• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    海外子公司匯率風(fēng)險管理及應(yīng)對措施

    2016-12-19 18:28:54饒華明
    商場現(xiàn)代化 2016年28期
    關(guān)鍵詞:應(yīng)對措施匯率風(fēng)險管理

    摘 要:我國企業(yè)當(dāng)前的對外投資已居世界前列,但是仍然存在著較多的問題亟待解決。境外投資在面臨著諸多機(jī)會的同時,仍會承擔(dān)著較大的風(fēng)險,其中最主要、最常見的風(fēng)險之一就是匯率風(fēng)險,本文首先分析了海外子公司面臨的匯率風(fēng)險,其次,深入探討了加強(qiáng)海外子公司匯率風(fēng)險管理的相應(yīng)措施,具有一定的參考價值。

    關(guān)鍵詞:海外子公司;匯率;風(fēng)險管理;應(yīng)對措施

    一、前言

    據(jù)統(tǒng)計,2015年我國在海外直接投資存量已經(jīng)達(dá)到了10,978.60億美元,已位于全球第8位,充分說明我國企業(yè)的對外投資已居世界前列,但是仍然存在著較多的問題亟待解決。境外投資在面臨著諸多機(jī)會的同時,還會承擔(dān)著較大的風(fēng)險,其中最主要、最常見的風(fēng)險之一就是匯率風(fēng)險。我公司正在非洲地區(qū)從事投資、銷售和生產(chǎn)工作,近幾年來非洲國家、新興市場國家的匯率一直不穩(wěn)定,尤其是加納塞地和尼日利亞奈拉都不斷貶值,加納塞地在2014年和2015年上半年受美元供應(yīng)的影響出現(xiàn)季節(jié)性持續(xù)貶值,2015年尼日利亞出現(xiàn)的換匯緊張,至2016年6月間尼日利亞政府結(jié)束固定匯率制開始實(shí)施自由浮動匯率機(jī)制后,美元對奈拉從199.15暴跌至281.74,貶值幅度達(dá)41.47%,仍不能解決企業(yè)的美元購匯需求。本文以本人親身經(jīng)歷就海外子公司匯率風(fēng)險管理及應(yīng)對措施進(jìn)行探討。

    二、海外子公司面臨的匯率風(fēng)險

    匯率風(fēng)險,指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中,因匯率變動而蒙受損失的可能性。主要面臨的匯率風(fēng)險有以下幾種類型:

    1.交易風(fēng)險,在日常經(jīng)營過程中,運(yùn)用外幣進(jìn)行計價收付的交易中,因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。作為集團(tuán)公司下屬的海外子公司一般與國內(nèi)公司以美元支付貨款,在當(dāng)?shù)貜氖落N售、生產(chǎn)工作,以當(dāng)?shù)貛欧N結(jié)算收款,在出現(xiàn)當(dāng)?shù)刎泿刨H值以及不能及時換匯的情況,就會造成產(chǎn)品實(shí)際毛利率下降,匯兌損失變大。

    2.會計風(fēng)險,又稱折算風(fēng)險,指在資產(chǎn)負(fù)債表的會計處理中,將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時,因匯率變動而導(dǎo)致賬面損失的可能性。集團(tuán)公司一般以美元對外進(jìn)行投資,海外子公司采用當(dāng)?shù)刎泿抛鳛橛涃~本位幣,為了集團(tuán)公司合并報表需要折算成人民幣報表,將當(dāng)?shù)刎泿耪鬯愠扇嗣駧攀墚?dāng)?shù)刎泿艑γ涝H值的影響,造成海外子公司資產(chǎn)價值下降,反映出集團(tuán)公司長期股權(quán)投資的縮水,具體體現(xiàn)在合并報表中外幣報表折算差額(損失)。

    3.經(jīng)營風(fēng)險,指匯率變動對企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格以及成本帶來的影響,引起一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。當(dāng)?shù)刎泿懦霈F(xiàn)貶值,不僅造成物價上漲和客戶的購買力下降,海外子公司還將根據(jù)預(yù)期匯率不斷提高產(chǎn)品價格,從而造成部分訂單流失和銷售量的萎縮,甚至出現(xiàn)持有大量貨幣不能換匯導(dǎo)致階段性停止銷售,最終影響海外子公司的經(jīng)營業(yè)績。

    三、加強(qiáng)海外子公司匯率風(fēng)險管理的相應(yīng)措施

    1.建立和完善匯率風(fēng)險管理機(jī)制

    (1)建立內(nèi)部控制制度和審批流程,明確外匯保值原則。海外子公司做好及時結(jié)售匯工作,不進(jìn)行任何投機(jī)性交易,根據(jù)真實(shí)的外匯風(fēng)險敞口,通過合適的金融工具避險的原則,明確金融工具應(yīng)用的審批權(quán)在集團(tuán)公司,形成自上而下的匯率風(fēng)險管理授權(quán)審批和自下而上的報告機(jī)制,落實(shí)匯率保值方案后續(xù)分析評價制度。

    (2)充分利用國內(nèi)外的資源和渠道,掌握外匯信息,培養(yǎng)精通外匯管理的專業(yè)人員。利用國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、有關(guān)咨詢機(jī)構(gòu)或匯率專家,加大信息收集力度,分析國內(nèi)和國際形勢對匯率帶來的影響,通過例會或?qū)n}會議形式交流信息,建立和修正對匯率走勢的研判,做好風(fēng)險提示,并討論合適的時機(jī)和應(yīng)對策略。同時,通過培訓(xùn)、交流和實(shí)踐等方式不斷提高外匯管理人員的專業(yè)水平。

    (3)明確風(fēng)險管控主體。會計折算風(fēng)險屬于戰(zhàn)略層面,由集團(tuán)公司負(fù)責(zé),海外子公司負(fù)責(zé)執(zhí)行和落實(shí);經(jīng)營風(fēng)險、交易風(fēng)險主要由海外子公司經(jīng)營管理團(tuán)體負(fù)責(zé)解決,集團(tuán)公司進(jìn)行審批、指導(dǎo)和監(jiān)督工作。

    (4)確定匯率風(fēng)險管控原則。收入與支出、資產(chǎn)與負(fù)債的幣種匹配,盡量減少匯率變動風(fēng)險;盡可能持有強(qiáng)勢貨幣;穩(wěn)妥運(yùn)用金融工具;海外子公司根據(jù)自身經(jīng)營特點(diǎn)、所在國的經(jīng)濟(jì)金融情況和所處社會地位靈活、動態(tài)調(diào)整策略的原則。

    2.交易風(fēng)險的具體應(yīng)對措施

    (1)基于海外子公司一定期間的現(xiàn)金流量來平衡資金。對于海外子公司收到的貨款卻不能及時換匯的貨幣資金,綜合分析匯率波動趨勢,在進(jìn)入貨幣貶值明朗期,以“支出多用弱勢貨幣,收入多用強(qiáng)勢貨幣,資產(chǎn)多持用強(qiáng)勢貨幣,負(fù)債多采用弱勢貨幣”的原則進(jìn)行,結(jié)合當(dāng)?shù)赝鈪R管理制度以及風(fēng)險可控的條件下,靈活運(yùn)用結(jié)算方式進(jìn)行換匯支付貨款;選擇實(shí)力強(qiáng)的銀行開戶,在多家銀行開立結(jié)售匯賬戶;除采用美元作為貿(mào)易結(jié)算貨幣外,也可以采用人民幣或其他貨幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣;盡可能持有相對強(qiáng)勢貨幣;在非銀行合規(guī)渠道換匯;部分貨幣資金轉(zhuǎn)為定期存款以抵減匯率損失;轉(zhuǎn)換成相對保值、流動性強(qiáng)的非貨幣資產(chǎn);對持有的以強(qiáng)勢貨幣計價的負(fù)債進(jìn)行提前支付或置換。

    (2)合理運(yùn)用金融手段采取遠(yuǎn)期外匯買賣等金融工具。海外子公司在當(dāng)?shù)亟?jīng)營主要銷售目標(biāo)為當(dāng)?shù)毓?,結(jié)算貨幣大量使用當(dāng)?shù)刎泿牛谪泿胚M(jìn)入嚴(yán)重貶值且貶值趨勢明朗的條件下,可以根據(jù)資金量及回款時間,進(jìn)行相應(yīng)匯率鎖定業(yè)務(wù),以減少匯兌損失,加快資金支付。當(dāng)?shù)責(zé)o法運(yùn)用金融工具,則在集團(tuán)公司或關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行相應(yīng)的金融工具的運(yùn)用。非洲部分國家貨幣與歐元采用固定匯率,其匯率隨歐元匯率變化,海外子公司采購可以采用歐元結(jié)算,集團(tuán)公司或關(guān)聯(lián)公司與銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯等措施來規(guī)避歐元風(fēng)險,從而使相應(yīng)的匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)移給母公司或關(guān)聯(lián)公司。

    (3)所在國貨幣融資貸款。在匯率預(yù)期出現(xiàn)大幅貶值,在確定合理的融資成本、額度及時間的前提下,進(jìn)行當(dāng)?shù)刎泿诺亩唐谌谫Y,固然非洲地區(qū)銀行的貸款利率較高,只要融資綜合成本小于匯率貶值年化率仍是可行的。一般通過兩種方式來操作,一是由集團(tuán)公司出具保函,在當(dāng)?shù)劂y行進(jìn)行融資;二是資產(chǎn)抵押貸款,以海外子公司的資產(chǎn)(如固定資產(chǎn))進(jìn)行抵押貸款。

    3.會計折算風(fēng)險的應(yīng)對措施

    (1)海外投資先期做好盡職調(diào)查。海外投資機(jī)會多,但風(fēng)險也大,特別是新興經(jīng)濟(jì)體和非洲國家整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng),經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡,結(jié)構(gòu)不合理,貨幣都不同程度的出現(xiàn)貶值,在投資前做好投資可行性報告,在做投資回報時將匯率因素考慮進(jìn)去。

    (2)投資要做到發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家并進(jìn),通過海外全球布局,實(shí)現(xiàn)區(qū)域多樣化,從而達(dá)到貨幣匯率變化自然對沖。

    (3)采取外匯資產(chǎn)負(fù)債的平衡方法降低折算風(fēng)險。這種方法是將無風(fēng)險的資產(chǎn)和有風(fēng)險的負(fù)債作一平衡,要求資產(chǎn)負(fù)債表上的風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險債務(wù)約數(shù)相等,使凈折算風(fēng)險(風(fēng)險資產(chǎn)減去風(fēng)險債務(wù))為零,不會產(chǎn)生任何折算收益或損失,也可以化解同時收益和付出相等的外匯的交易風(fēng)險。比如公司可以使美元應(yīng)收賬款與美元的應(yīng)付賬款額度相等,這樣就是美元升值或貶值,應(yīng)收和應(yīng)付就可以相符實(shí)現(xiàn)風(fēng)險對抵。很多大型跨國公司都在海外如歐洲、迪拜、香港等地設(shè)立金融運(yùn)營公司,通過對沖和債權(quán)、債務(wù)調(diào)整,從集團(tuán)公司全局考慮對外匯資產(chǎn)進(jìn)行管理和平衡。

    (4)海外子公司資本結(jié)構(gòu)、資金來源和使用需充分考慮匯率變動因素的影響。海外子公司較少的注冊資本、信貸或流動負(fù)債資金量大導(dǎo)致高資產(chǎn)負(fù)債率的現(xiàn)狀,非洲國家當(dāng)?shù)厝谫Y成本高的現(xiàn)實(shí),留存收益作為資金來源的一種方式,相應(yīng)的資金成本較低,在匯率持續(xù)貶值下,留存收益又會導(dǎo)致報表折算差額變大,需要綜合資產(chǎn)負(fù)債平衡匹配、海外子公司短期效益與長遠(yuǎn)發(fā)展、國內(nèi)外匯率變化等因素后安排海外子公司資金籌措和利潤分配,從而實(shí)現(xiàn)公司效益最大化。

    (5)選擇美元或強(qiáng)勢貨幣作為記賬本位幣。海外子公司一般建議采用美元或強(qiáng)勢貨幣作為記賬本位幣,如不允許至少相應(yīng)的管理報表采用美元或強(qiáng)勢貨幣作為記賬本位幣。海外子公司經(jīng)營周期或項目投入期長,又具有高資產(chǎn)負(fù)債率的運(yùn)營特點(diǎn),如匯率出現(xiàn)持續(xù)單向波動,采用當(dāng)?shù)刎泿啪幹频臅媹蟊聿荒芎芎玫姆从彻窘?jīng)營情況,以美元或強(qiáng)勢貨幣作為記賬本位幣能較好的反映真實(shí)的經(jīng)營情況和財務(wù)成果,從而指導(dǎo)公司經(jīng)營決策。

    4.經(jīng)營風(fēng)險的具體應(yīng)對措施

    (1)加強(qiáng)海外子公司的出口貿(mào)易。現(xiàn)在很多走出去的中國企業(yè),主要是為了與國內(nèi)產(chǎn)能匹配,采用國內(nèi)生產(chǎn),當(dāng)?shù)劁N售的模式,海外子公司主要是進(jìn)行當(dāng)?shù)劁N售活動,貿(mào)易形式不匹配,當(dāng)?shù)刎泿懦霈F(xiàn)貶值,經(jīng)營就會受到很大影響。海外子公司需要根據(jù)所在國的出口商品特點(diǎn),研究、推進(jìn)和擴(kuò)大出口貿(mào)易,既可以向中國出口,也可以將相應(yīng)的產(chǎn)品出口至周邊或其他國家,實(shí)行多邊貿(mào)易,以減少貨幣貶值帶來的損失。

    (2)進(jìn)行本地化生產(chǎn)。海外子公司推進(jìn)本地化生產(chǎn),主要原料從中國進(jìn)口,提高當(dāng)?shù)卦喜少彵壤蚓徒少?,既有利于公司在?dāng)?shù)匕l(fā)展,又能提高對匯率變動的抵抗能力。

    (3)將匯率變化作為成本構(gòu)成的重要因素。當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)入貶值周期,公司可不定期按貨幣貶值的速度預(yù)先調(diào)整銷售價格,將成本轉(zhuǎn)嫁給貿(mào)易商;采取謹(jǐn)慎銷售策略,強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理,控制應(yīng)收賬款額度和縮短賬期,當(dāng)出現(xiàn)市場停止換匯、匯率貶值超過預(yù)期等現(xiàn)象時,則要果斷停止銷售,待匯率穩(wěn)定后再恢復(fù)經(jīng)營。

    (4)強(qiáng)化采購管理,提高存貨周轉(zhuǎn)率。根據(jù)企業(yè)經(jīng)營特點(diǎn),強(qiáng)化采購管理,根據(jù)經(jīng)營周期確定合理庫存量,在做好國內(nèi)外市場、匯率和競爭對手等因素分析的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)資金的最佳配置。

    (5)增加以強(qiáng)勢貨幣計價的合同或在合同中增加相應(yīng)規(guī)避匯率風(fēng)險條款。在經(jīng)營過程中,分析客戶情況,有針對性的簽訂以強(qiáng)勢貨幣(如美元)計價和結(jié)算的合同,也可以在合同中確定相應(yīng)的匯率變動掛鉤的條款,如以強(qiáng)勢貨幣計價,以結(jié)算日實(shí)際匯率支付當(dāng)?shù)刎泿拧?/p>

    防范匯率風(fēng)險是一項技術(shù)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù),直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益,只有利用各種策略和金融工具降低、分散和規(guī)避匯率風(fēng)險,將匯率風(fēng)險納入成本管控,因地制宜的開展工作,使匯率風(fēng)險控制在一定的范圍之內(nèi),不能以事后盈虧論英雄,國內(nèi)國外聯(lián)動,將經(jīng)營活動建立在可預(yù)測的基礎(chǔ)上,從而使企業(yè)的國際化道路越走越好。

    參考文獻(xiàn):

    [1]夏琳.匯率形成機(jī)制改革后外匯風(fēng)險管理問題的思考[J].金融縱橫,2015,20(11):187-189.

    [2]李揚(yáng),余維彬.人民幣匯率制度改革:回歸有管理的浮動[J].經(jīng)濟(jì)研究,2005,18(08):204-209.

    [3]李巖,田澤.中國石油企業(yè)跨國經(jīng)營若干風(fēng)險及對策分析[J].石油化工技術(shù)經(jīng)濟(jì),2007,18(03):181-185.

    作者簡介:饒華明(1977.07- ),男,籍貫:浙江建德,學(xué)歷:會計學(xué)(大學(xué)本科),研究方向:財務(wù)管理、審計,現(xiàn)有職稱:會計師

    猜你喜歡
    應(yīng)對措施匯率風(fēng)險管理
    探討風(fēng)險管理在呼吸機(jī)維護(hù)與維修中的應(yīng)用
    人民幣匯率:破7之后,何去何從
    中國外匯(2019年17期)2019-11-16 09:31:04
    人民幣匯率向何處去
    中國外匯(2019年13期)2019-10-10 03:37:38
    越南的匯率制度及其匯率走勢
    中國外匯(2019年11期)2019-08-27 02:06:30
    前三季度匯市述評:匯率“破7”、市場闖關(guān)
    中國外匯(2019年21期)2019-05-21 03:04:16
    房地產(chǎn)合作開發(fā)項目的風(fēng)險管理
    商周刊(2018年23期)2018-11-26 01:22:28
    手機(jī)通訊行業(yè)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)研究
    科技視界(2016年21期)2016-10-17 18:43:20
    施工企業(yè)營改增對會計核算的影響與應(yīng)對措施
    淺析高職院校學(xué)生厭學(xué)現(xiàn)象及應(yīng)對措施
    考試周刊(2016年77期)2016-10-09 12:17:14
    中小企業(yè)如何應(yīng)對“營改增”
    亚洲性久久影院| 亚洲av日韩在线播放| 免费观看在线日韩| 久久热精品热| 久久久成人免费电影| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 18禁在线播放成人免费| 久久久色成人| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲av成人精品一二三区| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 91aial.com中文字幕在线观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产精品,欧美在线| 精品人妻视频免费看| av在线亚洲专区| 国产亚洲5aaaaa淫片| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产高清三级在线| 一级黄片播放器| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲精品,欧美精品| 少妇高潮的动态图| 秋霞伦理黄片| 嘟嘟电影网在线观看| 国产精品日韩av在线免费观看| 国产色婷婷99| 国产成年人精品一区二区| 三级国产精品欧美在线观看| 人妻系列 视频| 国产精品,欧美在线| 国产黄片美女视频| 亚洲国产精品久久男人天堂| 亚洲精品国产av成人精品| 欧美一区二区亚洲| 国产真实伦视频高清在线观看| 成人一区二区视频在线观看| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 成人一区二区视频在线观看| 国产淫片久久久久久久久| 欧美成人a在线观看| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 波多野结衣高清无吗| 少妇高潮的动态图| 最近最新中文字幕大全电影3| 人妻系列 视频| av国产久精品久网站免费入址| 国产极品天堂在线| 日本一本二区三区精品| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 最近中文字幕高清免费大全6| 色综合色国产| 极品教师在线视频| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 91精品一卡2卡3卡4卡| 人妻少妇偷人精品九色| 久久久精品欧美日韩精品| 欧美三级亚洲精品| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产精品一区www在线观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 偷拍熟女少妇极品色| 精品久久久久久电影网 | 美女高潮的动态| 久久久久国产网址| 丝袜喷水一区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 变态另类丝袜制服| 麻豆久久精品国产亚洲av| 夜夜爽夜夜爽视频| 99久国产av精品国产电影| 日日撸夜夜添| 欧美一区二区精品小视频在线| 一边摸一边抽搐一进一小说| 少妇人妻一区二区三区视频| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 高清在线视频一区二区三区 | 六月丁香七月| av视频在线观看入口| 只有这里有精品99| av线在线观看网站| 久久久久精品久久久久真实原创| 免费av不卡在线播放| 成人亚洲精品av一区二区| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 男人狂女人下面高潮的视频| 精品久久久久久久久久久久久| 久久久久久久久久久丰满| 亚洲国产精品国产精品| 欧美xxxx性猛交bbbb| 久久久久九九精品影院| 性插视频无遮挡在线免费观看| 听说在线观看完整版免费高清| 超碰av人人做人人爽久久| 熟女人妻精品中文字幕| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产成人aa在线观看| 亚洲图色成人| 日本熟妇午夜| 免费播放大片免费观看视频在线观看 | 两个人视频免费观看高清| 麻豆av噜噜一区二区三区| 美女高潮的动态| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 我的老师免费观看完整版| 亚洲怡红院男人天堂| 久久综合国产亚洲精品| 久久久国产成人精品二区| 少妇的逼水好多| 两个人的视频大全免费| 亚洲乱码一区二区免费版| 亚洲av.av天堂| 黄色一级大片看看| 直男gayav资源| 少妇熟女欧美另类| 欧美3d第一页| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 老司机福利观看| 久久精品久久精品一区二区三区| 日韩高清综合在线| 18禁在线播放成人免费| 村上凉子中文字幕在线| 国产精品无大码| 爱豆传媒免费全集在线观看| 一级毛片电影观看 | 亚洲精品日韩av片在线观看| 美女国产视频在线观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 欧美一区二区国产精品久久精品| av在线播放精品| 男人的好看免费观看在线视频| 好男人视频免费观看在线| 午夜精品在线福利| 麻豆成人午夜福利视频| 干丝袜人妻中文字幕| 国产91av在线免费观看| 99久久精品一区二区三区| 亚洲天堂国产精品一区在线| 亚洲三级黄色毛片| 日本一本二区三区精品| 色5月婷婷丁香| 人体艺术视频欧美日本| 永久免费av网站大全| 国产激情偷乱视频一区二区| 中国美白少妇内射xxxbb| 一边摸一边抽搐一进一小说| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 如何舔出高潮| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 在线天堂最新版资源| 午夜精品国产一区二区电影 | 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 成人国产麻豆网| 国产精品人妻久久久久久| 简卡轻食公司| 免费观看性生交大片5| 精品久久久久久电影网 | 国产一区二区三区av在线| 国产探花极品一区二区| 成年av动漫网址| 国产精品精品国产色婷婷| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 亚洲欧美日韩高清专用| 69人妻影院| 亚洲精品乱久久久久久| 国产三级中文精品| 秋霞伦理黄片| 亚洲欧美一区二区三区国产| 校园人妻丝袜中文字幕| 久久这里只有精品中国| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 久久亚洲国产成人精品v| 人妻少妇偷人精品九色| 国产视频首页在线观看| 亚洲av成人精品一二三区| 免费无遮挡裸体视频| 免费av观看视频| 精品一区二区三区视频在线| 春色校园在线视频观看| 久久6这里有精品| 美女大奶头视频| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 国产中年淑女户外野战色| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 国产精品久久久久久久电影| 国产伦精品一区二区三区四那| 2021少妇久久久久久久久久久| 国产精品无大码| 麻豆久久精品国产亚洲av| 中文天堂在线官网| 22中文网久久字幕| 亚洲成人av在线免费| 中文字幕av在线有码专区| 老女人水多毛片| 欧美成人午夜免费资源| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲一区高清亚洲精品| 日本黄色片子视频| 久99久视频精品免费| 大香蕉97超碰在线| 久久国内精品自在自线图片| 一区二区三区免费毛片| 乱人视频在线观看| 国产一区二区在线av高清观看| 国产黄片视频在线免费观看| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲精品国产成人久久av| 亚洲av成人av| 免费电影在线观看免费观看| 亚洲av成人精品一二三区| www.色视频.com| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 国产精品一区二区性色av| 小说图片视频综合网站| 成人欧美大片| 日韩av在线大香蕉| 国产一级毛片七仙女欲春2| 少妇熟女aⅴ在线视频| 免费人成在线观看视频色| 久久久久久久久久久丰满| 色尼玛亚洲综合影院| 国产精品久久电影中文字幕| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 亚洲人与动物交配视频| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲图色成人| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产日韩欧美在线精品| 99热精品在线国产| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| av黄色大香蕉| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 嘟嘟电影网在线观看| 免费在线观看成人毛片| 亚洲综合精品二区| 一区二区三区免费毛片| 性色avwww在线观看| 免费看美女性在线毛片视频| 97在线视频观看| 国产精品三级大全| 日韩av在线免费看完整版不卡| 内射极品少妇av片p| www.av在线官网国产| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产日韩欧美在线精品| 欧美成人午夜免费资源| 久久久久性生活片| АⅤ资源中文在线天堂| 日韩大片免费观看网站 | 成年女人看的毛片在线观看| 在线天堂最新版资源| 国产一级毛片七仙女欲春2| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 亚洲无线观看免费| 久久久久国产网址| 一个人看视频在线观看www免费| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 欧美激情国产日韩精品一区| 黄色日韩在线| av.在线天堂| 日韩人妻高清精品专区| 欧美精品一区二区大全| 国产一区二区在线观看日韩| 长腿黑丝高跟| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 舔av片在线| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 九九在线视频观看精品| ponron亚洲| 精品国产三级普通话版| 丰满人妻一区二区三区视频av| 久久精品91蜜桃| 亚洲av中文av极速乱| 大话2 男鬼变身卡| 国产精品福利在线免费观看| 天堂中文最新版在线下载 | 毛片一级片免费看久久久久| 国产精品女同一区二区软件| 欧美+日韩+精品| 国产在线男女| 国产精品.久久久| 男的添女的下面高潮视频| eeuss影院久久| 欧美一区二区国产精品久久精品| 人妻少妇偷人精品九色| 国产免费又黄又爽又色| 黄色日韩在线| www日本黄色视频网| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 精品免费久久久久久久清纯| 国产真实乱freesex| 内地一区二区视频在线| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 久久亚洲国产成人精品v| 人人妻人人看人人澡| 久久久久久久久久久免费av| 国产高清不卡午夜福利| 中文欧美无线码| 九色成人免费人妻av| 一个人观看的视频www高清免费观看| 午夜福利在线观看吧| 中文字幕亚洲精品专区| 国产精品不卡视频一区二区| 国产午夜福利久久久久久| 村上凉子中文字幕在线| 欧美性猛交黑人性爽| 在现免费观看毛片| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 日韩一区二区三区影片| 99热6这里只有精品| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产单亲对白刺激| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 老司机影院毛片| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| eeuss影院久久| 狠狠狠狠99中文字幕| 免费看日本二区| 亚洲久久久久久中文字幕| 欧美日本视频| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 久久欧美精品欧美久久欧美| 少妇人妻一区二区三区视频| av免费在线看不卡| 九九热线精品视视频播放| 亚洲18禁久久av| 丝袜美腿在线中文| 2021少妇久久久久久久久久久| 秋霞在线观看毛片| 精品久久久噜噜| 国产欧美日韩精品一区二区| 欧美激情久久久久久爽电影| 91av网一区二区| 99九九线精品视频在线观看视频| 美女cb高潮喷水在线观看| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产免费男女视频| 插逼视频在线观看| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 久久久久久久久久久丰满| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产成人精品一,二区| 日本av手机在线免费观看| 99国产精品一区二区蜜桃av| a级毛色黄片| 精品国内亚洲2022精品成人| 免费一级毛片在线播放高清视频| 寂寞人妻少妇视频99o| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 一本一本综合久久| 99热这里只有是精品50| 欧美日韩国产亚洲二区| 日韩一本色道免费dvd| 一级毛片电影观看 | 午夜激情欧美在线| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产精品电影一区二区三区| 国产爱豆传媒在线观看| 高清av免费在线| 成人av在线播放网站| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 精品一区二区三区人妻视频| 欧美三级亚洲精品| 日韩大片免费观看网站 | 午夜福利网站1000一区二区三区| 欧美一区二区精品小视频在线| 99视频精品全部免费 在线| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 黑人高潮一二区| 99九九线精品视频在线观看视频| 51国产日韩欧美| 三级毛片av免费| 国产高清三级在线| 级片在线观看| 亚洲国产精品合色在线| 亚洲国产精品sss在线观看| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 国产一级毛片七仙女欲春2| 亚洲伊人久久精品综合 | 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 日韩欧美国产在线观看| 免费无遮挡裸体视频| 精品人妻视频免费看| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 97超视频在线观看视频| 青春草亚洲视频在线观看| 亚洲欧美清纯卡通| 成人漫画全彩无遮挡| 丰满少妇做爰视频| 精品久久久久久成人av| 免费看光身美女| 国产 一区精品| 免费观看a级毛片全部| 色综合站精品国产| 亚洲国产色片| 亚洲在线观看片| 亚洲成色77777| 美女黄网站色视频| 免费观看的影片在线观看| 99热这里只有是精品50| 熟女电影av网| 高清日韩中文字幕在线| 日本av手机在线免费观看| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 日本与韩国留学比较| 国产伦一二天堂av在线观看| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产亚洲精品av在线| 麻豆成人av视频| 少妇的逼水好多| 日韩欧美精品v在线| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 最近手机中文字幕大全| 亚洲在线自拍视频| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲综合色惰| 在现免费观看毛片| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 91久久精品国产一区二区成人| 国产在线一区二区三区精 | 久久6这里有精品| 99久久精品国产国产毛片| 天堂影院成人在线观看| 国产一级毛片七仙女欲春2| 亚洲欧洲日产国产| 韩国高清视频一区二区三区| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 黄色日韩在线| 亚洲精品乱久久久久久| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 男人舔女人下体高潮全视频| 草草在线视频免费看| 亚洲最大成人av| 熟女人妻精品中文字幕| 联通29元200g的流量卡| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 日本免费a在线| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 国产成人精品久久久久久| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲精品456在线播放app| 老司机影院毛片| 有码 亚洲区| 久久草成人影院| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲成色77777| 午夜福利在线在线| 日日撸夜夜添| 国产精品一区www在线观看| 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲成人中文字幕在线播放| 两个人视频免费观看高清| 精品人妻一区二区三区麻豆| 日韩欧美 国产精品| 综合色丁香网| av线在线观看网站| 99视频精品全部免费 在线| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 在线观看美女被高潮喷水网站| 最近最新中文字幕大全电影3| 又粗又爽又猛毛片免费看| 亚洲av成人av| 好男人视频免费观看在线| 国产综合懂色| 两个人的视频大全免费| 日本wwww免费看| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 综合色av麻豆| av线在线观看网站| 国产一级毛片七仙女欲春2| 免费av毛片视频| 99久国产av精品国产电影| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 国产精品99久久久久久久久| 婷婷六月久久综合丁香| 长腿黑丝高跟| 黄色日韩在线| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 精品久久国产蜜桃| 亚洲一区高清亚洲精品| 亚洲不卡免费看| 国产午夜精品一二区理论片| 在线观看一区二区三区| 免费观看性生交大片5| 超碰97精品在线观看| 中文字幕av在线有码专区| 午夜福利在线在线| 亚洲国产最新在线播放| 国产 一区 欧美 日韩| 欧美不卡视频在线免费观看| 最近中文字幕2019免费版| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 床上黄色一级片| 老司机福利观看| 欧美激情国产日韩精品一区| 国产精品一区二区性色av| 美女大奶头视频| 亚洲av福利一区| 在线免费十八禁| 特级一级黄色大片| 日本与韩国留学比较| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 亚洲国产精品sss在线观看| av国产久精品久网站免费入址| a级一级毛片免费在线观看| 久久亚洲国产成人精品v| 搡女人真爽免费视频火全软件| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 又爽又黄a免费视频| 免费看日本二区| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 特级一级黄色大片| 长腿黑丝高跟| 内地一区二区视频在线| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 美女被艹到高潮喷水动态| av免费观看日本| 51国产日韩欧美| 国产精品国产高清国产av| 国产成人福利小说| 亚洲不卡免费看| 日本与韩国留学比较| 久久久色成人| .国产精品久久| 卡戴珊不雅视频在线播放| 久久久欧美国产精品| 日本五十路高清| 亚洲精品国产av成人精品| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 两个人视频免费观看高清| 久久久精品大字幕| www日本黄色视频网| 亚洲成人久久爱视频| 插逼视频在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 国产精品熟女久久久久浪| 色网站视频免费| 欧美激情在线99| 内射极品少妇av片p| 亚洲天堂国产精品一区在线| 深夜a级毛片| 国产一级毛片在线| 免费看a级黄色片| 成人性生交大片免费视频hd| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 免费观看精品视频网站| 精品久久久久久久久av| 看黄色毛片网站| 欧美一区二区国产精品久久精品| 午夜视频国产福利| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 波多野结衣巨乳人妻| 激情 狠狠 欧美| 中文字幕av在线有码专区| 久久久精品欧美日韩精品| 国产亚洲精品av在线| 亚洲精品国产成人久久av| 日韩在线高清观看一区二区三区| 99九九线精品视频在线观看视频| 亚洲,欧美,日韩| 国产黄色小视频在线观看| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 中文字幕亚洲精品专区| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 久久99热6这里只有精品| 久久久午夜欧美精品| 日本黄色片子视频| 人人妻人人澡欧美一区二区| a级毛色黄片| 欧美日韩在线观看h| 又爽又黄无遮挡网站| 黄片wwwwww| 欧美高清性xxxxhd video| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 又爽又黄a免费视频| av免费在线看不卡| 久久久精品大字幕| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 长腿黑丝高跟| 国产激情偷乱视频一区二区| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 91狼人影院| 91久久精品国产一区二区成人| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产亚洲av嫩草精品影院| 身体一侧抽搐| 国产美女午夜福利| 男人舔奶头视频| 嘟嘟电影网在线观看| 男人舔女人下体高潮全视频| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 一区二区三区四区激情视频| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲综合精品二区| 边亲边吃奶的免费视频| 国产中年淑女户外野战色| 亚洲欧美日韩无卡精品| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲av免费在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 少妇裸体淫交视频免费看高清|