金融危機(jī)背景下我國(guó)貨幣政策有效性研究

姜思琪

[摘要]金融危機(jī)的發(fā)生破壞了健康的社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，也對(duì)人們正常的生產(chǎn)生活帶來(lái)了極大的沖擊。就國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀而言，依然未能完全從金融危機(jī)下走出來(lái)，后金融危機(jī)時(shí)代，面臨多重問(wèn)題。加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的研究，在當(dāng)前具有強(qiáng)大的現(xiàn)實(shí)與理論意義。在金融危機(jī)發(fā)生之時(shí)，政府和相關(guān)部門更應(yīng)該積極發(fā)揮貨幣政策的調(diào)節(jié)和引導(dǎo)作用，通過(guò)實(shí)施恰當(dāng)?shù)呢泿耪咭龑?dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)朝著正確的方向發(fā)展，鼓勵(lì)人們樹立起對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，使社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入正常的軌道。政府和中央銀行必須積極應(yīng)對(duì)，盡量實(shí)施積極的財(cái)政政策來(lái)緩解對(duì)金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，除此之外，還應(yīng)該采取靈活的貨幣政策予以配合，盡力減小經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)；貨幣政；有效性；建議

[中圖分類號(hào)]F640 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]B

自從2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，金融危機(jī)的發(fā)生越來(lái)越頻繁，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也越來(lái)越大。金融危機(jī)的發(fā)生破壞了健康的社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，也對(duì)人們正常的生產(chǎn)生活帶來(lái)了極大的沖擊，所以，如何應(yīng)對(duì)金融危機(jī)已經(jīng)成為全球各國(guó)關(guān)注的熱點(diǎn)和重點(diǎn)問(wèn)題。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不容樂(lè)觀，其尚處于危機(jī)恢復(fù)期，迫于國(guó)內(nèi)外雙重壓力，人民幣升值幾率不斷增大。盡管國(guó)家在應(yīng)對(duì)人民幣升值及其它經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)施行了一系列政策以試圖緩解貨幣升值及其它經(jīng)濟(jì)行為，比如量貨寬松的貨幣政策等，但從總體而言收效甚微。甚至由此帶來(lái)了通貨膨脹的問(wèn)題。因此，在金融危機(jī)背景之下，研究貨幣政策的有效性，制定并執(zhí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪叱藰O具理論價(jià)值之外，也對(duì)實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展具有重大的指導(dǎo)和借鑒意義。

一、貨幣政策有效性的理論概述

貨幣政策作為國(guó)家宏觀調(diào)控手段，其有效性對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展起到了極其重要的作用。貨幣政策有效性指的是現(xiàn)行的貨幣政策能不能在如今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)活動(dòng)當(dāng)中切實(shí)起到一定功效。其意義實(shí)際上等同于用貨幣控制市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，通過(guò)一系列的貨幣手段與政策來(lái)確保市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置、實(shí)現(xiàn)資源的合理分配。因此，從這個(gè)定義層面上來(lái)說(shuō)，我們可以認(rèn)為貨幣政策的有效性關(guān)系著國(guó)家民生，最終決定著一國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈。

關(guān)于貨幣政策的影響性這一課題，國(guó)內(nèi)外都對(duì)其有深入研究，但具體而言，其主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面，一是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否受到通貨的影響：另一個(gè)是中央銀行怎么選擇合適的貨幣政策。對(duì)于我們國(guó)家來(lái)說(shuō)，研究貨幣政策的起步比較晚，總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)貨幣政策主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：1、1979年到1983年的計(jì)劃管理體制下的貨幣政策；2、1984年到1992年的宏觀管理體制下有緊有松的貨幣政策；3、1993年到1996年的以反通貨膨脹為主要目標(biāo)的適度從緊的貨幣政策；4、1997年到2006年的穩(wěn)健的貨幣政策；5、2007年的反通貨膨脹的適度從緊的貨幣政策；6、2008年到2010年的適度寬松的貨幣政策；7、從2011年到如今的穩(wěn)健的貨幣政策?？梢哉f(shuō)，從1997年亞洲金融危機(jī)伊始，國(guó)內(nèi)貨幣政策受國(guó)內(nèi)時(shí)局影響，先后作出了與當(dāng)時(shí)情況相匹配的、適宜性的貨幣政策。

二、金融危機(jī)背景下我國(guó)的貨幣政策

（一）亞洲金融危機(jī)期間我國(guó)的貨幣政策

從20世紀(jì)末期到新世紀(jì)初，中國(guó)人民銀行采取了一系列政策用以抵抗危機(jī)，而這些政策多數(shù)帶有擴(kuò)張性質(zhì)，如大幅降低利率、擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，靈活運(yùn)用信貸政策、引導(dǎo)貸款投向、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，恢復(fù)并擴(kuò)大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、靈活調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)等等。通過(guò)這些措施的執(zhí)行，對(duì)全國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制，下表1顯示了這幾年間我國(guó)貨幣供應(yīng)量的情況。

分析表1中的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，從1998年至2000年這三年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量一直保持持續(xù)增加的狀態(tài)，其具體增長(zhǎng)百分比分別為17.43%、12.64%以及12.58。這是由于其正處于金融危機(jī)當(dāng)中，如果沒(méi)有充足的代幣供應(yīng)量，則無(wú)與抵抗金強(qiáng)烈的金融危機(jī)。國(guó)家在此時(shí)實(shí)行適量寬松的貨幣政策，有利于盡快擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響。而從2001至2003年，在后金融危機(jī)時(shí)代，國(guó)家仍然實(shí)行量化寬松的貨幣政策，此時(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)向好，過(guò)多的貨幣為此后的通貨膨脹留下了隱患。

針對(duì)上訴的情況，我們可以從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡這四個(gè)方面來(lái)考察貨幣政策有效性的問(wèn)題。詳情見下表2、3、4和5。

從表2上看來(lái)，后金融危機(jī)時(shí)期，國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，盡快實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，實(shí)行了積極的貨幣政策，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)還是有限的。從表中可以看出，GDP看似增長(zhǎng)，但數(shù)字是呈下降趨勢(shì)的，其折射出的問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)總需求不足，這是隱性的問(wèn)題。

從表3物價(jià)水平來(lái)看，1998-2003年央行實(shí)行了寬松的貨幣政策，但從中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是cpi還是rpi等數(shù)據(jù)都呈下降趨勢(shì)，寬松的貨幣政策并沒(méi)有帶來(lái)市場(chǎng)的繁榮，與此相反，通貨緊縮明顯。

從表4來(lái)看，亞洲金融危機(jī)期間，在央行實(shí)行了寬松的貨幣政策之時(shí)，市場(chǎng)反應(yīng)仍達(dá)不到預(yù)期，失業(yè)率開始上場(chǎng)，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

從表5來(lái)看，金融危機(jī)期間我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度明顯降低。

（二）2008年國(guó)際金融危機(jī)期間我國(guó)的貨幣政策

自從國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中央銀行逐漸意識(shí)到金融危機(jī)的嚴(yán)重性，開始扭轉(zhuǎn)貨幣政策方向，主要從公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)利率、信貸政策和外匯管理等方面采取措施。通過(guò)這些舉措的執(zhí)行，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際金融危機(jī)期間雖然增速有所減緩，但是總體還是保持高速增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備也保持了增長(zhǎng)?？墒?，在此期間，我國(guó)物價(jià)水平波動(dòng)幅度增大，城鎮(zhèn)的失業(yè)率也有所上升。

三、我國(guó)貨幣政策有效性不足探討

（一）金融市場(chǎng)體制不健全，貨幣政策傳導(dǎo)具有滯后性

自貨幣政策施行，到達(dá)到有效的目標(biāo)，必須要有完善的金融市場(chǎng)體制。據(jù)文獻(xiàn)資料顯示，一個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度與該國(guó)貨幣政策實(shí)施的有效性有直接的正相關(guān)關(guān)系。就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，與歐美完善的金融市場(chǎng)相比，還存在諸多制約性因素，如聯(lián)系性較差、規(guī)模較小且歷史時(shí)間短，從某種意義上來(lái)講，這些因素恰恰是貨幣政策施行有效性的阻礙。除此之外，國(guó)內(nèi)貨幣政策還缺乏相關(guān)監(jiān)管機(jī)制，未實(shí)現(xiàn)科學(xué)化與精細(xì)化管理，且在交易主體層面還少了多樣性以及廣泛性，也正是這些原因的存在，從而使得國(guó)內(nèi)貨幣政策未能發(fā)揮出其應(yīng)有的效用，理論無(wú)法完全轉(zhuǎn)換成實(shí)踐。

（二）中小金融機(jī)構(gòu)游離于貨幣政策傳導(dǎo)之外，影響貨幣政策傳導(dǎo)效果

中央銀行的窗口指導(dǎo)主要是通過(guò)國(guó)有大的商業(yè)銀行傳導(dǎo)貨幣政策信息，而中小商業(yè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)資本規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋面小，風(fēng)險(xiǎn)抵抗力較小，所以其融資渠道較窄，從而影響貨幣政策的有效性。

四、金融危機(jī)背景下提高貨幣政策有效性的建議

（一）加強(qiáng)央行調(diào)控的靈敏性

貨幣政策發(fā)揮其應(yīng)有的作用是一個(gè)復(fù)雜緩慢的過(guò)程，所以央行必須對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)各方面因素和狀況有個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，才能夠把握住整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，不會(huì)出現(xiàn)滯后性和超前性的現(xiàn)象。因此，在制定和實(shí)施貨幣政策的一系列過(guò)程中，應(yīng)該把國(guó)內(nèi)和國(guó)際的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有機(jī)的結(jié)合起來(lái)，才能發(fā)揮貨幣政策的效果。

（二）積極優(yōu)化我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)環(huán)境和政策配套

要在完善我國(guó)貨幣市場(chǎng)功能和發(fā)展資本市場(chǎng)的同時(shí)加大貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性。使得貨幣政策信號(hào)能通過(guò)資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)、非對(duì)稱效應(yīng)和流動(dòng)效應(yīng)等傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（三）實(shí)施更加靈活的匯率制度

從當(dāng)前我國(guó)現(xiàn)實(shí)的處境來(lái)看，彈性的匯率制度有利于緩解通貨膨脹和抑制資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，目前導(dǎo)致高通脹的原因中有一部分是因?yàn)閲?guó)際資本的流入導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放過(guò)多而形成的輸入型通貨膨脹。因此，靈活的匯率政策更有助于緩解輸入型的通脹壓力。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我們應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到，在金融危機(jī)發(fā)生之時(shí)，政府和相關(guān)部門更應(yīng)該積極發(fā)揮貨幣政策的調(diào)節(jié)和引導(dǎo)作用，通過(guò)實(shí)施恰當(dāng)?shù)呢泿耪咭龑?dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)朝著正確的方向發(fā)展，鼓勵(lì)人們樹立起對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，使社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入正常的軌道。從我國(guó)政府決定改革開放以來(lái)，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系得越來(lái)越緊密，因此，也越來(lái)越受到世界其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到干擾和沖擊的不確定性也愈加明顯。在面對(duì)全球性的金融危機(jī)之時(shí)，我們很難做到可以獨(dú)善其身。但是，我們也一定要正視金融危機(jī)的沖擊，政府和中央銀行必須積極應(yīng)對(duì)，盡量實(shí)施積極的財(cái)政政策來(lái)緩解對(duì)金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，除此之外，還應(yīng)該采取靈活的貨幣政策予以配合，盡力減小經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。