企業(yè)集團資金集中管理研究文獻綜述

摘要：隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展和企業(yè)的兼并重組浪潮，實力雄厚的大型企業(yè)集團越來越多。早期國內(nèi)企業(yè)集團多采用資金分散管理的模式，受國外內(nèi)部資本市場理論影響，我國企業(yè)集團開始實行資金管控以改善內(nèi)部治理問題，逐步形成適合企業(yè)的資金集中管理模式。當前，企業(yè)集團越來越多地實行資金集中管理以改善企業(yè)集團的運營問題。本文針對資金集中管理的發(fā)展狀況、優(yōu)越性、主要模式、問題和對策等方面進行全面梳理，對于加強我國企業(yè)集團的財務(wù)管控，促進企業(yè)集團健康發(fā)展具有重要的參考意義。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團 資金集中管理 模式 對策

一、引言

早在20世紀中期，國外的學(xué)者比較發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場更有利于公司總部對資本的優(yōu)化配置。內(nèi)部資本市場理論強調(diào)的是企業(yè)集團內(nèi)部資本的配置。Alchain和Willarrson最早提出此概念，討論了內(nèi)部資本市場的關(guān)鍵問題及其局限性。他們認為內(nèi)部資本市場規(guī)避了由于信息不平衡帶來的外部干擾，但由于其控制性缺乏對企業(yè)集團子公司的激勵。至上世紀70年代，企業(yè)集團資金集中管理的理論主要涉及委托代理理論、內(nèi)部資本市場理論以及產(chǎn)融結(jié)合理論等。Myers和Majluf認為當企業(yè)和外部資本市場信息不對稱達到某種程度時，企業(yè)可以通過兼并來建立自己的內(nèi)部資本市場進行資金集中管理。

大型企業(yè)管理幅度較大，使得傳統(tǒng)財務(wù)會計手段的信息不對稱，企業(yè)集團難以及時掌控下屬公司的財務(wù)情況，在運營過程中存在著巨大的運營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。集團與下屬子公司基于委托代理理論帶來的目標不一致很容易使下屬子公司管理者由利益導(dǎo)向而行為不法。上世紀80年代中期，企業(yè)集團在選擇財務(wù)管理模式時多選擇獨立的分權(quán)管理。至本世紀企業(yè)集團的國際化發(fā)展、并購浪潮的興起，企業(yè)集團的規(guī)模逐步擴大，集團下屬公司的數(shù)量增多；另外隨著計算機信息技術(shù)的發(fā)展，國外企業(yè)集團開始使用現(xiàn)代計算機技術(shù)進行財務(wù)管理，大多數(shù)企業(yè)集團在BPR的管理變革后開始建立集中式的財務(wù)管理模式。我國企業(yè)集團也從20世紀80年代開始，隨著國有資本橫向聯(lián)合的出現(xiàn)，逐步借鑒國外經(jīng)驗發(fā)展資金集中管理模式。企業(yè)集團資金集中管理是將整個集團的資金集中起來，由集團總部統(tǒng)一管理調(diào)配（陳廣壘，2013）。集團擁有最高投資決策權(quán)、籌資決策權(quán)和收益分配權(quán)。保證資金流動的均衡有效是企業(yè)集團資金管理的主要目的；資金的有效流動特別強調(diào)在資金周轉(zhuǎn)利用中為集團創(chuàng)造價值。而對子公司的資金流監(jiān)控和調(diào)度僅僅是其中的一步，最主要的是實現(xiàn)資金在集團內(nèi)的有效均衡分配，實現(xiàn)資金價值最大化。張斌（2009）認為資金集中管理的必要性在于解決“外部交易內(nèi)部化”“內(nèi)部交易市場化”。各類研究與實踐均證明，資金集中管理在資金有效配置、改善信用評級、控制財務(wù)風(fēng)險等多方面均有良性影響。本文就企業(yè)集團資金集中管理的優(yōu)越性、管理模式、存在的問題以及對策進行梳理。

二、企業(yè)集團資金集中管理的優(yōu)勢研究

隨著企業(yè)集團的發(fā)展，對資金管理的方式逐步向“集權(quán)”轉(zhuǎn)變，以資金集中管理為主。這種集中管理的方式能為企業(yè)集團帶來很多不可比擬的優(yōu)勢。

（一）實現(xiàn)資源合理配置，統(tǒng)一目標。資金集中管理能有效整合企業(yè)資源，控制風(fēng)險。Karen M. K.（2006）認為通過資金集中管理能實現(xiàn)財務(wù)資源的共享與調(diào)配，產(chǎn)生比分散管理更大的經(jīng)濟收益。研究發(fā)現(xiàn)許多大型跨國企業(yè)傾向于選擇資金集中管理。這些企業(yè)集團資金集中管理的重點是實現(xiàn)資源的合理配置，準確預(yù)測和防范風(fēng)險。企業(yè)資金集中管理采用制約和監(jiān)督的方式實現(xiàn)集團主體的預(yù)期利潤目標（唐致霞，2009）。張晉陽（2011）認為集團內(nèi)部資本市場細化資源配置能提高資源要素的配置績效。資金集中管理能優(yōu)化集團內(nèi)資金資源，提高信譽。

（二）提高資金使用效率，降低投融資成本。集團資金集中管理可以改善公司財務(wù)狀況，提高資金使用效率，降低成本。吳瑜（2008）認為企業(yè)集團實行資金集中管理可以加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，節(jié)約財務(wù)費用。向志鵬等（2009）研究企業(yè)集團資金集中管理對企業(yè)帶來的影響，發(fā)現(xiàn)改善了銀行信用等級，降低了融資的成本與風(fēng)險。另外，企業(yè)集團選擇資金集中管理模式可以合理利用剩余資金，集團下屬企業(yè)可在企業(yè)集團內(nèi)進行內(nèi)部融資，不僅降低了財務(wù)費用，還改善了企業(yè)的整體信用評級。企業(yè)集團實行資金集中管理提高了融資效率，集團總部統(tǒng)一進行投融資決策能保證集團收益最大化。余海永（2011）還發(fā)現(xiàn)資金集中管理能使集團更宏觀地掌握資金動態(tài)，提前針對風(fēng)險進行防范；通過資金的規(guī)模效應(yīng)提高資金的使用效率，保持集團的戰(zhàn)略目標一致。

（三）加強對下屬子公司的監(jiān)管。資金的集中管理能增強對下屬公司的管控，及時掌握集團下層資金的動向，通過資金管理事實了解下屬公司的運營情況。減少內(nèi)部舞弊、私自挪用等情況的發(fā)生，保證內(nèi)部資金的安全。Andres（2009）研究發(fā)現(xiàn)在內(nèi)部資本市場中合理配置資金用途不僅可以提升資源配置效率，還能避免下屬企業(yè)管理者們獲取個人利益。

三、企業(yè)集團資金集中管理模式的研究

袁琳（2004）、陶文琪等（2010）以企業(yè)集團的集權(quán)程度、管理資金的組織區(qū)別將資金集中管理分為統(tǒng)收統(tǒng)支模式、撥付備用金模式、結(jié)算中心模式、內(nèi)部銀行模式和財務(wù)公司模式，并論述了其主要特征與運作方式。屈曉云（2010）分析了我國企業(yè)集團資金管理的現(xiàn)狀，總結(jié)出以上五種管理模式的優(yōu)勢和劣勢，并在此基礎(chǔ)上提出創(chuàng)新的管理模式，即融合財務(wù)公司和結(jié)算中心功能，利用銀行和企業(yè)直接接洽的模式。

在全球信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展和軟件技術(shù)的提升基礎(chǔ)上，劉逸云（2006）等提出了跨平臺資金集中管理模式，這種方式不僅能提高企業(yè)的資金使用效率，還能凸顯企業(yè)主要的資金優(yōu)勢。隨后，國外資金池模式在許多國際集團中的設(shè)立引起了學(xué)者們的關(guān)注，湯谷良、 曹再華（2006）通過分析通用公司的資金管理模式——資金池，提出我國企業(yè)集團也可以參照通用公司的這種資金集中管理模式，而集團總部在其中的強勢性能保證此種方式的運營效果。Andrei Kruglov（2011）發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金池是能有效幫助集團公司熟悉子公司現(xiàn)金情況的辦法。也有學(xué)者總結(jié)提出內(nèi)部銀行、結(jié)算中心、財務(wù)公司以及資金池都是資金集中管理的重要模式，但是過度集中管理會影響下屬公司的自主發(fā)展，下屬公司管理者將喪失積極性；由于規(guī)模較大的企業(yè)集團治理鏈條拉長，集權(quán)式的資金管理模式難度增大，若管理不當會影響企業(yè)的市場反應(yīng)。楊淑娥等（2012）強調(diào)企業(yè)應(yīng)通過對資金管理模式的分析選定適合自身的模式實行資金集中管理，并探究改善。

現(xiàn)今國有企業(yè)股份改制促使集團更關(guān)注內(nèi)部財務(wù)公司的建立。在2004年銀監(jiān)會重新修訂的《企業(yè)集團財務(wù)公司管理辦法》中，強調(diào)了財務(wù)公司在企業(yè)集團中的特殊地位，明確其已融入金融法規(guī)。財務(wù)公司模式隨著大型企業(yè)的資金集中管理要求應(yīng)運而生，并日益凸顯其優(yōu)勢。財務(wù)公司的設(shè)立可根據(jù)企業(yè)自身的特征選擇組建 （頓日霞，2007）

通過總結(jié)文獻可以發(fā)現(xiàn)在國際化影響下，資金管理模式趨向多樣化；而伴隨著信息化系統(tǒng)和企業(yè)治理體系的建立，資金集中管理更容易實現(xiàn)。目前主要的資金集中管理模式包括現(xiàn)金池、資金結(jié)算中心、財務(wù)公司等。而產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)發(fā)展模式更傾向于建立財務(wù)公司進行企業(yè)集團資金集中管理。企業(yè)集團如何選擇適用于自己的資金集中管理模式是一個非常重要的問題，應(yīng)考慮企業(yè)集團的規(guī)模、企業(yè)特征和行業(yè)特殊性等，設(shè)立符合企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和治理方式的資金集中管理模式。

四、企業(yè)集團資金集中管理中出現(xiàn)問題的研究

吳波（2009）認為，我國企業(yè)集團資金集中管理存在一些問題。第一，企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流運作不透明，配置資金不符合企業(yè)狀況，企業(yè)執(zhí)行能力弱，這些都會引起企業(yè)集團形成拖欠現(xiàn)象。第二，雖然集團內(nèi)部存在閑置資金，但由于缺乏較為合適的方法來進行預(yù)算管理而導(dǎo)致許多資金短缺的子公司沒能獲取內(nèi)部融資。第三，企業(yè)內(nèi)部資金集中管理的規(guī)章制度不夠完善，并沒有形成系統(tǒng)的資金集中管理和信用管理辦法。

陳金珍（2008）認為，國內(nèi)企業(yè)集團在資金集中管理方面主要存在的問題是，由上而下的審批權(quán)限不合理，子公司與母公司沒有相互磨合，公司的治理問題影響資金管理，資金管理制度未能完全實施。龍云安（2011）指出我國受到了國外的資金管理技術(shù)影響。向志鵬等（2009）認為資金集中管理的方式存在法律風(fēng)險；母公司沒有權(quán)力控制下屬子公司，不具有合法性。我國相關(guān)法律也規(guī)定了實際控制人不能非法占用上市公司資金。在資金集中管理中存在的法律障礙是學(xué)者們必須思考的問題，財務(wù)公司的形成解決了這一難題。

我國企業(yè)集團資金管理還存在很多問題，如資金管理過程中的預(yù)算能力不足，并沒有實現(xiàn)資金統(tǒng)籌管理；資金難以集中管理并使資金有效在集團內(nèi)部運作；信息化程度不高，資金集中管理帶來的風(fēng)險增大；內(nèi)部監(jiān)管方面的不足、財務(wù)信息的不透明都不利于資金管理決策。由于資金集中管理模式在國內(nèi)興起較晚，在研究過程中需要考慮國內(nèi)宏觀環(huán)境的不同對管理方式和運行方式帶來的差異，在此過程中出現(xiàn)的難題也是迫切需要解決的。此外，我國企業(yè)集團應(yīng)該逐步探索出更符合我國國情的、科學(xué)有效的企業(yè)集團資金集中管理模式。

五、完善企業(yè)集團資金集中管理的對策研究

由于在集團資金集中管理過程中存在多種問題，一些學(xué)者認為應(yīng)當整合企業(yè)集團的資金流、業(yè)務(wù)流和供應(yīng)鏈，使集團的資金管理更系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)化，并采取合理預(yù)算，建立保證管理體系的組織與制度，針對資金管理的整個過程予以監(jiān)督約束，以改善資金管理的問題（孫靜芹，2004）。另外，為了提高集團資金集中管理的水平與質(zhì)量，可適度引入銀行信貸機制，推行全面預(yù)算管理和風(fēng)險管控，提升資金管理體系，完善內(nèi)部控制系統(tǒng)（王曉薇，2007）。王希（2008）也贊同完善內(nèi)外部監(jiān)督機制，提醒集團重視對子公司的集權(quán)與分權(quán)。王會欣（2015）認為大型企業(yè)存在的諸多問題可以從幾方面入手：建立科學(xué)的制度保障機制、合理的管理規(guī)劃、改進軟件系統(tǒng)配合資金集中管理、重視相關(guān)人力資源、注意構(gòu)建資金風(fēng)險防范機制。

研究者還針對資金集中管理存在的問題提出了有效建議：在決策時要選擇適合企業(yè)集團自身的資金管理模式，重視資金集中管理的載體，例如信息傳導(dǎo)體系；通過加強籌資投資管理優(yōu)化企業(yè)集團的資本結(jié)構(gòu)。其中一個重要觀點便是預(yù)算，要做到事先有預(yù)算，事中有控制，事后有分析，形成一個可以自我修正和改良的資金管理體系（邱衛(wèi)林，2011；周春芳，2012；劉濤，2011）。李瑞（2014）把風(fēng)險管理也納入了資金集中管理需要關(guān)注的問題，并從界定、評估等方面分析了資金集中管理的風(fēng)險管控框架。

六、結(jié)論

通過上述文獻可知，企業(yè)集團資金集中管理在西方國家有著廣泛的應(yīng)用，而在我國尚處于起步階段。資金集中管理圍繞管理模式及其效率的研究頗多。近年來出現(xiàn)了財務(wù)公司模式，部分學(xué)者開始圍繞財務(wù)公司的運作體系和其給企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益（宋曉華，2014）展開研究，另外也有針對現(xiàn)金池、票據(jù)池等模式和結(jié)算中心模式的優(yōu)劣探討（蔣武，2015），以及研究資金集中管理的框架（李向紅，2013）。由于資金集中管理在不同集團內(nèi)的差異性以及數(shù)據(jù)的難獲取性，學(xué)者們多以某集團為案例進行分析研究。另外，資金集中管理存在的問題也是目前研究的主流方向，著力解決這些難題需要我們不斷探索。但大多數(shù)研究主要從理論方面對資金集中管理進行闡釋，對企業(yè)集團資金集中管理實務(wù)方面的描述還比較少。

企業(yè)集團資金集中管理是混合所有制推行背景下需要重視的環(huán)節(jié)，它涉及到企業(yè)集團全部資金的運營與管理，是連接公司治理與財務(wù)問題的重要手段。由于財務(wù)公司模式的資金集中管理在國內(nèi)發(fā)展較晚，目前在全國范圍內(nèi)的發(fā)展雖快但是數(shù)量還不是很多，因此出現(xiàn)了研究滯后于實踐發(fā)展的情況，因此研究資金集中管理問題迫在眉睫，探究其發(fā)展模式和存在的問題，并研究如何改善資金集中管理過程中的問題對我國企業(yè)集團的健康發(fā)展、優(yōu)化內(nèi)部協(xié)調(diào)機制都有現(xiàn)實意義。特別是國內(nèi)以財務(wù)公司為平臺成為產(chǎn)融結(jié)合和資金管理的趨向模式，繼續(xù)探究其運營存在的問題和對策都是實踐的需求。S

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作者簡介：

蔣杰，女，云南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)專業(yè)學(xué)術(shù)碩士研究生；研究方向：集團治理、社會責任投資。