• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    金融政策對房地產(chǎn)市場消費能力的影響及提升策略

    2016-11-30 11:22:05屠娟
    商業(yè)經(jīng)濟研究 2016年20期
    關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)市場

    屠娟

    內(nèi)容摘要:作為資本密集型產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)行業(yè)更易于受金融政策波動的影響,金融政策高敏感度使得開發(fā)商和運營商更為關(guān)注其對房地產(chǎn)市場消費能力的影響效果。本文闡述了金融政策影響房地產(chǎn)市場的要因及研究意義;從利率政策、首付比例政策及存款準(zhǔn)備金率政策等若干重要金融政策方面研究金融政策對房地產(chǎn)市場消費能力的影響效果;最后提出相應(yīng)的金融政策安排以提升房地產(chǎn)市場消費能力。

    關(guān)鍵詞:金融政策 房地產(chǎn)市場 消費能力

    中圖分類號:F293 文獻標(biāo)識碼:A

    引言

    目前房地產(chǎn)市場存在發(fā)育不健全、市場運作規(guī)則缺失、房地產(chǎn)交易秩序紊亂等問題,作為資本密集型產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)行業(yè)更易于受金融政策波動的影響,過緊的金融政策不僅壓縮房地產(chǎn)開發(fā)商的資金杠桿率,提升其融資成本,還大幅抬升房地產(chǎn)消費者的房貸成本,降低市場中的房地產(chǎn)購買力,影響房地產(chǎn)市場的可持續(xù)發(fā)展。為此,有必要從利率政策、首付比例政策及存款準(zhǔn)備金率政策等若干方面來逐一厘清遏制房地產(chǎn)市場消費能力的金融政策,在此基礎(chǔ)上優(yōu)化金融政策,以提升金融政策對房地產(chǎn)市場消費能力的影響效果。

    金融政策對房地產(chǎn)市場消費能力的影響

    (一)利率政策的影響

    其一,歷史利率政策變動影響房地產(chǎn)市場消費能力的邊際效應(yīng)呈遞減趨勢。按照利率政策調(diào)整對房地產(chǎn)市場消費能力影響效應(yīng)分類,我國房地產(chǎn)市場化進程可被分為三個階段。第一階段是1991-2002年,這一階段是我國房地產(chǎn)業(yè)萌芽期階段,房地產(chǎn)市場的消費者從開始觀望到小步參與,再到狂熱參與,最終掀起了房地產(chǎn)市場開發(fā)的第一次浪潮。1991-1993年,我國房地產(chǎn)市場步入開放小高潮,各地出現(xiàn)資金短缺、存量房大量積壓等問題。導(dǎo)致這一問題的根源在于,相對于社會平均工資而言,房價與月平均工資的比值相對較高,使得普通的工薪階層缺乏購買商品房的能力;當(dāng)時我國的企事業(yè)單位仍然以公有制為主體,各企事業(yè)單位的分房制度仍然保留,由此壓低了多數(shù)工薪階層的自主購房意愿;為此,以1996年央行宣布下調(diào)利率為標(biāo)志,宣告降息周期啟幕。對央行的降息預(yù)期刺激了房地產(chǎn)消費者進入市場的欲望,由此掀起房地產(chǎn)消費市場價格上漲第一浪。第二階段是從2002年至2008年北京奧運會期間,隨著我國住房制度改革的深入,央行通過利率政策來大力扶持房地產(chǎn)市場,由此帶動房地產(chǎn)市場的持續(xù)升溫乃至過熱。期間房地產(chǎn)領(lǐng)域開發(fā)投資規(guī)模年均增速29%至38%,全國商品房銷售均價年增速4.8%。針對房地產(chǎn)市場過熱問題,央行本著以“抑制過熱投資、平抑房價”為核心的宏觀調(diào)控政策來制定相應(yīng)的利率上調(diào)政策,有效遏制了房地產(chǎn)的市場價格猛漲趨勢。第三階段從2008年至今央行實施穩(wěn)健的貨幣政策,但房地產(chǎn)價格先揚后抑,二者之間的同步關(guān)系進一步弱化。導(dǎo)致這一問題的原因在于房地產(chǎn)購買者的動機發(fā)生變化,從之前的以自我消費為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝稒C為主的購買動機。

    其二,通脹壓力削弱利率政策影響力。由于次貸危機以來的資金流動性猛增,這向包括房地產(chǎn)市場在內(nèi)的各領(lǐng)域投資者傳遞了通貨膨脹預(yù)期。在嚴(yán)峻的通脹預(yù)期壓力下,房地產(chǎn)消費者通過投資房地產(chǎn)的方式來規(guī)避遠期的通脹壓力及由此帶來的存量資產(chǎn)損耗風(fēng)險。雖然央行的利率調(diào)整政策抬高了房地產(chǎn)市場投機者的資金成本,但相比較通貨膨脹所帶來的存量資產(chǎn)的購買力損耗而言,低于通脹率的利率水平反而更有助于刺激房地產(chǎn)消費者購入房地產(chǎn)。這是由作為大宗商品而言的房地產(chǎn)具有更強的保值增值功能所決定的。當(dāng)通貨膨脹率高于金融機構(gòu)信貸利率水平時,房地產(chǎn)購買者通過借貸金融資金來購入房地產(chǎn)的方式不僅可減少購房者的自有資金支付比率,且可讓購房者獲取通脹率與信貸利率之間的無風(fēng)險套利機會。

    (二)首付率政策的影響

    其一,房地產(chǎn)貸款首付比例政策調(diào)整對房地產(chǎn)消費者行為的影響。房地產(chǎn)貸款首付比例政策是金融主管部門對房地產(chǎn)領(lǐng)域放貸政策的重要組成部分,它要求房地產(chǎn)消費者在獲取金融機構(gòu)發(fā)放的房貸款項前,首先支付一定比例的房價現(xiàn)款。通常而言,房貸首付比例設(shè)置水平受金融監(jiān)管部門對金融機構(gòu)的風(fēng)險監(jiān)管要求的影響,亦受金融機構(gòu)風(fēng)險內(nèi)控機制的影響。由于房地產(chǎn)消費者的收入水平?jīng)Q定其能否支付相應(yīng)比例的房貸首付款,故調(diào)整房貸首付比可以有效控制工薪階層的購房欲望及其購房行為。房貸首付比政策的初始假設(shè)是房地產(chǎn)消費者會根據(jù)自我收入水平來決定其支付購房首付款的能力,從而實現(xiàn)金融政策對房地產(chǎn)市場供需關(guān)系的影響。在有充裕資金的情形下房地產(chǎn)消費者會選擇現(xiàn)款支付房價的交易方式,但由于多數(shù)房地產(chǎn)消費者缺乏足夠資金來支付全額房款,故金融機構(gòu)可從中發(fā)現(xiàn)商機,為房地產(chǎn)消費者提供消費信貸服務(wù)。

    其二,房地產(chǎn)貸款首付比政策有助于金融機構(gòu)甄別不同風(fēng)險水平的購房者。房地產(chǎn)市場中的部分消費者屬于恐慌型消費者,此類消費者偏好于在缺乏足夠的購房實力的情形下做出購房決策。導(dǎo)致其做出購房決策的主要因素并非其支付能力和意愿,而是對房地產(chǎn)市場遠期價格上漲的憂慮。對金融機構(gòu)而言,恐慌型購房者涌入房地產(chǎn)市場的行為將抬高房地產(chǎn)市場的風(fēng)險水平,在房地產(chǎn)市場價格短期劇烈下跌的情形下將顯著降低其房地產(chǎn)凈值,其償債能力不足風(fēng)險將擴散到金融系統(tǒng)中,威脅金融系統(tǒng)的房貸資產(chǎn)安全。首付比政策的調(diào)整將有助于金融機構(gòu)用較低成本來從眾多的房貸申請者中排除恐慌型房地產(chǎn)消費者,金融機構(gòu)可以據(jù)此來降低對此類房地產(chǎn)消費者的貸款額度,進而減少金融機構(gòu)在房地產(chǎn)市場低迷時期的信貸風(fēng)險敞口。

    (三)存款準(zhǔn)備金率的影響

    其一,存款準(zhǔn)備金政策影響房地產(chǎn)開發(fā)商決策。存款準(zhǔn)備金是央行調(diào)整一般金融機構(gòu)貸款規(guī)模的有效工具,存款準(zhǔn)備金率提高可以幫助央行收縮銀根,減少金融機構(gòu)的放貸規(guī)模,減少市場資金流動性,提高包括房地產(chǎn)開發(fā)商在內(nèi)的各類借貸主體的融資成本。美國次貸危機后各國政府普遍采取量化寬松政策,顯著抬升了市場的通脹預(yù)期,這更加凸顯了房地產(chǎn)的保值增值功能,部分房地產(chǎn)開發(fā)商通過惜售策略來減少房地產(chǎn)市場供給量,從而進一步推高房地產(chǎn)市場價格,由此造成了房地產(chǎn)市場泡沫經(jīng)濟在更廣范圍內(nèi)蔓延的負面影響。從風(fēng)險敞口管理角度分析,金融機構(gòu)需因遏制房地產(chǎn)市場資產(chǎn)泡沫問題而提高存款準(zhǔn)備金率,而存款準(zhǔn)備金率的提高將增加前期的房地產(chǎn)市場資產(chǎn)泡沫破滅風(fēng)險,金融機構(gòu)需要在制定存款準(zhǔn)備金率提高政策的同時,做好防治前期房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫過快增長所造成的資產(chǎn)價格反彈式下跌風(fēng)險的準(zhǔn)備。

    其二,存款準(zhǔn)備金抬高房地產(chǎn)市場剛性需求者借貸成本。融資成本提升并不會直接由房地產(chǎn)開發(fā)商來承擔(dān)由此造成的房地產(chǎn)開發(fā)與運營成本升高風(fēng)險,而是由開發(fā)商將該成本轉(zhuǎn)移給房地產(chǎn)消費者,故此存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整直接作用于房地產(chǎn)消費者。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)高將增加購房者的借貸成本,使得部分投資型房地產(chǎn)消費者被剔除出市場,而消費型房地產(chǎn)購置者亦同步遭受損失。這是由于消費型房地產(chǎn)購置者屬于剛性消費者,其對房地產(chǎn)的需求強度不易于受外部政策環(huán)境的影響,他們是金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提升所帶來的借貸成本上升問題的主要承受者。

    提升房地產(chǎn)市場消費能力的金融政策安排

    (一)利率政策安排

    以利率市場化提升房地產(chǎn)市場有效消費能力。當(dāng)前的房地產(chǎn)市場價格與普通工薪階層的收入比嚴(yán)重失衡問題是眾多因素綜合作用結(jié)果,央行的利率調(diào)整政策在其中僅具有有限作用??紤]到利率政策作用對象會對利率政策變動作出預(yù)期,并根據(jù)政策預(yù)期效果做提前部署,由此進一步降低利率政策的效用。為此,央行應(yīng)當(dāng)積極推動利率市場化進程,使得利率有效發(fā)揮其作為金融產(chǎn)品價格的應(yīng)有作用,令有效的房地產(chǎn)企業(yè)投資可以獲得與該項目盈利能力相匹配的恰當(dāng)利率,令無效的房地產(chǎn)企業(yè)投資在市場充分競爭中自然淘汰。通過積極推進利率市場化進程,可理順利率水平政策與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)資本投資方向的關(guān)系,可令市場利率水平與房地產(chǎn)的投資成本、收益和風(fēng)險相匹配,提升房地產(chǎn)市場資金運用效率,間接提升房地產(chǎn)市場消費能力。

    (二)首付率政策安排

    其一,提升房地產(chǎn)貸款首付比以遏制房地產(chǎn)購置者的投機型需求。根據(jù)土地管理相關(guān)法律規(guī)定,城市土地歸屬國家所有,地方政府可以通過調(diào)整土地供給水平的方式來調(diào)控房地產(chǎn)市場的供需關(guān)系。由于房地產(chǎn)市場需求結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性,單純的土地供給水平調(diào)整雖然可以有效遏制房地產(chǎn)需求過旺,但亦會同步損害自住型房地產(chǎn)需求,進而威脅到社會的穩(wěn)定。從我國房地產(chǎn)市場供需實際分析,金融管制下的房地產(chǎn)貸款首付比政策調(diào)整可直接影響房地產(chǎn)市場中的供需水平。部分投機型房地產(chǎn)購置者為擴大自有資金的盈利能力,習(xí)慣于利用外部融資方式來獲取杠桿效應(yīng),進而增強其自有資金的利用效率。由于房地產(chǎn)投機者的資金杠桿率較高,金融監(jiān)管機構(gòu)落實提高房地產(chǎn)貸款首付比的政策可以在不顯著增加自住型房地產(chǎn)消費者的融資負擔(dān)的同時,顯著增加房地產(chǎn)投機者的投機成本。

    其二,提升房地產(chǎn)貸款首付比以優(yōu)化自住型購房需求。在自住型購房者中包括部分恐慌型房地產(chǎn)消費者,為有效遏制此類不具有充裕經(jīng)濟實力的購房者的不切實際的房產(chǎn)需求,金融機構(gòu)可以通過提高房貸首付比的政策來將恐慌型消費者排除在外。排斥恐慌型消費者的政策可以減少房地產(chǎn)市場需求壓力,間接緩解房地產(chǎn)商供需矛盾,有效保障房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)有序發(fā)展和遏制房地產(chǎn)價格的過快上漲趨勢,從而幫助房地產(chǎn)市場調(diào)控者同步實現(xiàn)遏制房地產(chǎn)投機動機和鼓勵自主型房地產(chǎn)消費動機的雙重政策目標(biāo)。

    (三)存款準(zhǔn)備金政策安排

    其一,根據(jù)房地產(chǎn)市場流動性水平調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。金融監(jiān)管機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整不僅對房地產(chǎn)開發(fā)商的資金流產(chǎn)生顯著影響,而且可以影響到購房者的流動性水平。但考慮到金融機構(gòu)的房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)主要是消費者群體中的中高收入人群,其歷史還款信用較好。支撐中高收入人群從金融機構(gòu)獲得信貸的動機不在于其缺乏購房資金,而在于其現(xiàn)有資金出現(xiàn)的期限錯配問題。當(dāng)中高收入人群中的房地產(chǎn)消費者在確立購房需求后,金融監(jiān)管機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金調(diào)整會增加房地產(chǎn)消費者的信貸成本,而不會從根本上影響其通過貸款買房的意愿。為此,金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對不同收入人群的特點來制定差異化的存款準(zhǔn)備金政策,對于金融機構(gòu)提供給面向低收入群體的信貸資金制定較低的存款準(zhǔn)備金率,以有效降低這類人群的住房貸款成本,支持低收入人群的自住性質(zhì)的購房需求;對于金融機構(gòu)提供給較高收入人群的住房貸款項目,則提出較高的存款準(zhǔn)備金率政策,以有效抬高較高收入人群的住房貸款成本,遏制較高收入人群的投資型和投機型購房需求。

    其二,以存款準(zhǔn)備金率調(diào)整來推動房地產(chǎn)市場供給側(cè)改革。當(dāng)前我國的房地產(chǎn)市場中的存量房比例較高,這不僅阻礙了房地產(chǎn)企業(yè)通過及時出售存量房地產(chǎn)的方式來回籠資金,且嚴(yán)重影響為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供信貸資金支持的金融機構(gòu)運營安全水平。為優(yōu)化房地產(chǎn)市場的競爭環(huán)境,金融監(jiān)管機構(gòu)通過調(diào)高存款準(zhǔn)備金率來收緊包括房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸銀根的方式來強化房地產(chǎn)開發(fā)商的生存壓力,以此來推動部分房地產(chǎn)企業(yè)兼并重組。通過兼并重組,房地產(chǎn)企業(yè)的市場份額顯著擴大,市場競爭能力顯著增強,市場生存壓力明顯下降,房地產(chǎn)開發(fā)商可以將資源更多地用于提高房地產(chǎn)商品質(zhì)量,開發(fā)諸如太陽能生態(tài)住宅、節(jié)能住宅等新概念房地產(chǎn)項目,優(yōu)化房地產(chǎn)市場供給端質(zhì)量和內(nèi)涵,切實提高房地產(chǎn)消費者的消費體驗水平。

    猜你喜歡
    房地產(chǎn)市場
    供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“去庫存”之我見
    中國房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀分析與應(yīng)對措施探究
    淺析我國房地產(chǎn)稅收制度改革
    商(2016年32期)2016-11-24 16:19:21
    天津漢沽房地產(chǎn)市場運行研究
    房地產(chǎn)市場運行及跨區(qū)域協(xié)同發(fā)展
    商(2016年17期)2016-06-06 09:55:29
    中國房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫問題的研究
    中國市場(2016年21期)2016-06-06 05:38:35
    從民事與商事的區(qū)別看房地產(chǎn)市場分類規(guī)制研究
    中國市場(2016年17期)2016-04-27 05:15:32
    基于擴散指數(shù)模型的成都市房地產(chǎn)市場景氣循環(huán)研究
    商(2016年6期)2016-04-20 18:35:17
    淺析中國物業(yè)管理存在的問題及對策
    中國市場(2016年10期)2016-03-24 09:54:42
    兩個“房地產(chǎn)市場”
    超碰97精品在线观看| 成人漫画全彩无遮挡| 精品国产乱码久久久久久小说| 边亲边吃奶的免费视频| 亚洲欧美日韩东京热| 中文字幕久久专区| 青春草国产在线视频| 亚洲高清免费不卡视频| 丰满少妇做爰视频| 亚洲成人手机| 亚洲va在线va天堂va国产| 成人特级av手机在线观看| 日韩中文字幕视频在线看片| 欧美精品一区二区大全| 麻豆成人av视频| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 亚洲中文av在线| 在线观看一区二区三区激情| 亚洲欧美一区二区三区国产| 日日摸夜夜添夜夜爱| 亚洲av福利一区| 午夜av观看不卡| 成人毛片60女人毛片免费| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 中文字幕免费在线视频6| a 毛片基地| 国产成人免费无遮挡视频| 一边亲一边摸免费视频| 又大又黄又爽视频免费| 久久99一区二区三区| 欧美日本中文国产一区发布| 夜夜爽夜夜爽视频| 男女无遮挡免费网站观看| 97精品久久久久久久久久精品| 久久久久久久精品精品| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 久久精品国产自在天天线| 男人添女人高潮全过程视频| 久久久久精品性色| 久久6这里有精品| 男女国产视频网站| 亚洲国产精品专区欧美| 蜜臀久久99精品久久宅男| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲无线观看免费| 美女中出高潮动态图| 高清毛片免费看| 午夜福利影视在线免费观看| 国产男人的电影天堂91| 午夜日本视频在线| 亚洲国产日韩一区二区| 久久久久久久亚洲中文字幕| 狂野欧美激情性bbbbbb| 久久97久久精品| 亚洲国产av新网站| 日韩欧美 国产精品| 内射极品少妇av片p| 国产精品一区二区在线观看99| 十八禁网站网址无遮挡 | 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲一区二区三区欧美精品| 三级国产精品欧美在线观看| 国产av码专区亚洲av| 国产高清不卡午夜福利| 国产黄片美女视频| 黄色配什么色好看| 久久精品国产亚洲av涩爱| 色5月婷婷丁香| 国产精品人妻久久久久久| 人妻 亚洲 视频| 中文字幕久久专区| 夜夜爽夜夜爽视频| 欧美精品高潮呻吟av久久| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 亚洲不卡免费看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产精品99久久久久久久久| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| av在线老鸭窝| 一二三四中文在线观看免费高清| 丰满饥渴人妻一区二区三| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 五月开心婷婷网| 国产黄色免费在线视频| 久久久精品94久久精品| 少妇 在线观看| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲自偷自拍三级| 男人爽女人下面视频在线观看| 国产高清三级在线| 黄色一级大片看看| 欧美bdsm另类| 性色avwww在线观看| 99久久人妻综合| 性高湖久久久久久久久免费观看| 少妇人妻久久综合中文| av不卡在线播放| 精品人妻一区二区三区麻豆| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 色婷婷av一区二区三区视频| 热99国产精品久久久久久7| 久久久国产欧美日韩av| 99视频精品全部免费 在线| 少妇人妻久久综合中文| 国产淫片久久久久久久久| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 黄色一级大片看看| 美女国产视频在线观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 老女人水多毛片| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲av男天堂| 一本一本综合久久| 成人午夜精彩视频在线观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 一区二区三区四区激情视频| 高清在线视频一区二区三区| 成人毛片a级毛片在线播放| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 日本欧美国产在线视频| a级毛片在线看网站| 午夜激情久久久久久久| 免费黄色在线免费观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 日韩三级伦理在线观看| a 毛片基地| 另类亚洲欧美激情| 人人妻人人澡人人看| 美女内射精品一级片tv| 青春草视频在线免费观看| 欧美区成人在线视频| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国内精品宾馆在线| 中文资源天堂在线| 亚洲国产av新网站| 下体分泌物呈黄色| 国产探花极品一区二区| 色吧在线观看| 少妇人妻精品综合一区二区| 岛国毛片在线播放| 国产男人的电影天堂91| 欧美丝袜亚洲另类| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 777米奇影视久久| a 毛片基地| 国产伦在线观看视频一区| 日韩伦理黄色片| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 精品亚洲成国产av| 2022亚洲国产成人精品| 大片免费播放器 马上看| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 黑人猛操日本美女一级片| 国产精品久久久久久精品古装| 精品少妇黑人巨大在线播放| 一本色道久久久久久精品综合| 国产片特级美女逼逼视频| 国产精品国产av在线观看| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 91精品国产国语对白视频| videos熟女内射| 人妻夜夜爽99麻豆av| 国产精品欧美亚洲77777| 在线观看www视频免费| 少妇高潮的动态图| 久久久国产一区二区| 国产乱来视频区| 黄色一级大片看看| 丰满乱子伦码专区| 久久久久久久久久久丰满| 交换朋友夫妻互换小说| 国产av国产精品国产| 精品亚洲成a人片在线观看| 日韩欧美 国产精品| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产日韩欧美亚洲二区| 久久99精品国语久久久| 一区二区三区乱码不卡18| 免费人成在线观看视频色| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 黄色毛片三级朝国网站 | 九色成人免费人妻av| 99热这里只有是精品在线观看| 成人亚洲精品一区在线观看| 日韩强制内射视频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 熟女电影av网| 偷拍熟女少妇极品色| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲精品久久午夜乱码| 日韩一区二区视频免费看| 日本色播在线视频| 麻豆成人午夜福利视频| 亚洲成色77777| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 两个人免费观看高清视频 | 中文在线观看免费www的网站| 美女大奶头黄色视频| 综合色丁香网| 男女无遮挡免费网站观看| 国产精品偷伦视频观看了| 日韩欧美精品免费久久| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 啦啦啦啦在线视频资源| 日本黄大片高清| 一级二级三级毛片免费看| 午夜精品国产一区二区电影| 22中文网久久字幕| 一二三四中文在线观看免费高清| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 色吧在线观看| 91精品国产九色| 免费观看av网站的网址| 黄色怎么调成土黄色| 精品亚洲成国产av| 欧美bdsm另类| 日韩一区二区三区影片| 插逼视频在线观看| 日韩成人av中文字幕在线观看| 涩涩av久久男人的天堂| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 能在线免费看毛片的网站| 蜜桃在线观看..| 一区二区av电影网| 免费看av在线观看网站| 日韩一本色道免费dvd| 久久韩国三级中文字幕| 在线播放无遮挡| 极品人妻少妇av视频| 国产精品99久久99久久久不卡 | 国内揄拍国产精品人妻在线| 少妇人妻精品综合一区二区| 在线看a的网站| 国产综合精华液| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲av国产av综合av卡| 深夜a级毛片| 春色校园在线视频观看| 看免费成人av毛片| 欧美国产精品一级二级三级 | 亚洲精品色激情综合| 人妻系列 视频| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 日本爱情动作片www.在线观看| 国产成人精品一,二区| 美女大奶头黄色视频| 美女福利国产在线| 久久亚洲国产成人精品v| 少妇丰满av| 狂野欧美激情性bbbbbb| 欧美三级亚洲精品| 国产av国产精品国产| 国产淫语在线视频| 极品人妻少妇av视频| 久久久久网色| 少妇精品久久久久久久| 插逼视频在线观看| 九色成人免费人妻av| 韩国av在线不卡| 午夜免费男女啪啪视频观看| av网站免费在线观看视频| 欧美国产精品一级二级三级 | 国产91av在线免费观看| 久久久欧美国产精品| 国产黄频视频在线观看| 日本爱情动作片www.在线观看| 丝袜在线中文字幕| 99热这里只有是精品50| 国产av精品麻豆| 日韩制服骚丝袜av| 国产高清有码在线观看视频| 久久人人爽人人片av| 免费黄色在线免费观看| 国产成人精品一,二区| 国产免费又黄又爽又色| 黄色配什么色好看| 国产欧美亚洲国产| 久久久久久久久久久久大奶| 日韩中字成人| 久久久久视频综合| 国产高清国产精品国产三级| 91久久精品国产一区二区成人| 免费观看的影片在线观看| 亚洲欧美日韩另类电影网站| videos熟女内射| 人人妻人人看人人澡| 伊人亚洲综合成人网| 99热网站在线观看| 亚洲综合精品二区| 日韩电影二区| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 国产成人免费观看mmmm| 毛片一级片免费看久久久久| 丝袜在线中文字幕| 在线精品无人区一区二区三| 少妇被粗大猛烈的视频| 一级毛片我不卡| 亚洲av综合色区一区| 国产探花极品一区二区| 日本vs欧美在线观看视频 | 久久人妻熟女aⅴ| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 久久精品国产亚洲网站| 国产一区二区三区综合在线观看 | 在线观看一区二区三区激情| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 国产国拍精品亚洲av在线观看| 亚洲国产最新在线播放| 午夜福利网站1000一区二区三区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 蜜臀久久99精品久久宅男| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 久久国内精品自在自线图片| 国产毛片在线视频| 国产av精品麻豆| 精品午夜福利在线看| av国产久精品久网站免费入址| 最后的刺客免费高清国语| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 又爽又黄a免费视频| 国产探花极品一区二区| 亚洲欧美精品专区久久| 各种免费的搞黄视频| 99久久综合免费| 国产中年淑女户外野战色| 99热国产这里只有精品6| 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲熟女精品中文字幕| 久久99热这里只频精品6学生| 欧美变态另类bdsm刘玥| 午夜激情久久久久久久| 亚洲第一av免费看| 日韩大片免费观看网站| 免费黄频网站在线观看国产| 亚洲综合色惰| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 少妇被粗大猛烈的视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲精品日韩av片在线观看| 91精品国产九色| 只有这里有精品99| 99热6这里只有精品| 22中文网久久字幕| 少妇 在线观看| 三级国产精品欧美在线观看| 久久久久网色| 人妻夜夜爽99麻豆av| 日韩欧美精品免费久久| 亚洲第一区二区三区不卡| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲av二区三区四区| 免费观看性生交大片5| 亚洲精品一二三| 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲三级黄色毛片| 免费av中文字幕在线| 欧美一级a爱片免费观看看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产精品蜜桃在线观看| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲美女搞黄在线观看| 人人妻人人澡人人看| 18禁动态无遮挡网站| 国产精品福利在线免费观看| 欧美 日韩 精品 国产| 亚洲精品,欧美精品| 国产乱来视频区| 只有这里有精品99| 丝袜在线中文字幕| 国内揄拍国产精品人妻在线| av线在线观看网站| 亚洲av男天堂| 亚洲第一av免费看| 97在线视频观看| 国产欧美日韩精品一区二区| 色哟哟·www| 精品一区二区三卡| 成人特级av手机在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 久久久国产一区二区| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 黑人高潮一二区| 一个人免费看片子| 黑人高潮一二区| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 人人妻人人澡人人看| 国产在视频线精品| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 一本大道久久a久久精品| 中文字幕人妻丝袜制服| 热99国产精品久久久久久7| 天堂中文最新版在线下载| 老司机影院成人| 国产成人精品久久久久久| 国内精品宾馆在线| 男女边摸边吃奶| 国产黄色视频一区二区在线观看| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| a级毛色黄片| 亚洲精品日韩av片在线观看| 自线自在国产av| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 乱码一卡2卡4卡精品| 日韩三级伦理在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 久久久精品94久久精品| 精品少妇黑人巨大在线播放| 在线观看免费高清a一片| 五月开心婷婷网| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国内精品宾馆在线| 日韩av不卡免费在线播放| 国产成人aa在线观看| 久久久亚洲精品成人影院| 麻豆乱淫一区二区| 国产精品无大码| 黄色视频在线播放观看不卡| 人体艺术视频欧美日本| 精品久久久精品久久久| 国产成人精品福利久久| 18禁在线播放成人免费| 午夜视频国产福利| 在线观看国产h片| 高清视频免费观看一区二区| 91久久精品国产一区二区成人| 欧美日本中文国产一区发布| 97在线视频观看| 一级爰片在线观看| 黑丝袜美女国产一区| 18+在线观看网站| 99热网站在线观看| 午夜精品国产一区二区电影| 美女主播在线视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲第一区二区三区不卡| 丰满少妇做爰视频| 久久国产精品大桥未久av | 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 黄片无遮挡物在线观看| 国产精品99久久99久久久不卡 | 国产毛片在线视频| 99热全是精品| 制服丝袜香蕉在线| 狠狠精品人妻久久久久久综合| av在线app专区| 日本午夜av视频| 精品人妻熟女av久视频| 国产黄片美女视频| 国产精品女同一区二区软件| 美女中出高潮动态图| 日本wwww免费看| 在线观看www视频免费| 国产成人精品无人区| 国产黄片视频在线免费观看| 丝袜喷水一区| 五月伊人婷婷丁香| 99久久精品国产国产毛片| 一个人看视频在线观看www免费| 色哟哟·www| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲美女视频黄频| 超碰97精品在线观看| 伊人亚洲综合成人网| 好男人视频免费观看在线| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 有码 亚洲区| 国产日韩欧美亚洲二区| 国产精品人妻久久久影院| 免费看不卡的av| 视频中文字幕在线观看| 精品国产露脸久久av麻豆| 水蜜桃什么品种好| 欧美日韩精品成人综合77777| 成人二区视频| 国产成人精品久久久久久| 伊人亚洲综合成人网| 六月丁香七月| 久久鲁丝午夜福利片| 色视频在线一区二区三区| 伦精品一区二区三区| 欧美国产精品一级二级三级 | 日日啪夜夜撸| 日韩 亚洲 欧美在线| 高清黄色对白视频在线免费看 | 久久精品国产亚洲av涩爱| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 久久久国产欧美日韩av| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 2021少妇久久久久久久久久久| 九草在线视频观看| 黄色怎么调成土黄色| 尾随美女入室| 男女国产视频网站| av专区在线播放| 亚州av有码| 老熟女久久久| 又大又黄又爽视频免费| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 高清午夜精品一区二区三区| 热re99久久国产66热| 成年人免费黄色播放视频 | 免费黄色在线免费观看| 久久免费观看电影| 在线观看www视频免费| 99久久精品热视频| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 久久久久久久国产电影| 国产亚洲91精品色在线| 久久久久久久久久成人| 男男h啪啪无遮挡| 午夜福利网站1000一区二区三区| 特大巨黑吊av在线直播| 欧美精品国产亚洲| 内射极品少妇av片p| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲精品亚洲一区二区| 18禁动态无遮挡网站| 亚洲精品色激情综合| 一级毛片aaaaaa免费看小| 有码 亚洲区| 国产日韩欧美在线精品| 成人黄色视频免费在线看| 妹子高潮喷水视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 人妻系列 视频| 深夜a级毛片| 内地一区二区视频在线| 亚洲美女视频黄频| videos熟女内射| 亚洲国产欧美在线一区| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产精品免费大片| 赤兔流量卡办理| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 亚洲在久久综合| 日本色播在线视频| 黄色视频在线播放观看不卡| 这个男人来自地球电影免费观看 | 免费观看性生交大片5| 最近中文字幕2019免费版| 亚洲四区av| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产中年淑女户外野战色| 国产精品无大码| 欧美3d第一页| 日韩av不卡免费在线播放| 一级黄片播放器| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 三级国产精品片| freevideosex欧美| 简卡轻食公司| 性高湖久久久久久久久免费观看| av国产精品久久久久影院| 久久毛片免费看一区二区三区| 色哟哟·www| 欧美变态另类bdsm刘玥| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 国产伦精品一区二区三区四那| 男女国产视频网站| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲精品一二三| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 日韩视频在线欧美| 国产视频首页在线观看| 久久毛片免费看一区二区三区| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 赤兔流量卡办理| 观看美女的网站| 岛国毛片在线播放| 一区二区三区乱码不卡18| 三级国产精品欧美在线观看| 狂野欧美激情性bbbbbb| 91aial.com中文字幕在线观看| 丝袜在线中文字幕| www.色视频.com| 国产淫语在线视频| 我要看日韩黄色一级片| 99国产精品免费福利视频| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲第一区二区三区不卡| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲国产欧美在线一区| 看十八女毛片水多多多| 人妻系列 视频| 国产亚洲91精品色在线| 久久久久久久久久久免费av| 三级国产精品片| 最近最新中文字幕免费大全7| 午夜福利,免费看| av女优亚洲男人天堂| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产在线男女| 日韩免费高清中文字幕av| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 中文字幕久久专区| 久久 成人 亚洲| 国产永久视频网站| 国产在线一区二区三区精| 免费大片18禁| 久久99一区二区三区| 亚洲图色成人| 午夜免费鲁丝| 高清黄色对白视频在线免费看 | 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 这个男人来自地球电影免费观看 | 91久久精品电影网| 97在线人人人人妻|