我國僵尸企業(yè)現(xiàn)狀、成因及對策分析

高　山

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我國僵尸企業(yè)現(xiàn)狀、成因及對策分析

高山

當(dāng)前“供給側(cè)”改革已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級的重要戰(zhàn)略，“供給側(cè)”改革的核心之一就是調(diào)結(jié)構(gòu)和去產(chǎn)能，而去產(chǎn)能的關(guān)鍵就是加快淘汰一批以“僵尸企業(yè)”為代表的落后企業(yè)。在此背景下，本文對我國“僵尸企業(yè)”做了一個系統(tǒng)的分析，首先界定了僵尸企業(yè)的概念，然后闡述了我國僵尸企業(yè)的現(xiàn)狀，梳理了僵尸企業(yè)產(chǎn)生的原因以及由此引起的一系列問題，最后嘗試著給出了解決僵尸企業(yè)問題的一些建議對策。

僵尸企業(yè)；供給側(cè)改革；企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

中共十八大之后，“供給側(cè)改革”開始成為我國經(jīng)濟(jì)改革和宏觀調(diào)控的重中之重，我國政府提出了2016重點(diǎn)完成的五大任務(wù)：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。2016年是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵之年,在五大重點(diǎn)任務(wù)中，去產(chǎn)能排在第一位。我們可以看到去產(chǎn)能的重要性，而產(chǎn)能的關(guān)鍵就是要加快淘汰一批以僵尸企業(yè)為代表的落后產(chǎn)能。

“僵尸企業(yè)”并不是一個新的現(xiàn)象，在國外，僵尸企業(yè)很早之前就成為外國學(xué)者研究的課題，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edward Kane在1987年的論文中最早提出了僵尸企業(yè)的概念，此后學(xué)者對僵尸企業(yè)的研究不斷深入，特別是上世紀(jì)90年代日本資產(chǎn)價格泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)全面衰退，出現(xiàn)了被學(xué)術(shù)界稱為的“失去的二十年”。學(xué)者們普遍認(rèn)為這背后的原因就是日本當(dāng)時存在的大量僵尸企業(yè)占據(jù)和浪費(fèi)了大量的銀行貸款和政府補(bǔ)貼等資源，使經(jīng)濟(jì)失去活力。為此，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Caballero和日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hoshi和Kashyap于2008年在《美國經(jīng)濟(jì)學(xué)評論》上發(fā)表了一篇論文，提出了僵尸企業(yè)的識別標(biāo)準(zhǔn)CHK標(biāo)準(zhǔn)，討論了僵尸企業(yè)資源利用效率的相關(guān)問題。

雖然一直以來我們一直在強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級對我國經(jīng)濟(jì)的重要性，但是“僵尸企業(yè)”這個名詞是最近三年才開始在我國的官方文件和會議中出現(xiàn)，2015年12月04日李克強(qiáng)總理在經(jīng)濟(jì)專家座談會上稱要下決心淘汰僵尸企業(yè)。也是在最近幾年我國的學(xué)者開始關(guān)注僵尸企業(yè)問題。譚語嫣等人(2016)以中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫1998-2007年的企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本研究了我國僵尸企業(yè)資源配置相關(guān)問題。何帆等人(2016)則綜述了國外學(xué)者對僵尸企業(yè)的研究，并利用我國上市公司數(shù)據(jù)分析了我國僵尸企業(yè)的結(jié)構(gòu)，并指出相比于民營企業(yè)國有企業(yè)成為僵尸企業(yè)的可能性更大。也有學(xué)者則在文章中指出在對“僵尸企業(yè)”進(jìn)行處置時，也要切忌一刀切，要認(rèn)真梳理有關(guān)的歷史遺留問題。

一、我國僵尸企業(yè)的現(xiàn)狀分析

(一)僵尸企業(yè)的概念界定

2015年我國1340.73萬戶新市場主體在工商局登記，這其中只有70%的主體實(shí)際營業(yè)。除了這些新登記的企業(yè)，在我國目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，一些產(chǎn)能過剩行業(yè)中存在著大量的長期生產(chǎn)低效，資不抵債的企業(yè)。關(guān)于僵尸企業(yè)，學(xué)術(shù)界目前并沒有一個統(tǒng)一的概念界定，也沒有一個統(tǒng)一的判別標(biāo)準(zhǔn)，筆者認(rèn)為這也是僵尸企業(yè)治理困難的原因之一。所謂“僵尸企業(yè)”是指那些已經(jīng)喪失了自我發(fā)展能力和市場活力的企業(yè)。通常這些企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，連年虧損、資不抵債，甚至是難以為繼、瀕臨倒閉。2015年12月9日國務(wù)院常務(wù)會議中對于需要清理僵尸企業(yè)提出的標(biāo)準(zhǔn)：“持續(xù)虧損三年以上且不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)”，由此來看如果一家企業(yè)連續(xù)三年利潤為負(fù)，并且沒有回轉(zhuǎn)跡象，就需要進(jìn)行“出清”。但是這對于處在成長期的企業(yè)并不適用，例如像京東自從成立之后一直處于虧損狀態(tài)；此外，上文提到的CHK標(biāo)準(zhǔn)是從信貸的角度來理解僵尸企業(yè)。該標(biāo)準(zhǔn)提出，如果一家企業(yè)連續(xù)幾年的債務(wù)利息支出都很低，甚至比市場中最低的利率所需利息還要低，那么就可以懷疑該企業(yè)可能與銀行之間有不正常的信貸關(guān)系，該企業(yè)可能就是僵尸企業(yè)。我們也可以借鑒CHK標(biāo)準(zhǔn)來判斷僵尸企業(yè)。

(二)我國僵尸企業(yè)特點(diǎn)

第一，我國的“僵尸企業(yè)”大部分是規(guī)模較大的國有企業(yè)。中國政府一直在努力讓中國經(jīng)濟(jì)擺脫對重工業(yè)和建筑業(yè)的過度依賴。然而，國有企業(yè)大都集中在一些污染嚴(yán)重的行業(yè)，例如鋼鐵、煤炭、造船和重型機(jī)械——所有這些行業(yè)都與舊的增長模式聯(lián)系在一起。這些笨重的企業(yè)巨頭無法適應(yīng)新興行業(yè)的需求，例如醫(yī)療、科技、教育和娛樂行業(yè)——這些都是中國經(jīng)濟(jì)中增長最快的行業(yè)。身處產(chǎn)能過剩行業(yè)的民營企業(yè)，持續(xù)虧損幾年后可能就無法繼續(xù)經(jīng)營，企業(yè)所有者會將企業(yè)賣掉或者關(guān)掉。然而，規(guī)模較大，員工人數(shù)眾多的國有企業(yè)，可以繼續(xù)獲得銀行的貸款或者政府的支持，既不會破產(chǎn)，但也不能重獲新生，只能通過銀行的貸款或政府的支持勉強(qiáng)維持現(xiàn)狀。

第二，“僵尸企業(yè)”所在的行業(yè)大多為產(chǎn)能過剩的行業(yè)，例如鋼鐵、煤炭、水泥等。這些行業(yè)的很多企業(yè)從經(jīng)濟(jì)效益看已經(jīng)沒有存在的必要，如果我們用銀行一年期的貸款利率來看的話，企業(yè)每年的資產(chǎn)收益率低于銀行一年期的貸款利率，表明該企業(yè)的盈利能力低下，但政府有時出于地方就業(yè)和GDP的考慮，并沒有讓這些企業(yè)破產(chǎn)重組。下表顯示出2000年至今，ROA低于當(dāng)年一年期貸款利率的企業(yè)數(shù)量及占比。

圖1

從圖中可以看出，2000年至今，ROA低于一年期貸款利率企業(yè)數(shù)量呈穩(wěn)定上漲的趨勢，尤其是2010年開始，此類企業(yè)的數(shù)量有飆升之勢，從12年起一直維持在較高水平。

與此同時，“僵尸企業(yè)”基本屬于比較低端的制造領(lǐng)域，屬于“一低”(低附加值)、“三高”(高消耗、高污染、高排放)，其中低盈利能力企業(yè)所占比重比較大的行業(yè)在能源和房地產(chǎn)等行業(yè)，如下圖：

圖2

在材料與資本貨物行業(yè)，虧損企業(yè)數(shù)量最多，如下圖所示：

圖3

第三，“僵尸行業(yè)”另一大特點(diǎn)就是占據(jù)了大量的銀行貸款和政府補(bǔ)貼等社會資源，同時他們將此用來抵債而不是技術(shù)更新，從而造成了資源浪費(fèi)。以2014年的數(shù)據(jù)為例，鋼鐵行業(yè)在8月份的負(fù)債超過了3萬億，18家上市鋼鐵企業(yè)的負(fù)債率超過70%。這些行業(yè)一旦面臨經(jīng)濟(jì)下行，投資需求萎縮，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)將會給企業(yè)的資金鏈帶來嚴(yán)重的問題。

(三)行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策

國家目前對于低端制造業(yè)行業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)過剩問題解決，已經(jīng)給予了重點(diǎn)關(guān)注和大力支持。在2015年11月10日，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組在會議中就正式提出，將“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革”，“促進(jìn)過剩產(chǎn)能的有效化解”，作為2016年四項(xiàng)改革措施的首要一條。12月9日，國務(wù)院常務(wù)會議也明確提出，“清理處置僵尸企業(yè)”成為了下一年工作的重點(diǎn)。應(yīng)該說，從總體而言，行業(yè)內(nèi)政策已經(jīng)對清除僵尸企業(yè)表明了一個比較明確的態(tài)度，這也是進(jìn)一步清理工作落實(shí)到實(shí)際時的重要依據(jù)。從具體而言，清理僵尸企業(yè)政策將分財稅優(yōu)惠，處置不良資產(chǎn)，解決就業(yè)和專項(xiàng)補(bǔ)貼四個部分，并且明確規(guī)定截止到2017年末，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性虧損企業(yè)虧損額顯著下降。

(四)行業(yè)產(chǎn)業(yè)生命周期分析

僵尸企業(yè)主要集中于低級制造業(yè)，以煤炭煉鋼礦行業(yè)等為典型，對于產(chǎn)品生命周期的分析，我們暫以鋼鐵行業(yè)為例。鋼鐵產(chǎn)品的生命周期也包括前期投入、成長、成熟以及衰退四個主要時期。隨著各個時期的不斷發(fā)展，鋼鐵總體產(chǎn)量將經(jīng)歷一個由增到減的過程。

1996年我國鋼鐵產(chǎn)量開始超過日本，成為全球第一大鋼鐵生產(chǎn)國。自改革開放以來，世界制造業(yè)的核心已經(jīng)逐步遷移到中國，也進(jìn)一步幫助了鋼鐵行業(yè)的噴薄發(fā)展。截止到2014年，我國粗鋼年產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了8.2億噸，占全球粗鋼總產(chǎn)量的49.5%。而2015年粗鋼產(chǎn)量8.04億噸，同比去年降幅2.33%，是我國鋼鐵行業(yè)內(nèi)34年來的首次下降。不僅如此，粗鋼日均產(chǎn)量也同期下降5.18萬噸，市場需求形勢表現(xiàn)低迷，鋼鐵價格持續(xù)低迷。與此同時，鋼材庫存依舊處于高位，月平均庫存已維持到3000萬噸以上，產(chǎn)業(yè)過?，F(xiàn)象明顯。

日本及美國鋼鐵行業(yè)目前已經(jīng)處于成熟期時，其鋼鐵相對PB值的變動區(qū)間為(0.35，1.45)，與此同時，我國鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)目前PB值位于0.7，已經(jīng)處于成熟期區(qū)間中，與日、美成熟期時鋼鐵指數(shù)走勢具有同步性。

雖然鋼鐵行業(yè)已進(jìn)入成熟期，但我國產(chǎn)業(yè)集中度程度始終不高，美國與日本在鋼鐵行業(yè)成熟期時CR4指標(biāo)分別為48.7%和65.6%，然而我國產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)集中度始終維持在20%左右水平，2015年只有18.5%，不具備鮮明的成熟期特點(diǎn)。而且值得關(guān)注的是，自2014年以來我國鋼鐵行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)集中度呈下降趨勢，2014年CR10指數(shù)為36.59%，同比去年下降5.77%；CR20指數(shù)為52.24%，同比去年下降了6.58%。因此基于以上數(shù)據(jù)，我們不可以直接認(rèn)定，我國鋼鐵行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入了成熟期，而只能說明我國鋼鐵行業(yè)雖然在生產(chǎn)總量上達(dá)到了世界先列，但仍然存在產(chǎn)業(yè)集中度低，庫存水平高，產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力過剩等諸多問題亟待解決，這些問題也是僵尸企業(yè)所主要集中性存在的問題。

二、僵尸企業(yè)成因分析

“僵尸企業(yè)”產(chǎn)能過剩的成因是多方面的：

第一，體制成因。我國從1978年開始了經(jīng)濟(jì)改革，放權(quán)讓利，地方政府由此擁有了一定財政自由權(quán)，與此同時，他們也更加積極的介入當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)活動中。例如在當(dāng)?shù)匾恍┐笮推髽I(yè)特別是國有企業(yè)，因?yàn)槠浯嬖趯Ξ?dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展、消化就業(yè)有著重要的意義，政府每年都會給他們一定數(shù)量的補(bǔ)貼以幫助他們彌補(bǔ)虧損，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級等，這種補(bǔ)貼廣泛的存在于我國的國有企業(yè)中；另一方面，由于我國一直以來對于地方官員的政績考核制度特殊性決定，不少地方官員為了政績也傾向于給予地方企業(yè)大量補(bǔ)貼，來緩解就業(yè)壓力，拉動經(jīng)濟(jì)增長。而很多的地方國企由于他們對當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)有著重要的意義，所以即使他們長期處于虧損狀態(tài)，政府出于各方面考慮每年仍會給予他們大量補(bǔ)貼幫他們彌補(bǔ)虧損，維系生產(chǎn)，長期以往，這些企業(yè)就容易形成“不死不活”的僵尸企業(yè)。

第二，政策性成因。一方面2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，我國政府決定財政投入四萬億來刺激經(jīng)濟(jì)，拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但在這個過程中也不免引起了盲目投資、擴(kuò)張等行為，為產(chǎn)生僵尸企業(yè)埋下了隱患。據(jù)統(tǒng)計，大量的財政投入進(jìn)入了一些基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)制造業(yè)行業(yè)中，從現(xiàn)在的結(jié)果來看，在比如鋼鐵、水泥等行業(yè)已經(jīng)形成了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，企業(yè)的盈利能力下降，甚至開始已經(jīng)處于虧損轉(zhuǎn)態(tài)；另一方面，08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)波及全球，其結(jié)果是我國的外部市場需求急劇萎縮，相關(guān)產(chǎn)品的價格大幅度下滑，使得很多企業(yè)的利潤空間被壓縮，甚至價格低于成本，出現(xiàn)虧損，只能靠國家補(bǔ)貼續(xù)命。

第三，企業(yè)自身經(jīng)營機(jī)制原因。在我國市場經(jīng)濟(jì)日益完善的情況下企業(yè)之間的競爭力日益激烈，如果一個企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和管理技術(shù)等一直停滯不前，就會出現(xiàn)經(jīng)營不善、競爭力下降而被其他導(dǎo)致盈利能力下降，出現(xiàn)虧損、資不抵債等情況，這種情況在我國國有企業(yè)中尤為嚴(yán)重。例如，在我國東北老工業(yè)基地存在大量的歷史悠久的國有企業(yè)，但是由于他們技術(shù)更新緩慢，產(chǎn)業(yè)升級困難，使得利潤減少，連年虧損，另一方面，這些企業(yè)擁有大量的就業(yè)人員，一旦倒閉會造成大量失業(yè)人員，給社會穩(wěn)定造成威脅，政府出于社會穩(wěn)定的考慮，往往會給與他們大量的補(bǔ)貼，以幫助他們維系生產(chǎn)。

第四，銀行信貸歧視。在我國民營企業(yè)融資困難的問題一直沒有得到解決，這其中最主要的原因就是銀行在審核貸款時候存在歧視。盡管民營企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活力比國有企業(yè)更強(qiáng)，但是出于安全等方面考慮，銀行還是愿意將錢貸給國有企業(yè)；同時國有企業(yè)與政府更多的政治聯(lián)系，有時候在政府的干預(yù)下他們更容易得到銀行信貸。當(dāng)國有企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題時候，一方面銀行堅信大型國企在政府的支持下“大而不倒”不會減少給他們的貸款；另一方面，銀行會迫于政府的壓力，繼續(xù)給企業(yè)貸款，而這些貸款成為不良貸款的可能性很大，銀行的這種信貸歧視行為在一定程度上也促使了僵尸企業(yè)的形成。

從近幾年的數(shù)據(jù)分析我們可以看到從2008年之后國有和集體企業(yè)的利潤率呈下降趨勢，而負(fù)債率去呈上升趨勢；與此相反的是，2008年之后民營企業(yè)的利潤率整體呈上升趨勢，而其負(fù)債率呈下降趨勢。這也就是說，2008年之后，我國的國有企業(yè)盈利能力在下降，卻得到了更多的銀行信貸資源；民營企業(yè)雖然經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)，但是卻很難得到銀行的貸款

三、消除僵尸企業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)的影響分析

(一)短期陣痛

1、股市異常波動

從企業(yè)這一微觀層面來看，消滅僵尸企業(yè)，清除過剩產(chǎn)能在短期會出現(xiàn)一批與僵尸企業(yè)相關(guān)的兼并、資產(chǎn)重組、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算破產(chǎn)等“出清”行為。但是，由于消滅未上市的僵尸企業(yè)對股票市場的直接影響較小，故在此不作具體分析。但是需要注意的是，這種行業(yè)會影響到股票投資者對于國家有力執(zhí)行“消除過剩產(chǎn)能”政策的信心，從而間接影響其對相關(guān)上市企業(yè)未來表現(xiàn)走勢的判斷，進(jìn)而可能導(dǎo)致相關(guān)上市企業(yè)股票的短期大量交易，引起股市異常變動。對于那些上市的僵尸企業(yè)來說，特別是在上、深交所上市并交易的僵尸企業(yè)來講，它們面臨的則將是轉(zhuǎn)板或強(qiáng)制退市的命運(yùn)。這在短期內(nèi)可能會造成非理性的市場恐慌情緒，使其有“被出清”嫌疑的上市企業(yè)的股票遭到賣空，從而造成短期的股市下跌。但是隨著信息的持續(xù)披露和消費(fèi)者逐漸回歸理性，上述賣空壓力降低，相關(guān)績優(yōu)股會因去產(chǎn)能后行業(yè)好轉(zhuǎn)的預(yù)期而受到熱捧，造成短期的股市上升。

2、金融性風(fēng)險

另外，短期來看，消滅僵尸企業(yè)還可能會帶來金融性風(fēng)險。長期以來，多數(shù)僵尸企業(yè)之所以能夠一直存活，很大程度上是因?yàn)橛姓?、銀行、央企的財務(wù)公司等不斷為其輸入資金，而多數(shù)這類資金則與銀行存在著直接或間接的關(guān)系。而在自身缺少實(shí)力、外部又無足夠盈利條件的性況下，多數(shù)僵尸企業(yè)在未來能夠還本付息的機(jī)率較小。

根據(jù)萬德獲取的數(shù)據(jù)顯示，A股僵尸企業(yè)的占比走勢與銀行不良資產(chǎn)率走勢耦合程度較高，說明部分銀行的不良資產(chǎn)的至少是由僵尸企業(yè)引致。

圖4

另外的數(shù)據(jù)則顯示，從2014年3月到2015年6月銀行業(yè)的不良貸款率呈逐漸上升之勢，而撥備覆蓋率則呈下降趨勢。從2012年一季度至2015年二季度，各類銀行，其中特別是股份制銀行的不良貸凈生成率在四年中呈上升趨勢。

圖5　銀行業(yè)不良貸款率和撥備覆蓋率走勢

圖6　各類銀行不良貸款凈生成率走勢

總的來看，這種趨勢說明銀行業(yè)的總體不良資產(chǎn)帶來風(fēng)險的可能性是逐步上升的。在與僵尸企業(yè)相關(guān)的銀行不良資產(chǎn)在銀行業(yè)的總體不良資產(chǎn)中占有一定比重的情況下，消滅僵尸企業(yè)，進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)重組、兼并和破產(chǎn)清算，必然會使各相關(guān)銀行表內(nèi)、表外不良資產(chǎn)部分甚至是全部浮出水面。盡管大型銀行都有著不錯的不良資產(chǎn)控制能力，但是地方性的銀行和一些個別銀行也可能會發(fā)生大規(guī)模的壞賬計提和資產(chǎn)減計，從而可能引發(fā)局部性甚至是系統(tǒng)性的金融風(fēng)險，進(jìn)而對股市產(chǎn)生直接或間接的沖擊。

總的來說，消滅僵尸企業(yè)，清除過剩產(chǎn)能在短期對股市的影響是難以預(yù)測的，這涉及到諸多復(fù)雜的因素，可以預(yù)見的是消滅僵尸企業(yè)在短期必然會帶來導(dǎo)致股票市場的異常波動。但是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，這也是股票市場自然產(chǎn)生的陣痛表現(xiàn)。

(二)長期利好

1、優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提振長期投資信心

消滅僵尸企業(yè)是清除過剩產(chǎn)能的重要方法，通過對僵尸企業(yè)的清理，能夠有效地降低鋼鐵、煤炭等行業(yè)的過剩產(chǎn)能，加速這類行業(yè)的產(chǎn)能整合，提高行業(yè)的整體競爭實(shí)力和行業(yè)活力。

不僅如此，除了我國鋼鐵、煤炭、平板玻璃、水泥、電解鋁、船舶、石化、光伏、風(fēng)電等著名9產(chǎn)能過剩行業(yè)中的僵尸企業(yè),我國的僵尸企業(yè)還廣泛分布在一些其他似乎并沒有產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)截至到2015年3季度的數(shù)據(jù)顯示，在A股上市企業(yè)中，資本貨物、房地產(chǎn)、煙草、制藥和消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)均存在僵尸企業(yè)。此外需要注意的是，非上市的國有企業(yè)，特別是央企的二級、三級企業(yè)中也同樣存在著諸多僵尸企業(yè)，只是因?yàn)槲丛诠善笔袌錾辖灰锥幢还善蓖顿Y者所注意到。

通過全面地清理這些僵尸企業(yè)，將不僅能夠降低過剩行業(yè)的產(chǎn)能，還能提高其他行業(yè)的競爭效率，減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)中由僵尸企業(yè)引起的資源浪費(fèi)，實(shí)現(xiàn)資源的良好配置，提高資源的利用效率，從而推動供給側(cè)改革，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展，并助力中國經(jīng)濟(jì)觸底反彈。因而，消滅僵尸企業(yè)和清除過剩產(chǎn)能必然會在長期提高股票投資者的投資信心，進(jìn)而吸引更多長期投資資金進(jìn)入股市，促進(jìn)股市的穩(wěn)定繁榮。

2、提高上市公司質(zhì)量，更好發(fā)揮股市功能

消滅僵尸企業(yè)對于上市公司的質(zhì)量影響主要體現(xiàn)在兩方面。

首先，消滅已經(jīng)上市交易的僵尸企業(yè)，通過對這類企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)重組、兼并、破產(chǎn)清算，使這類企業(yè)停板重組、轉(zhuǎn)板或退市，能夠停止這類企業(yè)對投資者利益的蠶食，減少股市中績差股企業(yè)的比例；另一方面，這類僵尸企業(yè)的退出，會使行業(yè)可獲資源流向更加優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)的實(shí)力，從而提高這類企業(yè)股票的實(shí)際價值，進(jìn)而推動僵尸企業(yè)所在行業(yè)上市企業(yè)的股票質(zhì)量。

其次，消滅那些并未上市交易的僵尸企業(yè)，其對股票市場的影響主要是間接影響。對這類僵尸企業(yè)的“出清”，主要會通過提高所在行業(yè)的企業(yè)的總體質(zhì)量對股票市場產(chǎn)生積極的影響股市的功能主要有兩個：資源配置和價格發(fā)現(xiàn)。消滅僵尸企業(yè)和清除過剩產(chǎn)能對股市功能的影響主要體現(xiàn)在提高股市資源配置方面。僵尸企業(yè)的存在有著誤導(dǎo)投資者，扭曲股價信號，影響股市資源配置功能的負(fù)面影響。

總的來說，股市功能和上市公司質(zhì)量的提高，將推動股市的健康發(fā)展，減少股市泡沫，使我國股市重新回歸慢牛上來。

3、降低金融隱患風(fēng)險，吸引外部資金注入

長期以來，中國各級地方政府投融資平臺和落后產(chǎn)能領(lǐng)域的僵尸企業(yè),使銀行體系積聚了驚人的系統(tǒng)性壞賬風(fēng)險，這使得大量對于中國是否有能力控制住這類壞賬帶來的風(fēng)險持懷疑心態(tài)的國外資金躊躇不前。加之上述消滅僵尸企業(yè)和清除過剩產(chǎn)能對優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng)，我國的股市將會帶來更多的資產(chǎn)增值效益，從而吸引外國長期投資資金的流入，推動我國股市資金在來源、質(zhì)量和規(guī)模等方面的提高。

四、減少僵尸企業(yè)的政策建議

通過對上文的分析，我們對我國僵尸企業(yè)的現(xiàn)狀、特點(diǎn)及其成因有了一個系統(tǒng)的了解。我們發(fā)現(xiàn)在我國的僵尸企業(yè)中大部分是國有企業(yè)，而且集中在鋼鐵、煤炭、水泥等行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)。僵尸企業(yè)背后原因是復(fù)雜的，既有歷史原因、體制原因，也有企業(yè)自身經(jīng)營不善的原因。在當(dāng)前供給側(cè)改革的大背景下，要想實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能，調(diào)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，我們一定要對僵尸企業(yè)的問題提出解決辦法，而且要有壯士斷腕的決心，本文的政策建議具體如下：

(一)明確判別標(biāo)準(zhǔn)，改革因地制宜

我們在判別一個企業(yè)是否為僵尸企業(yè)時，要選擇恰當(dāng)?shù)呐袆e標(biāo)準(zhǔn)，做到不錯選不漏選。可以基于國務(wù)院頒布的明確的判別標(biāo)準(zhǔn)，再參考國內(nèi)外文獻(xiàn)提供的一些可行性標(biāo)準(zhǔn)，盡可能的識別僵尸企業(yè)。在識別的基礎(chǔ)上，各地要根據(jù)自己的實(shí)際情況對僵尸企業(yè)做出關(guān)停、重組合并、技術(shù)升級等處理決定，不應(yīng)該一刀切，更不應(yīng)該“談虎色變”。

(二)發(fā)揮政府職能，減少行政干預(yù)

在完全市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)競爭是非常激烈的，那些因技術(shù)落后、管理不善、產(chǎn)能過剩而導(dǎo)致連續(xù)多年虧損、資不抵債的企業(yè)，肯定會被優(yōu)秀的企業(yè)所淘汰，因此他們沒有成為僵尸企業(yè)的可能。之所以出現(xiàn)僵尸企業(yè)，一定是在市場機(jī)制之外存在其他的干預(yù)機(jī)制，而這種干預(yù)與政府的職能息息相關(guān)。通過前面的分析我們可以看到，政府在僵尸企業(yè)的形成過程中起到了一定作用。本文認(rèn)為政府應(yīng)該轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)職能，減少對企業(yè)的行政干預(yù)，尊重市場規(guī)律。

(三)強(qiáng)化銀行的預(yù)算審核

銀行的信貸給了企業(yè)強(qiáng)有力的生存活力，同時銀行大量的貸款也為一些企業(yè)盲目發(fā)展埋下了隱患。國家應(yīng)該強(qiáng)化銀行的預(yù)算約束，對銀行貸款的質(zhì)量進(jìn)行有力的監(jiān)督。另一方面，銀行的貸款在一定程度受到行政化的干預(yù)，國家應(yīng)該出臺相關(guān)政策促進(jìn)銀行系統(tǒng)的獨(dú)立化，對于地方行政官員干預(yù)信貸行為要及時登記并對其負(fù)責(zé)。

(四)促進(jìn)國企改革

作為我國市場經(jīng)濟(jì)的重要一部分，國企改革勢在必行。對于國企中存在的大量僵尸企業(yè)也要痛下決心。本文認(rèn)為國企改革的一個目標(biāo)就是對于國企定位的改變，如果國企承擔(dān)太多的政治功能和政策性負(fù)擔(dān)，那么國企就會把就業(yè)和稅收收入作為主要的目標(biāo)，而政府也會為了避免其倒閉而給予大量補(bǔ)貼，這樣就陷入一個惡性循環(huán)。作為國企應(yīng)該減少行政色彩，增強(qiáng)自身競爭力。(作者單位：吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

[1]朱慧.產(chǎn)能過剩困境下中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級——以焦炭行業(yè)為例[J].科技創(chuàng)新與應(yīng)用.2015,(29):18-19.

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[6]何帆,朱鶴.嘿，我發(fā)現(xiàn)了一只僵尸企業(yè)——僵尸企業(yè)系列研究之一.財新網(wǎng),http://pmi.caixin.com/2016-03-07/100917284.html.

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高山(1991-)，男，山東日照人，吉林大學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生，研究方向：國民經(jīng)濟(jì)。