良好監(jiān)管之思辨
——譯著《21世紀(jì)金融監(jiān)管》導(dǎo)讀

什么是良好監(jiān)管？

回顧監(jiān)管為何未能識別和處理一些積累的風(fēng)險是十分有意義的，正是這些風(fēng)險導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。從金融危機(jī)的種種審視中，可以發(fā)現(xiàn)金融監(jiān)管中存在以下不足：一是監(jiān)管只停留在表面，未充分深入被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要風(fēng)險隱患環(huán)節(jié)；二是在處理新風(fēng)險和適應(yīng)變化的環(huán)境方面缺乏主動性；三是監(jiān)管范圍不夠全面；四是不就問題做出結(jié)論。

危機(jī)前，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)大都秉承金融監(jiān)管不應(yīng)當(dāng)阻礙金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)發(fā)展的信條，例如美國提出的“最少的監(jiān)管就是最好的監(jiān)管”、英國的“輕觸式監(jiān)管”(Light Touch Regulation)、荷蘭的謹(jǐn)慎干預(yù)(Cautions Intervention)等，即是例證。

危機(jī)后，金融監(jiān)管理念發(fā)生了近乎顛覆式的轉(zhuǎn)變，最具代表性的觀點是書中反復(fù)提到的國際貨幣基金組織提出的“良好監(jiān)管五要素”，并結(jié)合荷蘭央行的實際情況進(jìn)行了調(diào)整。第一，具備侵入性。監(jiān)管者要通過現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場分析深入了解被監(jiān)管對象，不僅包括傳統(tǒng)監(jiān)管中的指標(biāo)，如清償能力和主動性，而且包括一些難以量化的因素，如業(yè)務(wù)模式、治理，以及公司董事與高管的素質(zhì)及履職表現(xiàn)，這些因素最終會對金融機(jī)構(gòu)的財務(wù)穩(wěn)健產(chǎn)生重大影響。第二，敢于質(zhì)疑，積極主動。監(jiān)管者要始終秉持批判態(tài)度，要有對于風(fēng)險的獨立性視角和對于普遍真理的質(zhì)疑精神，這在經(jīng)濟(jì)繁榮時期尤為重要。第三，具有全面性。監(jiān)管者應(yīng)持續(xù)關(guān)注金融發(fā)展前沿及隨時可能出現(xiàn)的風(fēng)險，關(guān)注范圍不僅包括單個機(jī)構(gòu)，也包括整個金融體系。第四，具有適應(yīng)性。監(jiān)管者必須處于不斷學(xué)習(xí)的狀態(tài)，能夠快速識別新產(chǎn)品、新市場以及新業(yè)務(wù)中的潛在風(fēng)險，并能夠采取有效的風(fēng)險緩釋措施或及時叫停某項業(yè)務(wù)。第五，要形成決定性的結(jié)論，不能久議不決。在作分析后，必須繼之以立即行動，以保證降低風(fēng)險的舉措被實實在在執(zhí)行下去，如有必要，可采取強(qiáng)硬的干預(yù)手段達(dá)到期望目標(biāo)。

此外，該書提出良好監(jiān)管有兩大支柱：監(jiān)管能力和監(jiān)管意愿。監(jiān)管意愿是監(jiān)管能力的前提，只有正確的人和正確的工具二者兼?zhèn)洳拍苄纬捎行ПO(jiān)管。其中，監(jiān)管能力的構(gòu)成要素包括：法律授權(quán)、充足的資源、清晰的戰(zhàn)略、健全的內(nèi)部組織、與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的良好合作關(guān)系。監(jiān)管意愿則來源于以下方面：明確無歧義的授權(quán)、運作獨立、問責(zé)制、專業(yè)的監(jiān)管人員、與業(yè)界保持健康的關(guān)系、與董事會的有效合作。

如何做到良好監(jiān)管？

良好的監(jiān)管并沒有現(xiàn)成的教條，該書進(jìn)行了深入闡述分析。

一、強(qiáng)調(diào)挑戰(zhàn)性、侵入性和全面性監(jiān)管

該書作者指出，危機(jī)經(jīng)歷表明，在現(xiàn)代金融世界中，道義勸告已經(jīng)失去了有效性，并導(dǎo)致監(jiān)管者長期以來的邊緣化趨勢，監(jiān)管者們要保持警覺，在必要時刻要雷厲風(fēng)行，而不是依靠軟弱的執(zhí)行和循循善誘的勸導(dǎo)這類軟性策略。這要求監(jiān)管者以結(jié)果為導(dǎo)向，進(jìn)行創(chuàng)新性的高效監(jiān)管，做到完全熟知監(jiān)管對象，分析之后付諸行動，最終達(dá)成合意的結(jié)果。

二、宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管結(jié)合

該書認(rèn)為，宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管在很大程度上是互補(bǔ)的，但同時這二者又存在顯著的差異。一是在視角方面，宏觀審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性視角，致力于限制系統(tǒng)性危機(jī)給整個社會帶來的損失，而微觀審慎監(jiān)管則聚焦于單個金融機(jī)構(gòu)，旨在通過限制金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險承擔(dān)來保護(hù)客戶的利益。二是在政策啟示方面，關(guān)鍵區(qū)別在于宏觀審慎監(jiān)管者考慮的是金融機(jī)構(gòu)的集體行為以及溢出效應(yīng)，而微觀審慎監(jiān)管者會將此類風(fēng)險視為外生給定，因為它們和單個金融機(jī)構(gòu)的行為無關(guān)。三是盡管兩者通常相互支持，但視角不同，有時會采取截然相反的措施。想要解決分歧，需要采用不同的工具來應(yīng)對問題的動態(tài)發(fā)展，例如在資本管理體系中引入逆周期資本緩沖、在流動性要求中增加緩沖的流動性要求，以及擴(kuò)充宏觀審慎監(jiān)管的工具箱。

該書指出2008年金融危機(jī)爆發(fā)的一個主要原因是共同風(fēng)險敞口被過度低估以及宏觀審慎政策的缺位，使得金融監(jiān)管過度寬松，并深入分析了十個微觀審慎監(jiān)管應(yīng)吸取的宏觀審慎教訓(xùn)：

教訓(xùn)一：承認(rèn)根本的不確定性，堅持更多的緩沖資金。我們預(yù)測未來的能力極其有限。要堅持在資本和流動性方面應(yīng)顯著高于風(fēng)險定量測算的建議水平，以便能夠在不利情況下維持金融機(jī)構(gòu)的運營，也能夠限制單個機(jī)構(gòu)破產(chǎn)對整個金融體系的傳染。

教訓(xùn)二：遵循預(yù)防原則，處處小心。危機(jī)爆發(fā)前，多個金融穩(wěn)定報告都提到了很多之后出現(xiàn)的風(fēng)險，包括風(fēng)險容忍度的上升、追求高收益、杠桿率、復(fù)雜性、關(guān)聯(lián)度，還有風(fēng)險模型的特定缺陷。盡管這些風(fēng)險已經(jīng)被注意到了，但顯然沒有被轉(zhuǎn)化為緩解風(fēng)險的監(jiān)管措施。這反映了數(shù)據(jù)的缺陷，以及難以將抽象的宏觀風(fēng)險轉(zhuǎn)化成具體的微觀措施。當(dāng)風(fēng)險還比較模糊或者比較遙遠(yuǎn)時，采取行動緩釋那些存在不確定性、一旦發(fā)生就會帶來災(zāi)難性影響的風(fēng)險是很困難的。風(fēng)險評估的不確定性以及缺乏采取行動的決定性證據(jù)也是重要原因。根據(jù)預(yù)防原則，對于尚未發(fā)生的風(fēng)險，即使缺乏確定性的科學(xué)證據(jù)證明其重要性，政策制定者也應(yīng)采取措施緩釋該風(fēng)險。由此舉證責(zé)任被反轉(zhuǎn)，只有當(dāng)存在有力證據(jù)能夠證明該風(fēng)險不重要時，監(jiān)管者才不會采取行動。但該書也提出風(fēng)險預(yù)防原則也充滿爭議，可能會導(dǎo)致過度厭惡風(fēng)險、阻礙創(chuàng)新。然而，如果對其適度解釋，即將風(fēng)險預(yù)防原則和比例原則、成本效益原則等一起考慮，就應(yīng)該能將其納入審慎框架，對于系統(tǒng)層面的問題尤其如此。

教訓(xùn)三：基于系統(tǒng)性風(fēng)險配置強(qiáng)有力的監(jiān)管力量。系統(tǒng)性危機(jī)凸顯了配置監(jiān)管資源的重要性，監(jiān)管資源應(yīng)當(dāng)聚焦于可能產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險的問題或者金融機(jī)構(gòu)，而不是對監(jiān)管規(guī)則本身的遵守。這意味著應(yīng)當(dāng)將監(jiān)管方法從合規(guī)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險導(dǎo)向。在實踐中，這意味著監(jiān)管應(yīng)當(dāng)優(yōu)先關(guān)注那些尚不清晰但存在重大影響的潛在威脅，而后才是違反金融規(guī)制的風(fēng)險。這種方法要求資源分配具備很高的靈活性，組織架構(gòu)更加強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)掌握的風(fēng)險專業(yè)知識而不是賬目管理。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)關(guān)注存在于不同金融機(jī)構(gòu)的一般性風(fēng)險，而不是單個金融機(jī)構(gòu)的獨有風(fēng)險。這種監(jiān)管方法還要求進(jìn)行更廣泛的、跨科學(xué)的監(jiān)管技能組合。畢竟綜合風(fēng)險評估需要進(jìn)行更廣泛的監(jiān)管判斷，而不只是合規(guī)性檢查。

教訓(xùn)四：強(qiáng)化系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性方面的數(shù)據(jù)收集。在此次危機(jī)爆發(fā)前的十年中，數(shù)據(jù)建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于金融創(chuàng)新以及市場和金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性改變。嚴(yán)重的數(shù)據(jù)缺口導(dǎo)致監(jiān)管者無法及時識別風(fēng)險累積，評估其實質(zhì)，以及制定危機(jī)解決方案。尤其是缺乏具有系統(tǒng)相關(guān)性的大型金融機(jī)構(gòu)的信息。該類機(jī)構(gòu)一方面擁有最復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)，另一方面對金融穩(wěn)定影響重大。由于數(shù)據(jù)缺陷，宏觀審慎監(jiān)管者無法識別系統(tǒng)性的杠桿率、期限錯配以及關(guān)聯(lián)性的持續(xù)上升。一旦危機(jī)爆發(fā)，微觀審慎監(jiān)管者也無法評估單個金融機(jī)構(gòu)的決策將如何影響整個金融體系。改善主要金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性和共同風(fēng)險敞口的數(shù)據(jù)，有助于強(qiáng)化宏觀、微觀監(jiān)管。

教訓(xùn)五：利用宏觀信號挖掘微觀風(fēng)險。在動態(tài)變化的環(huán)境中，監(jiān)管更多依賴捕捉新生風(fēng)險的敏捷性，以及監(jiān)管流程在多大程度上考慮了前瞻性。首要挑戰(zhàn)是合理構(gòu)建流程，縮短識別、分析、緩釋風(fēng)險之間的時間跨度。在這種情況下，宏觀數(shù)據(jù)可以為監(jiān)管者提供一個風(fēng)險評判標(biāo)準(zhǔn)。例如，當(dāng)宏觀數(shù)據(jù)表明某個部門存在持續(xù)的信貸增長，且相關(guān)資產(chǎn)價格迅速上升時，警報就應(yīng)該響起。此時，微觀層面的信息挖掘就會發(fā)現(xiàn)行業(yè)性資產(chǎn)泡沫的威脅。反過來，這可能會促進(jìn)提高這些領(lǐng)域的報告要求，收緊這些信貸的管理安排，以及調(diào)整部門風(fēng)險權(quán)重。

教訓(xùn)六：收集微觀信號并檢測其更廣泛的相關(guān)性。所有風(fēng)險都是由細(xì)小風(fēng)險演化而來。越早識別出風(fēng)險，就能越早緩釋風(fēng)險。機(jī)構(gòu)監(jiān)管者、市場專家和宏觀審慎分析者之間的合作機(jī)制能夠促進(jìn)風(fēng)險的及時識別。關(guān)于個體機(jī)構(gòu)的特定風(fēng)險敞口、關(guān)聯(lián)性以及金融創(chuàng)新的信息能夠推進(jìn)系統(tǒng)性風(fēng)險的分析。

教訓(xùn)七：多考慮不可能發(fā)生的情況并完善壓力測試。加總微觀結(jié)果能夠驗證壓力測試的合理性，這需要考慮多輪的循環(huán)反復(fù)，也可以比較自下而上的與自上而下的測試結(jié)果。開發(fā)和實施綜合性壓力測試需要考慮宏觀視角和微觀視角的相互作用。這些壓力測試能夠強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性風(fēng)險的理解，指引金融機(jī)構(gòu)對經(jīng)營活動和風(fēng)險敞口作出決策。

教訓(xùn)八：著眼大局并做好自上而下的風(fēng)險管理。最近的經(jīng)驗證明，金融機(jī)構(gòu)的命運更多地取決于常規(guī)風(fēng)險而非特殊風(fēng)險。微觀審慎監(jiān)管在構(gòu)建上需要重點考慮宏觀審慎監(jiān)管，可通過自上而下的風(fēng)險管理方法來實現(xiàn)，在著眼大局的基礎(chǔ)上再關(guān)注單個金融機(jī)構(gòu)，確保監(jiān)管資源能被配置到整個系統(tǒng)面臨的重大風(fēng)險上。

教訓(xùn)九：強(qiáng)化對系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管并弱化其系統(tǒng)重要性。國際金融穩(wěn)定理事會(FSB)已高度關(guān)注該類機(jī)構(gòu)的“大而不能倒”問題。建議一方面增加此類機(jī)構(gòu)的彈性，另一方面削弱此類機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性。FSB政策方案的實施需要宏觀和微觀審慎監(jiān)管者相互合作。這需要對建立單個金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)重要性的評估框架，包括規(guī)模、關(guān)聯(lián)性、可替代性、復(fù)雜性以及可分解性評估。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的安全冗余應(yīng)該更高。

教訓(xùn)十：采用宏微觀相結(jié)合的監(jiān)管架構(gòu)。對于系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管既屬于宏觀審慎范疇，也屬于微觀審慎范疇。兩者的有效結(jié)合、雙管齊下，顯然有助于早期識別金融市場的風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險，有助于加強(qiáng)對整個金融行業(yè)產(chǎn)生威脅的風(fēng)險因子的監(jiān)控。

三、審計式監(jiān)管與分析式監(jiān)管相互補(bǔ)充

該書指出，審計式監(jiān)管(或稱為合規(guī)監(jiān)管或打?qū)︺^式監(jiān)管)類似于審計師使用的方法，重點是確保財務(wù)報告和風(fēng)險計量充分有效，內(nèi)部治理體系設(shè)計良好且預(yù)防文案完備。這只是一個起點，并不足以確保良好監(jiān)管。良好監(jiān)管的精髓在于對被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好、公司治理和公司文化作出判斷，因此需要新的分析式監(jiān)管作為補(bǔ)充。分析式監(jiān)管需要技術(shù)專家和量化分析專家，關(guān)鍵是以一種懷疑的態(tài)度去識別金融機(jī)構(gòu)管理中的缺陷及其原因。

分析式監(jiān)管致力于在全面、前瞻性地判斷機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式、治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險輪廓的基礎(chǔ)上實施早期干預(yù)。這種方法建立在以下假定之上：機(jī)構(gòu)必須為應(yīng)對“最壞情景”持有資本，而監(jiān)管者需要以“在最壞情景下實現(xiàn)最好結(jié)果”為行為依據(jù)。這種方法要求監(jiān)管者既有行為的能力也具有行為的勇氣，這兩者同等重要。這也意味著，監(jiān)管措施將會受到業(yè)界、媒體和大眾更多的細(xì)究和質(zhì)疑。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要令人信服地解釋以判斷為基礎(chǔ)的干預(yù)，就需要更好的溝通技巧，而不是簡單地羅列形式上的缺陷。公眾對于監(jiān)管判斷的接受程度與其對監(jiān)管者的勝任能力、獨立性和中性的感知程度密切相關(guān)。因此不僅要用好向政府報告等傳統(tǒng)溝通渠道，還要提高對市場和公眾的透明度，以確保良好地行使監(jiān)管權(quán)。監(jiān)管被政府俘獲與被監(jiān)管對象俘獲都會對監(jiān)管帶來巨大危害，必須著力防止。

書中指出分析式監(jiān)管包含四個方面的重要因素：鼓勵判斷，促進(jìn)原則導(dǎo)向監(jiān)管，增強(qiáng)透明度(將監(jiān)管干預(yù)和監(jiān)管決定背后的理由公之于眾)，樹立底線思維(時刻準(zhǔn)備應(yīng)對最壞的情形，以此作為出發(fā)點考慮金融機(jī)構(gòu)狀況、監(jiān)管措施及監(jiān)管工作的優(yōu)先次序)。

四、探索監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部改革

該書建議，在人力資源、組織架構(gòu)、風(fēng)險分析方法等方面，要嵌入新的思維與行為方式，探索創(chuàng)新性的風(fēng)險分析方法、終身教育制度和質(zhì)量控制手段。這要求監(jiān)管人員能夠快速理解新出現(xiàn)的復(fù)雜金融問題，識別風(fēng)險，評估事件之間的關(guān)聯(lián)性，并具備解決問題的敏銳度；應(yīng)該能夠與級別相當(dāng)?shù)慕鹑跈C(jī)構(gòu)核心高管進(jìn)行對話，提出疑難問題，并且不容易被一般回答滿足；必須熟知所監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)的問題，同時也與之保持距離，以便能夠從對話切換到采取強(qiáng)有力的干預(yù)。

五、監(jiān)管者與業(yè)界的溝通至關(guān)重要

金融監(jiān)管是否有效，在很大程度上取決于監(jiān)管者的理念、眼界、知識、經(jīng)驗、領(lǐng)導(dǎo)力、分析能力與判斷力。由于存在著大量的人為因素，監(jiān)管者其實有很寬泛的相機(jī)抉擇的余地。因此可以說，很多情況下，成也監(jiān)管者，敗也監(jiān)管者。即使是再好的金融監(jiān)管官員，也不指望其能在具體的金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域超越優(yōu)秀的從業(yè)人員。然而，真正優(yōu)秀的金融監(jiān)管官員必然善于學(xué)習(xí)，可以憑借其獨一無二的優(yōu)勢在監(jiān)管過程中快速掌握金融機(jī)構(gòu)運作機(jī)理，并且由于其獨特又全面的視角，使其能夠在風(fēng)險判斷上比被監(jiān)管者高明幾籌。這樣的金融監(jiān)管者，能夠贏得機(jī)構(gòu)和市場的尊重，建立起信心，并且讓被監(jiān)管者既感到如沐春風(fēng)般地舒服，又能被課以必要的、健康的威懾力。

一是監(jiān)管者要更好地利用其他領(lǐng)域的人才，例如與經(jīng)濟(jì)學(xué)家、數(shù)量分析專家、市場分析師等一起討論，以更好地識別問題和尋求解決辦法。二是監(jiān)管者應(yīng)敞開心扉接受來自外部和內(nèi)部的評價和批評。三是尋求不同層面、不同途徑的交流。由于風(fēng)險從本質(zhì)上難以計量，風(fēng)險程度只有在暴露以后才能知曉，但此時再采取措施已為時已晚，因此理解金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險和經(jīng)營文化是良好監(jiān)管的必要組成部分。既要有高級監(jiān)管人員與業(yè)界高層之間的交流，也要有初中級職位人員之間的交流；既要有現(xiàn)場檢查過程中的正式性對話，也要有其他形式的對話。這種交流應(yīng)當(dāng)是盡可能坦誠的、專業(yè)的、深入的；既應(yīng)當(dāng)是以問題導(dǎo)向的、形成明確結(jié)論的，也應(yīng)當(dāng)是建設(shè)性的。

監(jiān)管的未預(yù)后果

該書作者認(rèn)為，監(jiān)管的未預(yù)后果通常包括如市場因受到干擾而中斷、監(jiān)管套利等，這些可能導(dǎo)致市場失靈。由于金融監(jiān)管在實現(xiàn)其目標(biāo)過程中面臨一些固有約束，因此監(jiān)管者需要設(shè)計有效的制度，對監(jiān)管行為可能產(chǎn)生的未預(yù)后果進(jìn)行限制。

一、監(jiān)管者面臨的挑戰(zhàn)、約束和風(fēng)險

監(jiān)管者面臨的約束條件很多，例如信息約束、成本約束、時機(jī)約束、被監(jiān)管對象反應(yīng)的不可預(yù)期性等。在信息約束方面，監(jiān)管者和金融機(jī)構(gòu)管理者優(yōu)劣互現(xiàn)。金融機(jī)構(gòu)對其自身的風(fēng)險和收益擁有更多信息，但對其他金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險和收益狀況就只能依仗于有限的公開信息；而監(jiān)管者則可以從不同的金融機(jī)構(gòu)拿到可比的跨部門的數(shù)據(jù)，從而識別單家金融機(jī)構(gòu)不一定能發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險苗頭。在成本約束方面，監(jiān)管者對于金融機(jī)構(gòu)的規(guī)制和監(jiān)管是有一定成本的。直接成本包括監(jiān)管人員的薪酬和金融機(jī)構(gòu)的行政成本，間接成本是監(jiān)管行為所帶來的扭曲。在時機(jī)約束方面，即使監(jiān)管者能夠很好地觀察到金融機(jī)構(gòu)的決策，金融機(jī)構(gòu)的決策和監(jiān)管行為之間仍然可能存在時間差。在被監(jiān)管對象反應(yīng)的不可預(yù)測性對監(jiān)管行為的約束方面，金融機(jī)構(gòu)會有意無意地策略性地應(yīng)對監(jiān)管，結(jié)果是在監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間形成了一個有多個主體參與、交互關(guān)系復(fù)雜的系統(tǒng)，監(jiān)管效果非常難以預(yù)測。

在微觀監(jiān)管關(guān)注范圍內(nèi)，監(jiān)管者存在兩類基礎(chǔ)性風(fēng)險，其影響的嚴(yán)重性并不相同：一是低風(fēng)險誤判，即將一家需要采取強(qiáng)監(jiān)管措施的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)定為低風(fēng)險。二是高風(fēng)險誤判，即將一家經(jīng)營良好的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)定為高風(fēng)險，并采取強(qiáng)糾正措施。對此，監(jiān)管者需要建立并執(zhí)行一套有效的組織體系和流程來防范這兩類風(fēng)險，盡早發(fā)現(xiàn)具有脆弱性的金融機(jī)構(gòu)，并采取相應(yīng)的預(yù)防措施。

值得注意的是，監(jiān)管者還面臨著相互沖突的目標(biāo)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的根本職責(zé)是促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展，保障經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)融資，但施加過多約束可能使這一最終目標(biāo)難以完全實現(xiàn)。監(jiān)管者本應(yīng)為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境，但激烈的全球化金融競爭使其不愿對金融機(jī)構(gòu)采取嚴(yán)格且統(tǒng)一的監(jiān)管措施。監(jiān)管執(zhí)行者還會面臨監(jiān)管不適應(yīng)及監(jiān)管不力等內(nèi)部問題。如監(jiān)管人力的嚴(yán)重不足、監(jiān)管規(guī)章和監(jiān)管行為的漏洞、有限的監(jiān)管權(quán)力、監(jiān)管資源的錯誤分配、監(jiān)管俘獲和有偏的監(jiān)管目標(biāo)，對業(yè)界經(jīng)營管理決策的過度干預(yù)以及監(jiān)管容忍等。而法律和制度框架、專業(yè)能力、足夠的監(jiān)管人力資源、良好的治理和有效的內(nèi)部組織則可以在一定程度上緩解這些問題。

二、監(jiān)管需要防范新的規(guī)制帶來的未預(yù)后果

監(jiān)管當(dāng)局致力于去杠桿時，可能會產(chǎn)生順周期的系統(tǒng)性問題，過度的去杠桿將阻礙資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，并進(jìn)一步放大危機(jī)，這種未預(yù)后果必須著力加以避免。此外，高質(zhì)量流動性資產(chǎn)的定義過于狹窄，可能引起懸崖效應(yīng)和緊縮性風(fēng)險問題；金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管套利機(jī)會，可能將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到監(jiān)管更少的市場上來避免監(jiān)管問題。另外，應(yīng)特別關(guān)注金融機(jī)構(gòu)體系之外的風(fēng)險轉(zhuǎn)移，例如流動性互換的發(fā)展。

三、擴(kuò)大監(jiān)管覆蓋面和深化監(jiān)管的未預(yù)后果

近年來，干預(yù)式監(jiān)管的重要性已經(jīng)日益得到公認(rèn)，但更頻繁和更嚴(yán)格的現(xiàn)場檢查可能會限制金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險承擔(dān)行為，阻礙其公布真實風(fēng)險。因此，在一定限度內(nèi)增加現(xiàn)場檢查的次數(shù)有助于提升隱含的穩(wěn)健性，但如果超過某一限度，更多的現(xiàn)場檢查則將起到反作用。這是因為金融機(jī)構(gòu)會將這種檢查頻率看作為監(jiān)管者進(jìn)一步采取監(jiān)管措施的信號。因此，他們可能推遲實施一些項目，等待監(jiān)管者明確看法。此外，如果市場觀察到更高頻率的檢查，就可能對被檢查機(jī)構(gòu)產(chǎn)生不信任感。市場反應(yīng)可能會使金融機(jī)構(gòu)股價下跌，并對金融機(jī)構(gòu)的融資環(huán)境造成負(fù)面影響。

監(jiān)管有效性

一、監(jiān)管干預(yù)合理性

該書認(rèn)為，在考慮監(jiān)管者如何才能發(fā)揮最有效作用時，最好首先考慮監(jiān)管者為什么要進(jìn)行干預(yù)？通常認(rèn)為，監(jiān)管者主要是強(qiáng)制被監(jiān)管對象符合審慎要求，即合規(guī)。這些審慎要求旨在實現(xiàn)三個占據(jù)了大量日常監(jiān)管工作的重要目標(biāo)：第一，力促金融機(jī)構(gòu)擁有足夠的財力(主要是資本)來化解其業(yè)務(wù)中的潛在風(fēng)險。第二，力促金融機(jī)構(gòu)滿足最低的監(jiān)管期望，使金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險輪廓與其風(fēng)險承受能力相對稱。第三，盯住“風(fēng)險偏好”度高的金融機(jī)構(gòu)。

二、監(jiān)管強(qiáng)度

風(fēng)險導(dǎo)向監(jiān)管應(yīng)視情況從“基準(zhǔn)”級別上調(diào)監(jiān)管強(qiáng)度。一是對所有金融機(jī)構(gòu)至少維持一種“基準(zhǔn)”強(qiáng)度的監(jiān)管至關(guān)重要。這包括監(jiān)測反映金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健性、風(fēng)險和業(yè)務(wù)發(fā)展情況的非現(xiàn)場指標(biāo)；審閱監(jiān)管報表，出具審計報告和問題跟蹤，定期進(jìn)行現(xiàn)場檢查。對高風(fēng)險特別是影響大的金融機(jī)構(gòu)，監(jiān)管強(qiáng)度必須在“基準(zhǔn)”水平之上。在長期且持續(xù)的現(xiàn)場檢查過程中，監(jiān)管者應(yīng)全面評估金融機(jī)構(gòu)公司治理、內(nèi)部控制和風(fēng)險管理的有效性。二是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對被監(jiān)管者應(yīng)有足夠了解，以診斷出其風(fēng)險大小，并決定是否進(jìn)行必要的監(jiān)管干預(yù)。三是如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)和被監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間相互信任和尊重，并且有定期的、專業(yè)的交流，監(jiān)管干預(yù)可能會更加有效，且易得到被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主動配合。

監(jiān)管影響力和監(jiān)管局限性

一、監(jiān)管者未能施加影響的原因及解決措施

不少監(jiān)管機(jī)構(gòu)都會遇到以下情況：問題已經(jīng)被指出了，但是機(jī)構(gòu)沒有有效地解決問題。該書作者認(rèn)為主要原因有：來自被監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力弱化了審慎要求；監(jiān)管者由于并不總是能對金融機(jī)構(gòu)所有業(yè)務(wù)經(jīng)營有足夠了解，從而難以提出解決潛在風(fēng)險的具體行動建議；未能開展后續(xù)跟蹤評估，導(dǎo)致所發(fā)現(xiàn)的貌似微小的問題未得以糾正并演化成重大風(fēng)險問題；被監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在規(guī)則規(guī)避和套利行為。

如何實現(xiàn)更有效的監(jiān)管影響呢？該書作者提出了如下建議：一是謀求監(jiān)管目標(biāo)與被監(jiān)管機(jī)構(gòu)(特別是董事會)激勵的一致性，這對于風(fēng)險控制監(jiān)督尤為有效。二是采取更有強(qiáng)制性的行動，隨時準(zhǔn)備好從非正式的勸誡轉(zhuǎn)向正式監(jiān)管行動。三是對所識別重大風(fēng)險隱患與問題的跟蹤是一項勞動密集型工作，應(yīng)當(dāng)投入足夠的監(jiān)管資源。四是行業(yè)層面的風(fēng)險偏好問題應(yīng)當(dāng)通過設(shè)定基準(zhǔn)以及行業(yè)自律行動來解決。五是監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)與業(yè)界之間要加強(qiáng)溝通討論。

二、客觀認(rèn)識監(jiān)管局限性并適應(yīng)不斷變化的環(huán)境

該書認(rèn)為，監(jiān)管者應(yīng)保持謙卑，認(rèn)識到監(jiān)管的局限性。一是監(jiān)管旨在提升金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，但這一目標(biāo)決不能被引申為消除一切風(fēng)險，這也不可能做到。談及道德風(fēng)險的問題，格林斯潘曾經(jīng)打趣說，他不清楚金融行業(yè)破產(chǎn)的最佳比例，但這一比例一定大于零。理論上，監(jiān)管當(dāng)局的目標(biāo)當(dāng)然不應(yīng)是保護(hù)金融機(jī)構(gòu)或其股東或其債券持有人，而是確保單個金融機(jī)構(gòu)發(fā)生問題并不會導(dǎo)致金融體系的崩潰，也不會損害納稅人、存款人和投保人的利益。二是監(jiān)管總是滯后于金融領(lǐng)域的發(fā)展。金融行業(yè)是一個不斷創(chuàng)新的行業(yè)，監(jiān)管者只能保證別太落伍。同時，公眾和政府對監(jiān)管的預(yù)期也并不穩(wěn)定。三是超過臨界點的監(jiān)管帶來的額外成本將超過其帶來的額外收益。

該書認(rèn)為從金融監(jiān)管的局限中可得出兩個教訓(xùn)：第一，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)更積極地就監(jiān)管局限性與公眾交流，尤其當(dāng)這些局限被蓬勃發(fā)展的金融業(yè)掩蓋的時候。但這一時機(jī)永遠(yuǎn)不太好找。例如，經(jīng)濟(jì)上行時，風(fēng)險可能在不斷累積，但市場過度自信占據(jù)上風(fēng)，緩釋風(fēng)險意愿會被降低，此時公眾不太理會監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險提示。第二，良好監(jiān)管是一個移動的靶子，金融業(yè)及其所處環(huán)境是不斷變化的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能也不應(yīng)該去阻止這種改變，而應(yīng)盡可能地去適應(yīng)。

總之，全球金融危機(jī)的爆發(fā)使監(jiān)管者的監(jiān)管技藝成為公眾關(guān)注的焦點。不同的監(jiān)管方式并存并非壞事。隨著時間的推移，哪些監(jiān)管方式屬于良好實踐，哪些不屬于良好實踐，就會逐步取得共識。