淺談管理用財(cái)務(wù)分析體系的優(yōu)勢(shì)及局限性

文/張鈺

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淺談管理用財(cái)務(wù)分析體系的優(yōu)勢(shì)及局限性

文/張鈺

摘要：管理用財(cái)務(wù)分析體系在傳統(tǒng)杜邦分析體系的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)，通過(guò)分析與傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系不同，探討管理用財(cái)務(wù)分析體系的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)思考其在實(shí)際中存在的一些局限性。

關(guān)鍵詞：管理用財(cái)務(wù)分析體系；杜邦財(cái)務(wù)分析體系；權(quán)益凈利率

杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱杜邦體系,是一套綜合分析企業(yè)過(guò)去及現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果及財(cái)務(wù)政策的財(cái)務(wù)分析工具。杜邦體系通過(guò)權(quán)益凈利率進(jìn)一步分解為相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)而較為全面的反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，是報(bào)表使用者了解企業(yè)綜合情況的指南，更是決策者賴以制定企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)不可忽視的指標(biāo)。然而隨著經(jīng)濟(jì)形式的多樣性，企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜，杜邦體系由于自身的局限性，已經(jīng)無(wú)法滿足報(bào)表使用人或企業(yè)決策者的需求。針對(duì)杜邦體系的局限性，管理用財(cái)務(wù)分析體通過(guò)改進(jìn)其缺陷由此產(chǎn)生了一套更加科學(xué)的分析體系。雖然管理用財(cái)務(wù)分析體系還未像杜邦體系一樣被廣泛應(yīng)用，但卻逐漸被更多的學(xué)者及管理者所關(guān)注。

一、管理用財(cái)務(wù)分析體系的基本內(nèi)容

（一）改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)

杜邦體系是基于通用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，通用財(cái)務(wù)報(bào)表的列報(bào)是按照要素進(jìn)行分類，資產(chǎn)負(fù)債表是按照資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益劃分，利潤(rùn)表是按照收入、成本、利潤(rùn)等劃分。管理用財(cái)務(wù)分析體系是基于重新劃分后的財(cái)務(wù)報(bào)表即管理用財(cái)務(wù)報(bào)表而進(jìn)行分析的體系。管理用財(cái)務(wù)報(bào)表不以要素為對(duì)象分類，而是根據(jù)企業(yè)活動(dòng)性質(zhì)不同劃分。管理用財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)負(fù)債表按企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)將項(xiàng)目分為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債、金融負(fù)債、利潤(rùn)表中將損益分為兩類：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。

管理用財(cái)務(wù)報(bào)表將各要素按經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)區(qū)分，相較于通用財(cái)務(wù)報(bào)表，最明顯的優(yōu)勢(shì)在于能夠使報(bào)表使用者快速的辨認(rèn)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)政策。其次，有助于報(bào)表使用者分別評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)；另外，有助于報(bào)表使用者獲得信息含量更高更精準(zhǔn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

（二）改進(jìn)財(cái)務(wù)分析核心公式

杜邦體系和管理用財(cái)務(wù)分析體系都是以權(quán)益凈利率為核心進(jìn)行分析。然而，在通用財(cái)務(wù)報(bào)表和管理用財(cái)務(wù)報(bào)表下，權(quán)益凈利率有兩種不同的分析結(jié)構(gòu)。

杜邦體系將權(quán)益凈利率分解為總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)兩個(gè)部分，進(jìn)一步分解后由三個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素組成，即：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和權(quán)益乘數(shù)。三者關(guān)系為：權(quán)益凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*權(quán)益乘數(shù)。銷售凈利率反映企業(yè)的盈利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，但僅從銷售凈利率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的單項(xiàng)指標(biāo)不足以判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的優(yōu)劣，而應(yīng)該將兩者相互結(jié)合共同分析才能夠反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。權(quán)益乘數(shù)作為判斷企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的指標(biāo)還可以轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)，也可以進(jìn)一步分析長(zhǎng)期債務(wù)、短期債務(wù)在總資產(chǎn)中的配比，更加詳細(xì)的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

管理用財(cái)務(wù)分析體系同樣權(quán)益凈利率為核心，由凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率兩部分組成。進(jìn)一步分解后的三個(gè)主要趨動(dòng)因素分別是：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿組成，其公式關(guān)系為：權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）*凈財(cái)務(wù)杠桿。其中，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，杠桿貢獻(xiàn)率反映企業(yè)財(cái)務(wù)政策。管理財(cái)務(wù)分析體系公式中各項(xiàng)指標(biāo)以加減乘數(shù)相連，相較于杜邦體系的指標(biāo)相乘關(guān)系更加復(fù)雜，但經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的關(guān)系通過(guò)相加更容易判斷，結(jié)果也相對(duì)精準(zhǔn)。

二、管理用財(cái)務(wù)分析體系的優(yōu)勢(shì)

（一）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率比較優(yōu)勢(shì)

杜邦體系中總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)，其中“凈利潤(rùn)”為全體股東擁有，但“總資產(chǎn)”不僅僅屬于全體股東，還屬于其他資產(chǎn)所有者。這就造成了總資產(chǎn)凈利率的分子分母不匹配問(wèn)題。管理用財(cái)務(wù)分析體系用凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率解決了這個(gè)問(wèn)題，用稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)代替凈利潤(rùn)，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)代替總資產(chǎn)，這就克服了“投入與產(chǎn)出不匹配”的局限。另外，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)更能充分反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，總資產(chǎn)凈利率不僅造成項(xiàng)目配比的不匹配，還會(huì)因?yàn)榘ń鹑谫Y產(chǎn)導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)不準(zhǔn)確。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率也可以進(jìn)一步分解為銷售凈利率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，與傳統(tǒng)杜邦分析體系類似，只是數(shù)據(jù)更合理準(zhǔn)確。

（二）凈財(cái)務(wù)杠桿的比較優(yōu)勢(shì)

杜邦體系中財(cái)務(wù)杠桿由權(quán)益乘數(shù)繼續(xù)分解后，可以通過(guò)長(zhǎng)期債務(wù)、短期債務(wù)等反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。報(bào)表使用者判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)簡(jiǎn)單。管理用財(cái)務(wù)報(bào)表將通用資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債分為金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債。經(jīng)營(yíng)負(fù)債不產(chǎn)生利息，而利息是金融負(fù)債的成本。因此，將金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債區(qū)分使得利息與金融負(fù)債相除，剔除經(jīng)營(yíng)負(fù)債的因素，才是真正的平均利息率。此外，金融負(fù)債與股東權(quán)益相除，可以得到更符合實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿。

杜邦體系中財(cái)務(wù)杠桿即“總資產(chǎn)/股東權(quán)益”，財(cái)務(wù)杠桿包括了經(jīng)營(yíng)負(fù)債，但是經(jīng)營(yíng)負(fù)債沒(méi)有固定成本，不能起到杠桿作用。杜邦體系未將經(jīng)營(yíng)負(fù)債從財(cái)務(wù)杠桿中剔除將會(huì)歪曲杠桿的實(shí)際效應(yīng)。在管理用財(cái)務(wù)分析體系中，凈財(cái)務(wù)杠桿即“凈負(fù)債/股東權(quán)益”，凈負(fù)債為金融負(fù)債與金融資產(chǎn)之差，凈負(fù)債剔除了無(wú)息負(fù)債，與股東權(quán)益相除能夠得到更加真實(shí)的財(cái)務(wù)杠桿。

（三）杠桿貢獻(xiàn)率的比較優(yōu)勢(shì)

管理用分析體系中，杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）*凈財(cái)務(wù)杠桿。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額即經(jīng)營(yíng)差異率，它表示企業(yè)投入凈經(jīng)營(yíng)資本所得收益與償還稅后利息后的剩余部分，這部分歸股東享有。經(jīng)營(yíng)差異率是企業(yè)借款是否合理的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一，也是企業(yè)可以負(fù)擔(dān)借款稅后利息率的上限。凈財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)差異率共同決定杠桿貢獻(xiàn)率反映公司的財(cái)務(wù)狀況，衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相比杜邦體系更為綜合全面。三、管理用財(cái)務(wù)分析體系的局限性

管理用財(cái)務(wù)分析體系與杜邦體系相比有很多優(yōu)勢(shì)，也被越來(lái)越多的企業(yè)使用，但是在實(shí)際情況中還是存在一定的局限性。

（一）主觀因素不利于管理用財(cái)務(wù)分析體系的實(shí)用性

管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的重新編制涉及到對(duì)

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