• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    美國(guó)的美元,中國(guó)的兩難

    2016-12-29 00:00:00戴險(xiǎn)峰
    財(cái)經(jīng) 2016年34期

    同樣是匯率,同樣關(guān)心穩(wěn)定,官方管理的匯率與民間盯著的匯率,不是一個(gè)概念。如何解決匯率機(jī)制與公眾習(xí)慣的矛盾、如何穩(wěn)定公眾預(yù)期就成為制止資本“外逃”的關(guān)鍵

    人民幣匯率問題最近引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注,其背景是美元匯率的大幅走強(qiáng),其糾結(jié)之處是現(xiàn)行匯率機(jī)制下人民幣匯率管理的兩難。

    人民幣目前采取盯住一籃子貨幣的匯率機(jī)制。該機(jī)制下,如果美元匯率走強(qiáng),維持人民幣對(duì)一籃子貨幣的穩(wěn)定就意味著人民幣對(duì)美元貶值。否則,如果人民幣對(duì)美元不貶值甚至升值,那么人民幣就會(huì)對(duì)籃子里的其他貨幣升值,從而導(dǎo)致人民幣對(duì)一籃子貨幣的升值。

    目前的問題是,官方維持的人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的穩(wěn)定,與民間按照習(xí)慣盯著的人民幣對(duì)美元匯率的貶值之間,存在認(rèn)識(shí)上的矛盾和行動(dòng)上的錯(cuò)配。

    正如美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)約翰康納利曾經(jīng)說的,“美元是我們的貨幣,但是你們的問題”(Dollar “is our currency, but your problem”)。仔細(xì)分析當(dāng)前人民幣匯率的內(nèi)外壓力,尤其是匯率形成機(jī)制的微妙之處,美國(guó)的美元的確在今天成了中國(guó)的兩難。

    如何看人民幣:貶值略被動(dòng)

    人民幣匯率長(zhǎng)期都以美元為基準(zhǔn)。但自2015年底以來,官方的匯率機(jī)制開始轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣,并通過發(fā)行人民幣匯率指數(shù)來引導(dǎo)公眾預(yù)期。不過,民間及市場(chǎng)的習(xí)慣并沒有改變,到目前為止依然聚焦于美元。

    一方面,因?yàn)槿嗣駧胖笖?shù)推出的時(shí)間尚短,尚未改變?nèi)藗兊乃季S習(xí)慣;另一方面,人們消費(fèi)及投資的內(nèi)在需求,決定了注意力依然放在美元上。這是由美元在全球貨幣體系中的核心地位,以及美國(guó)軟實(shí)力在全球的影響決定的。

    現(xiàn)有匯率機(jī)制在很大程度上將匯率調(diào)節(jié)交給了市場(chǎng)。中國(guó)外匯交易中心在2015年12月11日發(fā)布了CFETS人民幣匯率指數(shù),共包含13種貨幣(如圖)。美元、歐元、日元和港幣的權(quán)重超過一半,分別為26.4%、21.39%、14.68%、6.55%。因?yàn)楦蹘艊?yán)格盯住美元,所以美元實(shí)際占比達(dá)三分之一。

    該指數(shù)的發(fā)布,代表了“8·11匯改”后人民幣匯率盯住一籃子貨幣的新思路。這種機(jī)制下,人民幣對(duì)美元的匯率由美元相對(duì)于籃子中其他貨幣的匯率波動(dòng)自發(fā)調(diào)節(jié)。市場(chǎng)在人民幣對(duì)美元的匯率上起了決定性作用。官方如果管理人民幣對(duì)美元的匯率,也是為了維持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的穩(wěn)定。

    這種機(jī)制在最近的市場(chǎng)波動(dòng)中得到明顯體現(xiàn)。從2016年6月23日人民幣對(duì)美元匯率的相對(duì)高點(diǎn)(6.5778元/美元)至12月2日(6.8818元/美元),人民幣對(duì)美元共貶值約4.4%。同期,CFETS人民幣指數(shù)僅下降0.4%,保持了大體平穩(wěn)。而在市場(chǎng)最為關(guān)注的11月份,當(dāng)人民幣對(duì)美元貶值近2.1%時(shí),CFETS人民幣指數(shù)則上升了近0.57%。這表明了該期間官方進(jìn)行了一定程度的干預(yù),以避免人民幣針對(duì)美元貶值過快。這樣,在美元大幅走強(qiáng)的情況下,人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率在不同時(shí)期上下窄幅波動(dòng),但總體保持了穩(wěn)定。

    如何看美元:升值有支撐

    美元處于全球貨幣體系的核心,具有特殊地位,這又歸于美國(guó)在全球價(jià)值鏈分工中的核心地位。美元的特殊地位決定了,美元一旦由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)等原因而走強(qiáng),大多數(shù)其他貨幣在大多數(shù)情況下都會(huì)貶值。

    美元的地位也曾遭遇挑戰(zhàn)。歐元誕生之初曾被認(rèn)為能夠?qū)γ涝纬商魬?zhàn)。人民幣則被視為潛在的美元挑戰(zhàn)者。美元在2001年底至2007年初的大幅貶值加深了這種信念,甚至出現(xiàn)美元崩潰論。

    但2008年金融危機(jī)改變了這一切。美元的地位不僅沒有被動(dòng)搖,反而被加強(qiáng)。隨后發(fā)生的歐債危機(jī),更是暴露出歐元區(qū)的各種結(jié)構(gòu)性矛盾。在愈演愈烈的民粹主義影響下,歐元的未來充滿了不確定性。這依然源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的分化:美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比其他發(fā)達(dá)國(guó)家強(qiáng)勁。這樣的全球格局實(shí)際上加強(qiáng)了美元的核心地位,奠定了強(qiáng)美元的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

    政策方面,包括約翰·斯諾(John Snow)在內(nèi)的多位美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)都曾提到過“強(qiáng)美元”政策,指出“強(qiáng)美元對(duì)美國(guó)有利”。不過,在大多數(shù)情況下,美元匯率還是由市場(chǎng)也即資金流動(dòng)來決定。美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策的不可能三角中選擇了貨幣政策的獨(dú)立,而允許資本自由流動(dòng)及匯率自由浮動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)并不包括匯率。美元的匯率波動(dòng)只是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的副產(chǎn)品。美聯(lián)儲(chǔ)通過調(diào)節(jié)聯(lián)邦資金利率來實(shí)施貨幣政策,市場(chǎng)隨后發(fā)揮作用自發(fā)調(diào)節(jié)收益率曲線及匯率。貨幣政策通過上述渠道來影響資金流動(dòng),對(duì)匯率的影響是巨大的。而市場(chǎng)也會(huì)對(duì)未來的貨幣政策產(chǎn)生預(yù)期,從而影響各種資產(chǎn)價(jià)格,包括匯率。

    發(fā)展中國(guó)家由于各種原因,往往會(huì)對(duì)貨幣進(jìn)行諸多控制。在上世紀(jì)80年代這主要表現(xiàn)為通過控制資本流動(dòng)來控制匯率波動(dòng),并保持貨幣政策的獨(dú)立性。到了80年代末及90年代初,墨西哥、泰國(guó)和韓國(guó)等國(guó)開始推行金融開放及金融自由化,對(duì)匯率穩(wěn)定及貨幣政策的獨(dú)立性產(chǎn)生了沖擊,并最終導(dǎo)致貨幣與金融危機(jī)。但長(zhǎng)期以來,國(guó)際貨幣體系中對(duì)美國(guó)貿(mào)易的順差國(guó)多采取盯住美元的匯率體系,以降低匯率波動(dòng)對(duì)出口的影響。這包括日本等名義上采取浮動(dòng)匯率的國(guó)家。

    在以上全球貨幣體系及政策體系下,各國(guó)匯率就以美元為核心,隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹、政策等因素的發(fā)展而波動(dòng)。

    經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是根本因素,是一切預(yù)期的基礎(chǔ)。美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為強(qiáng)美元奠定了基礎(chǔ)。就業(yè)方面,美國(guó)的失業(yè)率在11月份降至4.6%,基本符合充分就業(yè)。美國(guó)每周初次失業(yè)申請(qǐng)人數(shù)在過去數(shù)月一直處于歷史低點(diǎn),而平均每月非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)則一直高于就業(yè)均衡所需水平。通脹方面,在歐元區(qū)和日本還在擔(dān)心通縮風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,美國(guó)的核心CPI通脹自2015年11月就已經(jīng)持續(xù)高于2%。美國(guó)三季度GDP增長(zhǎng)達(dá)3.2%,高于2%到2.5%的潛在增長(zhǎng)率。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)強(qiáng)勁,造成美聯(lián)儲(chǔ)與其他國(guó)家央行在貨幣政策方面的分化。美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的同時(shí),其他國(guó)家央行無法緊縮,反而需要進(jìn)一步寬松,比如歐洲央行在12月9日的議息會(huì)議就宣布,將量化寬松延長(zhǎng)至2017年12月。這加大了美國(guó)與其他國(guó)家利差,形成美元的升值壓力。

    特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng),在預(yù)期方面將上述發(fā)展進(jìn)一步加強(qiáng)。特朗普新政的一個(gè)重要內(nèi)容就是推行財(cái)政刺激,包括加大基礎(chǔ)設(shè)施投資以及減稅(十年間基建投資1萬億美元,并在十年間減稅4.5萬億到7萬億美元)。市場(chǎng)認(rèn)為特朗普新政能夠進(jìn)一步促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、引發(fā)通脹并加快美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐。美國(guó)國(guó)債收益率因此大幅跳漲,加大了與其他國(guó)家的利差,引發(fā)資金回流美國(guó),推升美元。不過,美國(guó)新總統(tǒng)在2017年1月20日才正式就職,而財(cái)政刺激措施也要經(jīng)過立法程序才能最終實(shí)施。美元近期的升值主要源于市場(chǎng)預(yù)期。

    如果特朗普上任后能夠切實(shí)推進(jìn)財(cái)政刺激,那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)在已經(jīng)相對(duì)強(qiáng)勁的基礎(chǔ)上可能進(jìn)一步加速,而美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫加快加息步伐,從而會(huì)帶來更大的美元升值壓力。

    如何看未來:預(yù)期待穩(wěn)定

    未來總是不確定的,會(huì)受各種因素制約,有些可控,有些不可控。人民幣匯率機(jī)制由中國(guó)決定,很大程度上可控;美元走強(qiáng)或走弱,以及特朗普對(duì)人民幣匯率可能采取的措施,屬于外部因素,不可控。

    對(duì)大部分人來說,匯率穩(wěn)定是最大的利益所在。人民幣大幅升值或貶值,對(duì)不同的人會(huì)帶來不同的問題。穩(wěn)定的匯率則會(huì)降低不確定性,從而有利于企業(yè)及個(gè)人對(duì)未來進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)安排。問題在于,談?wù)搮R率時(shí)我們指的是哪個(gè)匯率。市場(chǎng)及民眾依然主要盯著美元,并根據(jù)人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)配置;官方的目標(biāo)則是保持人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率穩(wěn)定。同樣是匯率,同樣關(guān)心穩(wěn)定,官方管理的匯率與民間盯著的匯率,不是一個(gè)概念。

    如果美元隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)而持續(xù)走強(qiáng),這種矛盾只會(huì)加劇。為穩(wěn)定市場(chǎng)情緒,官方要么成功將市場(chǎng)注意力引導(dǎo)至一籃子貨幣,要么將匯率機(jī)制重新轉(zhuǎn)為盯住美元,并向市場(chǎng)發(fā)出清晰的信號(hào)以穩(wěn)定預(yù)期。

    兩種機(jī)制都有各自問題。一籃子貨幣的匯率機(jī)制與公眾的投資和消費(fèi)習(xí)慣脫節(jié)。而重新盯住美元或給特朗普以口實(shí),而且至少在預(yù)期被穩(wěn)定之前依然避免不了對(duì)外儲(chǔ)的消耗。

    歷史上,發(fā)展中國(guó)家曾多次因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)惡化而導(dǎo)致資本迅速流出,從而引發(fā)貨幣危機(jī)及金融危機(jī)。當(dāng)前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依然維持在較高水平,中國(guó)人口眾多,市場(chǎng)龐大,與那些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一的發(fā)展中國(guó)家有很大不同。正如官方多次宣稱,人民幣長(zhǎng)期無貶值基礎(chǔ)。

    不過在全球范圍內(nèi),外匯已經(jīng)作為一個(gè)資產(chǎn)類別而被廣泛交易,匯率波動(dòng)越來越受市場(chǎng)預(yù)期影響。如何解決匯率機(jī)制與公眾習(xí)慣的矛盾、如何穩(wěn)定公眾預(yù)期就成為制止資本“外逃”的關(guān)鍵。除了在匯率機(jī)制上進(jìn)行考慮,適當(dāng)加強(qiáng)對(duì)熱錢的管制也并非不可。

    作者為易方達(dá)基金首席宏觀策略師,編輯:何剛

    午夜两性在线视频| av视频在线观看入口| tocl精华| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 无限看片的www在线观看| 纯流量卡能插随身wifi吗| av欧美777| 叶爱在线成人免费视频播放| 99久久精品国产亚洲精品| 最近最新中文字幕大全电影3 | 在线观看免费午夜福利视频| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 国产精品亚洲一级av第二区| 精品人妻在线不人妻| 久久中文字幕一级| bbb黄色大片| 国产成人av激情在线播放| av免费在线观看网站| 无遮挡黄片免费观看| 91成年电影在线观看| 真人一进一出gif抽搐免费| 级片在线观看| 麻豆成人av在线观看| 久久狼人影院| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 成熟少妇高潮喷水视频| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲精华国产精华精| 精品国产乱码久久久久久男人| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 麻豆av在线久日| 黄片大片在线免费观看| cao死你这个sao货| 亚洲av电影在线进入| 久久久久久久午夜电影| 亚洲中文av在线| 免费av毛片视频| 午夜两性在线视频| 亚洲专区字幕在线| 亚洲成a人片在线一区二区| 老司机午夜十八禁免费视频| 99久久精品国产亚洲精品| 日本三级黄在线观看| 91在线观看av| av在线播放免费不卡| 精品免费久久久久久久清纯| 午夜久久久在线观看| 女性被躁到高潮视频| 美女大奶头视频| 亚洲九九香蕉| 亚洲精品国产一区二区精华液| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 亚洲在线自拍视频| 999精品在线视频| 午夜福利免费观看在线| 两性夫妻黄色片| 两个人看的免费小视频| 国产午夜福利久久久久久| 亚洲第一青青草原| 亚洲成av人片免费观看| 中文字幕久久专区| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 国产欧美日韩精品亚洲av| 性色av乱码一区二区三区2| 欧美丝袜亚洲另类 | 欧美激情高清一区二区三区| 欧美中文日本在线观看视频| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 在线永久观看黄色视频| 十八禁人妻一区二区| 禁无遮挡网站| 亚洲 欧美一区二区三区| 久久婷婷成人综合色麻豆| 久久久水蜜桃国产精品网| 国产熟女午夜一区二区三区| 黑人操中国人逼视频| 日韩欧美国产一区二区入口| 狠狠狠狠99中文字幕| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 制服人妻中文乱码| 两人在一起打扑克的视频| 女性被躁到高潮视频| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 日韩精品青青久久久久久| 久久亚洲精品不卡| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲人成电影免费在线| 欧美久久黑人一区二区| 亚洲最大成人中文| 亚洲电影在线观看av| 无遮挡黄片免费观看| 精品国产美女av久久久久小说| 俄罗斯特黄特色一大片| 欧美乱妇无乱码| 最新在线观看一区二区三区| 日本三级黄在线观看| 亚洲色图av天堂| 亚洲一区二区三区色噜噜| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产又爽黄色视频| 一二三四社区在线视频社区8| 免费看美女性在线毛片视频| 久久精品国产亚洲av高清一级| x7x7x7水蜜桃| 国产精品 欧美亚洲| 久久 成人 亚洲| 一级毛片精品| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 一区二区三区激情视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 桃红色精品国产亚洲av| 人人妻人人澡人人看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 色综合婷婷激情| 曰老女人黄片| 丝袜在线中文字幕| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 深夜精品福利| 黄色视频,在线免费观看| 免费观看人在逋| 女人精品久久久久毛片| 免费在线观看影片大全网站| 大型黄色视频在线免费观看| 男人舔女人下体高潮全视频| 久久精品影院6| 高清在线国产一区| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产精品一区二区免费欧美| 国产精品一区二区精品视频观看| 国产成人系列免费观看| 18美女黄网站色大片免费观看| 亚洲天堂国产精品一区在线| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 最好的美女福利视频网| 免费av毛片视频| 香蕉久久夜色| 成人特级黄色片久久久久久久| 免费看a级黄色片| 久久天堂一区二区三区四区| 日韩av在线大香蕉| 欧美乱妇无乱码| 日本在线视频免费播放| 中文字幕精品免费在线观看视频| 老熟妇仑乱视频hdxx| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| cao死你这个sao货| 成年女人毛片免费观看观看9| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产一区二区三区视频了| 在线观看免费视频网站a站| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 制服诱惑二区| 久久国产精品人妻蜜桃| 在线观看66精品国产| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 丝袜美腿诱惑在线| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 国产又爽黄色视频| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲成av人片免费观看| 亚洲第一电影网av| 亚洲国产精品合色在线| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 久久九九热精品免费| 99国产精品99久久久久| 国产精品久久久人人做人人爽| 男人操女人黄网站| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产精品,欧美在线| 可以在线观看的亚洲视频| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 少妇被粗大的猛进出69影院| 日本vs欧美在线观看视频| 精品福利观看| 亚洲av电影在线进入| 亚洲男人的天堂狠狠| 欧美日韩黄片免| 国产av精品麻豆| 国产片内射在线| 纯流量卡能插随身wifi吗| 国产高清有码在线观看视频 | 精品欧美国产一区二区三| 咕卡用的链子| av视频免费观看在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 男女床上黄色一级片免费看| 校园春色视频在线观看| ponron亚洲| 大型av网站在线播放| 一级毛片女人18水好多| 国产xxxxx性猛交| 香蕉国产在线看| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 99国产精品免费福利视频| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产精品免费视频内射| 亚洲性夜色夜夜综合| 国产精品 欧美亚洲| 91字幕亚洲| 人成视频在线观看免费观看| 久久久久久久久中文| 男女下面进入的视频免费午夜 | 国产精品亚洲av一区麻豆| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产精品日韩av在线免费观看 | 亚洲成人国产一区在线观看| 视频在线观看一区二区三区| 黄片小视频在线播放| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 亚洲人成电影免费在线| 国产精品一区二区免费欧美| 757午夜福利合集在线观看| 午夜福利18| 午夜福利免费观看在线| 中文字幕人妻熟女乱码| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 欧美精品亚洲一区二区| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 欧美乱妇无乱码| 超碰成人久久| 嫩草影院精品99| 黄色丝袜av网址大全| 日韩欧美国产一区二区入口| 一本久久中文字幕| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 日韩视频一区二区在线观看| 精品国产乱子伦一区二区三区| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 99国产精品一区二区三区| 天堂√8在线中文| 国产区一区二久久| 亚洲情色 制服丝袜| 99在线视频只有这里精品首页| www.精华液| 色婷婷久久久亚洲欧美| 久久久国产欧美日韩av| 国产三级黄色录像| 亚洲人成伊人成综合网2020| 在线国产一区二区在线| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 亚洲国产精品合色在线| 极品教师在线免费播放| 国产精品野战在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 精品午夜福利视频在线观看一区| 最好的美女福利视频网| 国产国语露脸激情在线看| 激情在线观看视频在线高清| 十八禁网站免费在线| 中出人妻视频一区二区| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 69精品国产乱码久久久| 在线观看66精品国产| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 国产1区2区3区精品| 午夜免费观看网址| 亚洲精品国产一区二区精华液| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲成av人片免费观看| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲精品在线美女| 美女高潮到喷水免费观看| 日韩欧美在线二视频| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 一二三四在线观看免费中文在| 亚洲性夜色夜夜综合| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 久久亚洲精品不卡| 婷婷丁香在线五月| 国产男靠女视频免费网站| 国产色视频综合| 女性被躁到高潮视频| 精品久久久久久久毛片微露脸| 亚洲在线自拍视频| 黄片小视频在线播放| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 此物有八面人人有两片| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 亚洲五月婷婷丁香| 欧美成人午夜精品| 亚洲精品久久国产高清桃花| 老司机在亚洲福利影院| 久久久久久久精品吃奶| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 欧美激情高清一区二区三区| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 欧美激情极品国产一区二区三区| 精品国产乱子伦一区二区三区| av视频免费观看在线观看| 久久草成人影院| 91字幕亚洲| tocl精华| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 在线播放国产精品三级| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 午夜福利成人在线免费观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 性欧美人与动物交配| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 国产野战对白在线观看| 久久香蕉激情| 午夜视频精品福利| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲精品在线美女| 亚洲五月婷婷丁香| 久久久久久免费高清国产稀缺| 午夜福利在线观看吧| 超碰成人久久| 久久中文字幕人妻熟女| netflix在线观看网站| 欧美激情极品国产一区二区三区| 国产精品电影一区二区三区| www.999成人在线观看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 欧美黑人精品巨大| 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲欧美日韩无卡精品| 中出人妻视频一区二区| 啦啦啦免费观看视频1| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产激情久久老熟女| 亚洲自拍偷在线| 免费在线观看亚洲国产| 最好的美女福利视频网| 性欧美人与动物交配| 国产三级在线视频| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 丝袜在线中文字幕| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲专区中文字幕在线| bbb黄色大片| 国产精品综合久久久久久久免费 | 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 18美女黄网站色大片免费观看| 精品福利观看| 中亚洲国语对白在线视频| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 亚洲七黄色美女视频| 搞女人的毛片| 国产成人精品久久二区二区91| 一本综合久久免费| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 中文字幕高清在线视频| 国产成人精品在线电影| 精品久久久精品久久久| 久久中文字幕一级| 亚洲最大成人中文| 母亲3免费完整高清在线观看| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 九色亚洲精品在线播放| a级毛片在线看网站| 久久亚洲精品不卡| 老司机福利观看| 啦啦啦免费观看视频1| 国产成人欧美在线观看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产亚洲欧美精品永久| 日本 av在线| 婷婷丁香在线五月| 欧美黑人精品巨大| 欧美大码av| 他把我摸到了高潮在线观看| 在线播放国产精品三级| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 十八禁网站免费在线| 精品一区二区三区av网在线观看| 国产成年人精品一区二区| 9色porny在线观看| 久久中文看片网| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国语自产精品视频在线第100页| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 变态另类丝袜制服| 精品日产1卡2卡| 动漫黄色视频在线观看| 一夜夜www| 精品国内亚洲2022精品成人| 亚洲片人在线观看| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 一本大道久久a久久精品| 少妇被粗大的猛进出69影院| 中文字幕人妻熟女乱码| 欧美精品啪啪一区二区三区| 欧美黄色片欧美黄色片| 桃色一区二区三区在线观看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 免费高清在线观看日韩| 国产精品一区二区在线不卡| 老汉色∧v一级毛片| 一个人免费在线观看的高清视频| 日本在线视频免费播放| 日韩欧美国产一区二区入口| 日韩高清综合在线| 成人精品一区二区免费| 男人舔女人的私密视频| 日本 欧美在线| 黑人欧美特级aaaaaa片| 啦啦啦 在线观看视频| 成人欧美大片| av在线天堂中文字幕| 欧美乱码精品一区二区三区| 国产一区二区在线av高清观看| 久久 成人 亚洲| 精品久久久久久久毛片微露脸| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 一夜夜www| 精品福利观看| 欧美乱妇无乱码| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 午夜视频精品福利| 日本vs欧美在线观看视频| 久久久国产欧美日韩av| www.精华液| 宅男免费午夜| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 欧美日韩精品网址| www.www免费av| 欧美亚洲日本最大视频资源| 国产成人av教育| 村上凉子中文字幕在线| 精品久久蜜臀av无| 久久久久久人人人人人| 国产熟女午夜一区二区三区| 男女午夜视频在线观看| 欧美色欧美亚洲另类二区 | 制服人妻中文乱码| 在线天堂中文资源库| 黄色毛片三级朝国网站| 丝袜美腿诱惑在线| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 在线观看免费日韩欧美大片| ponron亚洲| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 免费少妇av软件| 国产成人啪精品午夜网站| 一进一出好大好爽视频| 国产精品野战在线观看| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 免费不卡黄色视频| 午夜福利欧美成人| 亚洲精品国产色婷婷电影| 天堂动漫精品| 黑人操中国人逼视频| 欧美成人性av电影在线观看| 一区二区三区激情视频| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 人人妻人人澡欧美一区二区 | 亚洲,欧美精品.| 成人欧美大片| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 久久国产精品影院| 国产极品粉嫩免费观看在线| 波多野结衣av一区二区av| 校园春色视频在线观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 韩国av一区二区三区四区| 日本a在线网址| 一二三四在线观看免费中文在| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 欧美一级毛片孕妇| 午夜福利一区二区在线看| 人人澡人人妻人| 久久久久久久午夜电影| 美女国产高潮福利片在线看| 真人一进一出gif抽搐免费| 韩国精品一区二区三区| 午夜福利成人在线免费观看| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 黑人操中国人逼视频| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 国产精品1区2区在线观看.| 波多野结衣一区麻豆| 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产精品一区二区三区四区久久 | 99香蕉大伊视频| 美国免费a级毛片| 变态另类丝袜制服| 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产精品久久久久久精品电影 | 国产高清videossex| 男女下面进入的视频免费午夜 | tocl精华| 亚洲一区二区三区色噜噜| 国产色视频综合| 999久久久精品免费观看国产| 99riav亚洲国产免费| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 色精品久久人妻99蜜桃| 9热在线视频观看99| 国产高清有码在线观看视频 | 99国产精品一区二区蜜桃av| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 国产激情久久老熟女| 免费高清视频大片| 欧美国产精品va在线观看不卡| 99riav亚洲国产免费| 久久欧美精品欧美久久欧美| 久久伊人香网站| 亚洲中文av在线| 成人国产综合亚洲| 在线观看日韩欧美| 免费少妇av软件| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 黄色视频,在线免费观看| 少妇 在线观看| 操出白浆在线播放| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲色图综合在线观看| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲电影在线观看av| 亚洲免费av在线视频| 国产精品,欧美在线| 国产亚洲精品av在线| 精品不卡国产一区二区三区| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲少妇的诱惑av| 精品国产一区二区久久| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 一区二区三区高清视频在线| 久久久久九九精品影院| 韩国av一区二区三区四区| 嫩草影院精品99| 搡老熟女国产l中国老女人| 视频区欧美日本亚洲| 国产成人精品久久二区二区免费| or卡值多少钱| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 亚洲av第一区精品v没综合| 午夜日韩欧美国产| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产亚洲精品av在线| 女性生殖器流出的白浆| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 欧美日本亚洲视频在线播放| 日本三级黄在线观看| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 999久久久国产精品视频| 欧美中文综合在线视频| av有码第一页| 又紧又爽又黄一区二区| 国产区一区二久久| 国产精品一区二区三区四区久久 | 999精品在线视频| 91麻豆av在线| 久久精品影院6| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 免费在线观看黄色视频的| av在线播放免费不卡| 精品久久久久久久人妻蜜臀av | 亚洲最大成人中文| 亚洲人成电影免费在线| 两个人免费观看高清视频| 一区二区三区国产精品乱码| 丝袜人妻中文字幕| 涩涩av久久男人的天堂| 国内精品久久久久精免费| 欧美激情 高清一区二区三区| 热re99久久国产66热| 麻豆av在线久日| 涩涩av久久男人的天堂| 国内精品久久久久精免费| cao死你这个sao货| 此物有八面人人有两片| 久久人妻av系列| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲全国av大片| 国产精品一区二区在线不卡| 国产伦人伦偷精品视频| 国产熟女午夜一区二区三区| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产成人影院久久av| 久久人人精品亚洲av| 91老司机精品| 高清黄色对白视频在线免费看| 国产高清视频在线播放一区| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 成年女人毛片免费观看观看9| 亚洲,欧美精品.| 麻豆一二三区av精品| 国产高清有码在线观看视频 | 一个人观看的视频www高清免费观看 | 久久狼人影院| 在线av久久热| av视频免费观看在线观看| 国产高清videossex| 99在线人妻在线中文字幕| 波多野结衣巨乳人妻| 搡老妇女老女人老熟妇| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 香蕉国产在线看| 午夜免费成人在线视频| 亚洲精品国产一区二区精华液| 精品乱码久久久久久99久播| 久久 成人 亚洲| 一夜夜www| 一区二区三区激情视频| x7x7x7水蜜桃| 精品一品国产午夜福利视频| 侵犯人妻中文字幕一二三四区|