中國(guó)綠色債券市場(chǎng)現(xiàn)狀及啟示——以16京汽綠色債01及16協(xié)合風(fēng)電MTN001為例

白曉花

(中原工學(xué)院信息商務(wù)學(xué)院， 鄭州 450007)

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中國(guó)綠色債券市場(chǎng)現(xiàn)狀及啟示
——以16京汽綠色債01及16協(xié)合風(fēng)電MTN001為例

白曉花

(中原工學(xué)院信息商務(wù)學(xué)院， 鄭州 450007)

近年來，作為綠色金融的重要組成部分，綠色債券在國(guó)內(nèi)外債券市場(chǎng)中飛速發(fā)展。16京汽綠色債01和16協(xié)合風(fēng)電MTN001的成功發(fā)行，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)綠色債券發(fā)行真正從理論走向?qū)嵺`。本文以這兩支綠色債券為例，通過與普通債券對(duì)比，分析綠色債券的市場(chǎng)認(rèn)可度及存在的亮點(diǎn)，并探討當(dāng)前我國(guó)綠色債券市場(chǎng)中存在的問題及啟示。

綠色債券；市場(chǎng)認(rèn)可；擔(dān)?；?/p>

1 綠色債券及其在我國(guó)的發(fā)展

綠色債券作為綠色金融的重要組成部分，正深刻地推動(dòng)債券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融體系的發(fā)展。國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)及實(shí)務(wù)界對(duì)綠色債券的定義略有差異，但本質(zhì)基本相同，即認(rèn)為它是直接或間接為綠色可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目籌集資金的有價(jià)證券。本文采用國(guó)家發(fā)改委對(duì)外發(fā)布的《綠色債券發(fā)行指引》中對(duì)綠色債券的定義，即指募集資金主要用于支持節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源利用開發(fā)、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項(xiàng)目的企業(yè)債券[1]。

綠色債券概念起源于2007年歐洲投資銀行發(fā)行的氣候意識(shí)債券。經(jīng)過多年市場(chǎng)探索和發(fā)展，綠色債券發(fā)行主體、債券品種和債券投資者日趨多樣化，成為西方發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)中重要的債券品種[2]。此外，綠色債券的影響也逐步擴(kuò)大，一些經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的發(fā)展中國(guó)家已開始著手嘗試綠色債券的發(fā)行與推廣。2013-2015年間，全球綠色債券的發(fā)行量從110.42億元增長(zhǎng)到410億元，資金投向涉及清潔交通、清潔能源和節(jié)能建筑工業(yè)等綠色項(xiàng)目，直接或間接為綠色環(huán)保發(fā)展提供有力支持。

中國(guó)綠色債券市場(chǎng)起步較晚，但發(fā)展較為迅速。中廣核風(fēng)電有限公司在2014年發(fā)行的“碳債券”是國(guó)內(nèi)綠色債券的有益嘗試。2015年12月，中國(guó)人民銀行會(huì)同綠色金融專業(yè)委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《綠色金融債公告》和《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2015年版)》，標(biāo)志著我國(guó)綠色債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)。2016年，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、青島銀行、鄭州銀行先后獲批發(fā)行共計(jì)390億元的綠色金融債券，用于支持綠色信貸業(yè)務(wù)；北汽股份和協(xié)合風(fēng)電分別在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)行綠色企業(yè)債券，用于綠色募投項(xiàng)目。2016年4月15日，中央結(jié)算公司對(duì)外發(fā)布了“中債-中國(guó)綠色債券指數(shù)”，推動(dòng)了我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展。

2 國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)現(xiàn)狀

2.1 監(jiān)管制度現(xiàn)狀

綠色債券目前主要是通過發(fā)改委、交易商協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)公開發(fā)行。各監(jiān)管層為支持鼓勵(lì)綠色債券發(fā)行，除交易商協(xié)會(huì)正在研究完善綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引外，發(fā)改委和兩大證券交易所均已出臺(tái)相關(guān)具體政策支持綠色債券發(fā)行和投資，詳見表1。

表1 兩部門出臺(tái)的綠色債券發(fā)行指引

注：來源于《綠色債券發(fā)行指引》(發(fā)改辦財(cái)金[2015]3504號(hào))、《關(guān)于開展綠色公司債券試點(diǎn)的通知》(上證發(fā)[2016]13號(hào))。

此外，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的兩大交易所均鼓勵(lì)發(fā)行人在發(fā)行階段提交獨(dú)立的、專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)就募集資金擬投資項(xiàng)目屬于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目所出具的評(píng)估意見或認(rèn)證報(bào)告，在存續(xù)期內(nèi)鼓勵(lì)發(fā)行人按年度披露獨(dú)立的專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估或認(rèn)證報(bào)告。

2.2 發(fā)行主體現(xiàn)狀

根據(jù)行業(yè)類別，目前綠色債券分為以銀行為發(fā)行主體的綠色金融債券和非金融企業(yè)綠色債券[3]。綠色金融債券是由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，募資后定向用于綠色項(xiàng)目貸款的金融債券。目前已有興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行和青島銀行等成功發(fā)行綠色金融債券。非金融企業(yè)綠色債券是非金融企業(yè)發(fā)行的綠色債券，目前已有北京汽車股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北汽股份”)和協(xié)合風(fēng)電投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“協(xié)合風(fēng)電”)在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)成功發(fā)行綠色債券[4]。鑒于非金融企業(yè)綠色債券具有代表性，且直接用于綠色項(xiàng)目的募投，本文著重研究國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上此類綠色債券的發(fā)展情況。

2.3 非金融企業(yè)綠色債券發(fā)行現(xiàn)狀

目前在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上公開發(fā)行的兩只非金融企業(yè)綠色債券分別為北汽股份通過發(fā)改委發(fā)行的企業(yè)債(16京汽綠色債01)和協(xié)合風(fēng)電通過交易商協(xié)會(huì)發(fā)行的中期票據(jù)(16協(xié)合風(fēng)電MTN001)。本文以這兩只債券為例，探討綠色債券的發(fā)行現(xiàn)狀。

2.3.1 北汽股份-16京汽綠色債01

(1)債券發(fā)行基本情況。北汽股份作為本次綠色債券的發(fā)行主體，經(jīng)大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司評(píng)定，主體信用等級(jí)為AAA，本期債券信用等級(jí)為AAA。本次發(fā)行債券存續(xù)期為7年，票面利率為3.45%，發(fā)行額度為25億元。募集資金中15億元用于株洲基地技改擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目(新能源汽車技改擴(kuò)能項(xiàng)目),10億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，主要用于研發(fā)新能源和節(jié)能環(huán)保汽車。

(2)市場(chǎng)認(rèn)可情況。債券投資者對(duì)債券的認(rèn)可程度主要體現(xiàn)在票面利率。北汽股份本期債券發(fā)行利率為3.45%，為北汽股份歷年發(fā)行債券的最低票面利率。考慮到債券票面利率受市場(chǎng)資金需求影響較大，從公司票面利率歷史數(shù)據(jù)得不出任何有效結(jié)論。為了盡可能剔除已知干擾因素，選擇相同主體評(píng)級(jí)(AAA)、相近發(fā)行日期(2016年1-4月份)、相同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)(省級(jí)國(guó)有企業(yè))、相同發(fā)行渠道(發(fā)改委)的多支長(zhǎng)期企業(yè)債券作為對(duì)比樣本，如表2所示。

表2 北汽綠色債券及樣本債券對(duì)比表

注：數(shù)據(jù)來源于貨幣網(wǎng)。

可以看出，相比其他3A評(píng)級(jí)公司，北汽股份此次發(fā)行的綠色債券票面利率較低，投資者較為認(rèn)可本期綠色債券。相比同月發(fā)行的16渤海國(guó)資債01，在債券存續(xù)期相同的情況下，票面利率降低37 bp。

2.3.2 協(xié)合風(fēng)電-16協(xié)合風(fēng)電MTN001

(1)債券發(fā)行基本情況。協(xié)合風(fēng)電作為本次綠色債券的發(fā)行主體，經(jīng)上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司評(píng)定，主體信用等級(jí)為AA，本期中票信用等級(jí)為AA。本次發(fā)行中票存續(xù)期為3年，票面利率為6.20%，發(fā)行額度為2億元，募集資金將用于四川鹽源光伏和廣西石家風(fēng)電等綠色項(xiàng)目建設(shè)。

(2)市場(chǎng)認(rèn)可情況。協(xié)合風(fēng)電本期發(fā)行中票票面利率為6.20%，相比同期發(fā)行的另外兩支中票(見表3)，票面利率沒有明顯優(yōu)勢(shì)，相比同評(píng)級(jí)國(guó)有企業(yè)，票面利率高出215 bp。由此可見，目前民營(yíng)企業(yè)發(fā)行綠色債券在發(fā)行成本方面并無(wú)太多優(yōu)勢(shì)。

表3 協(xié)合風(fēng)電綠色債券及樣本債券對(duì)比表

注：數(shù)據(jù)來源于貨幣網(wǎng)。

(3)債券發(fā)行亮點(diǎn)。作為第一支在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)行的綠色債券，協(xié)合風(fēng)電在諸多方面做了有益的嘗試。在披露制度方面，發(fā)行人制定并公開披露《協(xié)合風(fēng)電投資有限公司綠色項(xiàng)目篩選與投資管理制度》，在制度和內(nèi)部流程方面保障資金用途；在綠色項(xiàng)目認(rèn)證方面，畢馬威華振事務(wù)所出具獨(dú)立有限鑒證報(bào)告，對(duì)募集資金使用、綠色項(xiàng)目評(píng)估篩選、信息披露等方面提出獨(dú)立鑒證；在債券存續(xù)期信息披露方面，發(fā)行人承諾除必須披露事項(xiàng)外，還將定期披露募集資金使用情況，提高資金使用透明度。

3 結(jié) 語(yǔ)

(1)綠色債券“綠色屬性”影響力較小，投資者依舊關(guān)注發(fā)行主體本身。綜合近期發(fā)行的兩只綠色債券可以看出，影響債券票面利率的主要因素還是發(fā)行主體。投資者關(guān)注的重點(diǎn)仍然停留在本息償付的安全性而非綠色資產(chǎn)配置。這也與我國(guó)綠色債券市場(chǎng)所處發(fā)展階段有關(guān)。

(2)綠色企業(yè)債披露機(jī)制仍有待完善，應(yīng)適時(shí)引入獨(dú)立第三方認(rèn)證制度。國(guó)家發(fā)改委批復(fù)的綠色企業(yè)債在發(fā)行制度方面仍與西方成熟債券市場(chǎng)存在較大差異，尤其在引入綠色認(rèn)證和綠色信息披露等制度方面相對(duì)滯后，應(yīng)適時(shí)引入相關(guān)制度來保證債券綠色屬性。

(3)具體政策激勵(lì)機(jī)制有待出臺(tái)。綠色債券的發(fā)展與推廣與政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持密不可分。目前除了監(jiān)管機(jī)構(gòu)為綠色債券發(fā)行開辟“綠色通道”，提高綠色債券發(fā)行效率外，其他如稅收、貼息、擔(dān)保等政府優(yōu)惠支持政策尚未出臺(tái)，在一定程度上制約了綠色債券的發(fā)展。

(4)政府應(yīng)設(shè)立綠色債券擔(dān)?；穑瑸榫G色債券發(fā)行提供外部增信。政府可以通過設(shè)立綠色債券專項(xiàng)擔(dān)?；穑瑸榉蠗l件的綠色債券提供本息全額擔(dān)?；虿糠謸?dān)保，適當(dāng)適度提供政府信用背書，降低投資者對(duì)綠色債券的違約預(yù)期，進(jìn)而從根本上降低綠色債券發(fā)行成本，推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

[1] 國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì).綠色債券發(fā)行指引(發(fā)改辦財(cái)金[2015]3504號(hào))[EB/OL].(2016-01-08).http://www.sdpc.gov.cn/zcfb/zcfbtz/201601/t20160108_770871.html.

[2] 秦緒紅.發(fā)達(dá)國(guó)家推進(jìn)綠色債券發(fā)展的主要做法及對(duì)我國(guó)的啟示[J].金融理論與實(shí)踐,2015(12):98-100.

[3] 王瑤,徐楠.中國(guó)綠色債券發(fā)展及中外標(biāo)準(zhǔn)比較研究[J].金融論壇,2016(2):29-38.

[4] 鄧宇.碳債券問題研究——發(fā)行及前景展望[D].長(zhǎng)春：吉林大學(xué),2016.

(責(zé)任編輯：陸俊杰)

Key words: green bond; market recognition; guarantee fund

Study on the Current Situation of China Green Bond Market and the Enlightenment

BAI Xiao-hua

(College of Information & Business, Zhongyuan University of Technology, Zhengzhou 45007, China)

In recent years, the green bonds, which as an important part of green finance, has achieved great development at home and abroad bond market. The successfully issue of 16 BAIC MOTOR CORPORATION.LTD GREEN BOND 01 and 16 CNEMTN001, marks the issue of domestic green bond from the theory to the practice. In this paper, two green bonds are taken as an example, through comparing with the common bonds, the degree of market recognition and highlights are analyzed in the process of issuing. In addition, the existing problems are also put forward in our current country green bond market.

2016-05-23

白曉花(1987-)，女，河南靈寶人，會(huì)計(jì)師，碩士，主要研究方向?yàn)楣窘鹑凇?huì)計(jì)學(xué)。

1671-6906(2016)05-0079-04

F832

A

10.3969/j.issn.1671-6906.2016.05.016