市場成分多一些，人心更安

剛剛過去的11月著實(shí)不平靜。

國際政治方面最大的“黑天鵝”出現(xiàn)在美國總統(tǒng)大選；而在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，人民幣的表現(xiàn)成為了一個(gè)繞不過去的“現(xiàn)象級”存在。

人民幣對美元的連續(xù)下跌天數(shù)創(chuàng)造了新的紀(jì)錄，而一天內(nèi)猛跌至8年新低更顯得驚心動(dòng)魄。但和預(yù)料不同，人們的反饋并不“充分”，投資者也沒有出現(xiàn)普遍恐慌，甚至連國內(nèi)外財(cái)經(jīng)媒體對人民幣下跌的描述力度也遠(yuǎn)低于其真實(shí)表現(xiàn)——這究竟是為什么？

在我看來，拋開復(fù)雜的匯率理論，這件事至少說明，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域如果更多順應(yīng)市場規(guī)律、把握多元市場因子，任何的劇烈波動(dòng)都并非想象中那樣可怕。

因?yàn)橥顿Y者心里有數(shù)，所以能夠較為安心。

“數(shù)”是什么？是中國管理層對待人民幣匯率方式發(fā)生了重大轉(zhuǎn)折。簡而言之，就是人民幣已經(jīng)不再簡單瞄準(zhǔn)美元，而是以貿(mào)易加權(quán)貨幣籃子為目標(biāo)。在具體行動(dòng)上，也不再拘泥于某些“關(guān)鍵點(diǎn)位”，而是根據(jù)情勢變化“保守治療”。

這是一種深刻的變化。

評價(jià)一種貨幣是否貶值，要看雙邊匯率及有效匯率：和美元相比叫雙邊匯率，對一籃子貨幣匯率的加權(quán)綜合比價(jià)可以視為有效匯率。

目前來看，人民幣匯率是雙邊匯率和有效匯率的綜合體，因此從不同角度出發(fā)會(huì)得出較大差異的結(jié)論。

過去幾周里，雖然人民幣對美元下跌，對一籃子貨幣卻是上升的。如果再仔細(xì)看看，貶值主要體現(xiàn)在美元和日元上，日元的強(qiáng)勁來源于日本央行的貨幣超級寬松政策，而美元?jiǎng)t來自于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣收縮，主要是加息預(yù)期。

當(dāng)然，對于人民幣資產(chǎn)和國際化道路而言，雙邊匯率和有效匯率都很重要。

人民幣成功進(jìn)入SDR籃子后，它的國際化已經(jīng)邁出了實(shí)質(zhì)性一步，而進(jìn)一步提升國際化程度，就必須更多依賴市場自身的規(guī)律，更多地依靠市場主體的實(shí)際接受程度。貶或者升，都是各種因素綜合作用的結(jié)果，短期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)需要其貶，而國際化戰(zhàn)略需要其升，這就是“雙向選擇”。無論其是否真的出于自覺自愿的市場化初衷，但它卻含有市場化必需的多元要素。

說了這么多，我想表達(dá)的其實(shí)很簡單：當(dāng)“市場”成分更多一些、更充分的時(shí)候，參與者就愿意玩下去。從表面看來，以往單一和目前多元的參考體系都是“市場行為”，但更多元的參考因子會(huì)讓人們的預(yù)期變得更為理性。

盡管市場本身仍然不可預(yù)測，但當(dāng)它運(yùn)行的前提更符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的時(shí)候，參與者就會(huì)放心留下而不至于四散奔逃。

關(guān)注人民幣的人們應(yīng)該清晰地記得2015年8月快速貶值的那一幕，同樣的貶值表現(xiàn)，但當(dāng)時(shí)的市場反應(yīng)卻很過度，二者區(qū)別就在于此。

這個(gè)世界上，最不可靠的往往是那些表面很確定，很能被某種力量左右的事情，透過這次人民幣匯率波動(dòng)，市場給了我們上了生動(dòng)的一課。