航運市場大蕭條之殤：根源于“人性”和“認知”缺陷

導(dǎo)讀：2016年年初，干散貨航運企業(yè)Golden Ocean Group首席執(zhí)行官Herman Billung表示，航運業(yè)處在自維京時代（Viking age，即8至11世紀(jì)的北歐海盜時代）以來的最糟糕時期。而這個最糟糕的危機是我們這一代航運人一手造成的。為何航運市場周期性的危機循環(huán)往復(fù)，“生生不息”？本文帶你從哲學(xué)的角度來思考航運市場危機背后的本質(zhì)！

1 航運市場危機解讀

（1）經(jīng)驗主義歸納法在邏輯上只能告訴人們過去而不能預(yù)知未來。

（2）根源于人性和認知局限的經(jīng)濟危機終將周期性地循環(huán)往復(fù)。

（3）市場短期收益被無限放大，導(dǎo)致了欲望的強烈驅(qū)動和相互傳染。欲望主導(dǎo)下的投資沖動，帶來了極具破壞力的“運力過?！?。

（4）每一代人都親手創(chuàng)造出了屬于他們時代的泡沫，從默默地欣賞，到狂熱地追逐，最終孤獨地舔舐泡沫破滅后的傷痛，概莫能外。

（5）泡沫的最終破滅，并不是人性的醒悟和反思，而是外部的約束和刺激。

（6）企業(yè)首要任務(wù)要弄清楚自身的脆弱性，提高“反脆弱性”，比預(yù)測市場的走勢造成的傷害要容易得多。

2 經(jīng)驗主義歸納法的根本性缺陷

2008年金融危機全面爆發(fā)之前，我一直在進行計量經(jīng)濟的學(xué)習(xí)和實證研究，非常努力地學(xué)習(xí)各種模型、軟件、技術(shù)指標(biāo)等等，再構(gòu)建一系列模型，做出一系列漂亮的回歸，試圖從歷史數(shù)據(jù)和事件中找到普適性的規(guī)律，再用其預(yù)測市場短期和長期走勢。2004年之前，市場屬于供需博弈下的常態(tài)化波動，比如：二手船價格總是低于新造船價格，兩者的價差可以作為評估市場風(fēng)險的一個因素。但是2004年之后，例外出現(xiàn)了，5年船齡的二手船頻頻高于新造船，但是偏離程度能達到多少？偏離到什么程度投資者該退出？什么時候船價走勢能回落到正常軌跡？諸如此類的問題，歷史信息無法給出有用的指導(dǎo)。于是，學(xué)者們試圖設(shè)計另一套模型解釋這種現(xiàn)象，發(fā)表了一篇又一篇的論文，論文當(dāng)中我們需要論證模型的可靠性，諷刺的是，殘酷的現(xiàn)實一次次摧毀我們美好的期許，一次次背離我們預(yù)估的軌跡。于是我開始彷徨，技術(shù)研究的意義究竟在哪里？

曾經(jīng)有一段時間，沉迷于股票研究的各種技術(shù)指標(biāo)，K線圖，RSI， MACD，KDJ，布林線以及各種眼花繚亂的技術(shù)分析。單個指標(biāo)都有缺陷，以為把這些研究透了，設(shè)計出一套獨特的組合技術(shù)指標(biāo)，就能偷偷“笑傲江湖”。但是實戰(zhàn)中發(fā)現(xiàn)，在多次使用指標(biāo)組合時很容易出現(xiàn)問題，甚至導(dǎo)致一些指標(biāo)失效。好吧，我承認我不夠聰明，但是即使厲害到像哈佛大學(xué)的羅伯森·默頓和邁倫·斯科爾斯教授（金融學(xué)界祖師爺，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者），美聯(lián)儲副主席大衛(wèi)·莫林斯等一幫絕頂聰明的“大?！眲?chuàng)立的LTCM長期資本管理公司，他們創(chuàng)建的風(fēng)險計量模型，在1998年金融危機中也遭受了“滑鐵盧”。他們的模型曾經(jīng)戰(zhàn)績輝煌，1994年到1997年間，每年的投資回報率在28.5%、42.8%、40.8%和17%?？吹竭@，有人心里肯定在偷笑，一群書呆子，研究有何用？股市除了技術(shù)分析，還包含參與者心理、監(jiān)管政策、貨幣流通等一系列因素。但是即使把這些都考慮進去，我們依然發(fā)現(xiàn)沒有一套一勞永逸、無往不利的交易模型。

接受自己學(xué)術(shù)模型和股市模型的失敗，意味著否定自己以往無數(shù)個不眠之夜、廢寢忘食、犧牲了眾多八卦娛樂美容的時間所做的努力，以及所有的心血。蠢即是惡，要為自己的愚昧付出代價。一度曾找不到支持自己繼續(xù)研究下去的動力。逃避之后，開始自省和反思。當(dāng)年索羅斯曾經(jīng)說過，不想成為哲學(xué)家的投資者不是一個好教主。于是我重新開始接觸哲學(xué)，發(fā)現(xiàn)原來一直以來的技術(shù)研究都是基于經(jīng)驗主義歸納法，這會不會是問題的根源呢？

什么是經(jīng)驗主義歸納法呢？最有名的一個例子是黑天鵝。在澳大利亞發(fā)現(xiàn)黑天鵝之前，歐洲人看到的天鵝都是白的，于是認為世界上都是白天鵝。再比如，根據(jù)科學(xué)家的研究，我們知道星球和星球之間靠萬有引力相互吸引，你繞我轉(zhuǎn)，我繞他轉(zhuǎn)，于是我們自然認為這一法則適用于星球上所有生物。生物之間都受萬有引力的影響而存在。我們得出的這些結(jié)論靠的就是歸納法。

但是問題出現(xiàn)了，后來人們發(fā)現(xiàn)了黑天鵝，甚至雜色天鵝，于是歐洲人的三觀被顛覆了。通過計算，科學(xué)家發(fā)現(xiàn)星球與星球之間的引力，遠不夠維持一個完整的星系。應(yīng)該還存在萬有引力之外的其他物質(zhì)，但是遺憾的是，科學(xué)家還不知道這種物質(zhì)是什么，所以暫且稱之為暗物質(zhì)。

原來我們認為的所謂真理一一被打破，根源在于我們的推論方法出了問題。人類大腦的神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)天生就善于歸納總結(jié)。歸納法依賴于歷史現(xiàn)象的集合，但沒有人能保證未來的現(xiàn)象出現(xiàn)在過去現(xiàn)象的集合中。未來現(xiàn)象不僅不是歷史現(xiàn)象的子集，極有可能是超出了原有歷史現(xiàn)象的集合。哲學(xué)家波普爾認為，根據(jù)個別觀察的許多積累重復(fù)并不能引出一般性的規(guī)律，一般性的規(guī)律是全稱陳述，它不允許一個例外。而得出一般性規(guī)律的觀察樣本總是有限的，有限的不能證明無限的，個別的不能推導(dǎo)出一般的，因此歸納法在邏輯上只能告訴人們過去而不能預(yù)知未來。

然而在多變的世界里，我們往往需要對未來做決策。企業(yè)在進行風(fēng)險評估和管理時，經(jīng)常根據(jù)歷史來擬定未來可能的最好、最糟和基準(zhǔn)情境。并據(jù)此估計未來的風(fēng)險，這種方法被稱為“壓力測試”。而總是習(xí)慣將歷史上最糟糕的市場衰退、最低迷的經(jīng)濟需求、最不利的利率波動作為對未來最糟糕形勢的精確估計。但是這個所謂的最糟情境在發(fā)生時，或許已經(jīng)超越了當(dāng)時歷史的最糟形勢。忽略了這個關(guān)鍵的邏輯會產(chǎn)生不可預(yù)估的嚴(yán)重后果。因此，依賴于經(jīng)驗主義的決策，時常失誤。當(dāng)決策失誤集中爆發(fā)時，系統(tǒng)性的危機無可避免。

回歸到航運市場，金融危機爆發(fā)后，干散貨運輸市場綜合指數(shù)從2008年5月最高點11785點下挫到12月份的最低663點。全球主要經(jīng)濟體政府紛紛干預(yù)市場，實施貨幣寬松化政策，希望力挽狂瀾。一部分投資客也以為一次性跌到位，開始出手所謂的“抄底”，市場也一度“回光返照”，但2012年之后的表現(xiàn)證明市場的發(fā)展有其自身發(fā)展規(guī)律，政府無法成為救世主。1950年以來發(fā)生的6次航運市場大蕭條，每一次都是市場經(jīng)濟體系的自我修復(fù)。每一次復(fù)蘇都只有幾年時間，隨后又會發(fā)生新危機，摧毀經(jīng)濟。根源于人性和認知局限的經(jīng)濟危機終將周期性地循環(huán)往復(fù)。試圖擺脫波動和危機，注定是徒勞的。

認知到歷史經(jīng)驗歸納法的天生缺陷，以及人類智慧的局限，就能坦然面對“黑天鵝”的出現(xiàn)。曾經(jīng)在市場上風(fēng)光無限的很多公司都折戟在這波航運危機，比如韓國最大干散貨航運商之一，大波國際航運公司（Daebo International Shipping）、丹麥老牌航運商Copenship、英國Ceona Offshore旗下的9家子公司、中國沙鋼船務(wù)（Shagang Shipping）、大連威蘭德航運（Winland Shipping）等等。破產(chǎn)清算潮還將繼續(xù)，如今的航運市場，覆巢之下，焉有完卵？集裝箱市場同樣衰報頻傳：韓進海運破產(chǎn)，東方海皇退市，法國達飛變賣資產(chǎn)自救，馬士基2016年第二季度凈虧損90%等等，這些消息足夠勁爆和悲壯，未免惹人哀憐和唏噓，然而就我們看來，這只是市場正常的排毒反應(yīng)，優(yōu)勝劣汰這一法則亙古不變。市場本質(zhì)是競爭，而競爭往往是簡單粗暴殘酷的，表面一團和氣的聯(lián)盟合作并不會改變骨子里根深蒂固的你死我活。

世上沒有救世主，自己失誤種下的“惡”，終究要有人“承受”。

3 欲望和人性

依然以二手船和新造船價格為例。2004年之前，散貨市場二手船價格總是低于新造船價格，學(xué)者一度把兩者價差作為評估市場風(fēng)險的一個因素。但是2004年之后，畫風(fēng)突變，5年船齡的二手船頻頻高于新造船。當(dāng)二手船價格長期背離新造船價格，大家都知道泡沫出現(xiàn)了，但是投機者依然不斷涌入。此時，人類內(nèi)心是極度復(fù)雜的，既存在對泡沫的麻木，也存在對泡沫的狂熱、貪婪和恐懼。人性中的“天使”和“魔鬼”同在，關(guān)鍵在于平衡和控制。

為何明知“飛蛾撲火”，依然“前仆后繼”？其間離不開一個“錢”字。正是因為短期收益被無限放大，導(dǎo)致欲望的強烈驅(qū)動和相互傳染。欲望主導(dǎo)下的投資沖動，帶來極具破壞力的“運力過?！薄？v觀1950年以來散貨航運市場發(fā)生的每次危機（1952-1954，1957-1967，1975-1978，1983-1986，2001-2002，2009年至今），我們發(fā)現(xiàn)“運力過剩”無一例外地對危機的惡化起到了推波助瀾的作用。欲望波動和人性傳染在泡沫破滅之前發(fā)揮得淋漓盡致。在利益面前，大多數(shù)人往往只看到了泡沫的絢麗，而忽視了它的脆弱性。當(dāng)市場供需失衡，脫離基本面，脫離地心引力陡直上升時，正是短期收益被無限放大，逐步進入龐氏騙局的過程，因為脫離地心引力的市場需要大量資金入場以及不斷涌現(xiàn)的“接盤俠”才能維持。

但是市場終究有其自身運行規(guī)律和發(fā)展邊界。價格可以無限上漲，供給不可能無窮多，市場供給上限成為市場發(fā)展的外部約束力。當(dāng)以“天價”所造的船舶進入市場發(fā)現(xiàn)無貨可運的時候，當(dāng)市場的張力已經(jīng)趨于極限的時候，只需外部的一個刺激，神話終將證明是神話，而不是傳奇。由此可見泡沫的最終破滅，并不是人性的醒悟和反思，而是外部的約束和刺激。

既然市場的參與者具有人性的局限，指望一幫凡人探求出一條預(yù)防和解決危機之道，無疑是不現(xiàn)實的，因此根源于人性的危機無解也無法避免。所以我們才看到危機不斷，生生不息。每一代人都親手創(chuàng)造出了屬于他們時代的泡沫，從默默地欣賞，到狂熱地追逐，最終孤獨地舔舐泡沫破滅后的傷痛，概莫能外。

4 后金融危機市場不確定性

既然市場不可預(yù)測，未來又存在高度不確定性，人們又該如何應(yīng)對呢？

對于一個曾經(jīng)走了無數(shù)彎路，目前正在琢磨如何從彎路中尋找方向的人而言，確實還沒有更好的法子。唯有正視個人智慧和認知方法的局限，即重新調(diào)整自己的思維習(xí)慣，盡可能規(guī)避歸納法，嘗試演繹法，以此作為策略制定的基礎(chǔ)。大哲學(xué)家羅素曾經(jīng)說過：

The whole problem with the world is that fools and fanatics are always so certain of themselves， with wiser people so full of doubts. -Bertrand Russell

簡單而言，就是說愚者容易自高自大，而智者充滿疑慮。在我很自信的時候，我非常不屑這句話，現(xiàn)在看來確是忠言逆耳呀。

正視歸納法的缺陷，對于航運企業(yè)而言，意味著尊重市場規(guī)律，不要大費周章地預(yù)測市場，以及企圖操控市場。把更多的精力弄清楚自身的脆弱性，比預(yù)測市場的走勢造成的傷害要容易得多。脆弱性可以衡量，但是風(fēng)險無法預(yù)估。努力修煉自身“反脆弱性”（anti-fragile）。反脆弱性一詞，來源于塔勒布著作《反脆弱性》，有興趣的讀者自行閱讀。

其一，修煉“反脆弱性”。修煉“反脆弱性”的前提是要接受市場的波動和不確定性。市場的不確定性，是其自帶的篩選機制，幫助市場過濾到不適合市場生存的事物，促進市場自我修復(fù)，從而保證市場系統(tǒng)的“生生不息”。正如，植物往往用體內(nèi)的毒素來保護自身免遭傷害并抵御食草動物的侵害，如果我們攝入適當(dāng)數(shù)量的植物，那么這些毒素可能會刺激我們的肌體發(fā)展。市場在不斷變化，抗得過每次“病變”的企業(yè)將生存下來，而抵不住的終將被淘汰掉，真是“鐵打的市場，流水的企業(yè)”。

其二，找出脆弱性，及時清理問題。如果公司內(nèi)部出了問題，沒有及時清理，時間一長就成了頑疾，弱不禁風(fēng)，表現(xiàn)出來就是麻煩纏身，問題不斷。每次問題看似意外，實則是公司的防御系統(tǒng)已經(jīng)無法抵御外界的刺激。目前，市場上出現(xiàn)的眾多航運公司負面消息就是很好的詮釋。

其三，回歸到價值投資，而非投機。價值投資基于實際的營運需求，挖掘盈利點，盈利點實現(xiàn)手段多樣，如降低成本，提高服務(wù)質(zhì)量，提供增值服務(wù)?；诳蛻粜枨蟮暮竭\服務(wù)和投資行為才是穩(wěn)定發(fā)展的基石?？此品浅：唵危巳酥獣缘哪繕?biāo)，在亂花迷人眼，形形色色利益誘惑面前，人性中的“魔鬼”往往占了上風(fēng)。而平衡“天使”和“惡魔”的關(guān)鍵在于你想成為一個什么樣的公司，是比別人活得更長久一些，還是貪一時之利，賺一把就撤。在欲望扭曲的沖動下，企業(yè)的行為是投機，而非投資。在未來不可測，亦不存在救世主的情況下，投機終將是以一種賭徒的心態(tài)被迫下注，即是“賭”，那就愿賭服輸，怨不得別人。

最后，對于目前航運市場的大蕭條，我想借用老子《道德經(jīng)》的智者之言聊以寬慰。老子曰：“飄風(fēng)不終朝，驟雨不終日。孰為此者？天地。天地尚不能久，而況于人乎？”意思是自然有其必然性的因果規(guī)律可循，今日之“果”，皆是往日之“因”。天地尚不能長久，何況市場乎？凄凄慘慘的大蕭條終將離我們遠去！