特朗普任內(nèi)的美國經(jīng)濟(jì)走向

余翔

按照特朗普的減稅計(jì)劃，到2026年，美國聯(lián)邦債務(wù)可能新增5萬億美元。

甚囂塵上的美國大選落下帷幕后，美國社會(huì)進(jìn)入選后的反思、療傷和展望時(shí)期。無論花落誰家，筆者熟悉的很多美國人都有一個(gè)共同的感慨——選舉終于結(jié)束了。結(jié)果既已如此，必須接受，現(xiàn)在亟需關(guān)注的是往前看。

“美國經(jīng)濟(jì)該如何走”自始至終是本屆大選的核心議題，特朗普正是得益于在此問題上迎合底層選民訴求而入主白宮。對特朗普當(dāng)選后美國經(jīng)濟(jì)的走勢，筆者的看法是，未來四年美國經(jīng)濟(jì)的總體走勢可能呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的態(tài)勢。

為何“先揚(yáng)”？

之所以“先揚(yáng)”，是因?yàn)閺母傔x主張看，特朗普正式入主白宮后，可能會(huì)將美國帶入一段通過財(cái)政刺激，提振美國經(jīng)濟(jì)的時(shí)期。特朗普競選官網(wǎng)在11月11日公布了未來美國政府的初步政策框架，該框架提出，要在南部邊境建造隔離墻，承諾大規(guī)模投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過減稅和貿(mào)易保護(hù)來增加國內(nèi)就業(yè)，廢除《多德-弗蘭克金融法案》，通過減稅和改革貿(mào)易政策等手段重塑美國經(jīng)濟(jì)。

奧巴馬政府曾于2009年2月推出總額為7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，這已是二戰(zhàn)后美國政府推出的最大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。而特朗普主張的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃比奧巴馬的規(guī)模更大，在投資的對象和減稅方向上也有所不同。

奧巴馬經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的主要用途是政府購買金融危機(jī)中瀕臨破產(chǎn)的大企業(yè)的股權(quán)，變相為私營企業(yè)注資。特朗普的計(jì)劃更像以工代賑，通過政府主導(dǎo)的投資來直接拉動(dòng)就業(yè)。此外，特朗普和奧巴馬的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，兩者在稅收杠桿運(yùn)用上方向上并不相同。

特朗普主張對富人、企業(yè)進(jìn)行大幅減稅。特朗普在今年9月紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部演講時(shí)提出，計(jì)劃將公司稅從33%降低到15%。按其計(jì)劃估算，減稅幅度總金額高達(dá)4.4萬億美元。奧巴馬的經(jīng)濟(jì)刺激政策則是對富人增稅，在鼓勵(lì)創(chuàng)新和發(fā)展制造業(yè)方面實(shí)施結(jié)構(gòu)性優(yōu)惠，總金額為2756億美元，減稅幅度遠(yuǎn)小于特朗普。

總體看，特朗普的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對經(jīng)濟(jì)的刺激更為直接，在短期內(nèi)能對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些“立竿見影”的拉動(dòng)作用。如通過加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，創(chuàng)造臨時(shí)性就業(yè)。為企業(yè)減稅，能夠短期提振企業(yè)的投資意愿。廢除《多德-弗蘭克金融法案》將減輕金融業(yè)合規(guī)經(jīng)營的約束，鼓勵(lì)銀行和金融公司增加放貸。特朗普所主張的對海外企業(yè)和產(chǎn)品征收更高關(guān)稅，重新審核已經(jīng)談成的對外自由貿(mào)易談判協(xié)定，實(shí)質(zhì)上是在為外國產(chǎn)品和企業(yè)進(jìn)入美國國內(nèi)市場構(gòu)建更高的進(jìn)入壁壘，排擠外國產(chǎn)品和企業(yè)，為美國本土企業(yè)和“美國制造”產(chǎn)品騰出更多市場空間。

如何“后抑”？

但是，上述政策帶來的負(fù)面效用很快也將顯現(xiàn)，長期看對美國經(jīng)濟(jì)的損害超過短期收益，隨著問題的不斷暴露，美國經(jīng)濟(jì)也將因此進(jìn)入“后抑”階段。

美國聯(lián)邦政府財(cái)政狀況將因特朗普的赤字財(cái)政而惡化。金融危機(jī)后，在國會(huì)的巨大壓力下，美國政府被迫進(jìn)行財(cái)政紀(jì)律整肅，著力控制財(cái)政赤字水平。2009至2015年，聯(lián)邦財(cái)政赤字占GDP的比例逐年降低，從2009年的9.8%，降至2015年的2.5%。然而，隨著財(cái)政赤字率逐年降低，美國的財(cái)政收入增速卻在下降。GDP增長并未帶來相同幅度的財(cái)政收入增長，個(gè)人所得稅、社會(huì)保障和養(yǎng)老金賬戶和公司稅三大重要政府收入沒有和經(jīng)濟(jì)同步增長。財(cái)政收入增速走低讓人擔(dān)心美國赤字率逐步降低是否可持續(xù)，此時(shí)如果特朗普的大幅減稅計(jì)劃得以實(shí)施，將徹底扭轉(zhuǎn)美國財(cái)政逐步走好的趨勢。

特朗普的經(jīng)濟(jì)政策將大幅推升美國聯(lián)邦債務(wù)水平。美國會(huì)預(yù)算辦公室多次警告稱，若國會(huì)不修改現(xiàn)行法律，日益攀升的聯(lián)邦債務(wù)水平在長期看來無法持續(xù)。美國盡責(zé)聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)（Committee for a Responsible Federal Budget）估算，按照特朗普的減稅計(jì)劃，到2026年，美國聯(lián)邦債務(wù)可能新增5萬億美元。

特朗普正式入主白宮后可能會(huì)將美國帶入一段通過財(cái)政刺激提振美國經(jīng)濟(jì)的時(shí)期。

美元匯率將因特朗普的赤字財(cái)政加速升值，打擊美國企業(yè)海外出口。根據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主蒙代爾的蒙代爾—弗萊明國際宏觀經(jīng)濟(jì)模型，對于美國這樣的開放型、浮動(dòng)匯率經(jīng)濟(jì)體，財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)的刺激效果長期是無效的，但卻會(huì)推動(dòng)匯率水平的上升。而美元匯率的增加，將令美國出口產(chǎn)品的價(jià)格上升，削弱國際競爭力。華爾街投行高盛（Goldman Sachs）的研究指出，美元升值10%可能拖累美國GDP增速0.6個(gè)百分點(diǎn)。

美國經(jīng)濟(jì)的提振，嚴(yán)控移民、將更多工作機(jī)會(huì)留給美國人自己，提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，減稅等政策舉措令美國國內(nèi)較低的物價(jià)水平面臨上漲壓力。2009年至2015年，美國經(jīng)濟(jì)基本處于低通脹的狀態(tài)，距離2%的政府調(diào)控目標(biāo)距離較遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)長期將利率維持在低位亦沒能拉高通脹。但是用來衡量市場對于未來通脹預(yù)期的美國10年期盈虧平衡通脹率（美國國債的名義利率減去同期通脹保值債券）目前已升至1.825%。這在一定程度上表明投資者已開始著手為未來美國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的通脹做準(zhǔn)備。為防控通脹，美聯(lián)儲(chǔ)勢必會(huì)加快加息頻率。

美國與外國在匯率、貿(mào)易保護(hù)等問題上的紛爭會(huì)進(jìn)一步加劇，美國對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系或?qū)夯?。特朗普聲稱反對TPP，對NAFTA重新談判，宣布中國為匯率操縱國，向中國和墨西哥征收高達(dá)45%的關(guān)稅。特朗普期望能從封閉本國市場，同時(shí)讓別國開放市場中獲得最大收益，但這只是一廂情愿的想法。如果其他國家也采取對等保護(hù)措施，特朗普的上述“進(jìn)口替代”計(jì)劃就會(huì)失敗。目前美國出口相關(guān)行業(yè)支持的工作崗位數(shù)為1150萬個(gè)，其中制造業(yè)占670萬，約占總數(shù)的一半，一旦出口受到?jīng)_擊，這部分（通常是高附加值）工作崗位將會(huì)受到嚴(yán)重沖擊。

最后還必須指出的是，特朗普的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃短期內(nèi)能夠?qū)嵸|(zhì)性創(chuàng)造出就業(yè)崗位，如建筑崗位、物流配送崗位等，并不意味著勞動(dòng)生產(chǎn)率的增加，可能只是勞動(dòng)密集型的項(xiàng)目增加了，一旦項(xiàng)目結(jié)束，可能又會(huì)產(chǎn)生大批失業(yè)人口。由于特朗普的經(jīng)濟(jì)政策并未改革收入分配制度，其推行的對富人減稅的政策以及放松對金融業(yè)監(jiān)管的政策，將令富人和華爾街在分配中獲得更大收益，因此，預(yù)計(jì)貧富差距拉大的問題在未來會(huì)更加嚴(yán)重。

綜上所述，如果特朗普能將其競選中承諾的經(jīng)濟(jì)政策付諸實(shí)施，短期內(nèi)雖能創(chuàng)造一波經(jīng)濟(jì)繁榮，但是其可持續(xù)性令人質(zhì)疑。如果期待特朗普政府兌現(xiàn)承諾，使美國經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)大的同時(shí)，又避免相關(guān)政策的負(fù)面影響，可能真的需要極大的想象力。