全球央行寬松政策趨于分化

張娜

美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)加息預(yù)期升溫，但未透露時(shí)間表；歐洲央行、日本央行稱，必要時(shí)將加大貨幣刺激力度；會(huì)議達(dá)成共識(shí)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和繁榮，避免經(jīng)濟(jì)衰退。

全球央行年會(huì)在美國(guó)牛仔小鎮(zhèn)杰克遜霍爾閉幕。數(shù)十位中央銀行家、政策制定者和來(lái)自世界各地的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在會(huì)議上作了發(fā)言。盡管是閉門會(huì)議，但仍有不少消息流出，其中包括，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)加息預(yù)期升溫，但未透露時(shí)間表；歐洲央行、日本央行堅(jiān)持必要時(shí)加碼貨幣刺激力度；會(huì)議達(dá)成共識(shí)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和繁榮，避免經(jīng)濟(jì)衰退。

全球央行年會(huì)，又叫杰克遜霍爾會(huì)議，自1978年以來(lái)，每年8月定期在美國(guó)懷俄明州的杰克遜霍爾舉行，該年會(huì)一直由美國(guó)堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主辦，迄今已有30多年的歷史。近年來(lái)，由于全球央行行長(zhǎng)多次在該會(huì)議上給出貨幣政策指引，比如宣布或暗示降息等，而備受市場(chǎng)矚目。今年，會(huì)議的主題是“為未來(lái)設(shè)計(jì)具有彈性的貨幣政策框架”。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在會(huì)議上發(fā)表了“美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策工具”的主旨演講。她表示，加息步伐最終要視美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定，如果經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，會(huì)推遲加息的時(shí)間。但她指出最近數(shù)個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，而且接近聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)和通脹目標(biāo)，適合循序漸進(jìn)地加息。

耶倫認(rèn)為，近幾個(gè)月上調(diào)聯(lián)邦基金利率的可能性已經(jīng)增強(qiáng)，但她在發(fā)言中并未透露具體加息時(shí)點(diǎn)。

其他美聯(lián)儲(chǔ)官員在研討中也都支持年內(nèi)升息。出席會(huì)議的美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)舍爾表示，9月加息以及今年年底前加息超過(guò)一次都是有可能的，但這要看未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然脆弱，今年一季度和二季度的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率僅有1.2%和1.6%，遠(yuǎn)低于去年同期的2.9%和2.7%。美國(guó)勞工部將公布非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，料將為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息決策提供重要指引。

此次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員表現(xiàn)出對(duì)近期加息的強(qiáng)烈愿望，可以預(yù)見(jiàn)的是美聯(lián)儲(chǔ)將伴隨加息而逐步退出量化寬松政策，促使貨幣政策回歸常態(tài)。

全球主要央行為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行及潛在的金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，雖然繼續(xù)訴諸下調(diào)負(fù)利率的空間不大，但仍將保持負(fù)利率的超寬松的貨幣政策特征。

歐洲央行執(zhí)委伯諾伊特·科爾（BenoitCoeure）在此次會(huì)議中表示，如果各國(guó)政府再不行動(dòng)，歐洲央行將加大刺激力度。科爾指出，歐洲各國(guó)政府迄今實(shí)施的結(jié)構(gòu)性改革“半生不熟、缺乏熱情”，這并未幫助提升通脹預(yù)期，反倒可能已經(jīng)加重了通縮疑慮。科爾強(qiáng)調(diào)，物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)將會(huì)實(shí)現(xiàn)，但如果各國(guó)政府不作為，歐洲央行將加大刺激力度。因此，歐洲央行在9月8日的利率決議中會(huì)有怎樣的動(dòng)作值得關(guān)注。

日本央行在今年初推出負(fù)利率，負(fù)利率意在鼓勵(lì)企業(yè)貸款，商業(yè)銀行增加風(fēng)險(xiǎn)信貸，但是利率差讓銀行利潤(rùn)并未增長(zhǎng)。日本央行會(huì)否進(jìn)一步降低利率？日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在全球央行年會(huì)中再次重申，必要時(shí)將毫不猶豫加碼貨幣刺激，且寬松仍存空間。具體而言，日本央行政策中的量化、質(zhì)化及利率三個(gè)方面的政策均還有寬松的空間。

黑田東彥表示，將會(huì)慎重考慮如何更好地使用這些政策來(lái)達(dá)到通脹的目標(biāo)，并將繼續(xù)仔細(xì)監(jiān)控經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和物價(jià)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

如此決心，表明日本央行近期貨幣放水預(yù)期升溫，且很有可能實(shí)施“直升機(jī)撒錢”措施。所謂“直升機(jī)撒錢”，是指中央銀行在實(shí)施零利率后，通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的方式。鄧普頓新興市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行主席麥樸思表示，“撒錢直升機(jī)”很可能已經(jīng)發(fā)動(dòng)，最快下個(gè)月就將在日本實(shí)施。

與日本央行加強(qiáng)貨幣刺激力度相比，其他一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行官員正在苦苦應(yīng)對(duì)低通脹、低生產(chǎn)率和投資水平低迷的狀況。但迄今為止，他們依然對(duì)未來(lái)指引保持謹(jǐn)慎，并與更加激進(jìn)的政策選擇保持一定的距離。

而新興經(jīng)濟(jì)體雖然也面臨穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力，但新興經(jīng)濟(jì)體利率依然還有下調(diào)空間，實(shí)施量化寬松政策的概率不大，更多的是采用降息、降準(zhǔn)等傳統(tǒng)的貨幣政策。遺憾的是，在媒體的報(bào)道中，鮮有新興經(jīng)濟(jì)體在此次會(huì)議中的聲音。

此外，對(duì)負(fù)利率政策的益處，全球央行行長(zhǎng)的看法也存在分歧。去年全球央行年會(huì)召開之后，日本央行把利率降至負(fù)值，效仿了歐洲一些面臨經(jīng)濟(jì)陷入停滯而且本幣升值的經(jīng)濟(jì)體的做法。但美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)負(fù)利率政策持懷疑態(tài)度，因故未能出席會(huì)議的英國(guó)央行行長(zhǎng)馬克·卡尼（MarkCarney）此前也已表示，他并不熱衷于這種一度被視為過(guò)于激進(jìn)的政策。

可以看出，全球央行在貨幣政策走向上已出現(xiàn)了分化現(xiàn)象，美聯(lián)儲(chǔ)政策或早或遲的去寬松化與其他國(guó)家央行政策的再寬松化。至少在“維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和繁榮，避免經(jīng)濟(jì)衰退”這一目標(biāo)上，各國(guó)央行首腦的看法是一致的。