比對四大自貿(mào)區(qū)跨境人民幣業(yè)務(wù)

文/劉薇 編輯/王亞亞

比對四大自貿(mào)區(qū)跨境人民幣業(yè)務(wù)

文/劉薇 編輯/王亞亞

從2012年上海自貿(mào)區(qū)的啟動到2014年第二批粵津閩擴(kuò)容，再到當(dāng)前第三批自貿(mào)區(qū)名單出爐，自貿(mào)區(qū)作為改革開放的試驗(yàn)田受到市場的格外關(guān)注。

作為自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新發(fā)展的重要內(nèi)容，跨境人民幣業(yè)務(wù)一直是自貿(mào)區(qū)金融改革的重要引擎。

9月中旬，商務(wù)部對外公開表示，將在遼寧、浙江、河南、湖北、重慶、四川、陜西等地新設(shè)7個(gè)自貿(mào)區(qū)。從2012年上海自貿(mào)區(qū)的啟動到2014年第二批粵津閩擴(kuò)容，再到當(dāng)前第三批自貿(mào)區(qū)名單出爐，自貿(mào)區(qū)作為改革開放的試驗(yàn)田受到市場的格外關(guān)注。

作為自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新發(fā)展的重要內(nèi)容，跨境人民幣業(yè)務(wù)一直是自貿(mào)區(qū)金融改革的重要引擎。本文從便利經(jīng)營企業(yè)了解和運(yùn)用政策的角度，對現(xiàn)有的上海、天津、廣東、福建四個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行深度梳理，進(jìn)而從便利企業(yè)貿(mào)易投資的角度，探討下一步自貿(mào)區(qū)跨境人民幣政策可創(chuàng)新發(fā)展的方向。

跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)

跨國公司跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)是指跨國公司根據(jù)自身經(jīng)營和管理需要，在境內(nèi)外非金融成員企業(yè)之間開展的跨境人民幣資金余缺調(diào)劑和歸集業(yè)務(wù)，屬于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的經(jīng)營性融資活動。其中跨國公司是指以資本為聯(lián)結(jié)紐帶的企業(yè)群?？鐕究偛靠梢灾付ㄔ谖覈硟?nèi)依法注冊成立并實(shí)際經(jīng)營或投資、具有獨(dú)立法人資格的成員企業(yè)，包括財(cái)務(wù)公司，作為開展跨境雙向人民幣資金池的主辦企業(yè)。

該業(yè)務(wù)的主要作用，是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)人民幣資金的跨境互通，減少資金閑置，提高資金使用效率，實(shí)現(xiàn)境外資金的增值；同時(shí)嵌套在國內(nèi)現(xiàn)金管理平臺上，實(shí)現(xiàn)資金池內(nèi)成員企業(yè)盈余資金共享，互補(bǔ)長短，并減少銀行融資和利息費(fèi)用的支出，使集團(tuán)外部融資最小化，降低資金成本?？缇畴p向人民幣資金池的最大好處，就是境外成員企業(yè)匯入資金池的資金不計(jì)入主辦企業(yè)和境內(nèi)成員企業(yè)的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額，即不占用境內(nèi)企業(yè)的外債額度。

表1 跨國公司跨境雙向人民幣資金池政策

跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)最早在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)，并已于2014年推向全國。但自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)開展跨境雙向人民幣資金池相較于區(qū)外企業(yè)仍然具有很多優(yōu)勢，包括更低的門檻、更高的額度等。在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)和區(qū)外設(shè)立跨境人民幣資金池，各有特點(diǎn)，企業(yè)可以根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行選擇（詳見表1）。

從凈流出入額度規(guī)模來看，全國版的流入規(guī)模最小，僅為所有者權(quán)益的一半，但流出規(guī)模暫不設(shè)限；廣東、天津、福建自貿(mào)區(qū)版的流出入資金規(guī)模為等值所有者權(quán)益；上海自貿(mào)區(qū)政策最為優(yōu)惠，流出入資金規(guī)模均無上限。

從歸集資金的來源和準(zhǔn)入成員企業(yè)的范圍來看，目前全國版和天津、福建和廣東自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的跨境雙向人民幣資金池政策中，有兩點(diǎn)比上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)政策更具優(yōu)勢：一是歸集的現(xiàn)金流來源更廣，全國版和天津、福建和廣東自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)沒有要求歸集的現(xiàn)金一定要來自于生產(chǎn)經(jīng)營活動和實(shí)業(yè)投資活動，從而使融資資金進(jìn)入資金池成為可能；二是企業(yè)所處行業(yè)更廣泛，在對跨國公司境內(nèi)成員企業(yè)的要求中，全國版和天津、福建和廣東自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)取消了對地方政府融資平臺、房地產(chǎn)行業(yè)的限制。

需要注意以下三個(gè)方面的內(nèi)容：一是跨國公司可以在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)和區(qū)外同時(shí)設(shè)立跨境人民幣資金池，但同一家境內(nèi)成員企業(yè)只能加入一個(gè)資金池；二是集團(tuán)財(cái)務(wù)公司作為主辦企業(yè)時(shí)，只具有資金通道功能，其所有者權(quán)益不計(jì)入資金池流入額；三是賬戶內(nèi)歸集的資金不得投資房地產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品和向非成員企業(yè)發(fā)放委托貸款。

經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣集中收付業(yè)務(wù)

跨國公司經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣集中收付業(yè)務(wù)，是指跨國公司對境內(nèi)外成員企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)下所產(chǎn)生的的人民幣進(jìn)行集中收付款和軋差凈額結(jié)算的業(yè)務(wù)，其與跨國公司跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)被合并稱為跨國公司跨境人民幣資金集中運(yùn)營業(yè)務(wù)。其主要操作原理是打破集團(tuán)成員企業(yè)單獨(dú)跨境收付款的狀況，統(tǒng)一由集團(tuán)內(nèi)部集中核算境內(nèi)外交易，并將所有的跨境應(yīng)收應(yīng)付款軋差后，通過主辦企業(yè)統(tǒng)一與集團(tuán)外部的交易方進(jìn)行結(jié)算。該業(yè)務(wù)最大的好處，是減少了成員企業(yè)經(jīng)營資金的占用，有利于提高資金的使用效率，也大大節(jié)省了銀行的手續(xù)費(fèi)和基本交易費(fèi)用。

根據(jù)全國版和天津、福建和廣東自貿(mào)區(qū)的政策要求，跨國公司境內(nèi)成員企業(yè)只要符合準(zhǔn)入條件（該準(zhǔn)入條件與跨國公司跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件一致），即可開展經(jīng)常項(xiàng)下集中收付業(yè)務(wù)。上海自貿(mào)區(qū)沒有設(shè)置準(zhǔn)入門檻，但需指定區(qū)內(nèi)企業(yè)作為結(jié)算中心，可根據(jù)集團(tuán)經(jīng)營和管理需要，開展境內(nèi)外關(guān)聯(lián)企業(yè)間的經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣集中收付業(yè)務(wù)。其中，境內(nèi)外關(guān)聯(lián)企業(yè)除包括以資本關(guān)系為主要紐帶的成員公司，還包括與集團(tuán)內(nèi)企業(yè)存在供應(yīng)鏈關(guān)系的、有密切貿(mào)易往來的集團(tuán)外企業(yè)。主辦企業(yè)應(yīng)和與之開展經(jīng)常項(xiàng)下集中收付業(yè)務(wù)的各方簽訂集中收付協(xié)議，明確各自承擔(dān)貿(mào)易真實(shí)性等責(zé)任。

圖2 跨國公司經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣集中收付業(yè)務(wù)圖示

企業(yè)人民幣境外融資業(yè)務(wù)

人民幣境外融資是指從境外融入以人民幣計(jì)價(jià)的資金的行為。境內(nèi)企業(yè)使用人民幣計(jì)價(jià)的境外融資資金，可以有效地解決幣種錯配的問題。當(dāng)前，自貿(mào)區(qū)框架下人民幣境外融資主要有5種模式（見表2）。

投注差模式。該模式較適合資本金或凈資產(chǎn)規(guī)模不大、能夠獲得融資期限較長且成本較低的境外人民幣資金的外商投資企業(yè)采用。自貿(mào)區(qū)內(nèi)的外商投資企業(yè)也可以采用該模式自境外借用人民幣資金。外商投資企業(yè)向其股東、集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)和境外金融機(jī)構(gòu)借入的人民幣外債和外幣外債合并計(jì)算總規(guī)模，且借款總規(guī)模不得超過外商投資企業(yè)的投資總額與注冊資本的差額。需要注意是，外商投資成立的房地產(chǎn)企業(yè)和中資企業(yè)不適用該模式。

全口徑跨境融資宏觀審慎管理模式。該模式較適合凈資產(chǎn)規(guī)模較大的外商投資企業(yè)和全部中資企業(yè)采用。該模式下，中國人民銀行和外匯局不實(shí)行外債事前審批，在與其資本和凈資產(chǎn)掛鉤的跨境融資上限內(nèi)，企業(yè)可以根據(jù)境內(nèi)外人民幣及外幣的資金成本來決定融資的方向，自主安排幣別、金額及期限長短。對于中資企業(yè)而言，能夠以較低的成本從境外獲得流動資金，降低企業(yè)資金成本；對于經(jīng)營狀況良好外商投資企業(yè)而言，該模式賦予了企業(yè)更大的借債空間，并且讓企業(yè)有了更多的自主選擇權(quán)。全口徑跨境融資政策通過引入風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子、跨境融資杠桿率、宏觀審慎調(diào)節(jié)等參數(shù)，實(shí)現(xiàn)了對市場跨境融資的逆周期調(diào)節(jié)，使市場跨境融資水平與宏觀經(jīng)濟(jì)熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應(yīng)。在目前政策目標(biāo)下，通過參數(shù)調(diào)節(jié)有效鼓勵了企業(yè)借入中長期人民幣外債。

分賬核算業(yè)務(wù)境外融資模式。該模式較適合上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)資本規(guī)模較小、增長速度較快、積累了較多盈余公積但尚未開始盈利的中小企業(yè)。另外，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率超過75%的中資企業(yè)、地方政府融資平臺及2007年6月1日后新設(shè)的房地產(chǎn)企業(yè)，也可以選擇該模式進(jìn)行境外融資。獲得的融資資金應(yīng)用于自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動、自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)及境外項(xiàng)目建設(shè)，并符合國家和試驗(yàn)區(qū)產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控方向。需要注意的是，監(jiān)管部門對分賬核算境外融資模式的風(fēng)險(xiǎn)控制較為嚴(yán)格，若企業(yè)中長期融資在一年內(nèi)發(fā)生提前還款累計(jì)超過3次，則其所有未償融資將均按短期融資計(jì)算。在該模式下，若因監(jiān)管部門調(diào)節(jié)參數(shù)導(dǎo)致境外融資余額超出上限，企業(yè)原有融資合約可持有到期；但在分賬核算境外融資余額達(dá)到新上限前，不得辦理新的分賬核算境外融資業(yè)務(wù)。

實(shí)收資本境外融資模式。該模式與分賬核算業(yè)務(wù)境外融資模式一樣，只適用于上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)，尤其是在自貿(mào)區(qū)內(nèi)新成立的企業(yè)。區(qū)內(nèi)企業(yè)以最近一期驗(yàn)資報(bào)告中的實(shí)繳資本的1倍為限額舉借1年以上的人民幣外債。借用的人民幣資金須存放在上海地區(qū)的銀行開立的專用存款賬戶內(nèi)，只能用于區(qū)內(nèi)或境外，包括區(qū)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營、區(qū)內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)、境外項(xiàng)目建設(shè)等。

表2 企業(yè)人民幣境外融資模式比較

表3 企業(yè)兩類境外融資模式參數(shù)設(shè)定比較

境外發(fā)人民幣債券融資模式。該模式適用于資信良好，有較強(qiáng)的盈利能力，無重大違法記錄的廣東、天津自貿(mào)區(qū)和福建自貿(mào)區(qū)廈門片內(nèi)的企業(yè)。自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行人民幣債券，對于所籌資金以人民幣形式回流境內(nèi)使用的，人民幣資金回流額上限為債券發(fā)行募集總金額×宏觀審慎政策系數(shù)（宏觀審慎政策系數(shù)暫定為1）?；亓髻Y金原則上用于區(qū)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營與建設(shè)；如企業(yè)確有需要，在向當(dāng)?shù)厝嗣胥y行報(bào)備后，募集的資金也可在區(qū)外使用，但應(yīng)嚴(yán)格按照債券募集說明書的募集資金用途使用。

未來創(chuàng)新的發(fā)力點(diǎn)

經(jīng)過在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的試點(diǎn)和壓力測試，上述跨境人民幣業(yè)務(wù)逐步升級，提高了企業(yè)對外貿(mào)易和投資便利化水平。接下來可考慮在以下幾個(gè)方面加強(qiáng)政策創(chuàng)新：

一是可加快建立人民幣計(jì)價(jià)的國際商品交易市場，提高人民幣的國際影響力。試點(diǎn)以來，企業(yè)跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務(wù)流程一再簡化，但由于國際市場上較多國際產(chǎn)品仍以美元計(jì)價(jià)，人民幣在境外認(rèn)可度還有待提高，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算增長動力不足。鑒此，可以考慮將當(dāng)前政策研究重心由結(jié)算環(huán)節(jié)前移至計(jì)價(jià)環(huán)節(jié)，研究如何利用我國國際商品的消費(fèi)大國優(yōu)勢地位，有重點(diǎn)、有步驟地推進(jìn)國際商品以人民幣計(jì)價(jià)，為企業(yè)在結(jié)算幣種選擇上提供更大空間。如可探索在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)建立以人民幣結(jié)算的大宗商品、大型設(shè)備、無形資產(chǎn)、黃金、文化產(chǎn)品、應(yīng)收賬款以及航運(yùn)等要素交易平臺，吸引境外投資者以人民幣計(jì)價(jià)交割和結(jié)算等。

二是可在分賬核算體系內(nèi)加快資本項(xiàng)下跨境人民幣開放的步伐。當(dāng)前，部分自貿(mào)區(qū)鼓勵到境外發(fā)行債券回流的政策受到企業(yè)的歡迎，但相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于試點(diǎn)階段，如到境外發(fā)債募集資金回流境內(nèi)的使用，依然需要滿足國家發(fā)改委的相關(guān)備案要求。此外，隨著國內(nèi)利率、匯率市場化等配套改革的推進(jìn)，相關(guān)部門還可考慮研究證券及衍生品投資領(lǐng)域，允許企業(yè)在一定額度內(nèi)以人民幣資金投資于境外債券市場、股票市場、衍生品市場等。

三是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加快跨境人民幣產(chǎn)品的研發(fā)。區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)水平需要進(jìn)一步提高，為此，一方面應(yīng)在政策框架內(nèi)圍繞企業(yè)經(jīng)營需求，加大創(chuàng)新研發(fā)各類人民幣金融產(chǎn)品的創(chuàng)新；另一方面，還應(yīng)加快與國際接軌的步伐，研發(fā)面向國際的資產(chǎn)管理和金融投融資產(chǎn)品，為境外人民幣投資境內(nèi)提供多樣化的選擇，以滿足境外交易對手對人民幣保值增值的需求。

作者單位：外匯局大連市分局