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    多維度關(guān)聯(lián)判斷在盈利能力分析中的運(yùn)用

    2017-01-09 16:13湯玉龍
    國際商務(wù)財(cái)會 2016年11期
    關(guān)鍵詞:利潤表多維度盈利

    湯玉龍

    【摘要】根據(jù)孤立指標(biāo)形成的財(cái)務(wù)分析結(jié)論,其決策參考價(jià)值很有限。本文提出多維度關(guān)聯(lián)判斷的思路和方法,結(jié)合貴州茅臺財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),圍繞盈利能力分析專題綜述其過程。包括股權(quán)資本盈利水平及含金量分析、資本經(jīng)營盈利能力變動的因素分析、商品經(jīng)營盈利水平及結(jié)構(gòu)分析、成長性與盈利能力趨勢分析,強(qiáng)調(diào)全面聯(lián)系、多維度判斷、結(jié)論可驗(yàn)證,以期豐富財(cái)務(wù)分析的理論研究和實(shí)務(wù)應(yīng)用。

    【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)分析盈利能力多維度關(guān)聯(lián)判斷

    【中圖分類號】F406.72/F426.82

    財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法理論較為豐富,但實(shí)務(wù)運(yùn)用中卻存在“不識廬山真面目”的片面性問題,財(cái)務(wù)分析人員經(jīng)常根據(jù)簡單的指標(biāo)計(jì)算得出孤立的結(jié)論,難以全面聯(lián)系、多維度關(guān)聯(lián)判斷,欠缺分析的深度,在決策參考中價(jià)值有限。本文以貴州茅臺合并財(cái)務(wù)報(bào)表分析為例,提出多維度關(guān)聯(lián)判斷的思路和方法,包括股權(quán)資本盈利水平及含金量分析、資本經(jīng)營盈利能力變動的因素分析、商品經(jīng)營盈利水平及結(jié)構(gòu)分析、成長性與盈利能力趨勢分析,以期豐富財(cái)務(wù)分析的理論研究和方法應(yīng)用。

    一、股權(quán)資本盈利水平及含金量分析

    股權(quán)資本盈利水平是盈利能力分析的關(guān)注重點(diǎn),其中凈資產(chǎn)收益率是核心衡量指標(biāo)。筆者認(rèn)為,除了通過連續(xù)期間的指標(biāo)值觀測、行業(yè)對比分析,還需要結(jié)合收益的含金量綜合判斷,可采取盈利現(xiàn)金保障倍數(shù)、銷售獲現(xiàn)比率、購買商品付現(xiàn)比率等指標(biāo)展開。這種分析的優(yōu)點(diǎn)是將應(yīng)計(jì)制利潤隱藏的風(fēng)險(xiǎn)予以揭示,有利于決策者辯證把握。

    以貴州茅臺為例,從表1可以看出,2012~2015年凈資產(chǎn)收益率逐年下降,其中2015年末27.08%為最低值,股權(quán)資本盈利能力有減弱趨勢,但在同行中處于優(yōu)秀水平,給予股東的回報(bào)較高。

    盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)2015年為1.1,在凈利潤增長不明顯情況下,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量相比過去有所提高,扭轉(zhuǎn)了自2012年以來逐年下滑、經(jīng)營凈現(xiàn)金流量總是低于凈利潤的趨勢,凈利潤有較好的現(xiàn)金保障,利潤質(zhì)量有所提升。

    利用年度軌跡圖(圖1)及直線回歸分析可以預(yù)測,2016年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量有較大提升的趨勢。這在2016年各季度數(shù)據(jù)(圖2)可以得到驗(yàn)證,尤其是第三季度特別明顯,可結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表及現(xiàn)金流量表具體分析。

    公司利潤表所反映的營業(yè)利潤與利潤總額基本接近,因此,盈利的含金量分析,可通過銷售獲現(xiàn)比率、購買商品付現(xiàn)比率進(jìn)行進(jìn)一步觀測。通過表 2、表3可以看出,兩個(gè)比率基本接近1,說明銷售收現(xiàn)及購買付現(xiàn)能力較好,現(xiàn)金較為充裕,有利于資金周轉(zhuǎn),保證生產(chǎn)運(yùn)營的良性循環(huán)和利潤獲取的可持續(xù)性。進(jìn)一步觀測,獲現(xiàn)比率2015年有提升趨勢,付現(xiàn)比率逐年減少,借此可以了解產(chǎn)品的銷售政策、資金的寬松程度或企業(yè)的商業(yè)信用情況,更加清楚地認(rèn)識到企業(yè)目前所面臨的財(cái)務(wù)狀況。

    二、資本經(jīng)營盈利能力變動的因素分析

    資本經(jīng)營盈利能力變動的因素分析,可結(jié)合杜邦財(cái)務(wù)分析法展開,找出重點(diǎn)和關(guān)鍵,深入挖掘,窮根究源,可以幫助企業(yè)管理者發(fā)現(xiàn)問題,改善經(jīng)營管理。如果主要屬于銷售凈利率方面的因素,可結(jié)合利潤表結(jié)構(gòu)百分比法查找具體項(xiàng)目;如果屬于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率方面的因素,可結(jié)合各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)及其結(jié)構(gòu)占比綜合判斷;如果屬于權(quán)益乘數(shù)的因素,則可以利用權(quán)益結(jié)構(gòu)計(jì)算表及其他資料查找原因。

    以貴州茅臺為例,公司2015年凈資產(chǎn)收益率為27.08%,相比上年32.72%下降了5.64個(gè)百分點(diǎn),通過杜邦體系分析發(fā)現(xiàn),主要是由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下降引起的,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從0.52次減少到0.43次,導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降5.61個(gè)百分點(diǎn)(表4)。

    接下來,具體分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降的原因,采取將各項(xiàng)資產(chǎn)的占比、該項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)相結(jié)合進(jìn)行綜合判斷??傮w而言,企業(yè)資產(chǎn)中非流動資產(chǎn)僅占20%~30%,而流動資產(chǎn)占據(jù)絕大部分,因此重點(diǎn)關(guān)注流動資產(chǎn)的運(yùn)營效率的變化。而在流動資產(chǎn)中,存貨與應(yīng)收賬款所占比重較大,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與該類資產(chǎn)占比相乘高達(dá)62.62%,而存貨僅為3.23%,因此,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率變化的分析是關(guān)鍵。(表5)

    應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2013年以來逐年下降,從119.18次大幅度減少到6.62次,在同行中處于較差水平,是企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率最大的影響因素。結(jié)合利潤表及資產(chǎn)負(fù)債表分析,可以看出,最近3年,銷售額仍呈增長趨勢,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)下降主要是由于應(yīng)收票據(jù)激增引發(fā)的,而應(yīng)收票據(jù)又全部為銀行承兌匯票,在流動資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)相對較小,對企業(yè)未來資產(chǎn)和資本經(jīng)營盈利不會有太大影響。

    三、商品經(jīng)營盈利水平及結(jié)構(gòu)分析

    這一維度方法的主要目的在于通過利潤表趨勢與結(jié)構(gòu)觀測,分析收益來源、收益的穩(wěn)定性及收益質(zhì)量。因?yàn)槔麧櫛砀黜?xiàng)目構(gòu)成關(guān)系直接反映了企業(yè)經(jīng)營活動中核心業(yè)務(wù)和非核心業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)程度,財(cái)務(wù)分析師應(yīng)當(dāng)把企業(yè)自營業(yè)務(wù)、對外投資業(yè)務(wù)、非正常的利得與損失加以區(qū)分,按照利潤表設(shè)計(jì)的層次分別判斷,從而根據(jù)發(fā)現(xiàn)的規(guī)律查找問題,幫助決策人提供預(yù)見性參考意見。

    以表6貴州茅臺利潤表為例,從絕對值看,無論是營業(yè)收入,還是營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤,2015年均沒有較大變化,增長有限。從結(jié)構(gòu)百分比看,各項(xiàng)目比率基本沒有太大變化,因此,不作過多分析。分析重點(diǎn)轉(zhuǎn)向觀測各利潤之間的關(guān)系,即營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤之間的接近程度,從而判斷商品經(jīng)營收益的主要構(gòu)成及其穩(wěn)定性。

    2014年,營業(yè)利潤為221.03億元,利潤總額為218.82億元,營業(yè)利潤率、營業(yè)總利潤率分別為70%、69.30%,無論是絕對值,還是相對數(shù),二者都十分接近。2015年?duì)I業(yè)利潤與利潤總額、營業(yè)利潤率與營業(yè)總利潤率也幾乎沒有差異。這種對比可以反映公司的利潤主要來源于日常經(jīng)營活動的貢獻(xiàn),非日?;顒拥睦门c損失極少,因此,收益具有穩(wěn)定性。

    而從營業(yè)利潤形成過程來看,主要取決于營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、期間費(fèi)用,而資產(chǎn)減值損失、公允價(jià)值變動收益、投資收益很少,可以認(rèn)為公司經(jīng)營收益主要來自于自營商品,即酒類產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售,這種營業(yè)利潤構(gòu)成關(guān)系可以使收益具有可持續(xù)性。

    圖3描繪了2011年至2015年間,公司的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額之間的關(guān)系,可以發(fā)現(xiàn)利潤總額與營業(yè)利潤軌跡幾乎重合,而這兩項(xiàng)利潤又隨著銷售額的增長而幾乎同比例增長,二者具有較大的相關(guān)性。如果添加直線回歸趨勢線,可以看出二者幾乎平行,顯示較強(qiáng)的相關(guān)性。

    圖4描繪了2015—2016年各季度營業(yè)收入與凈利潤變動關(guān)系,可以驗(yàn)證基本符合上述判斷。

    四、成長性與盈利能力趨勢分析

    盈利能力趨勢預(yù)測,也可以結(jié)合各種成長性指標(biāo)進(jìn)行。成長性指標(biāo)包括凈資產(chǎn)及總資產(chǎn)增長率、銷售增長率、營業(yè)利潤及凈利潤增長率等,這些指標(biāo)各自的連續(xù)期間的變動軌跡以及同一年度各指標(biāo)之間的大小關(guān)系,能揭示盈利能力變動的原因,通過這種內(nèi)因的剖析預(yù)測未來經(jīng)營期間的走向,可使財(cái)務(wù)分析更加系統(tǒng)和深入,趨勢的判斷及財(cái)務(wù)政策的制定更有依據(jù)。

    以貴州茅臺為例,表7揭示了各增長率之間的關(guān)系,2012~2015年間,營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、資本積累率基本呈逐步減緩趨勢,其中2015年增長率分別約為0%、1%、20%。而總資產(chǎn)規(guī)模卻改變了這一變動趨勢,在經(jīng)歷了連續(xù)三年環(huán)比增長率逐年減緩之后,2015年總資產(chǎn)增長率突然加快,而且其增長速度首次超越資本積累率。通過這一突破口對未來經(jīng)營業(yè)績加以預(yù)測很有意義,可結(jié)合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,尤其是關(guān)注負(fù)債比例是否有較大變動。

    通過表8權(quán)益結(jié)構(gòu)分析表可以看出,股東權(quán)益比重有所下降,負(fù)債比重相對明顯提高,而公司負(fù)債歷年來幾乎全部為流動負(fù)債,流動負(fù)債內(nèi)部又以預(yù)收款項(xiàng)最為突出,2015年相比2014年,其比重增加了8個(gè)百分點(diǎn),這種增加預(yù)示著公司盡管當(dāng)年的凈利潤環(huán)比增長只有1%,為歷年最低,但大量的預(yù)收賬款可以視為未來預(yù)期收益,即2016年公司的銷售可能有較大幅度提高,從而使凈利潤更快增長。預(yù)收賬款的大幅度增加,還可以為公司提供較為充裕的現(xiàn)金流量,有利于資產(chǎn)的運(yùn)營效率,并減少付現(xiàn)負(fù)債的償還負(fù)荷。這種預(yù)測在2016年前三季度利潤報(bào)告中得到驗(yàn)證,截止2016年9月,全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤133.30億元,與2015年前三季度累計(jì)額121.27億元相比,提高了9.92%。同時(shí),通過圖5各季度預(yù)收款項(xiàng)趨勢觀測可以看出,預(yù)收款項(xiàng)2016年有大幅度增長,預(yù)示著其未來盈利能力趨好。

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