新規(guī)下的萬(wàn)能險(xiǎn)還值得投嗎？

近段時(shí)間，各路險(xiǎn)資以迅雷不及掩耳之勢(shì)頻頻舉牌上市公司，有關(guān)險(xiǎn)資攪動(dòng)資本市場(chǎng)的新聞也屢見(jiàn)不鮮。不少人紛紛感嘆市場(chǎng)風(fēng)云變幻的同時(shí)，也開(kāi)始疑惑保險(xiǎn)業(yè)是否還姓“?！?，而險(xiǎn)資舉牌風(fēng)波中最主要的一角就包括了高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、低保障的萬(wàn)能險(xiǎn)。

所謂萬(wàn)能險(xiǎn)實(shí)際上是人壽險(xiǎn)下的一種，只不過(guò)和普通的人身險(xiǎn)相比，它除了保障功能之外，還多了一個(gè)投資的功能，是介于分紅險(xiǎn)與投連險(xiǎn)間的一種投資型壽險(xiǎn)。投保人所繳的保費(fèi)分成兩部分，一部分用于保險(xiǎn)保障，另一部分用于投資賬戶。賬戶資金由保險(xiǎn)公司代為投資理財(cái)，投資利益上不封頂，下設(shè)最低保障利率。這個(gè)險(xiǎn)種可以任意調(diào)整保額、繳費(fèi)期，以及保障費(fèi)用和投資費(fèi)用之間的比例，還可以支取。

2016年以來(lái)，保監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于強(qiáng)化人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管工作的通知》等多項(xiàng)規(guī)定，針對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品的一系列監(jiān)管新規(guī)尤為引人關(guān)注。2016年12月3日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾在公開(kāi)講話中對(duì)證券市場(chǎng)的野蠻收購(gòu)和險(xiǎn)資舉牌進(jìn)行了嚴(yán)厲批評(píng)：“希望資產(chǎn)管理人不當(dāng)土豪、妖精和害人精，用來(lái)路不當(dāng)?shù)腻X(qián)從事杠桿收購(gòu)，行為上從門(mén)口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的妖精、強(qiáng)盜?！崩^劉士余公開(kāi)講話后，證監(jiān)會(huì)緊跟其后于12月6日稱，對(duì)中短存續(xù)期業(yè)務(wù)超標(biāo)的兩家公司下發(fā)監(jiān)管函，采取了停止銀保渠道躉交業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施；累計(jì)對(duì)27家中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模大、占比高的公司下發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)提示函，要求公司嚴(yán)格控制中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模；針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品存在銷(xiāo)售誤導(dǎo)、結(jié)算利率惡性競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，保監(jiān)會(huì)先后叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士表示：“對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)，保護(hù)消費(fèi)者利益應(yīng)該始終是這一產(chǎn)品發(fā)展的重點(diǎn)?！?/p>

萬(wàn)能險(xiǎn)資為何來(lái)勢(shì)兇猛

近年來(lái)，萬(wàn)能險(xiǎn)以結(jié)算利率高、周期短等特點(diǎn)在市場(chǎng)具有很強(qiáng)的吸引力。據(jù)了解，萬(wàn)能險(xiǎn)的收益率大部分在5%～7%，比銀行同期理財(cái)產(chǎn)品的利率要高出很多，因此受到眾多投資者的青睞。對(duì)于一些中小型保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，萬(wàn)能險(xiǎn)銷(xiāo)售的火熱可以使公司規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)迅速壯大起來(lái)。華泰證券研究報(bào)告指出，保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)借道互聯(lián)網(wǎng)渠道平穩(wěn)增長(zhǎng)，以及外資保險(xiǎn)公司在華業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，都促成了保費(fèi)收入的大幅增長(zhǎng)。保費(fèi)收入從2005年的4927億元增長(zhǎng)到2015年的24283億元，增長(zhǎng)近4倍，復(fù)合增長(zhǎng)率為17%。保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額從2013年5月的7萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2016年5月的12萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了5萬(wàn)億元，約70%左右。保費(fèi)收入成倍增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額規(guī)模極速擴(kuò)張，加大了對(duì)投資配置的考驗(yàn)。為了獲得收益，各家保險(xiǎn)公司發(fā)行的萬(wàn)能險(xiǎn)成為險(xiǎn)企在資本市場(chǎng)運(yùn)作的重要資金來(lái)源。（如圖1）

萬(wàn)能險(xiǎn)資去了哪兒

根據(jù)Wind資料數(shù)據(jù)顯示，自2015年年初以來(lái)，A股共發(fā)生舉牌260余次，涉及150余家上市公司，其中險(xiǎn)資獨(dú)占鰲頭，舉牌上市公司數(shù)量占到總數(shù)的三分之一，達(dá)到80余次，耗資3000余億元。有分析認(rèn)為，2015年年初以來(lái)，七大保險(xiǎn)系資金在A股舉牌最為活躍，分別是恒大人壽、寶能系（前海人壽）、安邦保險(xiǎn)、富德生命人壽、陽(yáng)光保險(xiǎn)、國(guó)華人壽、華夏人壽。例如，“舉牌大戶”安邦保險(xiǎn)，去年來(lái)舉牌10余次，涉及萬(wàn)科A、金融街等上市公司；陽(yáng)光保險(xiǎn)自2015年加速進(jìn)入資本市場(chǎng)以來(lái)，曾創(chuàng)下一天舉牌3家公司的紀(jì)錄；前海人壽作為寶能系下屬，因舉牌萬(wàn)科A而一戰(zhàn)成名。此外，君康人壽、泰康保險(xiǎn)等也時(shí)常參與舉牌。

《理財(cái)》雜志記者通過(guò)梳理華泰證券公告發(fā)現(xiàn)，寶能系所屬的前海人壽舉牌對(duì)象為地產(chǎn)、公用事業(yè)等領(lǐng)域的上市公司；安邦保險(xiǎn)舉牌對(duì)象為地產(chǎn)、商貿(mào)等領(lǐng)域；國(guó)華人壽舉牌對(duì)象為地產(chǎn)、高新科技等領(lǐng)域；君康人壽和泰康保險(xiǎn)舉牌對(duì)象則主要集中在地產(chǎn)領(lǐng)域。（見(jiàn)表1）

萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率降低

隨著針對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)的監(jiān)管規(guī)定趨嚴(yán)，萬(wàn)能險(xiǎn)的品種、額度和結(jié)算利率均有明顯下降，新規(guī)作用十分明顯。根據(jù)險(xiǎn)企2016年11月披露的萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率顯示，部分產(chǎn)品結(jié)算利率出現(xiàn)大幅下調(diào)。例如，君康人壽旗下的正德京利1號(hào)兩全保險(xiǎn)（萬(wàn)能型）產(chǎn)品結(jié)算利率就下降3.26個(gè)百分點(diǎn)，其10月當(dāng)月年化結(jié)算利率為7.26%，而到了11月，當(dāng)月年化結(jié)算利率僅為4.00%。另一款正德活利寶兩全保險(xiǎn)2015年8月18日至2016年10月31日生效保單10月結(jié)算利率為6.5%，但 11月的結(jié)算利率則顯示為4.00%。再如，富德生命人壽旗下的兩款產(chǎn)品富德生命招財(cái)寶一號(hào)、富德生命e理財(cái)年金最新的結(jié)算利率均同時(shí)下降為5%。

監(jiān)管升級(jí)萬(wàn)能險(xiǎn)面臨轉(zhuǎn)型

保監(jiān)會(huì)近日連續(xù)發(fā)布新規(guī)，旨在限制中短存續(xù)期產(chǎn)品的規(guī)模，也給發(fā)展迅猛的萬(wàn)能險(xiǎn)套上了“金箍”。保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在第三屆北京保險(xiǎn)國(guó)際論壇上提出，“轉(zhuǎn)型升級(jí)不會(huì)自動(dòng)完成，改革陣痛不可避免。新常態(tài)下，保險(xiǎn)業(yè)也不會(huì)例外。未來(lái)一段時(shí)期，保險(xiǎn)業(yè)要以優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提升質(zhì)量為目標(biāo)”。萬(wàn)能險(xiǎn)監(jiān)管升級(jí)將在一定程度上降低產(chǎn)品端的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，減輕傳統(tǒng)險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債管理的壓力。

新規(guī)的實(shí)施會(huì)推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)回歸保障本質(zhì)，萬(wàn)能險(xiǎn)等人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)保障功能將進(jìn)一步提升。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著監(jiān)管力度的不斷升級(jí)，未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)分化將加劇，注重保障的大型險(xiǎn)企優(yōu)勢(shì)突出，而此前以萬(wàn)能險(xiǎn)“獨(dú)霸江湖”的中小險(xiǎn)企將面臨較大考驗(yàn)。