如何從上市公司年報中識別財務造假

吳燕

摘要：2016年3月，博元投資因重大信息披露違法被終止上市。機構投資者紛紛將博元投資股票拋出，個人投資者成了最大的受害者。個人投資者如果能夠通過分析上市公司公開披露的年度報告，及早地發(fā)現(xiàn)公司財務造假，就能夠有效地規(guī)避投資風險。本文以博元投資為例，從分析上市公司年報角度，提出了甄別公司業(yè)績真假的幾條途徑。

關鍵詞：上市公司 年度報告 年報分析

中圖分類號：F231 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）16-0075-02

015年3月26日，博元投資因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪、偽造變造金融票據(jù)罪，被證監(jiān)會依法移送公安機關。公司股票自2015年5月28日起暫停上市。2016年3月21日，上海證券交易所做出終止博元投資上市的決定。博元投資成為中國證券市場第一家因重大信息披露違法被終止上市的公司。在公司股票將要被暫停上市時，機構投資者如長安國際信托、西藏信托等紛紛將其持有的博元投資股票賣出，而個人投資者成了最終的接盤人，截至2016年3月31日，博元投資前十大流通股股東均為自然人，公司股票的市值也是“跌跌不休”。毫無疑問，個人投資者成了博元投資違法案件的最終受害者。如果個人投資者能夠從公司披露的年報數(shù)據(jù)中甄別公司業(yè)績的真假，加強風險防范意識，或許就不會成為最后的接棒者。筆者以博元投資為例，總結了識別公司年報造假的幾條線索，以期為個人投資者提供幫助。

一、關注年度報告首頁“重要提示段”的異常事項

通常情況下，上市公司年度報告首頁“重要提示段”要求公司董事會、監(jiān)事會及董事、監(jiān)事、高級管理人員保證年度報告內容的真實、準確、完整。但是，博元投資2014年年度報告開篇卻是“本公司董事會、監(jiān)事會及董事、監(jiān)事、高級管理人員無法保證年度報告內容的真實、準確、完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺留，并不承擔個別和連帶的法律責任”；緊接著是“公司全體董事、監(jiān)事、高級管理人員無法保證本報告內容的真實、準確和完整，理由是：鑒于公司的現(xiàn)狀?！?；最后表述是：“公司負責人許佳明、主管會計工作負責人李紅及會計機構負責人李紅聲明：無法保證年度報告中財務報告的真實、準確、完整”。試想，如果公司決策領導、財務主管都無法保證年報披露的內容是真實的，那么這樣的公司還值得信賴嗎？如果這家公司不值得信賴，投資者的投資可能付諸于流水，所以個人投資者即便是看不懂公司財務報表中的復雜數(shù)據(jù)，也應當看看年度報告首頁的“重要提示段”是否有異常事項。

二、關注公司是否更換會計師事務所以及事務所出具審計報告的意見類型

一般情況下，上市公司和會計師事務所之間的業(yè)務關系是比較穩(wěn)定的。如果上市公司更換會計師事務所，那么投資者要關注更換的原因。以博元投資為例，2007—2013年年度財務報告的審計機構為中興華會計師事務所，2014年年度財務報告的審計機構變更為大華會計師事務所，2015年年度財務報告的審計機構變更為亞太（集團）會計師事務所。根據(jù)公司公告，變更會計師事務所的原因之一是中興華會計師事務所被證監(jiān)會立案調查，原因之二是與大華會計師事務所的合約到期。

如果投資者再仔細分析中興華會計師事務所與博元投資的關系就會發(fā)現(xiàn)：中興華因在對博元投資2007年和2008年年報審計中未發(fā)現(xiàn)公司虛增銀行存款等舞弊行為，于2011年受到證監(jiān)會的處罰。可是在被處罰之后，中興華依然繼續(xù)承擔了博元投資的年報審計工作，直至2015年1月中興華出事被證監(jiān)會立案調查，博元投資才不得不改換會計師事務所。在中興華擔任博元投資審計機構的7年時間里，中興華對博元投資出具的審計報告意見類型均為無保留意見審計報告。而之后改聘的大華會計師事務所一來就出具了無法表示意見的審計報告。也許是不滿意審計報告的意見類型或其他種種原因，博元投資并沒有續(xù)聘大華會計師事務所，次年又改聘了亞太（集團）會計師事務所，但依然拿到的是一份無法表示意見的審計報告。從審計專業(yè)角度，我們知道，審計意見類型共有四大類，分別為無保留意見、保留意見、否定意見和無法表示意見，其中無法表示意見性質最為嚴重。所以個人投資者如果能在翻閱公司年報時關注為公司財務報表出具審計報告的會計師事務所是否發(fā)生變更、為什么變更以及審計報告的意見類型，就可以早一點發(fā)現(xiàn)博元投資糟糕的財務狀況。

三、關注公司是否被立案調查

根據(jù)證監(jiān)會2014年頒布的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，上市公司因欺詐發(fā)行或重大信息披露違法行為受到證監(jiān)會行政處罰或被移送公安機關，應暫停上市，暫停上市后一年內若無例外情形發(fā)生，則強制退市。如果公司暫?；蚪K止上市，投資者將面臨巨大損失，所以投資者對于被立案調查的上市公司應謹慎投資。博元投資涉嫌違反證券法規(guī)，于2006年8月31日、2009年7月8日、2010年2月1日、2014年6月多次被證監(jiān)會立案調查，每一次被立案調查，上市公司均會予以公告，年度報告中也會予以披露。個人投資者對上市公司公告被立案調查的事項應予以高度重視。

四、對于扭虧為盈的公司關注其盈利的來源是否具有持續(xù)性

我國退市制度規(guī)定，連續(xù)四年虧損的上市公司將被終止上市。為了避免被退市，一些上市公司在連續(xù)三年虧損后會采用重組等方式，在第四年扭虧為盈。個人投資者往往會覺得這家公司有重組題材、股票可能會暴漲，于是不管重組會不會成功，也不管重組后公司是否真的有持續(xù)經(jīng)營能力，就瘋狂買進，結果往往被套牢。以博元投資為例。博元投資2004—2006年連續(xù)三年虧損，2007年通過重組、新股東無償捐贈某公司的股權獲得捐贈收入2.7億元，一舉扭虧為盈。投資者如果不仔細分析公司盈利的來源，就會誤以為2007年的盈利是公司重組成功后交出的一份漂亮答卷。實際上這樣的盈利只是曇花一現(xiàn)，大股東再有實力，也不能年年捐贈，于是2009—2011年公司陷入主營業(yè)務收入為零的窘境。所以個人投資者如果想對重組題材的股票進行投資，需要充分分析公司重組后的經(jīng)營能力，識別扭虧為盈中的“盈”是否是曇花一現(xiàn)。

五、關注公司的資產(chǎn)負債率和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量

資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)償債能力的一項指標，即負債總額除以資產(chǎn)總額。如果公司資產(chǎn)負債率達到或超過100%，就說明這家公司已資不抵債了，公司面臨較大的經(jīng)營風險。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是指經(jīng)營活動現(xiàn)金流入減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流出后的凈額。如果經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)且金額較大時，表示公司可能處于開創(chuàng)期或衰退期。博元投資資產(chǎn)負債率近五年來一直處于接近甚至超過100%的狀態(tài)。資產(chǎn)負債率2011年12月31日為88%、2012年12月31日為84%、2013年12月31日為189%、2014年12月31日為403%。2011—2014年資產(chǎn)負債率不斷攀升，充分反映出公司已資不抵債、陷入巨大的債務危機。2015年12月31日公司資產(chǎn)負債率降為54%，主要是公司將股東無償捐贈的某公司股權8.58億元計入資本公積，導致股東權益增加、資產(chǎn)負債率降低，而不是公司真正增強盈利能力償還債務所致。博元投資經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量除2013年和2015年為正數(shù)外，2011、2012年度、2014年度均為巨額負數(shù)。證監(jiān)會在對博元投資立案檢查時發(fā)現(xiàn)，公司應收票據(jù)涉嫌造假。因此對于此類資產(chǎn)負債率畸高、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負、不斷靠捐贈等伎倆美化財務報表的公司，投資者一定要謹慎。上市公司的“資產(chǎn)負債率和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量”不需要投資者自己計算，公司在年度報告的“第二節(jié)主要財務指標”會有數(shù)據(jù)披露，也可以在股票交易軟件中點擊“公司財務分析”、輸入公司代碼，即可查找公司各年度資產(chǎn)負債率和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。

六、關注公司固定資產(chǎn)是否存在畸低現(xiàn)象

固定資產(chǎn)主要包括房屋建筑物、機器設備、運輸工具等與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有關的，使用時間超過12個月的，價值達到一定標準的非貨幣性資產(chǎn)。一般情況下，固定資產(chǎn)由于自身價值較高，所以在資產(chǎn)總額中會占有相當?shù)谋嚷省?010年，博元投資重組、珠海華信泰投資有限公司成為公司第一大股東之后，固定資產(chǎn)賬面價值一直出現(xiàn)畸低的情況。2012—2013年固定資產(chǎn)略有增加是因為合并了一家子公司，相應把這家子公司的固定資產(chǎn)并入博元投資報表所致，而這家子公司在2014年不再納入合并報表范圍，因此博元投資賬面的固定資產(chǎn)又跌至幾萬元。試想一下，一家上市公司固定資產(chǎn)只有幾萬元，連一間所有權屬于自己的房屋、一輛運輸工具都沒有，只有一點點辦公設備，如何進行正常的經(jīng)營？很明顯，華信泰2010年入主博元投資，看中的只是上市公司的殼資源，希望通過所謂的空手套白狼的游戲分得資本市場的一杯羹，并不是從長遠經(jīng)營角度來扶持博元投資。于是乎，證監(jiān)會檢查發(fā)現(xiàn)，2011—2014年博元投資偽造銀行承兌匯票、虛構用股改業(yè)績承諾資金購買銀行承兌匯票、票據(jù)置換、貼現(xiàn)、支付預付款等重大交易虛增資產(chǎn)、收入、利潤。如果說投資者對于公司連環(huán)套的虛構交易很難識別的話，那么從公司披露的年報資產(chǎn)負債表中，就有“固定資產(chǎn)”這個報表項目，可以一目了然地看到公司擁有的固定資產(chǎn)金額。如果這個項目畸低，就應引起高度重視，很可能是一家皮包公司。對于這樣的皮包公司，是否值得投資，值得商榷。

綜上所述，投資者在對上市公司股票進行投資時，應高度重視公司年報的信息披露。從公司年度報告首頁重要提示段是否有異常事項、主審會計師事務所是否發(fā)生變更以及事務所出具審計報告的意見類型、公司是否被有關部門立案調查、扭虧為盈的業(yè)績來源是否具有持續(xù)性、資產(chǎn)負債率是否畸高、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是否長年處于負值、固定資產(chǎn)是否畸低等角度分析公司是否具有投資價值，以降低投資風險，提高投資能力。Z

參考文獻：

勞佳迪.A股退市制度時隔20年終進階 “不死鳥”*ST博元因涉嫌違法折翼[J].中國經(jīng)濟周刊，2016，（12）.