(yè)增長性越好，越有利于增強企業(yè)融資結(jié)構的財務彈性。

四、研究結(jié)論

實證分析了制度環(huán)境對社會資本與中小企業(yè)融資之間關系的影響。研究表明，雖然社會資本作為正式制度的一種替代機制，對中小企業(yè)融資具有明顯的促進作用，但在對中小企業(yè)融資發(fā)揮作用的過程中，制度環(huán)境也起著非常重要的作用。在社會經(jīng)濟發(fā)展不平衡的情況下，不同地區(qū)的社會資本對中小企業(yè)融資的影響作用是不同的。相對于制度環(huán)境較好的地區(qū)，制度環(huán)境較差的地區(qū)更有利于促進社會資本對中小企業(yè)融資影響作用的發(fā)揮，更有利于提高中小企業(yè)融資的便利度和融資結(jié)構的財務彈性。我國處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟環(huán)境下，制度環(huán)境的主要特征表現(xiàn)在政府對經(jīng)濟的干預、要素市場不發(fā)達，以及法律環(huán)境的不完善等方面。因此，要分析與考察轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟條件下的我國社會資本與中小企業(yè)融資之間關系，就離不開對這些制度環(huán)境進行科學分析。

[1] 周中勝,何德旭.制度環(huán)境與企業(yè)社會責任履行：來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].中國軟科學,2012(10):59-68.

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[3] 樊綱，王小魯,朱恒鵬.中國市場化指數(shù)：各地區(qū)市場化相對進程2011年度報告[M].北京：經(jīng)濟科學出版社,2011.

[4] POWELL W W,KOPUT K W.Interorganizational collaboration and the locus of innovation: Networks of learign in biotechnology，Administrative Science Quarterly[J].1996 (1):116-145.

[5] 馬宏，李耿.制度、社會資本與高新技術企業(yè)融資約束:基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的實證研究[J]，證券市場導報，2014(12):41-45,50.

(責任編輯：蔡洪濤)

The Relationship between Institutional Environment, Social Capital and SMEs Financing

CAO Yugui1, LIU Xiaochun2

(1.School of Management and Economics, North China University of Water Resources and Electric Power, Zhengzhou 450046, China; 2.Zhengzhou Electric Power Technology College, Zhengzhou 451450, China)

According to the survey data, the paper analyzes empirically the impact of institutional environment on the relationship between social capital and SMEs financing. The results show that social capital, as an alternative mechanism to the formal system, has become an important resource for SMEs financing in areas of low level institutional environment. With respect to the areas of high level institutional environment, in areas of low level institutional environment, there is greater impact of social capital on SMEs financing, and it is more conducive to improve SMEs’ financing convenience and financial flexibility of financing structure.

institutional environment; social capital; SMEs; financing

2016-10-08

河南省哲學社會科學規(guī)劃項目“河南省中小企業(yè)社會資本狀況及其對企業(yè)融資的影響研究”(2014BJJ081)

曹玉貴(1964—)，男，河南鹿邑人，華北水利水電大學管理與經(jīng)濟學院教授，研究方向為企業(yè)財務管理。

F275.1

A

1008—4444(2016)06—0034—05