基于EVA的A公司價值提升途徑分析

文/易　堅

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基于EVA的A公司價值提升途徑分析

文/易堅

摘要：本文參照國資委公布的《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》規(guī)定，重點對A公司2013年-2015年EVA進行測算，深入分析了影響EVA下降的主要驅(qū)動因素。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值；運用及思考

一、經(jīng)濟增加值（EVA）的概念

經(jīng)濟附加值（Economic Value Added,簡稱EVA）是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財務評價方法。EVA的一般表達公式是： EVA =稅后凈營業(yè)利潤-資本（債務和股權(quán)）成本=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本。假如EVA為正，說明公司有足夠利潤來補償成本，從而為股東創(chuàng)造了財富；假如EVA為負，則公司侵蝕了股東財富。

二、A公司基本情況介紹

A公司是按現(xiàn)代企業(yè)制度組建的中外合資企業(yè)，公司擁有全資和控股子公司7家，目前已建和在建的電廠項目共有14個，裝機容量共700多萬千瓦。公司一直堅持以效益為中心，牢牢抓住市場、政策、電價、招評標等經(jīng)營管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從大處著眼、小處著手，宏觀經(jīng)營與精細化管理并重，取得了較好的經(jīng)營管理效果，公司已連續(xù)多年實現(xiàn)盈利。

三、影響EVA下降的主要驅(qū)動因素分析

通過對2013-2015年經(jīng)濟增加值計算，我們發(fā)現(xiàn)公司EVA從2013年的38568萬元，下降到2015年的-8950萬元，下降了123％。EVA由正直接轉(zhuǎn)為負，下降幅度非常大，下面簡要分析下影響EVA下降的主要因素。

（一）公司盈利能力下降是造成EVA大幅度下滑的主要原因

主營業(yè)務利潤率（毛利率）是指企業(yè)一定時期主營業(yè)務利潤同主營業(yè)務收入凈額的比率，反映了公司主營業(yè)務的盈利能力，是評價企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。從2013-2015年公司主營業(yè)務利潤率指標情況來看，2014年比2013年下降了3.67個百分點，減少主營業(yè)務利潤9839萬元，相應減少EVA價值7379萬元；2015年比2013年下降了8.95個百分點，減少主營業(yè)務利潤23978萬元，相應減少EVA價值17983萬元。表明隨著公司主營業(yè)務利潤率的減少，公司盈利能力在不斷下降，是造成EVA大幅度下滑的主要原因。

（二）所得稅稅負增加是造成EVA下降的重要原因

A公司擁有三家控股發(fā)電子公司，由于控股子公司所擁有的電廠資產(chǎn)效益較差，2014年-2015年虧損較大，而公司優(yōu)良資產(chǎn)大都集中在母公司，造成了2014年-2015年公司企業(yè)所得稅稅負明顯增加。如果2014年按照2013年稅負計算，可增加凈利潤8302萬元，相應增加EVA價值8302萬元；2015年如按2013年稅負計算，可增加凈利潤4728萬元，相應增加EVA價值8302萬元。

（三）匯率波動變化給EVA帶來較大影響

發(fā)電企業(yè)是資金密集型企業(yè)，公司籌集的資金中含有日元外債，由于日元匯率波動幅度較大，每年的匯兌損益對公司利潤影響較大。從2013年-2015年變化情況來看，2014年出現(xiàn)匯兌損失，比2013年減少利潤28705萬元，相應減少EVA價值21529萬元；2015年比2013年減少利潤1714萬元，相應減少EVA價值1286萬元。

（四）投資收益降低是造成EVA下降的原因之一

公司對外投資的項目在2014年受冰災意外因素影響，投資收益減少了14601萬元，相應減少EVA價值10951萬元；2015年隨著生產(chǎn)恢復，投資收益有明顯提升，但仍比2013年減少2369萬元，相應減少EVA價值1777萬元。

（五）資產(chǎn)營運效率較低是制約價值增值的瓶頸

2013-2015年公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在0.1次左右，這說明公司資產(chǎn)營運效率較低。主要是新投產(chǎn)項目，由于項目核準問題或電價不落實等原因，項目不能按期投產(chǎn)發(fā)電，暫時形成了較大的無效資產(chǎn)，造成資產(chǎn)營運效益偏低。

四、提升公司EVA價值途徑的幾點建議

（一）大力推進“增收節(jié)支”，增強公司盈利能力

積極開展增收節(jié)支活動，是增強公司的盈利能力，提高公司整體效益的主要手段，是提升EVA價值的主要途徑。

1.“增收”就是要實現(xiàn)收入有效益的增長。要充分挖掘存量資產(chǎn)的潛力。強化設(shè)備和運行管理，提高設(shè)備安全運行水平；加強流域優(yōu)化調(diào)度和市場營銷，積極爭取電量計劃，千方百計提高機組負荷率和發(fā)電利用小時，優(yōu)化電量結(jié)構(gòu)，增發(fā)有效益電量，努力保持和提高存量機組收入最大化。

2.“節(jié)支”就是要節(jié)約各項支出，提升成本費用的使用效益和效率。要不斷深化全面預算管理，嚴格控制各項可控成本和費用，加大可控成本費用的掛鉤考核力度。積極開展對標管理，建立標準成本制度，健全材料、工時等消耗定額，強化費用控制和管理。

（二）降低企業(yè)稅負，提高股東效益

針對企業(yè)所得稅稅負過高的問題，一方面，可以增加虧損控股子公司的資本金，確保資本金足額到位，將子公司財務費用轉(zhuǎn)移到母公司，從而降低公司整體稅負。另一方面，為了公司長遠發(fā)展，對目前虧損但具備盈利潛力的控股水電企業(yè)進行吸收合并，合并納稅后，企業(yè)所得稅稅負也將降低。

（三）強化資產(chǎn)管理，增強資產(chǎn)運營效率

加強現(xiàn)有資產(chǎn)管理和優(yōu)化，是減少無效和低效資產(chǎn)，降低資本占用，提升EVA 的重要手段。以EVA為導向，全面、系統(tǒng)評價公司資產(chǎn)，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對于因政策原因造成的無效和低效資產(chǎn)，要加強與政府部門溝通協(xié)調(diào)，下大力氣解決制約新增資產(chǎn)價值創(chuàng)造能力的關(guān)鍵問題，盡快提高資產(chǎn)營運效率和質(zhì)量。

（四）加強投資管控，提高投資回報率

EVA 鼓勵企業(yè)投資于EVA 水平大于零的新項目,實現(xiàn)企業(yè)由投資拉動型向規(guī)模效益型的轉(zhuǎn)變,加強對投資的管控。優(yōu)化投資結(jié)構(gòu), 控制投資規(guī)模,提高投資回報水平,促進盈利性增長。加大投資回報良好、EVA 為正的項目投資。對于不能產(chǎn)生正值EVA的項目或投資，要降低項目投資或減持股份。

（五）加強外債風險管理，提升公司盈利水平

由于日元匯率波動對我公司利潤可能產(chǎn)生的巨大影響，為保證EVA的價值提升，必須加強外債風險管理。一是要強化外債風險管理意識，建立外債風險管理責任制，明確風險管理責任部門和責任人。三是建立外債風險管理外腦機制，借助銀行等外部單位獲取風險管理建議的外在信息。四是國際國內(nèi)外債風險跟蹤機制，及時掌握市場上外債風險變化信息。

（作者單位：五凌電力有限公司）