海外資產(chǎn)配置：看起來很美

文/本刊記者 白琳

海外資產(chǎn)配置：看起來很美

文/本刊記者 白琳

國內(nèi)個人投資者在對海外金融市場不了解和信息不對稱的情況下，片面追求高收益、盲目跟風(fēng)海外資產(chǎn)配置的做法不可取。

近兩年來，一方面是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下的房地產(chǎn)市場去庫存、“寶寶”類基金和銀行理財?shù)仁找媛实南滦校涣硪环矫?，隨著人民幣加入SDR、A股準(zhǔn)備加入MSCI指數(shù)等國際化進(jìn)程的推進(jìn)，中國市場與全球市場的聯(lián)系更加緊密。面對這種情況，不少個人投資者將目光投向海外，美股、香港保險等個人海外資產(chǎn)配置的話題一時間甚囂塵上。但對于個人投資者而言，由于對海外金融市場缺少認(rèn)知，加上信息不對稱，如果盲目跟風(fēng)，很可能會因為看不到海外投資中的風(fēng)險而導(dǎo)致?lián)p失。

灰色地帶莫涉足

案例一：香港保險不“保險”

張女士在一家內(nèi)地財富管理公司進(jìn)行理財咨詢時，被推薦購買香港的保險。張女士聽說香港重疾險相比國內(nèi)更加劃算，并且保障更全面，便有了購買的意向。而公司的員工則更進(jìn)一步推薦張女士購買壽險和分紅險，并承諾張女士未來可獲得可觀的收益。在該公司的推銷下，張女士到香港的保險公司進(jìn)行了重疾險和壽險的多筆簽單。

根據(jù)中國《保險法》的規(guī)定，任何單位或個人非經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)，不得在中國境內(nèi)經(jīng)營商業(yè)保險業(yè)務(wù)。因此，境外保險機(jī)構(gòu)的推銷人員或代理人，在未取得合法的保險代理資格和執(zhí)業(yè)資格在內(nèi)地銷售保險是一種違法行為。

張女士遇到的這種通過內(nèi)地第三方介紹客戶的銷售方式實際上就處于“灰色地帶”，也是當(dāng)前保監(jiān)會予以打擊的非法銷售境外保險產(chǎn)品行為。2016年5月中旬，保監(jiān)會在保險業(yè)內(nèi)部下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)對非法銷售境外保險產(chǎn)品行為監(jiān)管工作的通知》中明確表示，構(gòu)成為促成交易而開展宣傳、招徠銷售境外保險產(chǎn)品的行為，各保監(jiān)局應(yīng)依法予以查實、取締和處罰。

而根據(jù)國家外匯管理局的相關(guān)規(guī)定，張女士購買的壽險和分紅險同樣屬于不被允許的范圍。境內(nèi)居民個人到境外買保險分兩種情況：一類是出于旅行、商務(wù)活動、留學(xué)等需要而購買的人身意外險、疾病保險，屬于服務(wù)貿(mào)易類交易，是外匯管理政策允許和支持的；另一類如人壽保險和投資返還分紅類保險則屬于金融和資本項下，是不被允許的。

2016年9月，保監(jiān)會又專門發(fā)文對內(nèi)地居民赴港購買保險進(jìn)行風(fēng)險提示。因為香港與內(nèi)地保險業(yè)務(wù)在適用法律、監(jiān)管政策以及保險產(chǎn)品等方面存在諸多差異，赴港購買保險的相關(guān)風(fēng)險也值得消費者注意。對此，保監(jiān)會提示風(fēng)險稱，香港保單不受內(nèi)地法律保護(hù)，如果發(fā)生糾紛，投保人需按照香港地區(qū)的法律進(jìn)行維權(quán)訴訟。與內(nèi)地相比，香港法律訴訟費用較高，可能面臨較高的時間和費用成本。

此外，香港保單存在匯率風(fēng)險和外匯政策風(fēng)險。內(nèi)地居民在香港購買的保單，賠款、保險金給付以港幣、美元等外幣結(jié)算，消費者需自行承擔(dān)外幣匯兌風(fēng)險；內(nèi)地居民個人到境外購買人壽保險和投資返還分紅類保險，屬于金融和資本項下的交易，是現(xiàn)行的外匯管理政策尚未開放的項目，存在一定的政策風(fēng)險；如以期交保費方式購買長期壽險保單，還可能存在因外匯支付政策變化導(dǎo)致無法交納續(xù)期保費的風(fēng)險。另外，保單收益也存在不確定性，保單前期現(xiàn)金價值低、退保損失大，以及香港保險產(chǎn)品條款使用繁體字，表述方式與內(nèi)地不盡相同等，也都暗含著風(fēng)險。

案例二：炒美股并不“美”

有多年A股投資經(jīng)驗的王先生經(jīng)朋友介紹，在國內(nèi)一家“互聯(lián)網(wǎng)券商”的美股APP（手機(jī)客戶端）上開戶，開始了美股投資的歷程。因為不了解中美股市投資環(huán)境的差異，王先生套用A股的經(jīng)驗，幾個月內(nèi)本金就損失大半，提取剩余本金時又出現(xiàn)問題。王先生這才發(fā)現(xiàn)，這家所謂的“互聯(lián)網(wǎng)券商”沒有任何牌照和資質(zhì)，自身權(quán)益得不到保護(hù)。

首先，王先生所進(jìn)行的個人境外證券買賣活動并不在現(xiàn)有法律允許的合法范圍內(nèi)。根據(jù)《個人外匯管理辦法實施細(xì)則》第十七條，境內(nèi)個人可以使用外匯或人民幣，并通過銀行、基金管理公司等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行境外固定收益類、權(quán)益類等金融投資。2016年7月26日，證監(jiān)會發(fā)布境外投資風(fēng)險提示，點名“老虎證券”“富途網(wǎng)絡(luò)”“積木股票”等網(wǎng)站和移動客戶端非法提供美股、港股等境外證券買賣服務(wù)。證監(jiān)會表示，目前除合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)、“滬港通”機(jī)制外，未批準(zhǔn)任何境內(nèi)外機(jī)構(gòu)開展為境內(nèi)投資者參與境外證券交易提供服務(wù)的業(yè)務(wù)；同時，從保護(hù)投資人的角度發(fā)出了“請勿參與此類投資，以免遭受損失”的警示。境內(nèi)投資者通過境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的平臺網(wǎng)站或移動客戶端參與境外證券市場交易，由于沒有相應(yīng)的法律保障，且證券投資賬戶及資金均在境外，一旦發(fā)生糾紛，投資者權(quán)益將無法得到有效保護(hù)。

大成律師事務(wù)所肖颯認(rèn)為，隨著我國證券市場逐步開放，內(nèi)地居民參與港股、美股的渠道有所松動，但目前仍需在滬港通、QDII的框架內(nèi)進(jìn)行。突破該框架，直接通過國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司提供的渠道購買美國證券市場股票和香港證券市場股票的行為是缺乏法律支持的。根據(jù)《證券法》第一百二十二條規(guī)定，未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個人不得經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。由此看出，在我國，公民和公司從事證券業(yè)務(wù)是受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)管制的，不可隨意而為。

從發(fā)展趨勢看，國內(nèi)個人投資海外市場的渠道和范圍正在不斷拓寬。境內(nèi)居民除可以通過購買合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII、RQDII）基金產(chǎn)品份額、參與“滬港通”交易投資境外證券市場外，還可選擇QDLP、QDIE等。此外，通過“港股通”和中港基金互認(rèn)，也可以投資香港股票和基金市場，加上剛剛落地的“深港通”，投資者投資境外金融市場的合法渠道越來越多（見附表）。

盲目“出?！憋L(fēng)險大

對于普通投資者而言，誠然可以通過現(xiàn)有的QDII、港股通、香港互認(rèn)基金等途徑逐漸接觸和了解海外金融市場。然而，一方面，海外資產(chǎn)配置對于大多數(shù)普通投資者并非必需；另一方面，希望涉足的投資者也應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力控制好投資所占個人資產(chǎn)的比例，切忌盲目跟風(fēng)海外配置給自己帶來損失。

海外投資看似風(fēng)光無限，實則充滿風(fēng)險。除了市場風(fēng)險，還有匯率風(fēng)險、法律風(fēng)險、所選擇的投資機(jī)構(gòu)的運營風(fēng)險等，都是個人投資者需要考慮的因素。

個人如果未來有旅游、留學(xué)等外幣使用需求，或者銀行賬戶有外幣儲備的，為了不讓外幣資金閑置，可以通過購買外幣理財產(chǎn)品來實現(xiàn)保值增值。如果單純?yōu)榱伺渲猛鈪R資產(chǎn)而購買外幣理財產(chǎn)品，其收益率都遠(yuǎn)低于同期人民幣理財產(chǎn)品，換匯過程中還會承擔(dān)一定的匯兌損失，有時候反而得不償失。

目前國內(nèi)資金投資海外市場最常見的途徑為QDII。然而，QDII自成立以來表現(xiàn)并不出色。今年以來，由于A股市場的不景氣，投資海外市場的QDII基金表現(xiàn)較好。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年三季度，QDII基金平均漲幅為5.96%，前三季度累計平均漲幅為5.94%。超過八成QDII基金獲得了正收益。晨星（中國）研究中心代景霞指出，從區(qū)域配置上來看，QDII主要集中于香港和美國，而且香港市場占比超過50%；而對于債券型基金則主要集中于中資海外債券。這一方面說明了基金經(jīng)理當(dāng)前比較看好中國企業(yè)在海外的投資機(jī)會，不管是股票還是債券；另一方面也從側(cè)面反映了QDII產(chǎn)品線發(fā)展同質(zhì)化嚴(yán)重，投資區(qū)域有待進(jìn)一步分散化。因此，通過QDII進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的作用目前還相對有限。

海外資產(chǎn)配置是一項非常專業(yè)的工作。資產(chǎn)配置是基于分散風(fēng)險的需要，將資金分配到價格變動不完全相關(guān)的各類資產(chǎn)上，利用資產(chǎn)間的漲跌不一致性，可有效降低單一資產(chǎn)價格下跌帶來的巨大沖擊，確保投資組合處于投資者可承擔(dān)的水平范圍內(nèi)，同時也可分享到不同資產(chǎn)的上漲收益。這意味著境外資產(chǎn)配置需要全球視野，在各地區(qū)各類別的資產(chǎn)中做好資產(chǎn)配置和投資管理。

成熟國家的金融市場從交易規(guī)則、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)到法律規(guī)定都與國內(nèi)存在巨大差異。發(fā)達(dá)國家的金融市場相對成熟，金融產(chǎn)品種類繁多且細(xì)化，大多數(shù)投資者對海外市場的宏觀形勢、投資機(jī)會、產(chǎn)品種類都不甚了解。波士頓咨詢在其《中國私人銀行2016》報告中指出，在國內(nèi)市場，高凈值人群由于對投資環(huán)境及產(chǎn)品較為熟悉，很多人習(xí)慣自己做出投資決策。但境外市場的情況完全不同：一方面，中國高凈值人群對海外市場的宏觀形勢、投資機(jī)會、產(chǎn)品種類都不甚了解；另一方面，海外市場不存在“剛性兌付”的隱性擔(dān)保，投資者需要根據(jù)自身風(fēng)險偏好和投資標(biāo)的風(fēng)險收益情況，自己進(jìn)行匹配。國內(nèi)一些個人投資者在對海外金融市場不了解和信息不對稱的情況下，片面追求高收益、盲目跟風(fēng)海外資產(chǎn)配置的做法不可取。

個人現(xiàn)有境外投資途徑

因此，個人投資者需要尋求專業(yè)、可靠的機(jī)構(gòu)的幫助，不能僅憑想象和沖動“出?！?。投資者選擇機(jī)構(gòu)時首先要確認(rèn)其是否安全可靠，是否具備相應(yīng)的投資或服務(wù)資質(zhì)，以及是否受到相應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管等，其次再考慮其投資服務(wù)能力。否則，自身的利益將難以得到保障。即使借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量，自身仍然需要具備一定的投資能力和風(fēng)險意識。海投金融王金龍對個人投資者的建議是：首先要明確意識到，“天下沒有免費的午餐”，零風(fēng)險、高回報的投資產(chǎn)品是不存在的。因此一定要時刻保持理性，對于自己不理解的風(fēng)險不要輕易嘗試，尤其是非常復(fù)雜的金融衍生品。其次，要明確自己的風(fēng)險承受能力，再制定相應(yīng)的投資策略，不要過度承擔(dān)風(fēng)險。最后，要盡可能地分散風(fēng)險，不要把雞蛋放在同一個籃子里。