恒大炒股“三大戰(zhàn)役”

徐高林+郭盈盈

2015年11月，恒大地產(chǎn)耗資40億元收購(gòu)總資產(chǎn)37億元、凈資產(chǎn)6億元的中新大東方人壽公司，將其更名為恒大人壽，拉開進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)大幕。因其承諾恒大人壽的目標(biāo)是2018年底資產(chǎn)規(guī)模較2015年增長(zhǎng)26倍，達(dá)到1000億元以上，所以，這或許預(yù)示了恒大將成為2016年股市黑馬。現(xiàn)在回首，不難發(fā)現(xiàn)，恒大系在2016炒股元年，主要發(fā)動(dòng)了“三大戰(zhàn)役”。參戰(zhàn)力量被分為兩大平臺(tái)：以恒大地產(chǎn)為龍頭的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)和以恒大人壽為主的金融平臺(tái)。

恒大人壽在“短炒戰(zhàn)役”中鍛煉成長(zhǎng)

恒大集團(tuán)入主之后，恒大人壽規(guī)模保費(fèi)急速攀升，尤以萬能險(xiǎn)為甚。根據(jù)保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2016年9月末，恒大人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入34.12億元，同比增長(zhǎng)2.73倍；保戶投資款新增交費(fèi)316.46億元，同比增長(zhǎng)21.48倍；保戶投資款新增交費(fèi)是原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的9.27倍。

恒大人壽2016年初即開始在股市嶄露頭角。第一季度其萬能組合B賬戶即增持廊坊發(fā)展（600149.SH）到1845.73萬股，約占總股本4.86%，躍居第二大股東。此時(shí)，萬科控制權(quán)爭(zhēng)奪已經(jīng)使投資型萬能險(xiǎn)的舉牌行為備受爭(zhēng)議。3月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布有關(guān)通知，將中短存續(xù)期產(chǎn)品的范疇從產(chǎn)品實(shí)際存續(xù)期間不滿3年延長(zhǎng)至不滿5年；要求中短存續(xù)期產(chǎn)品年度保費(fèi)收入應(yīng)控制在保險(xiǎn)公司投入資本和凈資產(chǎn)較大者的2倍以內(nèi)；存續(xù)期限不滿1年者立即停售。

恒大人壽隨即改變策略，4月14日，廊坊發(fā)展公告被恒大地產(chǎn)舉牌，但此前4月11日的一筆大宗交易與恒大人壽萬能險(xiǎn)倉(cāng)位吻合，2016年，中報(bào)顯示，恒大人壽已退出十大股東，可以進(jìn)一步確認(rèn)是換了馬甲。

這次恒大兄弟公司之間的倒倉(cāng)行為有一個(gè)重要暗示：保監(jiān)會(huì)對(duì)萬能險(xiǎn)資金高調(diào)投資行為的監(jiān)管促使其放棄了用險(xiǎn)資舉牌的老套路。那恒大會(huì)真的收手？新的套路是什么？

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年中報(bào)，恒大人壽動(dòng)用旗下萬能組合B和傳統(tǒng)組合A兩只產(chǎn)品進(jìn)入22家上市公司前十大股東之列，其中，位列騰達(dá)建設(shè)（600512.SH）、隆鑫通用（603766.SH）的第二大流通股股東。

此時(shí)，市場(chǎng)的興奮點(diǎn)在險(xiǎn)資舉牌，恒大人壽的新套路并未被發(fā)覺。但10月25日，恒大人壽重新吸引了市場(chǎng)的目光：梅雁吉祥（600868.SH）披露恒大人壽成為其第一大股東，持股比例4.95%，逼近舉牌線。隨即該股股價(jià)連拉兩個(gè)漲停，突破中期頂部。

陸續(xù)公布的上市公司三季報(bào)顯示，恒大人壽在三季度末共清倉(cāng)了20只股票，與中報(bào)統(tǒng)計(jì)相比，僅留下了做房地產(chǎn)裝修和屬于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的金螳螂（002081.SZ）和寶鷹股份（002047.SZ）；更值得注意的是，三季度末，恒大人壽新進(jìn)了11股，涉及多個(gè)行業(yè)，且棟梁新材（002082.SZ）、梅雁吉祥等6家公司的持股比例達(dá)到4.95%及以上，但都精準(zhǔn)地控制在舉牌線之下?！百I而不舉”瞬間成為恒大人壽標(biāo)簽。其實(shí)早在4月中旬，恒大人壽把舉牌廊坊發(fā)展的重任轉(zhuǎn)交恒大地產(chǎn)之時(shí)，就已經(jīng)確立了“圍而不舉、短線操作”的新套路。

分析被恒大人壽買入至接近舉牌線的6只股票，共同特點(diǎn)是，第一大股東持股比例均在10%以下，股權(quán)非常分散，沒有實(shí)際控制人；且除國(guó)民技術(shù)（300077.SZ）和梅雁吉祥外，市值都低于100億元；三季報(bào)中的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率也多低于5%。

恒大人壽的“短炒”策略逐漸顯露出來并引發(fā)市場(chǎng)熱議。11月6日，梅雁吉祥公告收到上交所問詢函，使得恒大人壽的短炒細(xì)節(jié)被官方公之于世：恒大人壽通過旗下兩個(gè)保險(xiǎn)組合賬戶，于9月28-30日買入梅雁吉祥股票9395.83萬股，占總股本4.95%；10月31日，上述兩賬戶將所持的9395.83萬股全部賣出。其后，棟梁新材、國(guó)民技術(shù)、積成電子等也公告了類似信息。

11月8日，保監(jiān)會(huì)官微稱，針對(duì)恒大人壽股票投資中的“快進(jìn)快出”行為，已于近期約談恒大人壽主要負(fù)責(zé)人，明確表態(tài)不支持保險(xiǎn)資金短期大量頻繁炒作股票；恒大人壽應(yīng)深刻反省短炒股票對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用帶來的負(fù)面影響。

迫于壓力，11月12日梅雁吉祥公布的詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書顯示，恒大旗下仲勤投資于11月10日通過集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)，耗資約6.4億元增持梅雁吉祥至總股本的5%，達(dá)到舉牌線。

值得注意的是，此次買入，恒大人壽未選擇此前反復(fù)提及的“基于當(dāng)時(shí)對(duì)資本市場(chǎng)的判斷及對(duì)貴司價(jià)值的合理判斷”的解釋，而是著重強(qiáng)調(diào)“承擔(dān)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的社會(huì)責(zé)任”、“秉承保險(xiǎn)資金對(duì)長(zhǎng)期投資價(jià)值的要求”，這顯然是對(duì)保監(jiān)會(huì)要求的回應(yīng)。

11月14日晚間，其他5家曾被恒大人壽持股接近舉牌線的公司也分別發(fā)布了內(nèi)容相似的回復(fù)深交所問詢函公告，核心內(nèi)容為“恒大人壽已于11月后分別對(duì)公司股票進(jìn)行了增持并計(jì)劃長(zhǎng)期持有，承諾截至本回復(fù)出具日持有公司所有股票均自愿鎖定六個(gè)月”，且都披露了買賣價(jià)，表明并沒有賺大錢。

高調(diào)介入萬科股權(quán)戰(zhàn)役

2016年8月初，就在市場(chǎng)認(rèn)為轟轟烈烈的萬科股權(quán)爭(zhēng)奪即將見分曉之時(shí)，4號(hào)忽然傳出恒大介入的消息，整個(gè)戰(zhàn)事被改寫。恒大地產(chǎn)分別在2016年7月25日至8月8日、8月12日至8月22日、11月9日至11月22日之間買入萬科A（000002.SZ），合計(jì)11億股，占其總股本的10%。

從增持成本來看，第一次舉牌的均價(jià)為18.06元/股，耗資約99.68億元。第二次舉牌，價(jià)格高出很多，均價(jià)為25.44元，耗資約140.42億元。隨著增持，恒大持有萬科A的成本也在持續(xù)升高。第一次舉牌到第二次舉牌的成本單價(jià)上升了7.38元/股，增長(zhǎng)了40%。

恒大對(duì)于萬科A的增持并沒有停止。11月29日，恒大集團(tuán)在港交所發(fā)布公告稱，從11月18日至29日，公司通過其附屬公司收購(gòu)共50983萬股萬科A股，連同前收購(gòu)，公司共持有15.53億股萬科A股，占萬科已發(fā)行股本總額約14.07%。截至29日，收購(gòu)總代價(jià)為362.73億元。至此，恒大購(gòu)入成本約23.36元/股，目前浮盈43.49億元，收益率11.99%。

從5%、6.82%、8.285%、9.452%，到11月22日的10%，再到29日的14.07%，再次逼近舉牌線，恒大對(duì)萬科的執(zhí)著可見一斑?，F(xiàn)在，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在2017年的萬科董事會(huì)改選。按照萬科公司章程，2017年3月，萬科董事會(huì)將迎來換屆選舉。而根據(jù)萬科公司章程第九十七條規(guī)定，非獨(dú)立董事候選人名單可由連續(xù)180個(gè)交易日單獨(dú)或合計(jì)持有公司發(fā)行在外有表決權(quán)股份總數(shù)3%以上的股東提出。當(dāng)前，單獨(dú)和合計(jì)持股比例居前超過3%的股東至少有寶能系、華潤(rùn)、恒大、安邦，以及萬科管理層。這意味著，上述股東屆時(shí)都有資格在萬科董事會(huì)中塞入自己中意的代言人。而股權(quán)越多代表有更大的話語權(quán)。這也不難解釋，為何恒大仍在持續(xù)收購(gòu)萬科股票——開始的舉牌對(duì)于恒大來說是進(jìn)入萬科新一屆董事會(huì)的入場(chǎng)券，而繼續(xù)增持意在增加話語權(quán)，有機(jī)會(huì)獲得董事會(huì)更多席位，甚至不排除最終成為實(shí)際控制人。

天價(jià)收購(gòu)虧損公司，恒大有錢任性？

在4月份接過恒大人壽的倉(cāng)位后，恒大地產(chǎn)不僅沒有收手，反而從8月份開始高調(diào)發(fā)動(dòng)對(duì)廊坊發(fā)展第二波舉牌戰(zhàn)役：連續(xù)動(dòng)作、高潮迭起。

在7月29日至8月4日短短一周內(nèi)，連續(xù)兩次舉牌廊坊發(fā)展。尤其是8月4日這天，在廊坊發(fā)展股價(jià)突破年度高點(diǎn)20元的價(jià)位上，一天購(gòu)入5%的股票、三度舉牌，恒大地產(chǎn)終于一躍上位。

市場(chǎng)開始關(guān)注恒大的口味，分析廊坊發(fā)展何以受到其青睞。數(shù)據(jù)顯示，廊坊發(fā)展近三年來每股凈資產(chǎn)從未超過1元，2016年三季報(bào)時(shí)甚至已從0.7元降至0.5元，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率自2015年以來都為負(fù)值。正在市場(chǎng)困惑之際，恒大盡顯有錢就任性：10月28日，恒大地產(chǎn)四度舉牌：持有7603.21萬股，占總股本20%，已然成為第一大股東。

有人認(rèn)為，恒大地產(chǎn)很快會(huì)啟動(dòng)重組，但在10月31日的后續(xù)計(jì)劃說明中，恒大稱，沒有在未來12個(gè)月內(nèi)對(duì)廊坊發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整以及對(duì)其公司章程進(jìn)行修改的明確計(jì)劃。因此，廊坊控股旗下土地資源很可能才是恒大入主動(dòng)因，隨著上市平臺(tái)規(guī)模不斷擴(kuò)大和雙方磨合成熟，再進(jìn)行房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)合作。另外，廊坊控股一直是廊坊市重大項(xiàng)目土地一級(jí)開發(fā)企業(yè)，與恒大地產(chǎn)互補(bǔ)想象空間巨大。

目前來看，恒大炒股的三大戰(zhàn)役仍然充滿懸念：恒大人壽真的實(shí)施長(zhǎng)期投資理念了嗎？恒大在萬科爭(zhēng)奪戰(zhàn)中是獨(dú)立門戶還是倒向哪個(gè)陣營(yíng)？收購(gòu)廊坊發(fā)展，葫蘆里到底賣的什么藥？