中國經(jīng)濟金融化問題研究

毛繹然

摘 要：經(jīng)濟金融化在發(fā)達國家已成為一種常見現(xiàn)象，它已經(jīng)對世界各國的經(jīng)濟產(chǎn)生了危害。我國的經(jīng)濟金融化雖然才開始形成，但已出現(xiàn)加劇的趨勢。本文對于我國經(jīng)濟金融化的成因和后果進行了探討，并且對我國經(jīng)濟金融化現(xiàn)象提出相應的解決對策，以期降低經(jīng)濟金融化對我國經(jīng)濟的不利影響。

關鍵詞：經(jīng)濟金融化；成因；后果

一、經(jīng)濟金融化相關概念

經(jīng)濟金融化在發(fā)達國家已成為一種常見現(xiàn)象，不過在中國經(jīng)濟金融化才剛開始形成。經(jīng)濟金融化在正常經(jīng)濟結構范圍內(nèi)是合理的，但如果超出經(jīng)濟社會的承受力，就將會對經(jīng)濟社會產(chǎn)生不利影響，危害經(jīng)濟社會的發(fā)展。希臘主權債務危機、冰島的經(jīng)濟金融化、美國次貸危機都是過度經(jīng)濟金融化的后果，都是由于經(jīng)濟金融行為超出了本國經(jīng)濟的承受能力。

經(jīng)濟金融化是指經(jīng)濟與金融相互滲透和融合的一種積累模式，在這種模式下，企業(yè)利潤不是通過商品生產(chǎn)和貿(mào)易產(chǎn)生，而是通過金融途徑產(chǎn)生。金融已經(jīng)成為資源配置的重要手段，金融關系隨著經(jīng)濟結構、科學技術和各社會階層在社會經(jīng)濟關系中不斷傳播、滲透和融合。很多金融學家都給出了衡量經(jīng)濟金融化科學的計算方法。當前衡量金融化程度應用最廣泛的指標，就是美國經(jīng)濟學家戈德·史密斯1969年首次給出的金融相關率FIR，即用一國某一時點現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額和一國國民生產(chǎn)總值GNP的比率。我國經(jīng)濟金融化正向證券化、信貸化、貨幣化、虛擬化的方向進一步發(fā)展，我們也可以用這些指標計算中國經(jīng)濟金融化的發(fā)展程度。

從總體上來看，中國的經(jīng)濟金融化意味著泛金融行業(yè)的過度膨脹，即傳統(tǒng)金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)在我國產(chǎn)業(yè)和就業(yè)結構中所占比例明顯提高。改革三十年以來，這些金融部門的GDP貢獻率從過去的4%上升到12%，且在2006年之后有加速增長的趨勢；吸納就業(yè)比例從九十年代中期的2%上升到2012年的5%。中國金融企業(yè)的利潤占比也明顯增加。大部分企業(yè)利潤的獲取越來越依靠金融途徑。同時，非金融企業(yè)利潤的積累手段也不斷金融化。中國非金融行業(yè)A股上市公司2004年～2013年的財務數(shù)據(jù)說明，在過去十年間非金融企業(yè)對通過金融手段獲利的依賴程度逐年提高，占比由3%上升到近20%。近二十年來，中國經(jīng)濟金融化程度快速發(fā)展，尤其最近五年提升過快，對實體經(jīng)濟已有一定影響。因此，適度金融化對中國經(jīng)濟和金融發(fā)展非常重要。

二、我國經(jīng)濟金融化的成因

現(xiàn)在中國的經(jīng)濟金融化還處于開始階段，但明顯有加速傾向。目前引起我國經(jīng)濟金融化加速發(fā)展的原因是多方面的，具體表現(xiàn)為：

1.傳統(tǒng)生產(chǎn)行業(yè)長期不斷下降的利潤率

近幾年來，以制造業(yè)為代表的生產(chǎn)性行業(yè)利潤率長期不斷下降。資本為了獲取最大利潤，不斷尋求各種渠道取得較高的利潤率，而且生產(chǎn)與金融相結合的理念也逐步被企業(yè)接受，使得企業(yè)經(jīng)濟活動的方向從商品生產(chǎn)領域轉(zhuǎn)向了金融獲利領域。2014年9月發(fā)布的《2008至2014中國制造業(yè)500強研究報告》顯示，2014年中國制造業(yè)500強企業(yè)的利潤率僅為2.7%，遠低于世界制造業(yè)的利潤率。

2.不斷增加的金融資源供給

不斷增加的金融資源供給持續(xù)進入傳統(tǒng)金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，造成金融市場對實體經(jīng)濟的擠壓，資本市場投機盛行和嚴重資產(chǎn)價格泡沫。同時，實體經(jīng)濟金融化也成為企業(yè)獲得金融投資利潤的逐利手段。在一定程度上，這些增加的金融資源供給縮小了國有企業(yè)和民營企業(yè)獲得金融服務方面的差異，但國有上市公司國家政策與制度紅利的獲得，金融資源錯配的程度并未得到根本改善。目前資本市場在發(fā)行方面的制度缺陷，以銀行為代表的信貸金融制度的壟斷，已經(jīng)在民營企業(yè)自身層面上形成了二元分割，民營企業(yè)是否上市決定民營企業(yè)所能獲得資金方面的金融支持的多寡。

3.社會積累大量財富，需要尋求新的投資渠道

我國目前的投資渠道太過狹窄，改革三十年來我國經(jīng)濟社會積累了大量貨幣財富，這些財富資本為了逐利，需要尋求新的投資渠道，不僅要求進入生產(chǎn)領域獲取利潤，還要求進入金融領域獲取利息和紅利。這使得大量貨幣進入資產(chǎn)領域，導致資產(chǎn)價格的飛漲。國家在改革開放后在經(jīng)濟管制方面有所放松，國營資金也可以進入金融部門，從而為我國經(jīng)濟金融化提供了條件。

4.經(jīng)濟全球化下的貿(mào)易開放與金融開放

經(jīng)濟全球化下，資本能夠在世界范圍內(nèi)自由流動，在短時間內(nèi)進行投機獲利。在傳統(tǒng)生產(chǎn)性行業(yè)利潤率下降時，經(jīng)濟全球化使得金融資本可以向全世界進行投資，擁有更多的投資機會和更可觀的金融投資回報。國家金融政策的推行，也使得金融部門快速發(fā)展。國家主導的投資結構，尤其政府主導的投資拉動模式，也強化了經(jīng)濟金融化。

三、我國經(jīng)濟金融化的后果

1.改變了傳統(tǒng)的價格形成機制和資源配置方式

生產(chǎn)性企業(yè)依附于金融渠道，金融企業(yè)逐漸脫離實體經(jīng)濟。金融資本的進入，使普通商品體現(xiàn)出資本性質(zhì)，甚至純金融產(chǎn)品的性質(zhì)。普通商品的價格化使得商品完全與其投資價值有關，而與其他無關。商品金融化加劇了商品價格的波動，使治理通脹的成本上升。

2.加劇收入分配差距

經(jīng)濟金融化改變了就業(yè)市場結構和企業(yè)中的勞資關系，企業(yè)對金融獲利渠道的依賴使得企業(yè)減少了對生產(chǎn)性收入的依賴，降低了企業(yè)對于勞動力的需求。金融資產(chǎn)在國民財富中分布的不均衡，經(jīng)濟金融化程度的加深進一步加劇了社會收入分配不公。目前，我國的基尼系數(shù)呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，這表明我國的貧富差距越來越大。1998年我國居民基尼系數(shù)為0.455，2009年為0.490，2010年0.481，2013年0.473，2014年為0.469，而高收入國家在20世紀90年代基尼系數(shù)才僅為0.338。

3.刺激社會債務的大量增加

我國的地方政府部門不僅擁有中央政府的不少預算赤字，還有大量的地方債務。近年來大量增加的社會債務中，地方政府債務的增加是占據(jù)很大比例。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，地方融資平臺的貸款已占政府收入的240%，90%的融資項目依靠銀行貸款。2015年年底地方政府債務負債率高達23.6%，遠遠超過美國地方政府負債率上限16%，債務余額高達16萬億元。

4.沖擊金融市場，影響金融政策

金融工具特別是信用衍生工具和對沖基金的不斷創(chuàng)新，使得國家宏觀調(diào)控政策效果減弱。比如中央政府采取了降低貸款利率等各種金融政策，以增強對房地產(chǎn)市場的管控，但銀行和各類金融機構仍然創(chuàng)新了其他金融衍生產(chǎn)品或理財產(chǎn)品以獲取資金，這對政府的宏觀調(diào)控政策有很大影響，甚至嚴重削弱了政府對金融市場的管控。

四、解決我國經(jīng)濟金融化的對策

1.加強金融政策對實體經(jīng)濟的支持

實體經(jīng)濟利潤率不斷下降，大量資金進入金融領域，金融體系對中小企業(yè)和農(nóng)業(yè)實體的金融服務相對薄弱。因此，政府金融政策應傾向生產(chǎn)性企業(yè)，發(fā)展小微金融和農(nóng)村金融，減少其負擔和交易成本，使資金能夠合理地流向中小企業(yè)，提高生產(chǎn)性行業(yè)的利潤率。

2.加強政府管制，抑制過度金融交易

投機性金融交易不僅造成金融業(yè)的虛假繁榮，破壞金融結構的穩(wěn)定性，而且造成金融對實體經(jīng)濟的擠壓。政府應加強對金融市場的管制，控制金融市場發(fā)展的速度和規(guī)模。對投機性金融交易的收益征收資本所得稅，降低其獲利空間。

3.破解銀行作為間接金融主要媒介的壟斷地位，加快資本市場制度改革

現(xiàn)在我國的經(jīng)濟增長方式主要是政府投資主導的發(fā)展模式，銀行信貸大多用于房地產(chǎn)業(yè)、基礎設施建設和資源密集型產(chǎn)業(yè)。這使得民營企業(yè)資金沒有太多的盈利機會，在這種情況下，民營企業(yè)將進入資產(chǎn)領域，進而推高資產(chǎn)價格，影響經(jīng)濟長期發(fā)展。為了給民營企業(yè)更大的獲利空間，因此在企業(yè)層面，不僅要形成對于競爭性行業(yè)的國家退出機制，還要優(yōu)化資本市場的進入機制，加強對上市公司資金的約束。

4.加強信貸政策管理，降低財富效應

近年來我國信貸和投資的迅速增長，使得M2的年增長速度過高。這些信貸和投資大量用于房地產(chǎn)行業(yè)和一些基礎性行業(yè)，造成資產(chǎn)價格的不斷上升，形成“財富效應”。因此，政府為了增加資產(chǎn)持有者的成本，降低“財富效應”，應該加強對信貸的管理，提高利率，減少信貸供應。

5.合理分配社會經(jīng)濟剩余，降低企業(yè)占有率

資本過多流入金融部門，金融業(yè)不斷膨脹，金融部門所獲得的利潤遠遠高于其它部門，使其占有大量社會剩余。金融部門通過各種金融產(chǎn)品和工具的創(chuàng)新以獲取交易利潤，這些獲取利潤的方式已經(jīng)遠遠不同于傳統(tǒng)實體經(jīng)濟的投資方式。因此，要合理分配社會經(jīng)濟剩余，擴大實體經(jīng)濟投資，增加產(chǎn)能，引導資金投向生產(chǎn)性行業(yè)，使得實體經(jīng)濟的利潤正常增長。同時，提高居民在社會經(jīng)濟剩余中的收入比例，保證經(jīng)濟與金融結構的均衡增長。

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