企業(yè)生命周期視角下債務融資與公司績效關系文獻綜述

文/潘　佳

企業(yè)生命周期視角下債務融資與公司績效關系文獻綜述

文/潘佳

債務融資是企業(yè)重要的融資方式之一，一直以來對于企業(yè)債務融資與公司績效的研究也層出不窮。近幾年越來越關注在不同生命周期債務融資對于公司績效的影響。本文綜述了債務融資與公司績效以及在生命周期視角下兩者的相關理論研究。

企業(yè)生命周期；債務融資；公司績效

西方早就有對于債務融資與公司績效的關系研究，但是因為社會環(huán)境的不同，同樣的理論對于我國不一定適用。本文首先綜述中西方對于債務融資結構與公司績效的理論，之后綜述國內(nèi)外對于企業(yè)在不同生命周期債務融資與績效的理論。

一、債務融資與公司績效的研究

(一)債務整體水平與公司績效

債務融資對公司績效的影響從制度的角度出發(fā)，以代理成本為基礎，則企業(yè)需要降低股權代理成本在進行債務融資的時候，可以改善整個公司的治理進而提高公司績效。同時合理的債務融資能讓公司經(jīng)理人員對于資產(chǎn)支配的權利增強，這樣就有利于提高他們對工作的積極性。中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的作用越來越大，但是在金融資產(chǎn)配置中所占的比例卻很低。由于資金短缺和融資困難，中小企業(yè)的發(fā)展受到阻礙(熊婧，2014)。

(二)債務融資結構與公司績效

在短期債務比企業(yè)的投資項目先到期的前提下，債務人根據(jù)投資項目的進展和前期盈利的情況，與債權人重新簽訂契約并讓其自由決定現(xiàn)金流的分配。這樣有助于成長性較好的公司發(fā)展，因為短期債務不僅能夠有效地抑制投資不足，還能讓企業(yè)獲得更多的投資機會，從而有助于公司價值的提升(Myers，1977)。上市公司在我國民族地區(qū)表現(xiàn)為：不一樣的債務融資結構類型對于財務績效有不同的影響作用，其資產(chǎn)負債率偏低，長期和短期債務對財務績效均有負面影響，銀行貸款比率跟公司財務績效表現(xiàn)微弱的負相關，商業(yè)信用與財務績效呈正相關關系(羅如芳，2015)。

二、關于企業(yè)生命周期的研究

(一)企業(yè)生命周期

最首先的“生命周期”的觀點是認為企業(yè)如生物一樣有生命，同樣經(jīng)歷生老病死的過程。企業(yè)的發(fā)展遵循著從形成到成長、成熟，然后衰退最后死亡的一個如生命體的成長過程。或者說企業(yè)的發(fā)展會經(jīng)歷一個從生到死、由盛轉衰的過程。因此，企業(yè)的生命周期可以分為兩個階段：成長階段和成熟階段。國內(nèi)學者基于企業(yè)生命周期理論把我們企業(yè)的發(fā)展過程分為四個階段，首先是企業(yè)的成立稱為初創(chuàng)期，再進入快速發(fā)展的成長期沉淀后的成熟期，最后是慢慢步入衰退期，而在這些不同的時期階段是采取不同的財務戰(zhàn)略(王萍，2010)。

(二)企業(yè)生命周期與負債和公司績效

企業(yè)需要在整個生命周期過程中的不一樣的階段采取不一樣的融資戰(zhàn)略，因為企業(yè)處于每個階段時所面臨的風險是不一樣的，就包括經(jīng)營與財務方面的風險。而且不同的融資方式不僅可以降低企業(yè)的總體風險還能提高公司績效。首先，開始的兩個時期引入期和成長期的融資方式中是把權益融資放在首位的，接著第三個階段的成熟期越來越看重債務融資，從而更多的采取債務和權益資本相互結合來獲取資金。慢慢步入衰退期，權益資本退出，主要是債務融資(Bender，1986)。

我國制造業(yè)上市公司的債務融資在債務總體水平、長短期負債與公司的績效是朝著相反的方向發(fā)展的，但是每個階段的影響程度是不相同的。而在企業(yè)生命周期的不同階段，商業(yè)信用除了在衰退期對企業(yè)績效產(chǎn)生正效應，在其他兩個階段都為負效應，但銀行借款對企業(yè)績效全都產(chǎn)生負效應(唐洋，2014)。

三、結論

從中西方對于不同生命周期債務融資與公司績效的關系研究可以看出，首先中西方的經(jīng)濟發(fā)展水平、法律制度和金融環(huán)境都是不同的，中國不能盲目的模仿西方的發(fā)展方式，要結合自身的特點來進行債務融資。其次，企業(yè)處于不同的生命周期其債務的影響程度是不同的，我們可以根據(jù)不同階段的不同特點提前做好準備，制定戰(zhàn)略。

[1]熊婧.我國中小板上市公司資本結構對績效的影響[J].特區(qū)經(jīng)濟，2014(1)：60-61.

[2] Stewart C.Myers，S.1977.Determinants of Corporate Borrowing.Journal of Financial Economics， 5： 147-175.

[3]羅如芳，周運蘭，潘澤江.債務融資結構對財務績效的影響研究—以我國民族地區(qū)上市公司為例[J].會計之友，2015，10：1-5.

[4]王萍.論基于企業(yè)生命周期的財務戰(zhàn)略選擇[J].商業(yè)會計，2010(10)：1-4.

[5] Brander， James A，Tracy R. Lewis. Oligopoly and financial structure： The Limited Liability Effect. American Economic Review，1986(5)：956 -970.

[6]唐洋，宋平，唐國平.企業(yè)生命周期、債務融資與企業(yè)績效——來自我國制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].財經(jīng)論叢，2014(11)：1-7.

(作者單位：湘潭大學商學院)