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    我國僵尸企業(yè)現(xiàn)狀、成因及對(duì)策分析

    2016-11-10 03:39:30
    2016年31期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)

    高 山

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    我國僵尸企業(yè)現(xiàn)狀、成因及對(duì)策分析

    高山

    當(dāng)前“供給側(cè)”改革已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)的重要戰(zhàn)略,“供給側(cè)”改革的核心之一就是調(diào)結(jié)構(gòu)和去產(chǎn)能,而去產(chǎn)能的關(guān)鍵就是加快淘汰一批以“僵尸企業(yè)”為代表的落后企業(yè)。在此背景下,本文對(duì)我國“僵尸企業(yè)”做了一個(gè)系統(tǒng)的分析,首先界定了僵尸企業(yè)的概念,然后闡述了我國僵尸企業(yè)的現(xiàn)狀,梳理了僵尸企業(yè)產(chǎn)生的原因以及由此引起的一系列問題,最后嘗試著給出了解決僵尸企業(yè)問題的一些建議對(duì)策。

    僵尸企業(yè);供給側(cè)改革;企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

    中共十八大之后,“供給側(cè)改革”開始成為我國經(jīng)濟(jì)改革和宏觀調(diào)控的重中之重,我國政府提出了2016重點(diǎn)完成的五大任務(wù):去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。2016年是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵之年,在五大重點(diǎn)任務(wù)中,去產(chǎn)能排在第一位。我們可以看到去產(chǎn)能的重要性,而產(chǎn)能的關(guān)鍵就是要加快淘汰一批以僵尸企業(yè)為代表的落后產(chǎn)能。

    “僵尸企業(yè)”并不是一個(gè)新的現(xiàn)象,在國外,僵尸企業(yè)很早之前就成為外國學(xué)者研究的課題,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edward Kane在1987年的論文中最早提出了僵尸企業(yè)的概念,此后學(xué)者對(duì)僵尸企業(yè)的研究不斷深入,特別是上世紀(jì)90年代日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅,經(jīng)濟(jì)全面衰退,出現(xiàn)了被學(xué)術(shù)界稱為的“失去的二十年”。學(xué)者們普遍認(rèn)為這背后的原因就是日本當(dāng)時(shí)存在的大量僵尸企業(yè)占據(jù)和浪費(fèi)了大量的銀行貸款和政府補(bǔ)貼等資源,使經(jīng)濟(jì)失去活力。為此,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Caballero和日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hoshi和Kashyap于2008年在《美國經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)論》上發(fā)表了一篇論文,提出了僵尸企業(yè)的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)CHK標(biāo)準(zhǔn),討論了僵尸企業(yè)資源利用效率的相關(guān)問題。

    雖然一直以來我們一直在強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的重要性,但是“僵尸企業(yè)”這個(gè)名詞是最近三年才開始在我國的官方文件和會(huì)議中出現(xiàn),2015年12月04日李克強(qiáng)總理在經(jīng)濟(jì)專家座談會(huì)上稱要下決心淘汰僵尸企業(yè)。也是在最近幾年我國的學(xué)者開始關(guān)注僵尸企業(yè)問題。譚語嫣等人(2016)以中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫1998-2007年的企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本研究了我國僵尸企業(yè)資源配置相關(guān)問題。何帆等人(2016)則綜述了國外學(xué)者對(duì)僵尸企業(yè)的研究,并利用我國上市公司數(shù)據(jù)分析了我國僵尸企業(yè)的結(jié)構(gòu),并指出相比于民營企業(yè)國有企業(yè)成為僵尸企業(yè)的可能性更大。也有學(xué)者則在文章中指出在對(duì)“僵尸企業(yè)”進(jìn)行處置時(shí),也要切忌一刀切,要認(rèn)真梳理有關(guān)的歷史遺留問題。

    一、我國僵尸企業(yè)的現(xiàn)狀分析

    (一)僵尸企業(yè)的概念界定

    2015年我國1340.73萬戶新市場(chǎng)主體在工商局登記,這其中只有70%的主體實(shí)際營業(yè)。除了這些新登記的企業(yè),在我國目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,一些產(chǎn)能過剩行業(yè)中存在著大量的長期生產(chǎn)低效,資不抵債的企業(yè)。關(guān)于僵尸企業(yè),學(xué)術(shù)界目前并沒有一個(gè)統(tǒng)一的概念界定,也沒有一個(gè)統(tǒng)一的判別標(biāo)準(zhǔn),筆者認(rèn)為這也是僵尸企業(yè)治理困難的原因之一。所謂“僵尸企業(yè)”是指那些已經(jīng)喪失了自我發(fā)展能力和市場(chǎng)活力的企業(yè)。通常這些企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài),連年虧損、資不抵債,甚至是難以為繼、瀕臨倒閉。2015年12月9日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中對(duì)于需要清理僵尸企業(yè)提出的標(biāo)準(zhǔn):“持續(xù)虧損三年以上且不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)”,由此來看如果一家企業(yè)連續(xù)三年利潤為負(fù),并且沒有回轉(zhuǎn)跡象,就需要進(jìn)行“出清”。但是這對(duì)于處在成長期的企業(yè)并不適用,例如像京東自從成立之后一直處于虧損狀態(tài);此外,上文提到的CHK標(biāo)準(zhǔn)是從信貸的角度來理解僵尸企業(yè)。該標(biāo)準(zhǔn)提出,如果一家企業(yè)連續(xù)幾年的債務(wù)利息支出都很低,甚至比市場(chǎng)中最低的利率所需利息還要低,那么就可以懷疑該企業(yè)可能與銀行之間有不正常的信貸關(guān)系,該企業(yè)可能就是僵尸企業(yè)。我們也可以借鑒CHK標(biāo)準(zhǔn)來判斷僵尸企業(yè)。

    (二)我國僵尸企業(yè)特點(diǎn)

    第一,我國的“僵尸企業(yè)”大部分是規(guī)模較大的國有企業(yè)。中國政府一直在努力讓中國經(jīng)濟(jì)擺脫對(duì)重工業(yè)和建筑業(yè)的過度依賴。然而,國有企業(yè)大都集中在一些污染嚴(yán)重的行業(yè),例如鋼鐵、煤炭、造船和重型機(jī)械——所有這些行業(yè)都與舊的增長模式聯(lián)系在一起。這些笨重的企業(yè)巨頭無法適應(yīng)新興行業(yè)的需求,例如醫(yī)療、科技、教育和娛樂行業(yè)——這些都是中國經(jīng)濟(jì)中增長最快的行業(yè)。身處產(chǎn)能過剩行業(yè)的民營企業(yè),持續(xù)虧損幾年后可能就無法繼續(xù)經(jīng)營,企業(yè)所有者會(huì)將企業(yè)賣掉或者關(guān)掉。然而,規(guī)模較大,員工人數(shù)眾多的國有企業(yè),可以繼續(xù)獲得銀行的貸款或者政府的支持,既不會(huì)破產(chǎn),但也不能重獲新生,只能通過銀行的貸款或政府的支持勉強(qiáng)維持現(xiàn)狀。

    第二,“僵尸企業(yè)”所在的行業(yè)大多為產(chǎn)能過剩的行業(yè),例如鋼鐵、煤炭、水泥等。這些行業(yè)的很多企業(yè)從經(jīng)濟(jì)效益看已經(jīng)沒有存在的必要,如果我們用銀行一年期的貸款利率來看的話,企業(yè)每年的資產(chǎn)收益率低于銀行一年期的貸款利率,表明該企業(yè)的盈利能力低下,但政府有時(shí)出于地方就業(yè)和GDP的考慮,并沒有讓這些企業(yè)破產(chǎn)重組。下表顯示出2000年至今,ROA低于當(dāng)年一年期貸款利率的企業(yè)數(shù)量及占比。

    圖1

    從圖中可以看出,2000年至今,ROA低于一年期貸款利率企業(yè)數(shù)量呈穩(wěn)定上漲的趨勢(shì),尤其是2010年開始,此類企業(yè)的數(shù)量有飆升之勢(shì),從12年起一直維持在較高水平。

    與此同時(shí),“僵尸企業(yè)”基本屬于比較低端的制造領(lǐng)域,屬于“一低”(低附加值)、“三高”(高消耗、高污染、高排放),其中低盈利能力企業(yè)所占比重比較大的行業(yè)在能源和房地產(chǎn)等行業(yè),如下圖:

    圖2

    在材料與資本貨物行業(yè),虧損企業(yè)數(shù)量最多,如下圖所示:

    圖3

    第三,“僵尸行業(yè)”另一大特點(diǎn)就是占據(jù)了大量的銀行貸款和政府補(bǔ)貼等社會(huì)資源,同時(shí)他們將此用來抵債而不是技術(shù)更新,從而造成了資源浪費(fèi)。以2014年的數(shù)據(jù)為例,鋼鐵行業(yè)在8月份的負(fù)債超過了3萬億,18家上市鋼鐵企業(yè)的負(fù)債率超過70%。這些行業(yè)一旦面臨經(jīng)濟(jì)下行,投資需求萎縮,沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)給企業(yè)的資金鏈帶來嚴(yán)重的問題。

    (三)行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策

    國家目前對(duì)于低端制造業(yè)行業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)過剩問題解決,已經(jīng)給予了重點(diǎn)關(guān)注和大力支持。在2015年11月10日,中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組在會(huì)議中就正式提出,將“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革”,“促進(jìn)過剩產(chǎn)能的有效化解”,作為2016年四項(xiàng)改革措施的首要一條。12月9日,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也明確提出,“清理處置僵尸企業(yè)”成為了下一年工作的重點(diǎn)。應(yīng)該說,從總體而言,行業(yè)內(nèi)政策已經(jīng)對(duì)清除僵尸企業(yè)表明了一個(gè)比較明確的態(tài)度,這也是進(jìn)一步清理工作落實(shí)到實(shí)際時(shí)的重要依據(jù)。從具體而言,清理僵尸企業(yè)政策將分財(cái)稅優(yōu)惠,處置不良資產(chǎn),解決就業(yè)和專項(xiàng)補(bǔ)貼四個(gè)部分,并且明確規(guī)定截止到2017年末,實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性虧損企業(yè)虧損額顯著下降。

    (四)行業(yè)產(chǎn)業(yè)生命周期分析

    僵尸企業(yè)主要集中于低級(jí)制造業(yè),以煤炭煉鋼礦行業(yè)等為典型,對(duì)于產(chǎn)品生命周期的分析,我們暫以鋼鐵行業(yè)為例。鋼鐵產(chǎn)品的生命周期也包括前期投入、成長、成熟以及衰退四個(gè)主要時(shí)期。隨著各個(gè)時(shí)期的不斷發(fā)展,鋼鐵總體產(chǎn)量將經(jīng)歷一個(gè)由增到減的過程。

    1996年我國鋼鐵產(chǎn)量開始超過日本,成為全球第一大鋼鐵生產(chǎn)國。自改革開放以來,世界制造業(yè)的核心已經(jīng)逐步遷移到中國,也進(jìn)一步幫助了鋼鐵行業(yè)的噴薄發(fā)展。截止到2014年,我國粗鋼年產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了8.2億噸,占全球粗鋼總產(chǎn)量的49.5%。而2015年粗鋼產(chǎn)量8.04億噸,同比去年降幅2.33%,是我國鋼鐵行業(yè)內(nèi)34年來的首次下降。不僅如此,粗鋼日均產(chǎn)量也同期下降5.18萬噸,市場(chǎng)需求形勢(shì)表現(xiàn)低迷,鋼鐵價(jià)格持續(xù)低迷。與此同時(shí),鋼材庫存依舊處于高位,月平均庫存已維持到3000萬噸以上,產(chǎn)業(yè)過?,F(xiàn)象明顯。

    日本及美國鋼鐵行業(yè)目前已經(jīng)處于成熟期時(shí),其鋼鐵相對(duì)PB值的變動(dòng)區(qū)間為(0.35,1.45),與此同時(shí),我國鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)目前PB值位于0.7,已經(jīng)處于成熟期區(qū)間中,與日、美成熟期時(shí)鋼鐵指數(shù)走勢(shì)具有同步性。

    雖然鋼鐵行業(yè)已進(jìn)入成熟期,但我國產(chǎn)業(yè)集中度程度始終不高,美國與日本在鋼鐵行業(yè)成熟期時(shí)CR4指標(biāo)分別為48.7%和65.6%,然而我國產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)集中度始終維持在20%左右水平,2015年只有18.5%,不具備鮮明的成熟期特點(diǎn)。而且值得關(guān)注的是,自2014年以來我國鋼鐵行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)集中度呈下降趨勢(shì),2014年CR10指數(shù)為36.59%,同比去年下降5.77%;CR20指數(shù)為52.24%,同比去年下降了6.58%。因此基于以上數(shù)據(jù),我們不可以直接認(rèn)定,我國鋼鐵行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入了成熟期,而只能說明我國鋼鐵行業(yè)雖然在生產(chǎn)總量上達(dá)到了世界先列,但仍然存在產(chǎn)業(yè)集中度低,庫存水平高,產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力過剩等諸多問題亟待解決,這些問題也是僵尸企業(yè)所主要集中性存在的問題。

    二、僵尸企業(yè)成因分析

    “僵尸企業(yè)”產(chǎn)能過剩的成因是多方面的:

    第一,體制成因。我國從1978年開始了經(jīng)濟(jì)改革,放權(quán)讓利,地方政府由此擁有了一定財(cái)政自由權(quán),與此同時(shí),他們也更加積極的介入當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)活動(dòng)中。例如在當(dāng)?shù)匾恍┐笮推髽I(yè)特別是國有企業(yè),因?yàn)槠浯嬖趯?duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展、消化就業(yè)有著重要的意義,政府每年都會(huì)給他們一定數(shù)量的補(bǔ)貼以幫助他們彌補(bǔ)虧損,進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)等,這種補(bǔ)貼廣泛的存在于我國的國有企業(yè)中;另一方面,由于我國一直以來對(duì)于地方官員的政績考核制度特殊性決定,不少地方官員為了政績也傾向于給予地方企業(yè)大量補(bǔ)貼,來緩解就業(yè)壓力,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。而很多的地方國企由于他們對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)有著重要的意義,所以即使他們長期處于虧損狀態(tài),政府出于各方面考慮每年仍會(huì)給予他們大量補(bǔ)貼幫他們彌補(bǔ)虧損,維系生產(chǎn),長期以往,這些企業(yè)就容易形成“不死不活”的僵尸企業(yè)。

    第二,政策性成因。一方面2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后,我國政府決定財(cái)政投入四萬億來刺激經(jīng)濟(jì),拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,但在這個(gè)過程中也不免引起了盲目投資、擴(kuò)張等行為,為產(chǎn)生僵尸企業(yè)埋下了隱患。據(jù)統(tǒng)計(jì),大量的財(cái)政投入進(jìn)入了一些基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)制造業(yè)行業(yè)中,從現(xiàn)在的結(jié)果來看,在比如鋼鐵、水泥等行業(yè)已經(jīng)形成了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩,企業(yè)的盈利能力下降,甚至開始已經(jīng)處于虧損轉(zhuǎn)態(tài);另一方面,08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)波及全球,其結(jié)果是我國的外部市場(chǎng)需求急劇萎縮,相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格大幅度下滑,使得很多企業(yè)的利潤空間被壓縮,甚至價(jià)格低于成本,出現(xiàn)虧損,只能靠國家補(bǔ)貼續(xù)命。

    第三,企業(yè)自身經(jīng)營機(jī)制原因。在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益完善的情況下企業(yè)之間的競(jìng)爭力日益激烈,如果一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和管理技術(shù)等一直停滯不前,就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營不善、競(jìng)爭力下降而被其他導(dǎo)致盈利能力下降,出現(xiàn)虧損、資不抵債等情況,這種情況在我國國有企業(yè)中尤為嚴(yán)重。例如,在我國東北老工業(yè)基地存在大量的歷史悠久的國有企業(yè),但是由于他們技術(shù)更新緩慢,產(chǎn)業(yè)升級(jí)困難,使得利潤減少,連年虧損,另一方面,這些企業(yè)擁有大量的就業(yè)人員,一旦倒閉會(huì)造成大量失業(yè)人員,給社會(huì)穩(wěn)定造成威脅,政府出于社會(huì)穩(wěn)定的考慮,往往會(huì)給與他們大量的補(bǔ)貼,以幫助他們維系生產(chǎn)。

    第四,銀行信貸歧視。在我國民營企業(yè)融資困難的問題一直沒有得到解決,這其中最主要的原因就是銀行在審核貸款時(shí)候存在歧視。盡管民營企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活力比國有企業(yè)更強(qiáng),但是出于安全等方面考慮,銀行還是愿意將錢貸給國有企業(yè);同時(shí)國有企業(yè)與政府更多的政治聯(lián)系,有時(shí)候在政府的干預(yù)下他們更容易得到銀行信貸。當(dāng)國有企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題時(shí)候,一方面銀行堅(jiān)信大型國企在政府的支持下“大而不倒”不會(huì)減少給他們的貸款;另一方面,銀行會(huì)迫于政府的壓力,繼續(xù)給企業(yè)貸款,而這些貸款成為不良貸款的可能性很大,銀行的這種信貸歧視行為在一定程度上也促使了僵尸企業(yè)的形成。

    從近幾年的數(shù)據(jù)分析我們可以看到從2008年之后國有和集體企業(yè)的利潤率呈下降趨勢(shì),而負(fù)債率去呈上升趨勢(shì);與此相反的是,2008年之后民營企業(yè)的利潤率整體呈上升趨勢(shì),而其負(fù)債率呈下降趨勢(shì)。這也就是說,2008年之后,我國的國有企業(yè)盈利能力在下降,卻得到了更多的銀行信貸資源;民營企業(yè)雖然經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng),但是卻很難得到銀行的貸款

    三、消除僵尸企業(yè)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響分析

    (一)短期陣痛

    1、股市異常波動(dòng)

    從企業(yè)這一微觀層面來看,消滅僵尸企業(yè),清除過剩產(chǎn)能在短期會(huì)出現(xiàn)一批與僵尸企業(yè)相關(guān)的兼并、資產(chǎn)重組、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算破產(chǎn)等“出清”行為。但是,由于消滅未上市的僵尸企業(yè)對(duì)股票市場(chǎng)的直接影響較小,故在此不作具體分析。但是需要注意的是,這種行業(yè)會(huì)影響到股票投資者對(duì)于國家有力執(zhí)行“消除過剩產(chǎn)能”政策的信心,從而間接影響其對(duì)相關(guān)上市企業(yè)未來表現(xiàn)走勢(shì)的判斷,進(jìn)而可能導(dǎo)致相關(guān)上市企業(yè)股票的短期大量交易,引起股市異常變動(dòng)。對(duì)于那些上市的僵尸企業(yè)來說,特別是在上、深交所上市并交易的僵尸企業(yè)來講,它們面臨的則將是轉(zhuǎn)板或強(qiáng)制退市的命運(yùn)。這在短期內(nèi)可能會(huì)造成非理性的市場(chǎng)恐慌情緒,使其有“被出清”嫌疑的上市企業(yè)的股票遭到賣空,從而造成短期的股市下跌。但是隨著信息的持續(xù)披露和消費(fèi)者逐漸回歸理性,上述賣空壓力降低,相關(guān)績優(yōu)股會(huì)因去產(chǎn)能后行業(yè)好轉(zhuǎn)的預(yù)期而受到熱捧,造成短期的股市上升。

    2、金融性風(fēng)險(xiǎn)

    另外,短期來看,消滅僵尸企業(yè)還可能會(huì)帶來金融性風(fēng)險(xiǎn)。長期以來,多數(shù)僵尸企業(yè)之所以能夠一直存活,很大程度上是因?yàn)橛姓?、銀行、央企的財(cái)務(wù)公司等不斷為其輸入資金,而多數(shù)這類資金則與銀行存在著直接或間接的關(guān)系。而在自身缺少實(shí)力、外部又無足夠盈利條件的性況下,多數(shù)僵尸企業(yè)在未來能夠還本付息的機(jī)率較小。

    根據(jù)萬德獲取的數(shù)據(jù)顯示,A股僵尸企業(yè)的占比走勢(shì)與銀行不良資產(chǎn)率走勢(shì)耦合程度較高,說明部分銀行的不良資產(chǎn)的至少是由僵尸企業(yè)引致。

    圖4

    另外的數(shù)據(jù)則顯示,從2014年3月到2015年6月銀行業(yè)的不良貸款率呈逐漸上升之勢(shì),而撥備覆蓋率則呈下降趨勢(shì)。從2012年一季度至2015年二季度,各類銀行,其中特別是股份制銀行的不良貸凈生成率在四年中呈上升趨勢(shì)。

    圖5 銀行業(yè)不良貸款率和撥備覆蓋率走勢(shì)

    圖6 各類銀行不良貸款凈生成率走勢(shì)

    總的來看,這種趨勢(shì)說明銀行業(yè)的總體不良資產(chǎn)帶來風(fēng)險(xiǎn)的可能性是逐步上升的。在與僵尸企業(yè)相關(guān)的銀行不良資產(chǎn)在銀行業(yè)的總體不良資產(chǎn)中占有一定比重的情況下,消滅僵尸企業(yè),進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)重組、兼并和破產(chǎn)清算,必然會(huì)使各相關(guān)銀行表內(nèi)、表外不良資產(chǎn)部分甚至是全部浮出水面。盡管大型銀行都有著不錯(cuò)的不良資產(chǎn)控制能力,但是地方性的銀行和一些個(gè)別銀行也可能會(huì)發(fā)生大規(guī)模的壞賬計(jì)提和資產(chǎn)減計(jì),從而可能引發(fā)局部性甚至是系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而對(duì)股市產(chǎn)生直接或間接的沖擊。

    總的來說,消滅僵尸企業(yè),清除過剩產(chǎn)能在短期對(duì)股市的影響是難以預(yù)測(cè)的,這涉及到諸多復(fù)雜的因素,可以預(yù)見的是消滅僵尸企業(yè)在短期必然會(huì)帶來導(dǎo)致股票市場(chǎng)的異常波動(dòng)。但是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,這也是股票市場(chǎng)自然產(chǎn)生的陣痛表現(xiàn)。

    (二)長期利好

    1、優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì),提振長期投資信心

    消滅僵尸企業(yè)是清除過剩產(chǎn)能的重要方法,通過對(duì)僵尸企業(yè)的清理,能夠有效地降低鋼鐵、煤炭等行業(yè)的過剩產(chǎn)能,加速這類行業(yè)的產(chǎn)能整合,提高行業(yè)的整體競(jìng)爭實(shí)力和行業(yè)活力。

    不僅如此,除了我國鋼鐵、煤炭、平板玻璃、水泥、電解鋁、船舶、石化、光伏、風(fēng)電等著名9產(chǎn)能過剩行業(yè)中的僵尸企業(yè),我國的僵尸企業(yè)還廣泛分布在一些其他似乎并沒有產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)截至到2015年3季度的數(shù)據(jù)顯示,在A股上市企業(yè)中,資本貨物、房地產(chǎn)、煙草、制藥和消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)均存在僵尸企業(yè)。此外需要注意的是,非上市的國有企業(yè),特別是央企的二級(jí)、三級(jí)企業(yè)中也同樣存在著諸多僵尸企業(yè),只是因?yàn)槲丛诠善笔袌?chǎng)上交易而未被股票投資者所注意到。

    通過全面地清理這些僵尸企業(yè),將不僅能夠降低過剩行業(yè)的產(chǎn)能,還能提高其他行業(yè)的競(jìng)爭效率,減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)中由僵尸企業(yè)引起的資源浪費(fèi),實(shí)現(xiàn)資源的良好配置,提高資源的利用效率,從而推動(dòng)供給側(cè)改革,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展,并助力中國經(jīng)濟(jì)觸底反彈。因而,消滅僵尸企業(yè)和清除過剩產(chǎn)能必然會(huì)在長期提高股票投資者的投資信心,進(jìn)而吸引更多長期投資資金進(jìn)入股市,促進(jìn)股市的穩(wěn)定繁榮。

    2、提高上市公司質(zhì)量,更好發(fā)揮股市功能

    消滅僵尸企業(yè)對(duì)于上市公司的質(zhì)量影響主要體現(xiàn)在兩方面。

    首先,消滅已經(jīng)上市交易的僵尸企業(yè),通過對(duì)這類企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)重組、兼并、破產(chǎn)清算,使這類企業(yè)停板重組、轉(zhuǎn)板或退市,能夠停止這類企業(yè)對(duì)投資者利益的蠶食,減少股市中績差股企業(yè)的比例;另一方面,這類僵尸企業(yè)的退出,會(huì)使行業(yè)可獲資源流向更加優(yōu)質(zhì)的企業(yè),提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)的實(shí)力,從而提高這類企業(yè)股票的實(shí)際價(jià)值,進(jìn)而推動(dòng)僵尸企業(yè)所在行業(yè)上市企業(yè)的股票質(zhì)量。

    其次,消滅那些并未上市交易的僵尸企業(yè),其對(duì)股票市場(chǎng)的影響主要是間接影響。對(duì)這類僵尸企業(yè)的“出清”,主要會(huì)通過提高所在行業(yè)的企業(yè)的總體質(zhì)量對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生積極的影響股市的功能主要有兩個(gè):資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。消滅僵尸企業(yè)和清除過剩產(chǎn)能對(duì)股市功能的影響主要體現(xiàn)在提高股市資源配置方面。僵尸企業(yè)的存在有著誤導(dǎo)投資者,扭曲股價(jià)信號(hào),影響股市資源配置功能的負(fù)面影響。

    總的來說,股市功能和上市公司質(zhì)量的提高,將推動(dòng)股市的健康發(fā)展,減少股市泡沫,使我國股市重新回歸慢牛上來。

    3、降低金融隱患風(fēng)險(xiǎn),吸引外部資金注入

    長期以來,中國各級(jí)地方政府投融資平臺(tái)和落后產(chǎn)能領(lǐng)域的僵尸企業(yè),使銀行體系積聚了驚人的系統(tǒng)性壞賬風(fēng)險(xiǎn),這使得大量對(duì)于中國是否有能力控制住這類壞賬帶來的風(fēng)險(xiǎn)持懷疑心態(tài)的國外資金躊躇不前。加之上述消滅僵尸企業(yè)和清除過剩產(chǎn)能對(duì)優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng),我國的股市將會(huì)帶來更多的資產(chǎn)增值效益,從而吸引外國長期投資資金的流入,推動(dòng)我國股市資金在來源、質(zhì)量和規(guī)模等方面的提高。

    四、減少僵尸企業(yè)的政策建議

    通過對(duì)上文的分析,我們對(duì)我國僵尸企業(yè)的現(xiàn)狀、特點(diǎn)及其成因有了一個(gè)系統(tǒng)的了解。我們發(fā)現(xiàn)在我國的僵尸企業(yè)中大部分是國有企業(yè),而且集中在鋼鐵、煤炭、水泥等行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)。僵尸企業(yè)背后原因是復(fù)雜的,既有歷史原因、體制原因,也有企業(yè)自身經(jīng)營不善的原因。在當(dāng)前供給側(cè)改革的大背景下,要想實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能,調(diào)結(jié)構(gòu),促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,我們一定要對(duì)僵尸企業(yè)的問題提出解決辦法,而且要有壯士斷腕的決心,本文的政策建議具體如下:

    (一)明確判別標(biāo)準(zhǔn),改革因地制宜

    我們?cè)谂袆e一個(gè)企業(yè)是否為僵尸企業(yè)時(shí),要選擇恰當(dāng)?shù)呐袆e標(biāo)準(zhǔn),做到不錯(cuò)選不漏選??梢曰趪鴦?wù)院頒布的明確的判別標(biāo)準(zhǔn),再參考國內(nèi)外文獻(xiàn)提供的一些可行性標(biāo)準(zhǔn),盡可能的識(shí)別僵尸企業(yè)。在識(shí)別的基礎(chǔ)上,各地要根據(jù)自己的實(shí)際情況對(duì)僵尸企業(yè)做出關(guān)停、重組合并、技術(shù)升級(jí)等處理決定,不應(yīng)該一刀切,更不應(yīng)該“談虎色變”。

    (二)發(fā)揮政府職能,減少行政干預(yù)

    在完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)競(jìng)爭是非常激烈的,那些因技術(shù)落后、管理不善、產(chǎn)能過剩而導(dǎo)致連續(xù)多年虧損、資不抵債的企業(yè),肯定會(huì)被優(yōu)秀的企業(yè)所淘汰,因此他們沒有成為僵尸企業(yè)的可能。之所以出現(xiàn)僵尸企業(yè),一定是在市場(chǎng)機(jī)制之外存在其他的干預(yù)機(jī)制,而這種干預(yù)與政府的職能息息相關(guān)。通過前面的分析我們可以看到,政府在僵尸企業(yè)的形成過程中起到了一定作用。本文認(rèn)為政府應(yīng)該轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)職能,減少對(duì)企業(yè)的行政干預(yù),尊重市場(chǎng)規(guī)律。

    (三)強(qiáng)化銀行的預(yù)算審核

    銀行的信貸給了企業(yè)強(qiáng)有力的生存活力,同時(shí)銀行大量的貸款也為一些企業(yè)盲目發(fā)展埋下了隱患。國家應(yīng)該強(qiáng)化銀行的預(yù)算約束,對(duì)銀行貸款的質(zhì)量進(jìn)行有力的監(jiān)督。另一方面,銀行的貸款在一定程度受到行政化的干預(yù),國家應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)政策促進(jìn)銀行系統(tǒng)的獨(dú)立化,對(duì)于地方行政官員干預(yù)信貸行為要及時(shí)登記并對(duì)其負(fù)責(zé)。

    (四)促進(jìn)國企改革

    作為我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要一部分,國企改革勢(shì)在必行。對(duì)于國企中存在的大量僵尸企業(yè)也要痛下決心。本文認(rèn)為國企改革的一個(gè)目標(biāo)就是對(duì)于國企定位的改變,如果國企承擔(dān)太多的政治功能和政策性負(fù)擔(dān),那么國企就會(huì)把就業(yè)和稅收收入作為主要的目標(biāo),而政府也會(huì)為了避免其倒閉而給予大量補(bǔ)貼,這樣就陷入一個(gè)惡性循環(huán)。作為國企應(yīng)該減少行政色彩,增強(qiáng)自身競(jìng)爭力。(作者單位:吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

    [1]朱慧.產(chǎn)能過剩困境下中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)——以焦炭行業(yè)為例[J].科技創(chuàng)新與應(yīng)用.2015,(29):18-19.

    [2]鄒蘊(yùn)涵.我國僵尸企業(yè)的判別、影響及對(duì)策建議[J].中國物價(jià).2016,(7).

    [3]聶輝華,張雨瀟.分權(quán)、集權(quán)與政企合謀[J].世界經(jīng)濟(jì),2015,(6).

    [4]譚語嫣,黃益平,胡永泰.中國僵尸企業(yè)對(duì)民間投資的擠出效應(yīng).亞洲經(jīng)濟(jì)論文.2016.

    [5]何帆,朱鶴.嘿,我發(fā)現(xiàn)了一只僵尸企業(yè)——僵尸企業(yè)系列研究之一.財(cái)新網(wǎng),http://pmi.caixin.com/2016-01-11/100898020.html.

    [6]何帆,朱鶴.嘿,我發(fā)現(xiàn)了一只僵尸企業(yè)——僵尸企業(yè)系列研究之一.財(cái)新網(wǎng),http://pmi.caixin.com/2016-03-07/100917284.html.

    [7]聶輝華,李金波.政企合謀與經(jīng)濟(jì)發(fā)展[J].經(jīng)濟(jì)學(xué).2016,(6).

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    [10]王文甫,明娟,岳超云.企業(yè)規(guī)模、地方政府干預(yù)與產(chǎn)能過剩[J].管理世界.2014,(10).

    高山(1991-),男,山東日照人,吉林大學(xué),經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生,研究方向:國民經(jīng)濟(jì)。

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