獨角獸們的中國困境

江寒秋

從2015年起，“獨角獸”公司這個詞匯風行于中國創(chuàng)投圈。這個詞是2013年美國投資人Aileen Lee提出的。之后迅速流行于硅谷，并且出現在《財富》封面上。簡單說來，所謂“獨角獸公司”是指那些估值達到10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)。

互聯(lián)網時代，興勃一瞬間，越來越多的“獨角獸”公司在享受了一時榮光與資本輸血后，進入到了艱難時刻，有的甚至已經倒閉。比如美國初創(chuàng)公司Zenefits，它的估值曾達到45億美元。還有中國的樂視公司，也在近期陷入了某種困境。

盛極一時與灰飛煙滅，在一個顛覆因子無處不在的時代，二者也許只是一念之間。在全球流動性泛濫的時代，資本一手瘋狂追捧創(chuàng)意，一手高效拓展市場，以令人炫目的速度幫助初創(chuàng)者推陳出新。

他們站在風口之上，他們也都需要證明自己能夠挺過互聯(lián)網時代的泡沫。

下一個馬云？

在世界7大價值最高的私人公司中，有4家位于中國，而且它們都是過去7年間成立的，包括移動出行平臺滴滴出行、智能手機制造商小米等，它們的價值都已經超過Airbnb和Snapchat。數據顯示，目前，中國有5家私人科技公司估值至少為100億美元，37家估值在10億美元以上。

在過去3年中，中國獨角獸誕生的步伐急劇加速。從2010年到2013年，投資者認為中國每年誕生價值10億美元以上的科技公司不超過1家。在2014年，中國似乎突然出現了5家獨角獸公司。2015年，獨角獸公司新增了19家。而在2016年前10個月中，投資者又發(fā)現10家新的獨角獸。

中國的公司曾被嘲弄為模仿者，如今越來越多被視為潛在的全球征服者。今年年初在北京科技大會上，打車應用Uber首席執(zhí)行官特拉維斯·卡蘭尼克（Travis Kalanick）預言：“在5年內，將有更多的創(chuàng)新、發(fā)明以及初創(chuàng)企業(yè)誕生在中國，誕生在北京的數量將超過硅谷。”

似乎是為了兌現自己的預言，6個月后，卡蘭尼克宣布Uber在中國的業(yè)務被滴滴出行收購?！哆B線》雜志英國編輯將小米首席執(zhí)行官雷軍的肖像放在封面上，并以大字標題寫道：“效仿中國的時代來了！”

可是，即使科技重心看似正向北京轉移，但越來越多的人懷疑中國對科技企業(yè)的估值是否合理。在烏鎮(zhèn)舉行的世界互聯(lián)網大會上，有些人便擔心大量現金涌入中國科技行業(yè)可能會阻礙創(chuàng)新，而非推動創(chuàng)新。

對中國科技公司的期望在2014年開始進入軌道，當時阿里巴巴在美國舉行IPO，籌資250億美元，創(chuàng)造了新的IPO歷史。這家電商企業(yè)的成功成為全球媒體頭條，其創(chuàng)始人馬云立刻成為國際風云人物，預示著中國科技企業(yè)開始走上世界舞臺。

隨著投資者紛紛開始尋找下個馬云，風投資本開始大量涌入中國。統(tǒng)計顯示，在2012年到2015年之間，投資中國互聯(lián)網公司的風投資金翻了4倍，去年達到203億美元。而在同期內，美國互聯(lián)網公司獲得投資僅為163億美元。此外，專業(yè)投資隊伍也迅速膨脹。總部位于北京的研究公司Zero2IPO公布數據顯示，2000年時，中國大約只有100家注冊的風投公司。而到2015年，風投公司和私募股權公司的數量已經超過1萬家。

衰落的明星

在這一輪資本盛宴中，最大的受益者（或許是受害者）就是小米，它代表了中國互聯(lián)網公司成功和衰落的“雙曲線”。小米成立于2010年，以在其網站上“閃購”高性能、低成本的智能手機為主。在2014年末到2015年初的幾個月中，小米成為中國智能手機銷量最高的制造商。阿里巴巴IPO3個月后，小米也進行了融資，當時其估值達到驚人的460億美元，成為當時世界上最耀眼的獨角獸。

然而，小米的輝煌是短暫的。在過去1年半中，小米在中國智能手機市場上的排名已經從第一降至第四。當然，小米依然是獨角獸。研究互聯(lián)網技術社會和經濟影響的紐約大學副教授、作家克萊·舍基估計，如果小米現在融資，其當前估值約為40億美元到100億美元之間。也就是說，在18個月中，小米的估值降低了90%。

舍基指出，小米的估值應該與上市公司市值進行對比。以聯(lián)想集團為例，聯(lián)想是世界上最大的PC制造商，其價值約為70億美元。小米的價值不可能是聯(lián)想的6倍。小米公司發(fā)言人稱，該公司上一輪股權融資時的估值為460億美元，自此以后沒有再融資。

2010年12月份，在線時裝零售店凡客誠品成為首家電子商務領域的獨角獸，而到2015年，其市場份額降至2%，與阿里巴巴的差距更大，并被競爭對手京東趕超。

一位業(yè)內人士表示：“凡客誠品擁有卓絕的客服，提供免費遞送服務，這是建立聲譽的絕佳途徑?？蓡栴}是，它們沒有利潤，也就沒有辦法建立起可以維持的業(yè)務?！狈部驼\品的估值已經大大低于其高峰期，據了解，該公司2年前經歷了重組，目前估值約為2億美元。

即使中國估值最高的獨角獸，他們在世界舞臺上爭奪支配權的計劃也被顛覆。比如P2P借貸初創(chuàng)企業(yè)陸金所，其估值曾高達185億美元，曾被視為中國最強大的投資者，旗下包括金融巨頭平安保險集團。其首席執(zhí)行官計葵生1月份表示，他計劃帶領公司于今年上市，以便籌集更多資本。但是在網絡借貸市場動蕩數月后，這些計劃都已經被束之高閣，該公司也不再討論IPO計劃。即使估值世界第三的滴滴出行，隨著監(jiān)管規(guī)則的改變，其擴張也受到限制。

當然，硅谷也曾經歷了漫長的泡沫破裂歷史，包括2000年-2001年之間的互聯(lián)網泡沫破裂，投資者們知道，不切實際的估值最終將導致泡沫破裂。據彭博社最新發(fā)布的數據顯示，在過去1年中，美國初創(chuàng)企業(yè)上市和融資數量都有所下降。

不同的是，中國年輕的科技產業(yè)從未經歷過硅谷式地震，中國也沒有應對高估值初創(chuàng)企業(yè)的先例。大多數國內風投公司都是新近成立的，沒有公開融資的歷史，也未經歷過初創(chuàng)企業(yè)估值下降的場景。

有數據顯示，今年前9個月中國風險投資資金已經達到500億美元，而2013年僅為66億美元。但是在第三季度，風險投資比去年同期下降了近50%。多名投資者表示：“有些企業(yè)宣稱需要各種資本投資，而有些人擔心錢太多會促使初創(chuàng)企業(yè)犯錯?！?

殘酷的游戲

傳統(tǒng)行業(yè)公司的消亡，大多是由于經歷過一段長時間的輝煌后或由于經營不善、技術落后、或行業(yè)變化等原因而被市場淘汰，比如諾基亞、柯達，而拉手網、Jawbone和搖搖招車這些公司踏準了時代脈搏，在短短數年內迅速崛起，但在成為行業(yè)領頭羊后又快速消失。它們抓住了機遇，卻錯過了成長。

作為一個新興行業(yè)，團購網站興起于2010年初，但它擴張之快遠超市場想象，由于較低的準入門檻和市場資金的瘋狂投入，僅1年多時間中國的團購網站數量就超過5000多家，整個行業(yè)異常躁動。

在團購網站的第一波發(fā)展中，拉手網的成長速度驚人：2010年3月上線，1個月后便獲得泰山創(chuàng)投的天使投資，并迅速在1年時間完成三輪融資，估值頂峰時高達11億美元。此后拉手網以鋪天蓋地的廣告宣傳來搶占市場，成立僅1年半就舉起了赴美IPO的大旗。資本市場的寵兒、消費者的本地化生活助手、商戶的救命稻草等一系列的標簽都是市場冠予拉手網的頭銜。

此后，雖然拉手網從千團大戰(zhàn)中脫穎而出，但隨著資本對團購商業(yè)模式的可持續(xù)性產生顧慮，拉手網IPO之夢破滅引發(fā)管理層大動蕩，其根基開始動搖，估值也從11億美元迅速縮減至6億美元。禍不單行的是，在行業(yè)越發(fā)激烈的競爭中，由于管理混亂和擴張過度，依然高舉高打的拉手網沒有尋找到切合自身業(yè)務可持續(xù)發(fā)展的道路，逐漸跌出團購網站第一梯隊的行列。比較之下，競爭對手美團網以團購橫向擴張，并逐漸將觸角延伸至電影、酒店等垂直細分領域，而大眾點評借助其口碑屬性，依靠廣告模式作為盈利支撐，團購業(yè)務作為口碑平臺延伸穩(wěn)扎穩(wěn)打，雙雙取代拉手網成為行業(yè)的領跑者。

此后，隨著BAT的入局，美團網加入到阿里巴巴的陣營，大眾點評投入騰訊的懷抱，糯米網委身百度，而孤身奮戰(zhàn)的拉手網彈盡糧絕已無力回天，被迫轉賣給三胞集團。在行業(yè)尚未成熟之際，行業(yè)的盈利模式還不清晰，急速的融資擴張給拉手網帶來的是只賺吆喝不賺錢的虛假繁榮，為他人徒做嫁衣，黯然出局。

同樣的，當Uber興起，國內眾多打車軟件一哄而上，作為最早的打車APP，搖搖招車一度在北京地區(qū)占據絕對優(yōu)勢，卻漠視了資本的作用，最終死于滴滴和快的大規(guī)模燒錢圈市場的夾縫中。曾是可穿戴設備鼻祖的Jawbone，可謂占據智能設備第一風口，卻因多次跳票和產品質量問題徹底傷害了消費者的期待。風還在，根據IDC公布的數據，2016年一季度全球可穿戴市場的銷量為1970萬，比去年同期增長67%。Fitbit、小米、蘋果在智能手環(huán)上占據前三甲，而Jawbone則徹底淡出，并靠清理庫存獲取收入以維持運轉。對于創(chuàng)新企業(yè)，站在風口，雖然融資易，卻要面對藍海變紅海的激烈廝殺。

每天都有企業(yè)誕生和消亡，正是在這種生存與毀滅的游戲中，企業(yè)給人類帶來了更多的技術和福祉。社會整體福利增加，游戲本身卻格外殘酷，一家企業(yè)無論處于生命周期的哪一階段，都有可能遭遇不測。

新能源行業(yè)的泡沫曾經也是看起來很美，作為中國戰(zhàn)略性新興產業(yè)之一，受到政策扶持的光伏產業(yè)在2009到2010年都處于高速擴張期，不過僅兩年時間整個行業(yè)就進入到產能過剩的窘況，全行業(yè)集體虧損。禍不單行的是，歐美等國家對中國光伏產品實施“雙反”，加上國內產能嚴重過剩等打擊，昔日全球最大光伏企業(yè)無錫尚德飽受成本費用高企、產能利用不足、負債率大幅攀升等困擾，生產經營和財務狀況持續(xù)惡化，僅用兩年時間就完成了從顛覆到覆滅的云泥之旅。

對于初創(chuàng)企業(yè)，如果有幸站到了風口，要么加快尋找盈利模式，要么去極致滿足市場上真正空缺的需求—資本耐性有限，在燒錢的游戲結束之前必須找到生存的理由。