新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下企業(yè)政治關(guān)聯(lián)研究綜述*
——基于成本收益法的分析

北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院　趙　峰　趙徠西　戚利利　李春兵

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下企業(yè)政治關(guān)聯(lián)研究綜述*
——基于成本收益法的分析

北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院趙峰趙徠西戚利利李春兵

近年來企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)已成為國內(nèi)外學(xué)者的研究熱點(diǎn)。目前大多數(shù)研究主要側(cè)重于企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的內(nèi)涵如何界定、政治關(guān)聯(lián)與法制存在什么樣的關(guān)系、企業(yè)日常經(jīng)營和企業(yè)價(jià)值如何受政治關(guān)聯(lián)的影響等方面，但鮮見基于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)視角對政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)。本文從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度出發(fā)，按照發(fā)展脈絡(luò)和邏輯關(guān)系對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，分別歸納出企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的成本和收益，并在最后作了總結(jié)和展望。

政治關(guān)聯(lián)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)成本收益法

伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深和政治經(jīng)濟(jì)的融合，企業(yè)也進(jìn)入政治競爭這種新的時(shí)代關(guān)系中。Faccio （2006）以全球47個國家的企業(yè)為例研究了政治關(guān)聯(lián)問題，發(fā)現(xiàn)了企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的廣泛存在性，特別是在那些腐敗程度較高、法律體系較薄弱的國家和地區(qū)更為突出。在當(dāng)前我國的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景和關(guān)系主導(dǎo)型社會結(jié)構(gòu)下，企業(yè)界普遍存在政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象。政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生了重要和顯著的影響，國內(nèi)外很多學(xué)者均認(rèn)為具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可以獲得諸多經(jīng)濟(jì)收益，例如：融資便利、稅收優(yōu)惠、政府優(yōu)先救助等（Fisman，2001；Claessens等，2008；Wong，2010）。然而，任何事物都具有“兩面性”，政治關(guān)聯(lián)也不例外，整個社會和單個企業(yè)也會因建立政治關(guān)聯(lián)而產(chǎn)生額外的成本（張祥建等，2010）。在企業(yè)的經(jīng)營活動受到政治關(guān)聯(lián)影響時(shí)，企業(yè)可能會成為政府官員獲取較高政府目標(biāo)的工具（如提升就業(yè)率、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加財(cái)政收入等），并且在控制企業(yè)的同時(shí)也可能達(dá)成私人的政治晉升和財(cái)富攫取目標(biāo)。政治關(guān)聯(lián)是一種重要的“制度”機(jī)制（孫錚等2005），在為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)，也為社會和企業(yè)本身帶來了一定成本，為此本文從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度出發(fā)來梳理近期國內(nèi)外文獻(xiàn)，以期厘清政治關(guān)聯(lián)的制度動因，把握政治關(guān)聯(lián)帶來的收益及成本，凝練出未來的研究方向。

一、企業(yè)政治關(guān)聯(lián)產(chǎn)生的制度動因

國內(nèi)外學(xué)者都對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)產(chǎn)生的制度動因作了深入探討，國外學(xué)者研究的動因大致包括：彌補(bǔ)市場化程度不足的缺陷（Faccio，2006；Chen等，2011），獲取政府的扶持（Khwaja和Mian，2005；Goldman等，2009），獲取企業(yè)日常經(jīng)營便利和財(cái)稅支持（Mobarak和Purbasari，2006；Boubakri等，2008；Xu等，2010）等。下面本文側(cè)重分析我國企業(yè)政治關(guān)聯(lián)產(chǎn)生的制度動因。

我國經(jīng)濟(jì)體制改革已進(jìn)行了30多年，但是目前我國的制度環(huán)境仍不完善，具體體現(xiàn)為：企業(yè)所面臨的市場機(jī)制不完善、法律制度不健全、股東權(quán)益保護(hù)制度不完備、“關(guān)系”等“軟制度”依然在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中發(fā)揮作用等幾個方面。目前對于我國企業(yè)來說，市場機(jī)制的不完善主要表現(xiàn)在：地方政府對企業(yè)的管制較多，非正式的稅收負(fù)擔(dān)嚴(yán)重（Chen，2005）；企業(yè)利益受到亂收費(fèi)、亂攤派和腐敗的侵蝕（白重恩等，2005）；以大銀行為主的高度集中的金融體制，造成民營企業(yè)融資難（林毅夫等，2001）；并且金融壓抑和低效率的國有銀行對民營企業(yè)有嚴(yán)重的信貸歧視（盧峰等，2004）；此外民營企業(yè)在市場競爭過程中還遭受產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘等不公平待遇（劉小玄，2003）。

我國受本身文化特征、政治體制等因素影響，不可能全部移植發(fā)達(dá)國家的法律制度，因此我國當(dāng)前的法律制度與其他國家相比并不完善（Allen等，2005）。如果以樊綱、王小魯（2011）等編制的《中國各地市場化指數(shù)》中的法律環(huán)境指數(shù)來度量法制水平，從2001-2010年以來，在全國總計(jì)31個省市的法制水平整體偏低，且存在嚴(yán)重的地區(qū)差異。yao等（2009）研究表明，完善的法律制度需要有效的實(shí)施，而轉(zhuǎn)型國家的執(zhí)法效率相對低下。中國的法律一經(jīng)產(chǎn)生，其首要目的是強(qiáng)化對企業(yè)的政治控制（蔡寶剛，2005），并不能得到有效實(shí)施。

我國經(jīng)歷了幾千年的封建社會，這對人們的行為哲學(xué)和處世方式產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，“關(guān)系”等“軟制度”在現(xiàn)代社會仍然發(fā)生作用。1947年，費(fèi)孝通先生提出了“差序格局”、“熟人社會”等重要概念，準(zhǔn)確而生動地概括了傳統(tǒng)中國“關(guān)系”的特點(diǎn)。在現(xiàn)代社會，雖然傳統(tǒng)的中國“關(guān)系”的內(nèi)涵和形式發(fā)生了重大變遷，但“關(guān)系”仍然有生存的土壤，并且被賦予了現(xiàn)代內(nèi)涵?！瓣P(guān)系”起作用的領(lǐng)域并不局限于人與人之間，而且存在于企業(yè)與企業(yè)之間、企業(yè)與政府之間。楊瑞龍等（2010）就指出，政治關(guān)聯(lián)本質(zhì)上也是一種“關(guān)系”，是先通過人與人之間的“關(guān)系”，而后上升為企業(yè)與政府之間的“關(guān)系”。

周彬彬（2003）、汪偉等（2006）研究表明在我國的新興加轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，缺乏足夠的產(chǎn)權(quán)保護(hù)、行業(yè)進(jìn)入壁壘和融資約束是企業(yè)發(fā)展的重要影響因素。吳敬璉等（2003）指出我國民營企業(yè)長期面對非國民待遇、市場準(zhǔn)入限制等問題，雖然有不夠健全的法律制度、保護(hù)不到位的產(chǎn)權(quán)和各種門檻限制，但是民營企業(yè)仍然獲得快速的發(fā)展。白重恩等（2005）研究指出，民營企業(yè)獲得的蓬勃發(fā)展說明其有一系列自我保護(hù)機(jī)制來規(guī)避發(fā)展過程中的各種不利因素。羅黨論等（2009）也指出，民營企業(yè)在各種不利情況下獲得了奇跡般的發(fā)展，其內(nèi)在必然存在著某種機(jī)制，這種機(jī)制就是政治關(guān)聯(lián)。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)法律框架尚不完善的背景下，企業(yè)通過建立政治關(guān)聯(lián)得到穩(wěn)定保障（王利平等，2010）。企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)作為一種非正式制度，在便利企業(yè)融資和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。

二、企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的收益

國外學(xué)者研究表明企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)常被認(rèn)為是一種有價(jià)值的企業(yè)資源（Fisman，2001）。企業(yè)家通常利用與政治家或政府官員更多經(jīng)濟(jì)上或日常交往中的活動為企業(yè)獲得政治關(guān)聯(lián)，這使企業(yè)獲得諸多利益（Faccio，2006；Claessens等，2008；梁萊歆等，2010；鄧新明，2011；許年行等，2013）。具體來講，這些好處主要體現(xiàn)在企業(yè)資源稟賦的獲取、企業(yè)在證券市場上的表現(xiàn)、企業(yè)日常運(yùn)營等方面。

（一）政治關(guān)聯(lián)有益于企業(yè)資源稟賦獲取

（1）信貸資源獲取便利。Charumilind等（2006）以泰國企業(yè)為例，研究發(fā)現(xiàn)在1997年亞洲金融危機(jī)以前，擁有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)獲得了更多的長期貸款，同時(shí)只需向金融機(jī)構(gòu)提供較少的抵押資產(chǎn)。Edmund等（2008）以越南企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)越南的金融機(jī)構(gòu)更傾向于對政治關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)放貸款。Faccio（2010）對全球47個國家的研究表明，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更容易獲得銀行貸款，不是因?yàn)檎叩闹С?，而是因?yàn)檎疄檫@些企業(yè)提供了隱性的擔(dān)保。Ifante等（2010）以意大利上市公司為例，研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)可以使企業(yè)得到的銀行貸款利率更低。Chan等（2012）研究了中國企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)與融資約束，發(fā)現(xiàn)有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)受到很少的融資約束，企業(yè)因此獲得巨大的利益。Lashitew （2014）對發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型國家的制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)擁有較強(qiáng)政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能夠獲得較多的信貸支持。毛新述和周小偉（2015）以中國A股上市公司為例研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)為企業(yè)獲取公開債務(wù)融資提供了便利。

（2）享受稅收優(yōu)惠。Adhikari等（2006）利用馬來西亞的數(shù)據(jù)研究了發(fā)展中國家實(shí)際稅率和政治關(guān)聯(lián)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)享受了非常低的實(shí)際稅率，并且政治關(guān)聯(lián)在關(guān)系型經(jīng)濟(jì)中成為實(shí)際稅率的重要決定因素。吳文峰等（2009）以1999-2004年中國A股公司為例，研究發(fā)現(xiàn)建立政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)在稅收方面獲得諸多利益，特別是在企業(yè)稅負(fù)較重的省市，政治關(guān)聯(lián)公司享受了較低的企業(yè)所得稅適用稅率和實(shí)際稅率。羅黨論等（2013）發(fā)現(xiàn)建立政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)享受了更低的實(shí)際稅負(fù)水平。陳維等（2015）研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)可以給中國上市公司帶來所得稅優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼等好處。

（3）獲得政府扶持和救助。Goldman等（2008）對美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500相關(guān)企業(yè)進(jìn)行的研究表明，擁有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易獲得政府的合同，為企業(yè)贏得利益。潘越（2009）以中國A股ST公司為例，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)有助于企業(yè)得到政府救助，當(dāng)然前提是地方財(cái)政必須有充足財(cái)力。杜興強(qiáng)等（2011）對我國2004-2008年民營上市公司所做的實(shí)證檢驗(yàn)表明，擁有關(guān)鍵高管的政治關(guān)聯(lián)的概率越高，民營企業(yè)進(jìn)入管制性行業(yè)的可能性就越大。薛爽等（2013）研究了河北、山西、河南和內(nèi)蒙四省的有色金屬行業(yè)，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更容易得到充足的電力資源支持。Correia（2014）研究美國企業(yè)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，通過捐贈來獲取長期政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)和高管人員平均來說很少會被SEC處罰，或者即使被SEC處罰時(shí)也將面臨很低的成本。

（二）政治關(guān)聯(lián)有益于企業(yè)在證券市場的表現(xiàn)

（1）IPO發(fā)行便利。胡旭陽（2011）等研究了中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)的首次公開發(fā)行市場準(zhǔn)入關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在股票發(fā)行核準(zhǔn)制下，具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)首次公開發(fā)行時(shí)更有可能通過股票上市審核。章鐵生等（2012）研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)度越高的民營企業(yè)越有可能通過發(fā)審委IPO審核。蔡衛(wèi)星等（2013）以2009-2011年公布招股說明書的創(chuàng)業(yè)板申請上市公司為研究對象，從股權(quán)融資角度考察了政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)獲得IPO機(jī)會的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)獲得IPO機(jī)會的可能性更大。

（2）降低權(quán)益資本成本。Francis等（2009）以中國A股公司為例，研究發(fā)現(xiàn)在公司IPO過程中政治關(guān)聯(lián)產(chǎn)生了重大影響，擁有政治關(guān)聯(lián)的公司在此過程中能夠獲得較高的發(fā)行價(jià)格，享受更低的成本等好處。趙峰等（2011）基于法與經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的視角，研究了轉(zhuǎn)軌國家私有企業(yè)的權(quán)益成本問題，研究發(fā)現(xiàn)：在法制不完善時(shí)，政治關(guān)聯(lián)可保護(hù)私有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，降低其權(quán)益資本成本。Boubakri等（2012）以25個國家的企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)這種機(jī)制能使企業(yè)花費(fèi)更少的資金在權(quán)益資本成本上。

（3）提升企業(yè)價(jià)值。雷光勇（2009）利用2003-2005年中國A股上市公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，在法制化程度較低的地區(qū)，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)價(jià)值的影響較大。Niessen等（2010）以德國證券市場為例，研究發(fā)現(xiàn)，有政治關(guān)聯(lián)的德國企業(yè)在股票市場比非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)表現(xiàn)的更好。Wong（2010）對中國香港的數(shù)據(jù)研究表明，從股權(quán)回報(bào)率和凈股價(jià)比方面看，擁有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)表現(xiàn)的更好。曾萍等（2012）認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)可以提升公司價(jià)值，而且這種影響高于總體水平。田利輝和張偉（2013）研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)有助于提升我國民營上市企業(yè)的長期績效。

（三）政治關(guān)聯(lián)有益于企業(yè)日常運(yùn)營Mobarak等（2006）以印尼企業(yè)為例，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在獲得進(jìn)口許可上更加容易，并且其利潤額巨大，企業(yè)在日常經(jīng)營中更加外向型。張?zhí)焓娴龋?011）針對我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌這一背景，研究了滬深兩市的公司數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)可促使企業(yè)在上下游產(chǎn)業(yè)上獲取壟斷利潤，進(jìn)一步地企業(yè)會更加積極地加強(qiáng)垂直整合。李維安等（2012）認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)有助于企業(yè)生產(chǎn)率的提升。江雅雯等（2012）研究了世界銀行關(guān)于中國的投資環(huán)境調(diào)查數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在研發(fā)積極性上，政治關(guān)聯(lián)起到了促進(jìn)作用。蔡地等（2014）利用第八次全國私營企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，同時(shí)從投入和產(chǎn)出兩個方面，分析了我國民營企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動受政治關(guān)聯(lián)的影響程度，研究表明：政治關(guān)聯(lián)使民營企業(yè)更加積極地進(jìn)行創(chuàng)新投入。張雯等（2013）以滬深上市公司為樣本，研究了政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)并購行為之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在并購數(shù)量及并購規(guī)模上，政治關(guān)聯(lián)都有促進(jìn)作用。魏江等（2013）檢驗(yàn)了高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)并購之間的關(guān)系，研究了109家高技術(shù)上市公司183次并購事件，發(fā)現(xiàn)擁有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)有利于其在本產(chǎn)業(yè)內(nèi)實(shí)施區(qū)域內(nèi)或跨區(qū)域并購，而具有中央政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)則有助于其在本產(chǎn)業(yè)外實(shí)施區(qū)域內(nèi)或區(qū)域間并購。

三、企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的成本

企業(yè)無論是建立政治關(guān)聯(lián)還是維持政治關(guān)聯(lián)，都需要投入大量資源。政治關(guān)聯(lián)在給單個企業(yè)帶來收益的同時(shí)，也給企業(yè)自身及整個社會帶來了其他相關(guān)成本。張洪剛等（2014）以2006-2011年我國上市公司為例，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)確實(shí)為企業(yè)帶來成本，且企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)度越高，政治關(guān)聯(lián)的成本也越高。企業(yè)建立和維護(hù)政治關(guān)聯(lián)所導(dǎo)致的成本既包括社會層面成本，也包括企業(yè)層面的成本，具體如下：

（一）導(dǎo)致尋租和腐敗政府官員或政治家通常在給企業(yè)提供稀缺政治資源的同時(shí)會為自己謀取利益，此時(shí)企業(yè)需把一部分政治利益或政治租金轉(zhuǎn)讓給政治人物（楊其靜，2010），租金抽取的多少與政治人物相關(guān)，租金份額與政治人物的強(qiáng)勢度是正相關(guān)的（Shleifer和Vishny，1993）。Murphy等（1993）對尋租進(jìn)行過分類，租金轉(zhuǎn)讓分為兩種類型：一種表現(xiàn)為政府掠奪，此時(shí)資源和財(cái)富從企業(yè)轉(zhuǎn)移到政府手里；一種表現(xiàn)為賄賂和腐敗，此時(shí)資源和財(cái)富從企業(yè)轉(zhuǎn)移到政府官員個人手里。楊其靜等（2010）發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)會導(dǎo)致租金耗散和不公平競爭，政治關(guān)聯(lián)為企業(yè)帶來成本主要表現(xiàn)在：尋租成本與政府掠奪、過度投資、慈善捐贈等。杜興強(qiáng)等（2010）以民營公司為樣本，研究了企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)情況，發(fā)現(xiàn)在以超額管理費(fèi)用作為尋租的替代變量條件下，政治關(guān)聯(lián)與超額管理費(fèi)用正相關(guān)，這也表明政治關(guān)聯(lián)的存在使尋租發(fā)生。田利輝和張偉（2013）認(rèn)為，國有企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)不僅會導(dǎo)致政府偏袒，而且?guī)砩鐣?fù)擔(dān)，政治關(guān)聯(lián)會導(dǎo)致不公平競爭，引致新型的“政企不分”。蔡吉甫（2013）等研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)在金融資源的配置中常常伴有高昂尋租成本，造成新的資源配置扭曲。

（二）降低法律執(zhí)法效率許年行等（2013）從資本市場發(fā)育和完善的角度研究了政治關(guān)聯(lián)，他們以2000-2010年中國A股受到證監(jiān)會處罰的公司為例，從立案及時(shí)性、高管離職、市場回饋等三個方面進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)會顯著降低投資者法律保護(hù)的執(zhí)法效率，主要表現(xiàn)為：有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)被懲處的周期較長，其高管的被迫離職率也較低。沈紅波等（2014）以中國民營企業(yè)為例，研究發(fā)現(xiàn)雖然政治關(guān)聯(lián)并不能降低民營企業(yè)受證監(jiān)會處罰的概率，但卻可以削弱政府監(jiān)管對盈余質(zhì)量的改善幅度，從而降低了證監(jiān)會執(zhí)法的治理效應(yīng)。

（三）阻礙企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新謝家智等（2014）以世界銀行的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)為例，研究發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的高管對研發(fā)投資會產(chǎn)生負(fù)向影響作用。袁建國等（2015）從詛咒效應(yīng)的視角出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的創(chuàng)新投入低于無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，且創(chuàng)新效率較低。政治關(guān)聯(lián)的詛咒效應(yīng)主要是通過降低市場競爭、助長過度投資等形式來阻礙企業(yè)創(chuàng)新，使得企業(yè)仍然延續(xù)之前的粗放式發(fā)展模式，沒有動力在技術(shù)創(chuàng)新上增加投入，從而最終無益于整個社會經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高。黨力等（2015）則從另一個角度印證了政治關(guān)聯(lián)對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的阻礙作用，他們發(fā)現(xiàn)，建立政治關(guān)聯(lián)和提高企業(yè)創(chuàng)新能力對于企業(yè)來說是兩個相互替代的手段，政府的反腐敗政策增大了企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的相對成本，從而使得企業(yè)轉(zhuǎn)向增加其創(chuàng)新投入，這從相反的角度印證了政治關(guān)聯(lián)對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的阻礙作用。

（四）降低資本配置效率粱萊歆等（2010）發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)過度投資水平的高低與政治關(guān)聯(lián)度的強(qiáng)弱成正比。張兆國等（2011）研究表明，擁有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)從銀行獲得借款更容易進(jìn)行過度投資。胡國柳等（2012）通過運(yùn)用2006-2010年間上市公司的管理者個人背景數(shù)據(jù)以及投資數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，對于管理者而言，具有政府部門工作背景比擔(dān)任人大或政協(xié)代表更易引發(fā)其過度自信心理的形成；同時(shí)，在政治關(guān)聯(lián)所引起的管理者過度自信的作用下，企業(yè)會提高其過度投資水平。肖永慧等（2015）研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)可以降低IPO公司的資本成本，這有兩方面的含義：其一，IPO公司通過與政府相關(guān)部門強(qiáng)化政治關(guān)聯(lián)降低了中小投資者的股票預(yù)期回報(bào)率，從而在事實(shí)上降低了投資者的福利；其二，政治關(guān)聯(lián)的建立在一定程度上高估了IPO公司實(shí)物投資的凈現(xiàn)值，導(dǎo)致稀缺資本配置效率下降。

（五）增加慈善捐贈支出 李四海（2010）、賈明等（2010）的實(shí)證研究表明，政治關(guān)聯(lián)上市公司更加傾向于參與慈善捐款，并且捐款支出更多。薛爽等（2011）研究了在汶川地震發(fā)生后，民營企業(yè)捐贈行為的變化，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)對于企業(yè)捐贈行為產(chǎn)生較大影響，這種特殊關(guān)系的存在使得企業(yè)捐贈支出增大。汪佑德等（2013）以我國民營上市公司為例，發(fā)現(xiàn)企業(yè)政治關(guān)聯(lián)會對其捐贈行為產(chǎn)生影響，出于政治目的捐贈很多，導(dǎo)致企業(yè)成本增加。

（六）降低公司治理效率游家興等（2010）以高管變更為切入點(diǎn)，從公司治理效率的角度研究政治關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)后果，發(fā)現(xiàn)高管的政治關(guān)聯(lián)度越大，因企業(yè)業(yè)績低劣而被迫辭職的可能性就越小，從而減弱了公司治理對高管應(yīng)有的監(jiān)督和約束機(jī)制，此時(shí)高管的政治關(guān)聯(lián)非但不是一種可利用的資源，反而遏制了公司治理效率的提高。楊其靜等（2010）研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)核心競爭力的建設(shè)和公司治理結(jié)構(gòu)的完善產(chǎn)生影響，導(dǎo)致公司治理效率低下。唐松和孫錚（2014）以中國上市公司為例，發(fā)現(xiàn)在控制了影響高管薪酬的公司治理因素后，政治關(guān)聯(lián)給企業(yè)帶來了高管獲取過度薪酬的問題。

四、結(jié)論與展望

（一）研究結(jié)論關(guān)于政治關(guān)聯(lián)的成本和收益，本文做了較為詳盡的歸納和整理，但是企業(yè)到底該不該建立政治關(guān)聯(lián)？應(yīng)該如何權(quán)衡企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的成本和收益？這不僅僅涉及到單個企業(yè)的利益，政府、中小股東和整個社會的福利和損失也都應(yīng)該考慮在內(nèi)。本文僅從文獻(xiàn)研究的角度作了框架性的歸納和梳理，并沒有給出具體答案。權(quán)衡政治關(guān)聯(lián)的成本和收益，未來仍將是一個重要的研究課題?？偟恼f來，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界關(guān)于企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的研究發(fā)展較為迅速，但是缺乏從整體性、系統(tǒng)性角度對其進(jìn)行歸納整理和深度挖掘的研究。本文基于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)，結(jié)合成本收益法對政治關(guān)聯(lián)的最新研究進(jìn)展作了比較詳盡的梳理，這對于豐富和拓展公司財(cái)務(wù)、公司治理、企業(yè)理論等相關(guān)領(lǐng)域的研究具有重要意義。

（一）未來展望結(jié)合當(dāng)前的研究進(jìn)展，本文對于企業(yè)政治關(guān)聯(lián)問題的未來研究作出展望：

第一，對政治關(guān)聯(lián)成本和收益的比較進(jìn)行量化研究。當(dāng)前，多數(shù)文獻(xiàn)僅僅側(cè)重于政治關(guān)聯(lián)成本和收益的某一個維度，并沒有從一個整體的角度對政治關(guān)聯(lián)的成本和收益進(jìn)行統(tǒng)一比較。因此，當(dāng)前的研究顯得較為分散，缺乏系統(tǒng)性。此外，由于企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的成本和收益有多個維度，如何把各個維度分別量化，如何構(gòu)建成本指數(shù)和收益指數(shù)，并把成本和收益分別加總，統(tǒng)一進(jìn)行對比，這對于從總體上認(rèn)識企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的價(jià)值具有重要研究意義。因此，對政治關(guān)聯(lián)成本和收益比較的量化研究將會是未來的研究方向之一。

第二，政治關(guān)聯(lián)與社會制度環(huán)境的關(guān)系研究。無論國內(nèi)還是國外，政治關(guān)聯(lián)都產(chǎn)生于特定的社會制度背景，當(dāng)前關(guān)于政治關(guān)聯(lián)的一些文獻(xiàn)結(jié)論存在爭議，背后的原因可能就在于忽略了企業(yè)所在國家的特殊制度環(huán)境。有的國家的法律體系比較完善，但是執(zhí)法效率低；有的國家各個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、法制環(huán)境存在較大差異。如果忽視了企業(yè)所在國家的特殊制度背景，對于政治關(guān)聯(lián)的效應(yīng)研究就有可能得出迥異的結(jié)論。因此，未來政治關(guān)聯(lián)與社會制度環(huán)境的關(guān)系研究也會是研究的重要方向。

*本文系國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“政治關(guān)聯(lián)情境下的風(fēng)險(xiǎn)與組織衰亡問題研究”（項(xiàng)目編號：71562025）、國家社科基金項(xiàng)目“中國跨境投資企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口測度、對沖動因與效果評價(jià)研究”（項(xiàng)目編號：15BGL020）、教育部人文社科基金項(xiàng)目“政治關(guān)聯(lián)、企業(yè)績效與權(quán)益資本成本”（項(xiàng)目編號：12YJC630308）、首都流通業(yè)研究基地項(xiàng)目階段性研究成果。

［1］毛新述、周小偉：《政治關(guān)聯(lián)與公開債務(wù)融資》，《會計(jì)研究》2015年第6期。

［2］田利輝、張偉：《政治關(guān)聯(lián)影響我國上市公司長期績效的三大效應(yīng)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2013年第11期。

［3］袁建國、后青松、程晨：《企業(yè)政治資源的詛咒效應(yīng)——基于政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的考察》，《管理世界》2015年第1期。

［4］沈紅波、楊玉龍、潘飛：《民營上市公司的政治關(guān)聯(lián)、證券違規(guī)與盈余質(zhì)量》，《金融研究》2014年第1期。

［5］陳維、吳世農(nóng)、黃飄飄：《政治關(guān)聯(lián)、政府扶持與公司業(yè)績》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》2015年第9期。

［6］黨力、楊瑞龍、楊繼東：《反腐敗與企業(yè)創(chuàng)新：基于政治關(guān)聯(lián)的解釋》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2015年第7期。

［7］唐松、孫錚：《政治關(guān)聯(lián)、高管薪酬與企業(yè)未來經(jīng)營績效》，《管理世界》2014年第5期。

［8］肖永慧、魯桂華：《資本成本、政治關(guān)聯(lián)與社會福利》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)》2015年第6期。

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［10］Faccio M.Differences between Politically Connected and Nonconnected Firms：A Cross-Country Analysis.Financial management，2010，39（3）.

［11］Boubakri N.，Cosset J.C.，Saffar W.Political connecti ons of newly privatized firms.Journal of Corporate Finance，2008，14（5）.

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［13］Claessens S.，F(xiàn)eijen E.，Laeven L.Political Connecti ons and Preferential Access to Finance：the Role of Campaign Contributions.Journal of Financial Economics，2008，3（88）.

［14］WongS.H.W.PoliticalConnectionsandFirm Performance：The Case of Hong Kong.Journal of East Asian Studies，2010（10）.

（編輯劉姍）