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    風(fēng)險(xiǎn)投資對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

    2016-11-24 16:23:43王茜
    2016年32期
    關(guān)鍵詞:促進(jìn)作用風(fēng)險(xiǎn)投資高新技術(shù)

    王茜

    摘 要:技術(shù)創(chuàng)新為高新技術(shù)企業(yè)提供動(dòng)力,而風(fēng)險(xiǎn)投資作為我國新興資本出現(xiàn),其發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新起到很大作用,所以研究風(fēng)險(xiǎn)資本對技術(shù)創(chuàng)新影響程度在我國發(fā)展有重大意義。本文由理論分析和實(shí)證探究兩部分構(gòu)成。首先介紹風(fēng)險(xiǎn)投資特征及我國發(fā)展?fàn)顩r;接著介紹技術(shù)創(chuàng)新的融資需求;然后提出相關(guān)假設(shè),運(yùn)用SPSS19.0對其進(jìn)行驗(yàn)證,最后分析得出結(jié)論。

    關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資技術(shù)創(chuàng)新;SPSS線性回歸分析

    引言

    隨著二次大戰(zhàn)新技術(shù)革命的繁榮發(fā)展,原單一的新技術(shù)逐漸擴(kuò)展為多元化高科技產(chǎn)品服務(wù),由于新技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)品研發(fā)具有很大不確定性,順勢風(fēng)險(xiǎn)資本應(yīng)運(yùn)而生。至今,對于發(fā)達(dá)國家而言,風(fēng)險(xiǎn)投資已成為促進(jìn)高新科技技術(shù)創(chuàng)新的主要資本形式,其在中國的發(fā)展近30年。相關(guān)鼓勵(lì)政策相繼發(fā)布,特別是2009年,在宏觀政策推動(dòng)下,創(chuàng)業(yè)板IPO開啟為中小企業(yè)的成長注入了新鮮活力。在這樣的實(shí)際大背景下,風(fēng)險(xiǎn)投資是否在真正意義上對我國科技創(chuàng)新水平有影響。本文通過理論與實(shí)證分析進(jìn)行驗(yàn)證,并給出相應(yīng)解決對策。

    一、風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)理論

    (一)風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)理論

    1、風(fēng)險(xiǎn)投資概念

    風(fēng)險(xiǎn)投資(venture capital)簡稱是VC,也稱創(chuàng)業(yè)投資。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資;本文旨在研究其狹義概念,即專業(yè)金融家對以高新技術(shù)為基礎(chǔ),有高速成長能力與強(qiáng)大競爭力公司的投資。

    2、風(fēng)險(xiǎn)投資在我國發(fā)展歷程

    于上世紀(jì)80年代1985年,國務(wù)院批準(zhǔn)成立了中國第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的全國金融機(jī)構(gòu)——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,它的建立標(biāo)志著中國風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)業(yè)開始廣泛蓬勃發(fā)展。短短30年,風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)得到了一定的發(fā)展,下面我們通過表1、表2、表3、說明:

    第三方面,從風(fēng)險(xiǎn)資本總量來看,風(fēng)險(xiǎn)投資總量近幾年有下降趨勢。2012年與2011年相比,降低了56.06%;與此同時(shí),2012年每家機(jī)構(gòu)平均管理資本是2011年的70.85%。

    綜上所述,中國風(fēng)險(xiǎn)投資在2006-2009年逐漸上升,在2009年之后由于社會(huì)轉(zhuǎn)型,出現(xiàn)了募集資金困難、IPO退出回報(bào)下降等問題。2012年由于全球證券業(yè)陷入泥潭,但在政府的積極調(diào)整干預(yù)下,在不斷的探索嘗試過程中,風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模勢必會(huì)更加強(qiáng)大,發(fā)展也會(huì)越來越均衡科學(xué)。

    3、風(fēng)險(xiǎn)偏好

    企業(yè)像人一樣也有個(gè)產(chǎn)生、發(fā)展、成熟、衰老的過程。一個(gè)完整的企業(yè)生命周期包括的種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期和成熟期四個(gè)階段。

    根據(jù)投資階段不同風(fēng)險(xiǎn),投資者認(rèn)為階段預(yù)期收益和損失也有不同看法,進(jìn)而投資者表現(xiàn)出不同的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好,決定其是否在企業(yè)現(xiàn)發(fā)展階段投資。風(fēng)險(xiǎn)偏好是指投資者對風(fēng)險(xiǎn)的不同喜好程度。投資者在各投資階段的風(fēng)險(xiǎn)偏好情況見表4:

    (二)技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)理論

    風(fēng)險(xiǎn)投資主打領(lǐng)域?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè),其對高新技術(shù)企業(yè)的前途有很大影響力,尤其是需要加大創(chuàng)新力度的初創(chuàng)企業(yè)。同時(shí)這類企業(yè)一般風(fēng)險(xiǎn)大,融資渠道受阻,風(fēng)險(xiǎn)投資正好為其提供資金幫助,并且提供后期服務(wù),如經(jīng)營管理、項(xiàng)目設(shè)計(jì)等??偟膩碚f,風(fēng)險(xiǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新有促進(jìn)作用。

    1、技術(shù)創(chuàng)新概念

    創(chuàng)新是一個(gè)民族的靈魂,更是一個(gè)企業(yè)生存的活力。美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家J.A.Schumpeter將創(chuàng)新定義為把生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入生產(chǎn)體系,旨在獲得利潤。他認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新是新產(chǎn)品開發(fā)、老產(chǎn)品改進(jìn)、新工藝采用的過程,是新科技成果商業(yè)化的過程。繼熊彼特提出對技術(shù)創(chuàng)新的解釋后,一些研究者對技術(shù)創(chuàng)新做出各種解釋,我國學(xué)者在結(jié)合中國實(shí)際情況也提出了中國特色的技術(shù)創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)評判國家或企業(yè)是否具有競爭能力的指標(biāo)。

    2、技術(shù)創(chuàng)新核心指標(biāo)——R&D

    我國科技活動(dòng)分為三類:R&D活動(dòng)、R&D成果應(yīng)用活動(dòng)和科技教育與培訓(xùn)。R&D是活動(dòng)中最新穎的一部分,其創(chuàng)造性是最強(qiáng)的,所以是技術(shù)創(chuàng)新的核心部分。

    在我國,2000年研發(fā)強(qiáng)度為0.9%,與此同時(shí),西方發(fā)達(dá)國家平均水平為2%,可見,二者存在較大差距。根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,工業(yè)化初期階段國家,研發(fā)強(qiáng)度小雨1.0%;工業(yè)化中期階段國家研發(fā)強(qiáng)度1.5%以上,技術(shù)有明顯增強(qiáng)能力;工業(yè)化后期的國家,研發(fā)強(qiáng)度為2%以上,服務(wù)旅游業(yè)開始呈主導(dǎo)趨勢,技術(shù)創(chuàng)新程度頗高。在2006年,我國發(fā)展規(guī)劃綱要提出要在2020年全社會(huì)研發(fā)支出占據(jù)GDP為2.5%及以上。本文研究中研發(fā)強(qiáng)度為R&D與主營業(yè)務(wù)收入之比。

    R&D活動(dòng)作為技術(shù)創(chuàng)新的核心內(nèi)容,研究技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出在某種意義上就是指R&D產(chǎn)出。本文研究中獎(jiǎng)?chuàng)碛邪l(fā)明專利數(shù)作為衡量技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的指標(biāo)。同時(shí),衡量風(fēng)險(xiǎn)投資指標(biāo)有風(fēng)險(xiǎn)投資總量、風(fēng)險(xiǎn)投資所占股份比例等。Romain曾提出,風(fēng)險(xiǎn)投資的作用在某種程度上類似于R&D投入,R&D投入可以被認(rèn)為在創(chuàng)新過程中的積累。因此,本文將R&D投入作為風(fēng)險(xiǎn)投資指標(biāo)。

    二、風(fēng)險(xiǎn)投資對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的實(shí)證分析

    在國外,風(fēng)險(xiǎn)投資成為高新技術(shù)企業(yè)的主要資本,在我國具體國情之下,風(fēng)險(xiǎn)資本作為新興資本,其對高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展,特別是技術(shù)創(chuàng)新方面是否有影響,本文通過以下三個(gè)方面進(jìn)行驗(yàn)證:研究假設(shè)、模型選擇、數(shù)據(jù)處理、結(jié)果分析。

    (一)研究假設(shè)

    假設(shè)1:投資風(fēng)險(xiǎn)偏好對技術(shù)創(chuàng)新有影響。

    投資具有不確定性使得投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好對企業(yè)產(chǎn)生影響。對于企業(yè),不同時(shí)期對其注入資金,對其創(chuàng)新水平有影響。

    假設(shè)2:投資機(jī)構(gòu)個(gè)數(shù)對技術(shù)創(chuàng)新有影響。

    風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)作為連接資金融通的中介媒介,為企業(yè)注入新鮮資金后,會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新水平。

    假設(shè)3:R&D研發(fā)投入量對于技術(shù)創(chuàng)新具有正效應(yīng)。

    R&D 經(jīng)費(fèi)支出是目前支持我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兩項(xiàng)最主要的支出。

    (二)模型選擇

    實(shí)證分析所涉及的變量有四個(gè)。專利數(shù)、R&D投入、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)投資偏好。其中專利數(shù),采用專利授權(quán)數(shù),數(shù)據(jù)來自IPO上市招股說明書;R&D投入的數(shù)據(jù)來自中國統(tǒng)計(jì)年鑒;風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資偏好數(shù)據(jù)來自于來自CVSource數(shù)據(jù)庫。

    首先,先做一個(gè)簡單探究,經(jīng)過對數(shù)據(jù)收集與處理,做出以下分析,如表5所示:

    從以上分析看出,在風(fēng)險(xiǎn)投資注入之后,企業(yè)中研發(fā)費(fèi)用也會(huì)相應(yīng)增加;另一方面,在注入風(fēng)險(xiǎn)資本,研發(fā)費(fèi)用增加后,相關(guān)文件說明其創(chuàng)新都提高,為社會(huì)提供了便捷的服務(wù)等,從而相應(yīng)地關(guān)于核心收入占研發(fā)收入比例也為增加。這似乎說明,風(fēng)險(xiǎn)資本注入促進(jìn)了企業(yè)研究項(xiàng)目的增加,相應(yīng)地產(chǎn)生了較好的效益。而此忽略了風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)投資偏好與參與個(gè)數(shù)因素對其創(chuàng)新成都的影響。因此,本文就RD研發(fā)投入、風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資偏好及其個(gè)數(shù)對創(chuàng)新程度影響做以下深刻地分析。

    經(jīng)典的研究風(fēng)險(xiǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新作用的實(shí)證模型是:

    其中P代表專利,RD代表研發(fā)投入,VC代表風(fēng)險(xiǎn)投資,u代表殘差。采用對數(shù)形式,在計(jì)量結(jié)果上的差異占存在于常數(shù)項(xiàng),所以沒有質(zhì)的差別。由于此模型中變量被大量研究,經(jīng)過分析之后,本文決定采用以下模型進(jìn)行實(shí)證研究:

    風(fēng)險(xiǎn)投資偏好風(fēng)險(xiǎn)投資偏好IP本文用專利授權(quán)數(shù)反映技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的活躍程度。

    (三)數(shù)據(jù)處理首先,選擇創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)173家,對其數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析,如表7所示:

    (四)結(jié)果分析

    結(jié)果分析回歸方程為:lnP=4.764-0.211lnIP+0.104lnQ+0.108lnRD。表明投資偏好為風(fēng)險(xiǎn)冒險(xiǎn)型對高新科技企業(yè)創(chuàng)新程度比風(fēng)險(xiǎn)保守型有促進(jìn)作用;投資機(jī)構(gòu)數(shù)量與研發(fā)費(fèi)用投入對高新科技企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有促進(jìn)作用。但表8顯示判定系數(shù)為0.118,表9顯示方差分析F統(tǒng)計(jì)量及對應(yīng)的P值,從中發(fā)現(xiàn)Sig.=0.498,判定回歸方程較不顯著。原因是因?yàn)镮P、Q、RD的Sig.分別為0.307,0.508,0.331,表明風(fēng)險(xiǎn)投資偏好、投資機(jī)構(gòu)數(shù)量及研發(fā)投資費(fèi)用對高新科技企業(yè)的創(chuàng)新程度影響程度不顯著。從實(shí)證結(jié)果看出,在高新技術(shù)企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的相比之下,風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資偏好引起的被解釋變量的變化比RD與投資機(jī)構(gòu)數(shù)量引起的變化大得多,這說明RD與投資機(jī)構(gòu)數(shù)量對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用比風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資偏好小,即風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資偏好有更大空間的發(fā)展。筆者分析其主要原因有以下幾個(gè)方面:1、我國風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚,沒有充分利用個(gè)人、企業(yè)、金融或非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量來共同構(gòu)筑一個(gè)有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資的前景;2、我國經(jīng)濟(jì)市場缺乏活力,投資機(jī)構(gòu)變得謹(jǐn)慎行事;3、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)缺乏高素質(zhì)的復(fù)合型人才、缺乏有識之士,尚未看到自主創(chuàng)新型企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的前景,風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱,因而將很大一部分資金投入了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用。4、缺乏相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資法律的支持,嚴(yán)重制約了風(fēng)險(xiǎn)資本市場的發(fā)展;5、缺乏創(chuàng)業(yè)文化和風(fēng)險(xiǎn)精神,我國傳統(tǒng)文化與慣性思維制約了創(chuàng)業(yè)精神??傊畱?yīng)重視這種促進(jìn)作用,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)積極優(yōu)化彼此間的促進(jìn)作用。

    四、結(jié)語

    本文首先從理論上分析了風(fēng)險(xiǎn)投資對技術(shù)創(chuàng)新的影響,接著利用風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新的數(shù)據(jù),運(yùn)用回歸分析方法探討了我國風(fēng)險(xiǎn)投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所產(chǎn)生的作用,結(jié)果表明:風(fēng)險(xiǎn)投資、投資機(jī)構(gòu)數(shù)量對企業(yè)創(chuàng)新程度有促進(jìn)作用;風(fēng)險(xiǎn)投資若在企業(yè)發(fā)展期加大投資對創(chuàng)新程度有更大促進(jìn)作用。但是其顯著性不強(qiáng),即風(fēng)險(xiǎn)投資的作用并不十分積極。與發(fā)達(dá)國家相比,風(fēng)險(xiǎn)投資對我國技術(shù)發(fā)展的促進(jìn)作用還很不相稱,遠(yuǎn)沒有達(dá)到應(yīng)有的水平。之后對河南新大新材料股份有限公司風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行具體分析驗(yàn)證了實(shí)證分析結(jié)果并對其提出具體完善對策。(作者單位:寧夏大學(xué))

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