利率市場化削弱商業(yè)銀行對民間借貸利率標(biāo)尺效應(yīng)探析

閆玉

摘要：從不同貸款主體貸款利率長的記憶特征入手，實(shí)證地分析了商業(yè)銀行對民間借貸利率標(biāo)尺效應(yīng)的變化。得出結(jié)論：（1）不同類型貸款主體的利率序列均不具有長記憶性而呈現(xiàn)一定的均值回復(fù)特征，在貸款利率市場化后，典型民間借貸主體貸款利率序列均值回復(fù)特征隨商業(yè)銀行同時被削弱；（2）貸款利率市場化確實(shí)削弱了商業(yè)銀行對民間借貸的標(biāo)尺效應(yīng)，但這種削弱作用并不強(qiáng)，2013年后商業(yè)銀行對民間借貸利率的標(biāo)尺作用下降原因不僅包括貸款利率市場化。

關(guān)鍵詞：民間金融；商業(yè)銀行；小額貸款公司；長記憶特征；標(biāo)尺效應(yīng)

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672.3198.2016.28.044

1 引言

我國金融體系中，商業(yè)銀行居于主要地位，迫使民間貸款主體傾向選擇能接受較高利率的貸款人。而這些貸款人通常是資金需求非常迫切、高杠桿、高成本的擴(kuò)張企業(yè)，大多依靠借貸“短貸長用”維持運(yùn)營。這可能導(dǎo)致民間借貸利率持續(xù)上行，提高地區(qū)金融風(fēng)險，危及區(qū)域金融安全。

“跑路”問題，即其中的典型，在貸款利率市場化，似乎并沒有得到很好的緩解，民間借貸利率隨著商業(yè)銀行借貸利率上升，卻不隨著商業(yè)銀行利率下降。那么，利率市場化是削弱了商業(yè)銀行對民間借貸利率的標(biāo)尺效應(yīng)嗎？還是切斷了二者之間的聯(lián)系？

因此，本文將參考丁騁騁、邱瑾（2012），采用長記憶特征分析法，從各借貸主體利率是否具有趨勢性入手，進(jìn)而依據(jù)匡樺（2010）的觀點(diǎn)，即商業(yè)銀行對民間借貸利率具有重要影響，實(shí)證地分析貸款利率市場化究竟怎樣影響了商業(yè)銀行對民間借貸利率的標(biāo)尺效應(yīng)。

2 對溫州不同借貸主體貸款利率序列的長記憶特征檢驗(yàn)

2.1 對不同貸款主體貸款利率序列的描述

民間金融較主要包括小額貸款公司、典當(dāng)行及擔(dān)保公司、民間借貸服務(wù)中心等等貸款主體。同時，本文加入一般貸款加權(quán)平均利率數(shù)據(jù)做比較，分析不同類型貸款主體貸款利率序列的長記憶特征。

數(shù)據(jù)樣本為2013年1月至2015年12月的一般貸款加權(quán)平均利率數(shù)據(jù)，來源于同花順數(shù)據(jù)庫；小額貸款公司、民間借貸服務(wù)中心、民間借貸綜合貸款利率、典當(dāng)行與擔(dān)保公司貸款利率，來源于溫州指數(shù)網(wǎng)站。對各貸款主體貸款利率數(shù)據(jù)描述如表1。

可以看出，溫州地區(qū)典當(dāng)行與擔(dān)保公司貸款利率最高，商業(yè)銀行貸款利率最低。商業(yè)銀行、小額貸款公司貸款利率波動較小，典當(dāng)行與擔(dān)保公司、民間借貸服務(wù)中心即綜合貸款利率的波動較大。

2.2 對不同貸款主體貸款利率序列的長記憶特征檢驗(yàn)

R/S分析法由Hurst（1951）提出，以Hurst指數(shù)測量長記憶特征。若指數(shù)值等于0.5，則序列為隨機(jī)游走過程；若指數(shù)值在[0，0.5]區(qū)間，則該時間序列具有均值回復(fù)特性，數(shù)值越小則該特征越明顯；如果在[0.5，1]區(qū)間則存在長記憶特征，數(shù)值越大，該特征越明顯。

該方法所得結(jié)果受到樣本時間區(qū)間的制約，該區(qū)間內(nèi)的重大政策變化所導(dǎo)致的長記憶特征變化難以反映出來。例如，我國由2013年7月開始全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，而該政策可能導(dǎo)致貸款利率序列隨機(jī)性上升。因此，本文截取各貸款主體的2013年7月及以后的貸款利率數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步的分析。

結(jié)果如表2。

從表2可以看出這幾個貸款主體的貸款利率序列都不具有長記憶性，這與丁騁騁和邱瑾（2012）通過GPH估計得出的結(jié)論是一致的。且各主體Hurst指數(shù)值均在[0，0.5]之間，即序列具有均值回復(fù)特征。

典當(dāng)行與擔(dān)保公司、民間借貸中心利率Hurst指數(shù)值較大，且貸款利率市場化后該值變化較小，說明這些主體貸款利率序列均值回復(fù)特征較弱。與之形成對比的，是商業(yè)銀行、小額貸款公司、民間借貸綜合利率的Hurst指數(shù)值較小，而在貸款利率市場化后，其Hurst指數(shù)值均大幅上升。

這說明，商業(yè)銀行和小額貸款公司利率、民間借貸綜合利率受到某種重要因素的影響而出現(xiàn)均值回復(fù)特征，而貸款利率市場化削弱了這種特征。值得注意的是，商業(yè)銀行受到監(jiān)管管制（尤其是利率管制）較嚴(yán)重，這可能是其貸款利率序列出現(xiàn)均值回復(fù)特征的原因。而商業(yè)銀行對民間借貸利率的標(biāo)尺效應(yīng)，可能正是以小額貸款為例的民間借貸利率出現(xiàn)均值回復(fù)特征的原因。而隨著利率市場化推進(jìn)，小額貸款等民間借貸的均值回復(fù)特征隨著商業(yè)銀行一起被削弱。

因此，本文將著重檢驗(yàn)利率市場化是否真的削弱了商業(yè)銀行對以小額貸款公司為例的民間金融的標(biāo)尺效應(yīng)。

3 商業(yè)銀行是否對民間貸款主體貸款利率決定具有標(biāo)尺效應(yīng)：以小貸公司為例的分析

為簡化分析，首先選擇典型民間貸款主體。

典當(dāng)行以當(dāng)戶將其財產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利等作為抵押或質(zhì)押，交付費(fèi)用并支付利息以獲得當(dāng)金方式經(jīng)營；擔(dān)保公司不負(fù)責(zé)直接貸款，只是充當(dāng)中間人角色，不適宜作為典型進(jìn)行分析。民間借貸服務(wù)中心所涉及民間借貸非公司化經(jīng)營，利率決定具有較大的隨意性和自主性，雖普遍高于商業(yè)銀行貸款利率，然而實(shí)際對商業(yè)銀行利率變動并不敏感，且其借貸額度通常較小，交易規(guī)模不大，這使得以該主體作為典型進(jìn)行分析也是不夠合理的。

小額貸款公司在樣本期內(nèi)發(fā)展迅速，表現(xiàn)突出，經(jīng)營金額較大，且數(shù)據(jù)和經(jīng)營模式都比較成熟，統(tǒng)計得出數(shù)據(jù)對市場反應(yīng)較為全面。公司化經(jīng)營也使其貸款定價更專業(yè)，對金融市場變動更為敏感。因此，本文將采用小額貸款公司作為典型民間貸款主體進(jìn)行分析。

對小額貸款公司及商業(yè)銀行貸款利率序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表3。

該模型中包含兩個變量，一個是小額貸款公司貸款利率（Micf），一個是商業(yè)銀行貸款利率（Bank）。然而，還需要進(jìn)一步考慮一些有著重要影響、然而難以通過普通變量衡量的因素，如利率市場化的推進(jìn)。

首先，截取數(shù)據(jù)序列中從2013年7月20日開始的貸款利率市場化部分進(jìn)行回歸，依據(jù)模型（1）進(jìn)行回歸并比較結(jié)果，研究貸款利率市場化的政策效應(yīng)對溫州地區(qū)商業(yè)銀行的標(biāo)尺效應(yīng)是否具有顯著影響。

其次，以貸款利率全面放開的時點(diǎn)直接設(shè)定虛擬變量Dum1。在時點(diǎn)之前，設(shè)定Dum1取值為0，該時點(diǎn)及之后設(shè)定Dum1取值為1，對貸款利率市場化影響進(jìn)行分析。設(shè)定模型如下：

Micf=α+β0×Bank+β1×Bank×Dum1+εt（2）

同時，貨幣政策的變化可能也導(dǎo)致標(biāo)尺效應(yīng)的變化。根據(jù)張雪春、徐忠、秦朵等（2013），中國人民銀行溫州市中心支行課題組（2011），周春喜，姜露等（2012）的研究，除金融機(jī)構(gòu)利率浮動因素，社會流動性的短期變動，借貸的對象、用途和期限，經(jīng)營和交易成本等對小額貸款公司貸款利率影響也較大。

列（1）、列（2）為模型（1）的估計結(jié)果，其中，列（1）為全樣本的估計結(jié)果，列（2）為2013年7月起的估計結(jié)果。貸款利率市場化推進(jìn)后，一般貸款加權(quán)平均利率對小額貸款公司利率變動影響下降了超過1/4，可以認(rèn)為，其標(biāo)尺作用確實(shí)被削弱了。

列（2）為模型（2）的全樣本估計結(jié)果。該結(jié)果進(jìn)一步證實(shí)了本文的觀點(diǎn)，證明2013年7月后，商業(yè)銀行貸款利率標(biāo)尺效應(yīng)的下降是由于貸款利率市場化推進(jìn)，并證明了，貸款利率雖然顯著影響了商業(yè)銀行貸款利率對小額貸款公司的作用，然而其程度較小，2013年7月后標(biāo)尺效應(yīng)的大幅削弱還有其他因素的影響。

該結(jié)果同時說明，商業(yè)銀行貸款利率對小額貸款公司貸款利率的影響雖然被削弱了，但其始終存在。因此，利率市場化并不會切斷商業(yè)銀行和民間金融的關(guān)系，積極推進(jìn)利率市場化有助于提高競爭和正確塑造金融機(jī)構(gòu)和民間金融的關(guān)系。

4 結(jié)論與政策含義

通過以上分析，可以得出如下結(jié)論：

第一，不同類型貸款主體的利率序列均不具有長記憶性而呈現(xiàn)一定的均值回復(fù)特征，在貸款利率市場化后，典型民間借貸主體貸款利率序列均值回復(fù)特征隨商業(yè)銀行同時被削弱。

第二，貸款利率市場化確實(shí)削弱了商業(yè)銀行對民間借貸的標(biāo)尺效應(yīng)，但這種削弱作用并不強(qiáng)，2013年后商業(yè)銀行對民間借貸利率的標(biāo)尺作用下降原因不僅包括貸款利率市場化。

研究結(jié)果揭示出，在引導(dǎo)民間金融發(fā)展的過程中，不能忽略商業(yè)銀行的作用，一定要加強(qiáng)建設(shè)金融市場?；诖?，本文提出如下政策建議：（1）打通利率傳導(dǎo)渠道，準(zhǔn)確調(diào)控商業(yè)銀行貸款利率；（2）地區(qū)應(yīng)當(dāng)科學(xué)監(jiān)管民間借貸，推動民間借貸的正規(guī)化和風(fēng)險透明化，嚴(yán)格防范資金流動失常。

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