財政政策與股票市場的關(guān)系

宋昱茹

一般來說，財政政策是國家為實現(xiàn)政府職能的需求而對部分社會、市場產(chǎn)品而采取的分配活動，因此，它體現(xiàn)了國家和其他相關(guān)方面所產(chǎn)生的經(jīng)濟關(guān)系。典型的財政政策是調(diào)節(jié)稅率，而國家財政資金的大部分來源，來自于征稅。企業(yè)納稅的多少取決于企業(yè)利潤的高低以及它的生產(chǎn)部門和其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化和財政政策的正確運用與否等。相反，從支出層面看，國家財政支出主要用于社會福利保障、經(jīng)濟投入、公共設(shè)施建設(shè)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)以及國防教育事業(yè)。合理的國家收支預(yù)算、適當(dāng)采取措施能促使股價上漲，其重點投資的方向領(lǐng)域，也會影響到有關(guān)產(chǎn)業(yè)上市公司股價的波動。由此可見，財政投入規(guī)模和國家所采取的財政政策方針都會對股市股價有著直接或間接的影響。若財政投資擴大，即國家采取積極的財政方針刺激股票證券市場，上市公司股價就會上漲；相反，若國家財政投資規(guī)?？s小，或緊縮財政，投資者則會因為預(yù)測未來行景不佳而減少持股數(shù)，導(dǎo)致股價下跌。雖然股票市場反應(yīng)的程度會根據(jù)當(dāng)時的股價水準(zhǔn)而有所不同，但是投資者可以根據(jù)財政規(guī)模的增減，來作為辯認(rèn)股票價格轉(zhuǎn)變的根據(jù)之一。

同時，財政投資的重點方向、領(lǐng)域，對企業(yè)業(yè)績的優(yōu)劣也有很大影響。如果當(dāng)?shù)卣扇‘a(chǎn)業(yè)傾斜政策——重點向交通、能源等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資，顯然，這類基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的股票價格就會受到一定影響。并且，財政支出的增減，直接影響到與財政有關(guān)的企業(yè)，比如與電氣通訊、不動產(chǎn)等有關(guān)產(chǎn)業(yè)。因此.每個投資者都應(yīng)該了解政府財政實施的重點。股價發(fā)生變化的時間，通常在政府的預(yù)算和重點施政領(lǐng)域還未發(fā)表前，或者是在財政預(yù)算公布之后的初始階段。

當(dāng)價格水平上漲過快，增加稅收可以從某種程度上降低一定的CPI。這對股市而言就是利空，稅收增多，人們的可支配性收入就減少了，從而投資于股市的資金就減少。反之減稅，則是利好。而政府的支出上，支出越大，代表某個項目、行業(yè)獲的資金越多，這是促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展最重要的因素。對股市而言，大資金主力也就有了方向，對股市是利好。反之，支出減少是利空。政府支出和收入之間如果出現(xiàn)差額，會對國債產(chǎn)聲影響。當(dāng)出現(xiàn)赤字，也就是支出大于收入，政府就發(fā)國債來平衡資產(chǎn)負(fù)債表。這時候國債就會上升。反之，有盈余，會下降。

接下來針對稅收、國債兩個方面進(jìn)行相關(guān)論證。

一、稅收

稅收是國家為了實現(xiàn)它的職能，憑借政治權(quán)力，按照相關(guān)法律規(guī)定，通過收稅等方式強制地、無償?shù)亍⒐潭ǖ貐⑴c國民收入、社會產(chǎn)品等的分配與再分配，從而獲取財政收入的一種方式。財政政策通過調(diào)節(jié)納稅收入總量和稅務(wù)體系結(jié)構(gòu)，既而調(diào)整與之相關(guān)的證券投資規(guī)模，以此抑制社會投資總需求的膨脹或?qū)σ恍┯行顿Y需求的不足進(jìn)行一定補償。

比如，稅收杠桿的運用可以在一定程度上對證券投資者的行為進(jìn)行調(diào)節(jié)。對大多數(shù)證券投資者而言，他們投資利損對應(yīng)著不同的稅率和稅種，這將會直接影響投資者的實際稅后利潤。通常情況下，企業(yè)投資證券交易市場所得收益的應(yīng)付稅率應(yīng)該高于他們個人在證券市場投資所得收益的稅率，這能促使相關(guān)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的投資。其次，稅率對于投資股票領(lǐng)域的選擇也有一定影響。不同的產(chǎn)業(yè)行業(yè)有不同的投資客戶，納稅級別高的利益相關(guān)者傾向于持有更多的投資回報率教低的股票，然而納稅級別教低和一些免稅的投資者則愿意投資有較高收益率的股票。

一般來說，稅率高，稅賦也高，企業(yè)能用于投資生產(chǎn)部門和發(fā)放股東紅利的資金就會變少，投資者能用于增持股票的資本也會變少，所以稅率過高會對股票投資產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，也會在一定程度上影響投資者的積極性。反之，稅率教低或適當(dāng)?shù)臏p免稅賦則可以增強企業(yè)和個人的投資和消費水平，從而進(jìn)一步刺激經(jīng)濟增長。

二、國債

國債，又稱國家公債，是指國家以信用為基礎(chǔ)，按照發(fā)放債權(quán)債務(wù)的原則，通過向社會籌資而形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。它是有別于銀行貸款的一種財政信用相關(guān)調(diào)節(jié)方式。同時，發(fā)放國債對股票、債券市場也有著重大影響。首先，國債是證券市場上組成金融資產(chǎn)總量的主要成分之一。由于國債的信用水平高、而風(fēng)險教低，所以當(dāng)國債的發(fā)行量較大時，股票、證券市場風(fēng)險和收益的水平就會隨之下降。第二，國債利率的變化對有關(guān)證券的上市時間和發(fā)行價格也有著重大影響。國債利率提升時，投資者就會把錢投入到安全且收益高的國家債券上。由此可見，股票和國債屬于競爭性金融資產(chǎn)，所以當(dāng)證券交易市場上的資金穩(wěn)定在一定水平或增長程度有限制時，發(fā)行過多的國債肯定會影響到有關(guān)股票的發(fā)行量和成交量，從而導(dǎo)致股票價格的變化。

簡言之，政府實施財政政策對股票市場的影響有以下幾如下點：

（一）降低稅率、減少稅收，可以減少企業(yè)支出，提升公司利潤，從而提升股票價格。

（二）增加財政赤字，進(jìn)一步擴大財政支出。

1、增加政府采購公眾資產(chǎn)會提升相關(guān)上市公司的利潤，從而導(dǎo)致股價上漲。

2、增加社會福利，居民收入增加，使公眾對證券市場的信心增強，加大投資和消費，提升股票價格。

（三）增加財政補貼。財政補貼能提高相關(guān)上市公司的本年利潤，從而提升股票的價格。

財政政策對股票市場的影響重大且非常復(fù)雜，投資者要結(jié)合其他信息及相關(guān)情況進(jìn)行綜合分析，從而作出正確的投資決策。（作者單位：四川大學(xué)商學(xué)院）