怎樣才算是價值投資者

崔鵬

這是我同一天收到的兩個讀者發(fā)到我郵箱里的問題—怎樣才算是價值投資者。開始我還以為是同一個人在發(fā)郵件時重復(fù)操作造成的。

回答這個問題對于一個自認為是價值投資者又好為人師的人來說是一種享受。我感覺這有點像牛的反芻—把自己吃進去的東西吐出來再吃一遍，雖然旁觀者并不一定多喜歡這個過程，但反芻者自己卻津津有味。

不比喻了，還是來說一下什么是價值投資者。簡單來說，以投資標的未來可能獲得的現(xiàn)金流狀況為投資依據(jù)的投資者，就是價值投資者。

上邊那句話在新媒體時代算是又長又費解的了，但是我實在不能歸納得更言簡意賅。如果你沒看明白就再看一遍吧。

其實，大多數(shù)公司人，那些不投資股票、只把錢放到銀行吃利息的，都是價值投資者—他們最看重銀行或者理財產(chǎn)品的利息有多高不是嗎？只不過這些保守的價值投資者，并沒有非常關(guān)注自己投入資產(chǎn)的使用效率，也就是沒有關(guān)注投資和風險的“邊界”。

“邊界”在各個領(lǐng)域都非常重要。投資的3個衡量標準是，收益、風險和時間。理性的價值投資者應(yīng)該把自己的錢放到在相對最短時間內(nèi)、投資風險相對最小、投資收益最高的投資品上。把錢存在銀行顯然不是，銀行正是利用了儲戶的這種“非理性”賺到了錢。而這種非“邊界”領(lǐng)域的存在也說明，尤金·法碼所說的有效市場只是一種理想狀態(tài)。人類是相對理性而不是絕對理性的。

而相對理性的特性正是人類發(fā)展的動力，因為相對理性才使市場有了形成的可能。也可以說，錯誤的認知是人類發(fā)展的動力，因為一個市場中總有一半的人對行情的判斷是錯誤的。

的確，在尋找投資邊界的路上，除了價值投資還有其他方法。比如有的聰明人，他們根據(jù)市場中各種交易總結(jié)出的數(shù)學(xué)模型計算未來各種市場情況發(fā)生的概率和期望值。如果現(xiàn)實市場定價出現(xiàn)“錯誤”，那么這些模型建立者就可以利用真實期望值和理性期望值之間的偏差獲得收益。由于這種期望值之間的偏差不大（即使市場會定錯價，也不會傻到?jīng)]邊），所以數(shù)學(xué)模型狂們通過增加交易杠桿和加大交易頻率來增加投資收益。這就是那些所謂的“寬客”。

不過一個普通投資者，如果需要我提供選擇建議，我還是建議你走價值投資的路。

這是因為做一個模型狂更難，而且很多情況下，由于數(shù)學(xué)對現(xiàn)實的描述不夠準確，還有可能算錯。更要命的是，杠桿提高了，時間很可能變成這些投資者的敵人，而它本該是你的朋友。很多寬客其實是在和掛在墻上的鐘打賭，出現(xiàn)極小概率事件的可能，會由于時間的改變而增大，而這種危機遲早會出現(xiàn)。

而價值投資者，你只需要掌握高中數(shù)學(xué)就夠了（其實高中數(shù)學(xué)對于價值投資來說都有點太多了）。理性的價值投資者需要對數(shù)學(xué)敏感，但他們尋找投資邊界（也就是他們的圣杯）的方式是通過增加延長投資的時間增加未來的可預(yù)測性，從而降低投資的風險，以及提高投資的平均收益率。價值投資中所說的預(yù)測，是指預(yù)計某種投資品未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的水平，而不是現(xiàn)在的市場價格。

很多剛剛開始的投資者往往會質(zhì)疑價值投資的效率，他們寧愿相信那些價格預(yù)測者毫無理由的判斷（其中一些人根本就是騙子）。你可以反過來想一下，如果未來現(xiàn)金流變化不規(guī)律的投資品的短期價格是可以預(yù)測的，那為什么福布斯排行榜中沒有一個億萬富翁是靠這一行有錢的。

走的慢，總比走錯路好。