金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用研究

馬杰傲

摘要：文章首先介紹了與證券市場(chǎng)效用相關(guān)的現(xiàn)代金融理論并對(duì)金融投資概念進(jìn)行了界定，在此基礎(chǔ)上分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用，包括提高證券市場(chǎng)深度、拓展證券市場(chǎng)廣度以及提升證券市場(chǎng)效率等方面，為促進(jìn)我國證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展提供建議。

關(guān)鍵詞：金融投資 證券市場(chǎng) 效用

一、引言

改革開放以來，以商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)為代表的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系逐漸形成，其中以央行為領(lǐng)導(dǎo)核心的金融市場(chǎng)和以證券行業(yè)協(xié)會(huì)為領(lǐng)導(dǎo)核心的證券市場(chǎng)得到了跨越式的發(fā)展。毫無疑問的是，證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展不僅得益于以商品市場(chǎng)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更得益于金融投資中數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩方面的不斷優(yōu)化。因此，本文首先介紹了與證券市場(chǎng)效用相關(guān)的現(xiàn)代金融理論并對(duì)金融投資概念進(jìn)行了界定，在此基礎(chǔ)上分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用，為促進(jìn)我國證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展提供建議。

二、現(xiàn)代金融理論與金融投資的界定

（一）現(xiàn)代金融理論

伴隨第三次產(chǎn)業(yè)革命以來世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，以貨幣市場(chǎng)理論和證券市場(chǎng)理論為主的現(xiàn)代金融理論同樣日益豐富。分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用至少涉及以下現(xiàn)代金融理論：第一，金融投資理論。金融投資歸根到底是理性經(jīng)濟(jì)人效用最大化或者成本最小化的過程，因此經(jīng)濟(jì)個(gè)體（包括自然人）在金融投資時(shí)首先要考慮不同證券資產(chǎn)的組合收益以及不同投資期限的收益率，代表性的理論包括動(dòng)量交易理論等。第二，金融市場(chǎng)理論。金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)存在效用的前提為貨幣市場(chǎng)與證券市場(chǎng)是相互關(guān)聯(lián)的，即金融投資是商品經(jīng)濟(jì)的概念，代表性的理論包括機(jī)會(huì)成本理論等。第三，金融工具創(chuàng)新。隨著信息技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)和數(shù)學(xué)在現(xiàn)代金融學(xué)中的不斷應(yīng)用，金融投資的形式——金融工具得到了絕無僅有的創(chuàng)新。然而，金融工具創(chuàng)新也是一把雙刃劍，一方面能夠促進(jìn)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，另一方面也提高了證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

（二）金融投資的界定

根據(jù)現(xiàn)代金融理論以及我國證券市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐，本文將金融投資界定為一種證券市場(chǎng)的微觀行為，理性經(jīng)濟(jì)人購買、流通與銷售證券市場(chǎng)中股票、期貨、債券等無形資產(chǎn)的個(gè)體行為。股票投資的主要市場(chǎng)為上交所和深交所，期貨投資的主要市場(chǎng)包括各行業(yè)（農(nóng)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)等）、各地區(qū)且不同形式的期貨市場(chǎng)，而債券投資品種包括政府債券以及企業(yè)債券等。也就是說，金融投資影響我國證券市場(chǎng)的方方面面，即影響我國證券市場(chǎng)是否能夠有效運(yùn)行的關(guān)鍵因素。

三、金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用分析

（一）提高證券市場(chǎng)深度

金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用涉及金融投資理論、金融市場(chǎng)理論以及金融工具創(chuàng)新等理論，因此本文在合理界定金融投資概念的基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用。首先，金融投資能夠提高證券市場(chǎng)深度。證券市場(chǎng)深度主要是指證券市場(chǎng)交易主體數(shù)量的多少，是衡量證券市場(chǎng)發(fā)展水平的主要指標(biāo)。由于大量貨幣資本和非貨幣資本不斷進(jìn)入證券市場(chǎng)，在理性預(yù)期的框架下理性經(jīng)濟(jì)人根據(jù)利益最大化的目標(biāo)必然會(huì)涌入證券市場(chǎng)中去，從而增加了證券市場(chǎng)交易主體數(shù)量，提高了證券市場(chǎng)深度。此外，由于我國商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展，證券市場(chǎng)的規(guī)模和效率得到了質(zhì)的提高，為提高證券市場(chǎng)深度提供了必要基礎(chǔ)。加之日益完善成熟的證券市場(chǎng)機(jī)制，金融投資在證券市場(chǎng)中發(fā)揮作用的同時(shí)也能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，最大程度的促進(jìn)證券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

（二）拓展證券市場(chǎng)廣度

金融投資不僅能夠提高證券市場(chǎng)深度，根據(jù)金融市場(chǎng)理論，金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用還包括拓展證券市場(chǎng)廣度。證券市場(chǎng)廣度是與證券市場(chǎng)深度相對(duì)應(yīng)的概念，證券市場(chǎng)深度是指證券市場(chǎng)交易主體數(shù)量的多少，即總量意義，而證券市場(chǎng)廣度是指證券市場(chǎng)交易主體類型的多樣，是反映證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。如果證券市場(chǎng)中交易主體類型較少或者實(shí)際參與交易的主體較為單一，那么證券市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性就會(huì)增加，“暗箱操作”或者“操縱市場(chǎng)”的概率就會(huì)提高，不利于證券市場(chǎng)的發(fā)展。相反，金融投資的增加不僅能夠從總量上促進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展，而且能夠從結(jié)構(gòu)上維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。具體而言，在金融投資增加的初期，證券市場(chǎng)的資金總量與交易主體不斷增加。在金融投資增加的中期，其結(jié)構(gòu)性功能逐漸體現(xiàn)，市場(chǎng)交易主體的類型伴隨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與開放程度的增加而增加，從而有利于維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）提升證券市場(chǎng)效率

提高證券市場(chǎng)深度為金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的前期效用，拓展證券市場(chǎng)廣度為金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的中期效用，而后期效用則為提升證券市場(chǎng)效率。這里需要注意的是，證券市場(chǎng)的深度、廣度與效率并非孤立存在的，在分析證券市場(chǎng)的過程中必須同時(shí)加以考慮，否則會(huì)出現(xiàn)金融投資偏誤的問題。同時(shí)，傳統(tǒng)意義的效率是指投入——產(chǎn)出的關(guān)系，而證券市場(chǎng)效率是指證券部門對(duì)于金融發(fā)展或者經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)程度，是判斷證券市場(chǎng)是否健康有序發(fā)展的重要指標(biāo)，具體評(píng)價(jià)方法包括DEA法等等。上文已經(jīng)分析了金融投資增加初期和中期的效用，而在金融投資增加的后期，隨著金融投資總量的增加以及結(jié)構(gòu)性的改善，證券市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將會(huì)大大增加。毫無疑問的是，證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的改善對(duì)于其效率提升的作用更為重要，能夠縮小實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的隔閡，為解決企業(yè)融資問題、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供良好的市場(chǎng)。

四、結(jié)束語

綜上所述，現(xiàn)代金融理論關(guān)于金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用進(jìn)行了很好的歸納。然而在我國證券市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行過程中不能完全照搬已有理論，需要在實(shí)際操作過程中界定金融投資的概念，并分析金融投資與證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)。同時(shí)，本文認(rèn)為至少可以從證券市場(chǎng)深度、證券市場(chǎng)廣度以及證券市場(chǎng)效率三個(gè)方面分析金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用，從而真正發(fā)揮金融投資應(yīng)有的作用。最為根本的是，金融投資的主要效用為維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，避免證券市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，為促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)或商品市場(chǎng)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

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