女性董事對公司慈善捐贈影響的實證研究——基于中國59家上市公司2011—2013年的平衡面板數據

胡 琦,周端明

(安徽師范大學 經濟管理學院，安徽 蕪湖 241000)

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【經管探新】

女性董事對公司慈善捐贈影響的實證研究
——基于中國59家上市公司2011—2013年的平衡面板數據

胡 琦,周端明

(安徽師范大學 經濟管理學院，安徽 蕪湖 241000)

近年來董事會性別構成多元化問題備受關注，女性董事在上市公司中越來越多?；谥袊?9家上市公司2011—2013年的平衡面板數據，實證檢驗了女性董事對公司慈善捐贈水平的影響。研究結果顯示：女性董事的參與對公司慈善捐贈水平具有顯著的提升作用；女性董事長對于公司慈善捐贈水平無顯著影響，可能是由于我國上市公司中女性董事長實在太少，以至于無法發(fā)揮明顯作用；女性董事可分為兩類，女性獨立董事與公司慈善捐贈無顯著相關關系，而女性非獨立董事顯著提升了公司的慈善捐贈水平。

女性董事；上市公司；慈善捐贈

一、引言

近年來，女性董事在全球資本市場越來越普遍，《中國企業(yè)家》2010年發(fā)布的數據顯示，我國有983家也即超過一半的上市公司董事會中有女性成員。伴隨著越來越多的女性進入董事會，女性董事的價值成為學者關注的焦點。目前已有相關學者從女性主義關懷倫理學、社會角色理論以及團體動力學等角度分析了女性董事和男性董事在公司日常事務的處理上存在的差異[1]。大量研究發(fā)現，在慈善捐贈方面存在著明顯的性別差異，女性比男性更可能在金錢上、時間上對此付出。Ibrahim&Angelidis對標準普爾公司398名董事會成員的企業(yè)社會責任傾向進行問卷調查，結果顯示，女性董事有更強的社會責任感，相比而言，男性董事卻更看重公司的利潤和經濟效益[2]。也有大量實證研究證實了女性董事提升了公司慈善捐贈水平。Wang和Coffey以1984年《財富》500強中的78家公司為樣本進行研究發(fā)現女性董事比例和公司慈善行為呈顯著正相關[3]。Bernardi等的研究發(fā)現，董事會中擁有女性成員的公司有更大的可能性進入“世界最佳道德公司”排行榜[4]。Jia和Zhang對212家上市公司的研究結果表明，董事會性別多元化和慈善捐贈的數額呈負相關，并且制度環(huán)境越好反而會加強兩者的負相關關系，政治聯結則會減弱二者的負相關關系[5]。對于該問題的研究結論并不一致，仍然值得更深入的研究。為此，本文利用中國59家上市公司2011—2013年的平衡面板數據作為樣本，實證檢驗了女性董事參與、女性董事長、女性獨立董事和女性非獨立董事對公司慈善捐贈的影響，以期引起學者們和企業(yè)家的關注，為我國公司治理提供一些可用的理論和實踐參考。

本文可能有以下幾個方面的貢獻：(1)雖然已有文獻從女性主義關懷倫理學、社會角色理論以及團體動力學等角度分析了女性董事和男性董事在公司日常事務的處理上存在的差異[1]，但這只是描述性的分析，缺乏相應的數據和實證支持，本文通過面板數據運用實證方法證實了該理論的合理性。(2)多數學者從女性董事對公司財務績效影響的角度研究，或者從公司治理結構對企業(yè)社會責任影響的角度研究，但少有將董事會成員性別和公司慈善捐贈聯系起來進行研究，本文擬從女性董事的視角豐富企業(yè)捐贈行為的相關研究。(3)在中國，公司中的獨立董事到底有沒有公司事務的決策權和話語權一直存在爭議，本文的研究涉及女性獨立董事和女性非獨立董事對公司慈善捐贈的影響，這有助于增進大家對獨立董事功能的進一步認識。

二、理論分析與研究假設

根據組織行為學的個體認知局限理論，個體的決策認知能力有限，決策者在作決策時會不自覺地將自己的偏好考慮進來。因為團體內男女成員的群體認知基礎有差異，他們看待和思考事物的角度也不一樣，同質化的董事成員很難看到彼此想法的趨同性[6]，而性別異質化的董事成員能夠清楚地認識到對方的缺陷，互相彌補不足。根據女性關懷倫理學，和男性相比，女性往往心地善良會有更多關愛他人、同情他人的行為，也更有良好的道德意識。Grimshaw指出，女性主義倫理觀中的道德價值強調同情、教養(yǎng)和關懷的價值[7]。所以女性董事在慈善捐贈事業(yè)方面會比男性作出更積極的回應，她們會更重視公司的社會關系和公眾形象，也更重視慈善捐贈行為帶來的社會反響。Williams等的研究表明，女性董事比例和公司慈善捐贈水平呈顯著正相關關系[8]?；诖耍岢霰疚牡牡谝粋€假設：

假設1：女性董事的參與提升了公司慈善捐贈水平。

根據社會角色理論，女性天性善良、關心愛護他人、有同情心，她們比男性有更多的慈善想法和動機。若女性擔任公司董事長，她們作為說話有相當分量的公司領導人，自然在決定公司年度慈善預算上會有更多的話語權，能對公司慈善捐贈的數量和水平起到實質性的影響。另外，正因為性別刻板印象仍然存在，女性會受到一定的歧視，女性董事長或許會通過決定和帶頭參與慈善捐贈來提升她們在公司中的威望和影響力，以顯示她們在公司董事會中所發(fā)揮的重要作用。Yoder Janice D的研究表明，在一個組織中，人數較少的群體會受到較明顯的消極影響，尤其是女性這種弱勢群體，她們說話的分量不夠[9]。我國上市公司董事會中女性一般屬于少數群體，她們可能會因為一點點失誤而被孤立，并在之后的決策中徹底失去話語權。而女性擔任董事長時，女性董事成員才不會被當作少數弱勢群體來看待，她們的聲音才不會被忽視，女性又天生有慈善心，這顯然有助于公司慈善捐贈水平的提升?；诖?，提出本文的第二個假設：

假設2：女性董事長對公司慈善捐贈水平有正向影響。

在我國，上市公司董事會成員分為獨立董事和非獨立董事。名義上由全體股東決定獨立董事的聘任，可事實是由少數非獨立董事等大股東的代言人決定，一般來說，獨立董事被視為咨詢專家，但實際上他們缺乏獨立性，很難在公司決策過程中發(fā)揮決定性作用。Hermalin和Weisbach、李常青和賴建清的研究結論都表明獨立董事對公司績效無顯著影響[10-11]。而我國上市公司的非獨立董事則不同，他們通常直接參與到公司治理的過程當中，對公司的經營管理和決策有實際操控權。周澤將的研究顯示，女性非獨立董事促進了公司慈善捐贈水平的提升，而女性獨立董事對公司慈善捐贈水平沒有顯著影響[12]?；诖?，提出本文的第三個假設：

假設3：女性非獨立董事對公司慈善捐贈水平有顯著提升作用，而女性獨立董事對慈善捐贈水平沒有顯著影響。

三、模型構建

(一)數據來源

本文以2011—2013年滬深兩市A股上市公司為樣本，公司人物特征信息數據、財務數據均從國泰安CSMAR數據庫下載，女性董事的數量、比例等相關數據由筆者對所下載的原始數據進行手工整理得到。本文剔除了以下幾類公司：(1)ST、PT非正常交易類的公司；(2)資產負債率大于1即資不抵債的公司；(3)金融保險類公司；(4)2011年之后上市的公司；(5)部分變量數據資料缺失或者某個年份數據缺失的公司。最終得到59家公司從2011—2013年的平衡面板數據資料，共177個樣本觀察值。本文使用Stata12.0完成實證部分。

(二)變量設計和定義

1．被解釋變量。被解釋變量為上市公司慈善捐贈變量，以DONAM表示。DONAM=公司捐贈數額DONA/營業(yè)收入GRevenue×1000，這樣做的目的是：在不影響回歸結果性質的前提下使回歸系數更明顯以便于分析。

2．解釋變量。女性董事的人數Fbnum和女性董事的比例Fbper(其中：Fbper=Fbnum/Dnum)是用來度量上市公司中女性參與董事會程度的變量，可以通過對這兩個變量的回歸來檢驗女性參與董事會對公司慈善捐贈的影響，即對假設1作出檢驗。FChair代表公司是否由女性擔任董事長的虛擬變量，若董事長為女性，則FChair=1，若董事長為男性，則FChair=0，該變量用來檢驗女性擔任董事長是否會對公司慈善捐贈產生影響，即對假設2作出檢驗。Indir是公司女性獨立董事數量的變量，NIndir是公司女性非獨立董事數量的變量，用來檢驗和對比女性獨立董事、女性非獨立董事對公司慈善捐贈是否有影響以及影響的程度大小，即對假設3作出檢驗。

3．控制變量。根據已有相關研究，本文設置了以下控制變量：將公司市值MarValue取自然對數作為衡量公司規(guī)模的變量，以lnMar表示；公司董事會規(guī)模以董事會總人數Dnum表示；將公司的凈利潤增長率作為衡量公司成長性的指標，以NPGR表示；上市公司的貨幣資金規(guī)模是指包括公司庫存現金、銀行結算戶存款、信用卡存款等在內的合計數，以CASH表示；公司資產負債率等于期末負債總額/期末資產總額，以LEV表示；資產收益率等于凈利潤/期末總資產，用來衡量公司的績效，以ROA表示；CorAge代表公司的上市年齡，即從上市年份至研究當年的時間；AvAge反映上市公司董事會所有成員的平均年齡；AvEdu反映上市公司董事會所有成員的平均教育背景，通過所受教育的時間計算平均得到；Dual是兩職合一的虛擬變量，即若董事長和CEO是同一人，則Dual=1，否則為0；Ind是行業(yè)的虛擬變量，本文數據共涉及9個行業(yè)，所以設置了8個行業(yè)虛擬變量y1-y8，當它們屬于y1-y8中的某一個行業(yè)時取1，其他虛擬變量取0。YEAR是年度虛擬變量，本文數據涉及2011、2012和2013共3個年度，故設置了Z1和Z2兩個虛擬變量。

(三)模型設計

為了檢驗女性董事的參與對公司慈善捐贈的影響(即假設1)，構建如下模型：

(模型1)

(模型2)

為了檢驗女性董事長對公司慈善捐贈的影響(即假設2)，在模型3中加入了是否由女性擔任董事長的虛擬變量FChair，被解釋變量和控制變量均和以上模型一樣，保持不變。

(模型3)

為了檢驗女性獨立董事和女性非獨立董事對公司慈善捐贈的影響，即假設3，在模型4中加入了上市公司女性獨立董事數量的變量Indir和女性非獨立董事數量的變量NIndir，被解釋變量和控制變量均保持不變。

(模型4)

四、實證分析

(一)變量的描述性統(tǒng)計分析

本文所涉及的各變量的描述性統(tǒng)計結果如表1所示。由表1可以看出：DONAM的均值為0.074，標準差為0.891，為均值的12倍之多，說明我國上市公司慈善捐贈整體水平不高，并且在各個上市公司之間的慈善捐贈差距很大。Fbnum和Fbper顯示了我國上市公司女性董事的數量和比例都很低，且這種現象在我國大多數上市公司中較為普遍，女性董事長的數量更是微不足道。Dnum的均值為10.373，說明我國上市公司董事會規(guī)模平均在10人左右。CorAge的均值為10.61，說明公司的平均上市年齡為10年左右。AvAge的均值為52.797，說明我國上市公司董事會成員的平均年齡為52歲左右。AvEdu的均值為17.55，說明我國上市公司董事會成員的平均受教育年限為17年，也即平均為本科以上學歷水平。Dual是兩職合一的變量，它的均值為0.079，說明我國上市公司兩職合一的情況比較少。

表1 變量的描述性統(tǒng)計

(二)相關性分析

表2報告了本文主要變量間的Pearson相關系數。由表2可知：公司慈善捐贈額DONAM與Fbnum和Fbper均在1%的水平上顯著正相關，初步支持了本文的假設1，即女性董事的參與有助于公司慈善捐贈水平的提高。DONAM與Indir在10%的水平上顯著正相關，但與NIndir在5%水平上顯著正相關，這說明了女性非獨立董事比女性獨立董事對促進公司慈善水平的提升更有利。另外，其余自變量之間的相關系數均不超過0.257，說明模型不存在嚴重的多重共線性問題。以上所分析的現象僅由單變量分析所得到，更確切具體的研究結論由下文的stata多元回歸結果來考證。

表2 主要變量間的Pearson相關系數

注：*、**、***分別代表在10%、5%和1%的水平上顯著。

(三)回歸結果

模型1和模型2重點檢驗了女性董事的參與對上市公司慈善捐贈水平的影響，結果顯示,衡量女性董事參與的兩個代理變量對DONAM均有顯著的正向作用(表3)。具體地說，女性董事的數量Fbnum對DONAM的影響在1%的水平上顯著，其相關系數為0.223，T值為2.90，檢驗了模型1；女性董事的比例Fbper對DONAM的影響同樣也在1%的水平上較為明顯，其相關系數為2.438，T值為3.10，檢驗了模型2，說明模型1和模型2整體上有意義，對模型1和模型2的回歸結果證明了假設1，即女性董事的參與有利于公司慈善捐贈水平的提升。

表3 女性董事與公司慈善捐贈

模型3檢驗了女性董事長對公司慈善捐贈的影響，結果并不顯著。這或許是因為中國上市公司中的大多數均由男性擔任董事長，女性擔任董事長的公司是極少數，可以從表1變量的描述性統(tǒng)計中看出FChair的平均值僅為0.006。或許正是因為女性擔任董事長不具有普遍性，致使結果不顯著。模型4檢驗了女性獨立董事和女性非獨立董事對公司慈善捐贈水平的影響，回歸結果顯示：女性獨立董事數量的變量Indir與DONAM無顯著相關關系，而女性非獨立董事數量的變量NIndir與DONAM在5%的顯著性水平上正相關，也即上市公司中女性非獨立董事的數量越多，越有利于提升公司的慈善捐贈水平。造成這種現象的原因可想而知，在我國名義上由全體股東決定獨立董事的聘任，可事實是由少數非獨立董事等大股東的代言人決定，所以獨立董事實際上并不能發(fā)揮決定性作用，女性獨立董事難以對上市公司慈善捐贈水平的提升起到實質作用。

表4 女性董事長、女性董事類型與公司慈善捐贈

變量模型3模型4系數T值系數T值Dnum-0.025(-1.00-0.038(-1.40)NPGR0.016(0.02)-1.503-0.30CASH0.9730.72-0.019-0.00LEV0.326(0.83)0.415(0.83)ROA1.338(1.14)1.674(1.09)CorAge-0.005(-0.68)-0.014(-0.91)AvAge-0.026(-1.53)-0.034(-1.36)AvEdu-0.057(-1.08)-0.075(-1.41)Dual-0.050(-0.78)-0.023(-0.09)Ind/YEAR控制控制控制控制C2.592(1.36)2.970**(2.03)N(Obs177177R20.11560.1629F6.5514.98

(四)穩(wěn)健性檢驗

將女性董事比例的變量換成Blau指標，Blau指數用在這里作為男女董事均衡的替代變量，度量了男女比例在公司董事會中的離散程度[13]。其計算方法為Blau=1-Fbper2-(1-Fbper)2。本文采用Blau指數對模型1進行重復檢驗，結果如表5。檢驗結果表明：Blau指數與DONAM在5%的水平上顯著正相關(系數=1.347，T值=2.31)。假設1進一步得到經驗證據的證實。

五、研究結論與展望

女性在當今社會經濟發(fā)展的過程中發(fā)揮著越來越重要的作用，她們在公司治理過程中獨有的愛心、同情心能否對公司慈善捐贈產生作用值得關注和研究。本文以2011—2013年滬深兩市A股上市公司為樣本，實證檢驗了女性董事參與、女性董事長、女性獨立董事和女性非獨立董事對公司慈善捐贈的影響。研究結果表明，在限制其他條件不變的情況下，女性董事的參與顯著提升了公司慈善捐贈水平；女性董事長對公司慈善捐贈水平無顯著影響，可能是因為我國上市公司中女性董事長實在太少，以至于無法發(fā)揮明顯作用；將女性董事分為兩類，女性獨立董事和公司慈善捐贈無顯著相關關系，而女性非獨立董事對公司慈善捐贈水平有顯著提升作用。

表5 女性董事的參與對公司慈善捐贈影響的穩(wěn)健性檢驗

本文的研究盡管具有重要的實際意義和一定的理論意義，但仍然存在一定的局限性。一是本文的樣本規(guī)模較小，僅涉及59家上市公司，下一步可以搜集和整理更多的上市公司資料進行研究，以提高結論的普適性；二是本文僅就公司慈善捐贈一個方面進行了研究，如果具備條件，應考察企業(yè)社會責任各方面的綜合指標，以更好地理解女性董事的作用；三是研究方法應進一步完善，本文采用的是多元回歸分析法，研究方法過于單一，若條件允許，可考慮問卷調查和實地采訪，獲取上市公司女性董事的第一手資料，增加研究的真實性和可靠性，為研究奠定更好的數據基礎。

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Effects of Female Board Members on the Donation of Company:Analysis Based on the Data of 59 Listed Companies in China during 2011—2013

HU Qi , ZHOU Duan-ming

(SchoolofEconomicsandManagement,AnhuiNormalUniversity，Wuhu241000,China)

In recent years, much attention has been paid to the board gender composition diversity. More and more female board members appear in listed companies. Based on the balanced panel data of 59 listed companies in China during 2011—2013, this article undertakes an empirical study of the influence of female board members on the company’s charitable donation. The result shows that female board members have significant promotion effect on the company’s charitable donation, while female directors have no significant effect, and the reason may lie in their small number. There are two categories of female directors and they each have different influences. The female independent directors have no significant effect on the company’s charitable donation, while female non-independent directors can significantly promote the company’s charitable donation.

Female board members; listed company；charitable donation

10.15926/j.cnki.hkdsk.2016.04.015

2016-03-04

安徽省社科規(guī)劃一般項目(AHSKY2014D52)；安徽師范大學重大項目(FRZD201302)；安徽師范大學2015年研究生科研創(chuàng)新與實踐項目(2015cxsj032)

胡琦(1992— )，女，安徽黃山人，碩士生； 周端明(1973— )，男，安徽太湖人，博士，教授，碩士生導師，主要從事經濟發(fā)展與收入分配研究。

F275.5

A

1672-3910(2016)04-0081-07