熊錦秋：不能讓股票隨意停牌損害投資者的利益

上證所召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)表示，針對(duì)市場(chǎng)和投資者普遍關(guān)注的部分上市公司停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)、停牌隨意性過(guò)大等問(wèn)題，將加強(qiáng)事中、事后監(jiān)管，規(guī)范上市公司濫用停牌行為。筆者認(rèn)為，滬深交易所對(duì)制訂股票停牌制度的理念需要改變。

股票停牌是上市公司的權(quán)利。在發(fā)生重大事項(xiàng)時(shí)，股票及時(shí)停牌可確保投資者在同一時(shí)間公平獲取信息，減少信息不對(duì)稱(chēng)，這是有利一面。但現(xiàn)在的問(wèn)題是，上市公司股票停牌過(guò)于隨意、時(shí)間過(guò)長(zhǎng)。比如有股民在今年5月前后買(mǎi)入4只股票，結(jié)果全都停牌，直到股市回暖也未復(fù)牌，投資者失去了高位賣(mài)出的機(jī)會(huì)，造成了重大損失。

滬深交易所制訂停牌制度的指導(dǎo)思想是，盡可能降低重大事項(xiàng)的不確定性對(duì)投資者造成的風(fēng)險(xiǎn)。但股票能夠在市場(chǎng)隨時(shí)變現(xiàn)交易，更是投資者的一項(xiàng)重要權(quán)利，如果股票停牌制度過(guò)度傷害了投資者的這項(xiàng)權(quán)利，那么停牌制度就可能存在問(wèn)題。

上證所此前已專(zhuān)門(mén)發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露及停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》和《關(guān)于規(guī)范上市公司籌劃非公開(kāi)發(fā)行股份停復(fù)牌及相關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中對(duì)相關(guān)信息披露作了具體要求。只是其中規(guī)定的停牌時(shí)間由于重大事項(xiàng)的不確定性也有很大的不確定性。

香港聯(lián)交所制訂股票停牌制度的理念則大不相同。根據(jù)聯(lián)交所《上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司股票應(yīng)盡可能持續(xù)交易，暫停交易只是處理潛在及實(shí)際出現(xiàn)的市場(chǎng)特殊情況的手段，即使必須停牌，停牌的時(shí)間也應(yīng)盡可能縮短，而且上市公司應(yīng)當(dāng)在公布停牌理由的時(shí)候預(yù)計(jì)復(fù)牌的時(shí)間；如果公司停牌超過(guò)必要時(shí)間，妨礙市場(chǎng)正常運(yùn)作，聯(lián)交所有權(quán)指令停牌中的股票復(fù)牌。

另外，臺(tái)灣股市預(yù)計(jì)自2016年1月15日起，也將實(shí)行重大事件停牌制度。公司遇到合并、收購(gòu)等對(duì)股東權(quán)益、股價(jià)造成重大影響的事項(xiàng)，必須在前一個(gè)交易日申請(qǐng)暫停交易，但每次暫停交易時(shí)間以1個(gè)營(yíng)業(yè)日為原則，3個(gè)營(yíng)業(yè)日為上限，必要時(shí)才可持續(xù)執(zhí)行。

滬深交易所規(guī)定的重大事項(xiàng)停牌時(shí)間較長(zhǎng)，主要是害怕收購(gòu)、重組等重大事項(xiàng)對(duì)股價(jià)的影響過(guò)大。有的上市公司一旦宣布收購(gòu)、重組等信息，股價(jià)會(huì)劇烈飆升。不少上市公司公告稱(chēng)運(yùn)作重大事項(xiàng)，其實(shí)就是為了講故事或者制造題材概念。

上市公司把信息發(fā)布、股票停牌當(dāng)做配合主力炒作的一個(gè)手段，這種模式實(shí)際上涉嫌市場(chǎng)操縱，股價(jià)暴漲更多是因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)主力操縱的結(jié)果。

當(dāng)前對(duì)于上市公司的停牌申請(qǐng)，滬深交易所基本上采取的是“申請(qǐng)即辦理”的做法，但在無(wú)意識(shí)間，上市公司停牌卻可能成為配合主力操縱的手段，同時(shí)也可能損害投資者的利益。

因此，滬深交易所應(yīng)盡快轉(zhuǎn)變制訂重大事項(xiàng)股票停牌制度的理念，在確保上市公司信息公平披露、公平獲取的基礎(chǔ)上，更應(yīng)確保投資者的利益，防止股票停牌制度被居心不良者所利用。

為此，股票停牌時(shí)間應(yīng)該盡可能短，而且上市公司在停牌時(shí)就應(yīng)該明確復(fù)牌時(shí)間，交易所也有權(quán)隨時(shí)恢復(fù)股票交易。

不僅如此，有關(guān)各方還要加強(qiáng)治本力度，要嚴(yán)厲打擊上市公司利用重大事項(xiàng)信息發(fā)布制度進(jìn)行市場(chǎng)操縱；防止大股東利用重大事項(xiàng)爆炒股價(jià)再高位減持；防止利用停牌進(jìn)行內(nèi)幕交易，有了這些治本舉措，市場(chǎng)對(duì)重大事項(xiàng)就不會(huì)盲目追捧、股價(jià)表現(xiàn)就會(huì)更為理性。那么交易所制訂股票停牌制度也就無(wú)須太過(guò)考慮重大事項(xiàng)的不確定性對(duì)投資者造成的風(fēng)險(xiǎn)，而可更多地關(guān)注保護(hù)投資者的利益。