基于哈佛框架的瀘州老窖財務分析

趙海燕 吳威

[提要] 上市公司的財務信息是投資者的投資依據(jù)，傳統(tǒng)的財務分析僅以財務報表及數(shù)據(jù)為基準，不能全面反映公司財務情況。本文以哈佛框架財務報表作為分析框架，對瀘州老窖公司進行戰(zhàn)略、財務、前景分析，以期對白酒行業(yè)財務分析有借鑒價值。

關鍵詞：哈佛框架;財務報表;瀘州老窖

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2015年12月14日

瀘州老窖有限公司是位于我國四川省的名酒企業(yè)，因其1573國寶窖池群及傳統(tǒng)釀制技藝被稱為“雙國寶單位”，該公司主要以生產(chǎn)、銷售瀘州老窖系列酒的產(chǎn)品業(yè)務為主，是中國大型白酒上市公司。本文利用新型財務報表分析模式——哈佛分析框架法，從戰(zhàn)略高度對瀘州老窖公司戰(zhàn)略、財務、發(fā)展前景進行分析，為企業(yè)指明發(fā)展方向，期望對白酒行業(yè)有一定借鑒。

一、戰(zhàn)略分析

在當前白酒市場正加快由擴張型市場轉型為競爭型市場的背景下，瀘州老窖有限公司將經(jīng)營戰(zhàn)略定為以開展“大單品”理念為基礎，對瀘州老窖實行“雙品牌”戰(zhàn)略管理，其具體措施有以下幾個方面：1、堅持以瀘州老窖“雙品牌”戰(zhàn)略管理為核心。嚴格將“國窖”和“瀘州老窖”作為主力品牌，圍繞主力品牌對產(chǎn)品實施管理;2、改善瀘州老窖品牌產(chǎn)品系列管理原則。積極督促各銷售單位圍繞 “大單品”原則對產(chǎn)品物料與條碼進行梳理，并對產(chǎn)品進行規(guī)范化管理;3、調整瀘州老窖系列產(chǎn)品價格，要求嚴格按照瀘州老窖品牌系列產(chǎn)品制定的價格進行銷售，并完善相關的銷售管理規(guī)定。

此次戰(zhàn)略調整將有助于瀘州老窖產(chǎn)品結構的樹立，維護其品牌形象，提高其綜合競爭力，積極改善瀘州老窖系列產(chǎn)品的雜亂狀況，更有利于將瀘州老窖的核心產(chǎn)品置于主流價位段的占有上，明確瀘州老窖相關產(chǎn)品在市場所處位置，有助于瀘州老窖公司爭奪各層次產(chǎn)品市場占有率的決心。

二、財務分析

哈佛框架下的財務分析主要從償債能力、運營能力、獲利能力、發(fā)展能力等四個方面進行分析，本文借助于瀘州老窖2012～2014年的財務報表數(shù)據(jù)，同時選擇五糧液和貴州茅臺兩個同檔企業(yè)做對比，對瀘州老窖的財務指標進行縱向和橫向對比分析。

（一）償債能力分析

1、縱向比較分析。表1列舉的是瀘州老窖償債能力指標，公司償債能力較強，面臨短期流動風險較小，債權人安全度較高，但企業(yè)并沒有充分利用通過負債方式籌集的流動資金，債務負擔有輕微增加，雖已獲利息倍數(shù)呈負值，但2014年公司支付利息能力有所改善?？偟膩砜?，公司的償債能力較穩(wěn)定，財務狀況良好且風險較小，較能保障債權人的債權。（表1）

2、橫向比較分析。五糧液、貴州茅臺均為我國白酒行業(yè)的知名企業(yè)，與瀘州老窖具有可比性。表2將瀘州老窖與五糧液、貴州茅臺進行對比，可以更直觀的對瀘州老窖進行分析。對比可知，瀘州老窖短期償債指標均低于同行業(yè)其他公司，直接支付能力相對較弱，短期償債能力有待提高，公司償付長期債務能力相對較差，與同行業(yè)其他公司相比，瀘州老窖償債能力處于較弱的位置。（表2）

（二）運營能力分析

1、縱向比較分析。表3列舉的是瀘州老窖運營能力指標，2012～2014年公司流動資產(chǎn)運營效率表現(xiàn)良好，其中存貨周轉率在2014年有所下降，應收賬款周轉率的上升表明公司資產(chǎn)流動性有所增強，壞賬損失減少，流動資產(chǎn)周轉率呈下降趨勢，利用效率有所降低;總資產(chǎn)營運能力有所減弱，總資產(chǎn)周轉率呈下降趨勢，公司應多提高銷售收入并提高市場占有率，增強瀘州老窖公司的運營能力。（表3）

2、橫向比較分析。由表4可知，公司存貨周轉率和固定資產(chǎn)周轉率較高，較好的控制公司存貨及固定資產(chǎn)的周轉，應收賬款周轉率在行業(yè)中處于居中位置，把控應收賬款能力較強，流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率指標處于行業(yè)平均水平，總體來說，瀘州老窖公司運營能力處于中等水平。（表4）

（三）獲利能力分析

1、縱向比較分析。表5列舉的是瀘州老窖獲利能力指標，2012～2014年公司資本經(jīng)營盈利能力有所下降，但不存在尚未實現(xiàn)的現(xiàn)金收入;資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力有所下降，企業(yè)應加強改善盈利質量;商品經(jīng)營盈利能力持下降趨勢，公司應加強利潤的取得，增強勞動耗費的效益;每股收益呈下降趨勢，每股資產(chǎn)在2013年有輕微回升，但2014年大幅度下降，表明瀘州老窖作為上市公司的盈利能力較不穩(wěn)定。（表5）

2、橫向比較分析。由表6可知，瀘州老窖公司各項指標均落后于同行業(yè)其他公司，獲利能力相對較差。貴州茅臺公司營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)利潤率與同行業(yè)相比均處于靠前位置，具有一定的優(yōu)勢，發(fā)展?jié)摿ο鄬^大。（表6）

（四）發(fā)展能力分析

1、縱向比較分析。表7列舉的是瀘州老窖發(fā)展能力指標，公司營業(yè)收入增長率從2013年開始呈現(xiàn)負值，表明企業(yè)銷售規(guī)模呈下降趨勢且銷售情況較差;資本保值增值率有所下降，公司資本保全狀況欠佳，所有者權益增長減緩;資本積累率2014年呈現(xiàn)負值，表明所有者權益有所損失。公司資產(chǎn)增長率的持續(xù)下降，說明瀘州老窖公司的市場擴張能力大幅下降。（表7）

2、橫向比較分析。橫向比較看，瀘州老窖公司發(fā)展能力指標都較五糧液、貴州茅臺明顯劣勢。分析可以發(fā)現(xiàn)，由于國家進行控制“三公消費”，導致整個白酒行業(yè)均呈現(xiàn)出不景氣，在整個行業(yè)中，瀘州老窖公司與其他競爭對手相比，不具有較強的發(fā)展能力。（表8）

通過對瀘州老窖公司的財務分析，發(fā)現(xiàn)公司償債能力較弱，資金周轉速度較慢，總資產(chǎn)利用效率較低，每股收益大幅下滑，公司營業(yè)狀況有待改善。

三、前景分析

瀘州老窖公司未來將繼續(xù)堅持以酒類產(chǎn)品為主要生產(chǎn)業(yè)務，將企業(yè)經(jīng)營的四個環(huán)節(jié)，即品牌商、銷售商、生產(chǎn)商、服務商進行專業(yè)化的分工，明確經(jīng)營目的。堅持“大單品”理念為基礎的瀘州老窖“雙品牌”管理戰(zhàn)略，改善產(chǎn)品推進結構，創(chuàng)建現(xiàn)代營銷體系。科學傳承白酒釀造技藝，堅持產(chǎn)品質量為生產(chǎn)第一原則。緊跟我國可持續(xù)發(fā)展的低碳環(huán)保政策，從而實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展與生態(tài)環(huán)境相和諧的發(fā)展目標，成為我國白酒行業(yè)的佼佼者，全球酒精飲料行業(yè)的骨干企業(yè)。

四、結論

通過運用哈佛框架法對瀘州老窖公司的分析，在整個白酒行業(yè)低迷時期，限制“三公消費”政策的出臺導致高端白酒市場銷售份額減少，但這也是瀘州老窖公司進行產(chǎn)品轉型，合理規(guī)劃管理的好時機。瀘州老窖積極地對公司戰(zhàn)略進行調整，以大單品理念為基礎實行雙品牌戰(zhàn)略管理，增加各層次市場份額的占有率，調整產(chǎn)品價格并減少存貨，提高總資產(chǎn)利用效率;嚴格對經(jīng)營環(huán)節(jié)進行分工并實施監(jiān)督，認清主要發(fā)展方向，從根本上解決財務問題。因此，公司能堅定信念，科學傳承釀造技藝，進行多元化的銷售方式，取得了更好的發(fā)展前景。

主要參考文獻：

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