P2P的轉(zhuǎn)型之路有多痛？

王子建

8月24日，銀監(jiān)會會同工業(yè)和信息化部、公安部、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室等部門發(fā)布網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則——《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（以下簡稱，《暫行辦法》）。可以說中國的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在經(jīng)過過去幾年的從“草莽時代”到“靠山時代”再到“并購時代”等多個周期的變遷，未來將要走向“價值回歸時代”。

過去三年，網(wǎng)貸行業(yè)經(jīng)歷了潮起潮落。前兩年可以說是行業(yè)高速發(fā)展的時期，網(wǎng)貸平臺數(shù)僅2014年就新增了近1000家；但到了今年，卻是分外痛苦的一年。網(wǎng)貸行業(yè)自形成以來由于監(jiān)管政策和體制缺失、業(yè)務(wù)邊界模糊、經(jīng)營規(guī)則不健全等，在快速發(fā)展的同時，也暴露出了很多問題和風(fēng)險隱患。作為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)中的重要組成部分，相關(guān)部門自然不會放縱其野蠻生長。

《暫行辦法》解讀

（1）平臺必須備案。

任何從事P2P業(yè)務(wù)的平臺，都必須到當(dāng)?shù)氐慕鹑谵k進(jìn)行備案登記。未備案的，是不能營業(yè)的。

解讀：備案的目的，實際上就是為了后續(xù)的監(jiān)管。例如定期的報表要報送的監(jiān)管機構(gòu)，還要接受監(jiān)管機構(gòu)的一些日常巡查等。所以備案是一個基礎(chǔ)。

（2）明確P2P平臺不能做的事，即所謂負(fù)面清單。

包括不能自融，不能做資金池，不能平臺提供擔(dān)保，不能承諾保本保息，不能自己放貸，不能銷售資管計劃、銀行理財、信托等產(chǎn)品。

解讀：以上禁止的清單，絕大部分正規(guī)經(jīng)營平臺，是本來就不會去做的。但貸款期限拆分和銷售其他理財產(chǎn)品，則是第一次明確提出來的禁令。

（3）不能開設(shè)線下的銷售網(wǎng)點。

平臺主要是基于互聯(lián)網(wǎng)開展業(yè)務(wù)，線下如果要設(shè)立實體網(wǎng)點，也只能用于進(jìn)行風(fēng)控，絕對不允許用于進(jìn)行銷售。也就說，以后像“e租寶”那樣全國設(shè)立銷售分支，是明令禁止的了。

解讀：線下大量發(fā)展銷售隊伍，本來就有傳銷之嫌，這個規(guī)定，算是堵住了這條路?！皞蜳2P”，大部分都是靠線下來做業(yè)務(wù)的，互聯(lián)網(wǎng)上的流量不大，這樣的平臺，接下來可能會遇到困難。

（4）應(yīng)當(dāng)使用電子簽章、可信時間戳等手段，確保電子合同的效力。

即電子協(xié)議不是一份普通的電子文本，必須要加上電子簽章、加上可信時間戳，使得合同具有防篡改，具有法律效力。

解讀：如果投資的P2P平臺，沒有電子簽章，那就要注意了。

（5）客戶資金銀行存管。

這個也是很早就提出來了，此次監(jiān)管細(xì)則相當(dāng)于進(jìn)行了最終的確認(rèn)。銀行存管的意思，就是投資者的錢，必須是存放在開立在銀行的賬戶中，而且是以投資者的名義。但存管，銀行僅僅是按照指令來進(jìn)行資金操作，沒有義務(wù)來審核項目的真實性，項目出了問題，與銀行無關(guān)。

解讀：接下來，各家平臺都會正式開始邁向銀行存管，具體的實現(xiàn)方式，主流的還是要通過第三方支付與銀行簽訂協(xié)議來完成。銀行提供賬戶，第三方支付提供整個系統(tǒng)。

（6）信息披露。

信息披露，首先是項目的信息要全面、完整、真實；其次是平臺整個運營的數(shù)據(jù)要全面披露，例如借款人、待收余額、借款集中度、逾期率、壞賬率等等。尤其是第二類，關(guān)于平臺的信息披露，接下來是強制性的，并且，要經(jīng)過第三方事務(wù)所的審計。

解讀：透明是最好的控制風(fēng)險的工具。這次信息披露，是作為非常重要的一個內(nèi)容，明確了披露的內(nèi)容和信息報送的要求。

（7）風(fēng)險提示和出借人的評估。

這點與證券行業(yè)的規(guī)定有些類似，就是在投資前，一定要清楚地告訴投資者項目風(fēng)險所在，同時對風(fēng)險承受能力進(jìn)行測試，根據(jù)測試結(jié)果來決定投資產(chǎn)品。

解讀：這個主要解決了很多平臺的不負(fù)責(zé)任的虛假宣傳，今后凡是帶有“保本保息”字樣的宣傳，都是違規(guī)的，要堅決遠(yuǎn)離。

《暫行辦法》實施效果

截至本文完成之日，《暫行辦法》已經(jīng)實施了近兩個月的時間，但在這僅僅不到兩個月的時間內(nèi)，《暫行辦法》的效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

P2P平臺數(shù)量明顯減少

截至2016年9月底，正常運營平臺數(shù)量為2202家，相比8月下降了33家，相比2015年同期下降了215家。預(yù)計正常運營平臺數(shù)量仍將進(jìn)一步下降。監(jiān)管趨嚴(yán)、風(fēng)險事件時有發(fā)生、投資人信任度降低、獲客成本激增等因素，都加速了網(wǎng)貸行業(yè)的大清洗。

截至2016年9月底，累計停業(yè)及問題平臺達(dá)到了2076家，9月單月停業(yè)及問題平臺達(dá)98家。隨著《暫行辦法》的推出，停業(yè)轉(zhuǎn)型數(shù)量要明顯多于問題平臺數(shù)量，其中問題平臺40家（跑路32家、提現(xiàn)困難8家），占比40.8%；停業(yè)平臺58家（停業(yè)57家、轉(zhuǎn)型1家），占比59.18%。

網(wǎng)貸利率回歸理性

2016年以來，網(wǎng)貸行業(yè)的綜合收益率在持續(xù)下行。2016年9月，網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率首次跌破10%，為9.83%，環(huán)比下降了0.25%，同比下降了2.8%?！稌盒修k法》出臺后，網(wǎng)貸平臺資產(chǎn)端競爭加劇，且合規(guī)調(diào)整成本增大，部分平臺主動下調(diào)綜合收益率，行業(yè)綜合收益率相應(yīng)下行。

利率下調(diào)能有效降低投資風(fēng)險，也說明網(wǎng)貸行業(yè)正加速步入良性發(fā)展軌道。數(shù)據(jù)顯示，主流綜合收益率區(qū)間仍分布在8%～12%，平臺占比為46.37%；其次為綜合收益率在12%～18%的平臺，占比為35.41%，8%以下低息平臺占比繼續(xù)增加，為11.42%。

行業(yè)綜合收益率下行符合我國資金成本處于低位的現(xiàn)狀，網(wǎng)貸的利率包含基礎(chǔ)的無風(fēng)險利率和風(fēng)險溢價兩部分，降低風(fēng)險溢價有利于降低網(wǎng)貸風(fēng)險，更好地保護(hù)投資人利益。而與此同時，應(yīng)該關(guān)注的另一個現(xiàn)象是網(wǎng)貸交易規(guī)模持續(xù)增長，這表明投資人決策趨于理性，在追求高收益之余更加看重安全。

P2P的轉(zhuǎn)型之路選擇

與此前的征求意見稿相比，《暫行辦法》要更為嚴(yán)格，借貸限額的設(shè)置將對大額標(biāo)的業(yè)務(wù)平臺造成一定沖擊；P2P平臺落實信息披露的規(guī)定也是為行業(yè)透明化鋪路；網(wǎng)貸平臺需實行自身資金與出借人和借款人資金的隔離管理，不合規(guī)的平臺將被迫清退出局。

這一政策的出臺，對做大額業(yè)務(wù)的平臺來說，緊接著面臨的就是整改轉(zhuǎn)型。各家P2P平臺都在積極籌劃，準(zhǔn)備按照《暫行辦法》要求全面進(jìn)入整改時期。然而，對目前市場上的大多數(shù)平臺來說，整改轉(zhuǎn)型并非易事，如何在保障利益的同時，又能使平臺符合《暫行辦法》要求規(guī)范合規(guī)，是當(dāng)下很多平臺最關(guān)注的問題。

方向抉擇——符合轉(zhuǎn)型需求

按照《暫行辦法》，同一平臺個人最多借款20萬元，同一法人或其他組織最多借款100萬元；不同平臺個人最多借款100萬元，同一法人或其他組織最多借款500萬元。此外，負(fù)面清單的第八項規(guī)定，禁止平臺開展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。

這意味著行業(yè)2000多家網(wǎng)貸平臺業(yè)務(wù)必須轉(zhuǎn)型。而潛力大、合規(guī)性好的消費金融業(yè)務(wù)相對更容易符合網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則要求，因此成為眾多P2P網(wǎng)貸平臺轉(zhuǎn)型的首選。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速下行壓力仍然存在，不少企業(yè)經(jīng)營面臨較大壓力，相關(guān)平臺業(yè)務(wù)存在潛在風(fēng)險。但消費金融業(yè)務(wù)不同，隨著人們消費理念的改變，P2P網(wǎng)貸平臺消費金融業(yè)務(wù)近年來增長較快，未來市場前景廣闊。

網(wǎng)貸平臺布局消費金融業(yè)務(wù)主要有兩方面原因：一是為了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從對企業(yè)借貸轉(zhuǎn)向?qū)€人借貸，二是因為消費金融增長潛力巨大。隨著我國居民可支配收入的逐年攀升，經(jīng)濟(jì)增長動力由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變，消費升級趨勢明顯。我國居民消費需求正從生存必需品消費轉(zhuǎn)向改善型消費。另外，隨著80后、90后新生代消費人群的成長，我國消費人口的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了轉(zhuǎn)化，更多消費者擁有超前消費的觀念等，諸多因素都有利于未來消費金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。

與此同時，目前我國消費金融仍處于發(fā)展起步階段，與國外成熟市場相比，消費金融市場滲透率較低，未來發(fā)展空間大。有機構(gòu)統(tǒng)計預(yù)測，2015年除房貸以外的一般性消費金融貸款余額已接近5萬億元，未來5年的年復(fù)合增長率將保持在26%以上，到2020年將突破15萬億元，屆時其整體規(guī)模將是現(xiàn)在的3倍。這也意味著網(wǎng)貸平臺未來在消費金融業(yè)務(wù)上有著巨大的增長空間。

生存法則——差異化求生存

自2009年我國開啟消費金融市場改革以來，經(jīng)歷了一段時期的野蠻生長，涌現(xiàn)多元業(yè)態(tài)，目前按照參與主體劃分，大致可分為金融系、電商系和實業(yè)系。參與各方優(yōu)勢各異。比如，金融系勝在資本和風(fēng)控能力，電商系勝在數(shù)據(jù)和流量，實業(yè)系勝在場景和產(chǎn)品。P2P平臺如果現(xiàn)在想切入消費金融市場，若無對應(yīng)環(huán)節(jié)的資源積累，難度較大。

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融機構(gòu)相比，各有優(yōu)勢。在消費金融領(lǐng)域，二者之間存在差異化競爭，在發(fā)展時應(yīng)各有側(cè)重。傳統(tǒng)金融機構(gòu)服務(wù)的對象包括了很多機構(gòu)客戶，其商業(yè)模式、市場拓展等方面都比較成熟，而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的客戶主要是個體，小而分散的特征非常明顯。傳統(tǒng)金融機構(gòu)沒有人力物力覆蓋所有的人群，特別是一些中低收入群體享受到的消費金融相關(guān)的服務(wù)較少，這一群體對應(yīng)的市場可能會出現(xiàn)迅猛增長。另外，農(nóng)村消費金融市場目前正處于萌芽階段，這一領(lǐng)域未來發(fā)展?jié)摿σ草^大。

如果網(wǎng)貸機構(gòu)去爭搶信用卡人群的消費金融業(yè)務(wù)，將面臨來自銀行和大型互聯(lián)網(wǎng)公司的競爭，勝算不大，需要走差異化的發(fā)展之路。在我國，18歲至55歲的信用卡適齡人群約10億人，而信用卡人群目前只有2億多。對于大量非信用卡人群，無論是銀行還是大型互聯(lián)網(wǎng)公司，都需要時間成本去積累非信用卡人群的數(shù)據(jù)和風(fēng)險樣本。如果P2P網(wǎng)貸平臺在風(fēng)險上有能力服務(wù)非信用卡人群，而不是與銀行和大型互聯(lián)網(wǎng)公司去爭搶存量市場的話，空間還是很大的。

相比其他金融機構(gòu)，P2P網(wǎng)貸平臺優(yōu)勢也很突出，其開展消費金融業(yè)務(wù)可以實現(xiàn)全程線上操作，而商業(yè)銀行和消費金融公司目前仍以線下模式為主?！叭叹€上無疑具有很多優(yōu)勢。線上模式在獲客、運營等成本上有明顯優(yōu)勢，且可以快速實現(xiàn)全國化的布局。”張俊說，傳統(tǒng)的金融機構(gòu)大多不區(qū)分用戶的信用等級，采用統(tǒng)一的風(fēng)險定價策略，這意味著信用良好的用戶要承受與信用較差用戶一樣的費率成本。而現(xiàn)在一些走在前面的P2P網(wǎng)貸平臺在風(fēng)險保證的前提下，已經(jīng)可以實現(xiàn)對不同信用等級的用戶進(jìn)行差異化定價。

痛點不少——征信、風(fēng)控成難題

據(jù)調(diào)查，目前已有數(shù)量可觀的P2P網(wǎng)貸平臺布局了消費金融業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)模式上看，主要有兩類模式：消費抵押貸和消費分期貸。消費抵押貸實質(zhì)上只是明確借款額度較小，并不能明確其借款目的，而消費分期貸重要的一點是與消費場景結(jié)合，既明確了借款目的、降低了借款額度，同時也滿足了有消費需求但消費能力不足用戶的需求。

無論是采取哪種業(yè)務(wù)模式，要想在激烈競爭中勝出都非易事。具有成熟信貸風(fēng)控技術(shù)、較強征信能力、良好股東背景的平臺，以及擁有較高成交量和人氣的平臺在互聯(lián)網(wǎng)消費金融領(lǐng)域有望贏得一席之地。目前我國征信體系并不完善，征信數(shù)據(jù)的覆蓋范圍較窄，尤其是目前我國P2P網(wǎng)貸平臺尚未納入央行征信系統(tǒng)。如何獲取更多的個人征信信息，正成為開展消費金融業(yè)務(wù)的難點，而具有征信能力的平臺，在個人征信數(shù)據(jù)的獲取上便占有優(yōu)勢。

除了征信難題，風(fēng)控問題也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的痛點。張俊表示，互聯(lián)網(wǎng)金融的實現(xiàn)方式雖然是通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，但其本質(zhì)還是金融，關(guān)系到對風(fēng)險的識別和定價，P2P網(wǎng)貸平臺開展消費金融業(yè)務(wù)也離不開對風(fēng)險的把控。

對機構(gòu)借貸和對個人借貸是兩種完全不同的資產(chǎn)類別，兩者的風(fēng)控模式也不一樣，而消費金融針對的是個人用戶，一些前期個人借貸業(yè)務(wù)開展較多的網(wǎng)貸平臺會具有一定優(yōu)勢。

規(guī)模大小不同的平臺在轉(zhuǎn)型過程中，還應(yīng)該有各自業(yè)務(wù)的側(cè)重點。規(guī)模大、知名度高的P2P網(wǎng)貸平臺，可借助自身積累的流量與數(shù)據(jù)，在用戶體驗方面發(fā)力。比如一些網(wǎng)貸平臺推出的‘大數(shù)據(jù)智能風(fēng)控系統(tǒng)’，借助技術(shù)降低人工干預(yù)成本，提升業(yè)務(wù)辦理效率。消費金融往往額度較小，客戶對于利率成本的敏感度相對較低，對于用戶體驗方面的敏感度則相對較高。P2P網(wǎng)貸平臺在業(yè)務(wù)流程順暢度、業(yè)務(wù)辦理速度、信息提示等方面如果服務(wù)細(xì)節(jié)到位，便有望在消費金融領(lǐng)域立住腳。

對于中小規(guī)模的P2P網(wǎng)貸平臺而言，如果要切入消費金融領(lǐng)域，必須走“小而美”的路線，要在細(xì)分領(lǐng)域開拓挖掘新的消費需求，同時依賴于特殊的資源導(dǎo)入，如地域性的客戶資源、垂直領(lǐng)域的消費場景開拓或者風(fēng)控優(yōu)勢、特殊的渠道資源等。另外，細(xì)分程度高、標(biāo)準(zhǔn)化程度低的消費金融業(yè)務(wù)，對于很多中小規(guī)模的P2P網(wǎng)貸平臺來說，也都意味著機會。

（作者單位：河北化工醫(yī)藥職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)管系）