金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的實(shí)證研究
——以陜西省為例

鄒　琪　張海妮　王承潤

(西北大學(xué)，陜西　西安　710127)

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理論探討

金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的實(shí)證研究
——以陜西省為例

鄒琪張海妮王承潤

(西北大學(xué)，陜西西安710127)

改革開放三十余年來，我國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展，創(chuàng)造了巨大的收益，已經(jīng)取得了舉世矚目的成就，但是就產(chǎn)業(yè)升級來說還并沒有達(dá)到理想的優(yōu)化狀態(tài)，而作為產(chǎn)業(yè)升級中的一項(xiàng)關(guān)鍵性因素，金融支持則發(fā)揮著重要的作用。本文將金融支持對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的作用歸總為兩個(gè)方面分別進(jìn)行了理論闡述，并利用陜西省2000-2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，在證明了金融支持對產(chǎn)業(yè)優(yōu)化作用的基礎(chǔ)上，根據(jù)結(jié)果提出了幾點(diǎn)相應(yīng)的政策建議。

金融支持；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)增長

一、引言

“十二五”作為我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期在2015年已經(jīng)進(jìn)入尾聲，在這期間，我國的產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)程取得了不小的進(jìn)步，但是仍然還存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、發(fā)展較為緩慢等現(xiàn)象，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的導(dǎo)向，產(chǎn)業(yè)政策是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系的重要一環(huán)，其優(yōu)化發(fā)展是我國經(jīng)濟(jì)未來走向的必經(jīng)之路。而金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的樞紐，推動著生產(chǎn)要素在各個(gè)產(chǎn)業(yè)部門間流動，在直接決定著資源的配置效率的同時(shí)也直接決定了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的調(diào)整方向，對推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著不小的作用。

關(guān)于金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長這一命題一直為經(jīng)濟(jì)學(xué)家所關(guān)注，西方學(xué)者將更多的側(cè)重點(diǎn)放在了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長上，20世紀(jì)70年代出現(xiàn)的一套金融發(fā)展理論系統(tǒng)地闡述了金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響，但當(dāng)時(shí)的研究僅停留在理論方面，而后Greenwood(1990)等通過大量實(shí)證研究也證明了金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的重要動力之一，Luintel和Khan(1999)則通過向量自回歸模型等分析出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長兩者間存在雙向因果關(guān)系。將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為關(guān)鍵一環(huán)引入的是Glodsmith(1969)，他首先將金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長結(jié)合起來分析，認(rèn)為三者有密切的關(guān)系。

對我國來說，產(chǎn)業(yè)升級無疑是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要一環(huán)，因此我國也有部分學(xué)者將目光放在產(chǎn)業(yè)升級上。范方志，張立軍(2003)通過對1978-2000二十二年西、中、東部的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，系統(tǒng)的研究了金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)聯(lián)機(jī)制，為后來的研究提供了引導(dǎo)作用。孫晶、李涵碩(2012)通過大量的實(shí)證分析得到金融集聚對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進(jìn)作用非常明顯，尤其是銀行業(yè)。蘇建軍、徐璋勇(2014)通過研究金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級以及經(jīng)濟(jì)增長三者的關(guān)系得到金融發(fā)展是產(chǎn)業(yè)升級的助推器和外部支撐條件，也是經(jīng)濟(jì)增長的重要影響因素，而產(chǎn)業(yè)升級也在一定程度上拉動了經(jīng)濟(jì)增長。沙虎居(2005)、施衛(wèi)東(2010)、顧海峰(2010)、何海霞(2013)等以區(qū)域代表為例通過分析金融支持對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)機(jī)理或金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的各個(gè)方面等方向分別做了系統(tǒng)的闡述，均認(rèn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與金融密不可分，金融支持對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的促進(jìn)作用是十分顯著的。關(guān)于金融促進(jìn)何種類型的產(chǎn)業(yè)，龔強(qiáng)、張一林、林毅夫(2014)等給出了答案，認(rèn)為隨著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型加快，產(chǎn)業(yè)技術(shù)不斷更新、越來越接近世界前沿，金融市場也逐步完善，恰好能給這一類的產(chǎn)業(yè)提供更有力的支持。

本文通過對陜西省1990-2014年的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究陜西省金融支持與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的內(nèi)在聯(lián)系并據(jù)此探討金融支持對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要作用。

二、金融支持對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的傳導(dǎo)機(jī)理

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，促使資金合理的流動在社會的投資者與儲蓄者之間，在宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)中都起著重大的作用，在對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進(jìn)方面，自然也有不可或缺的地位。所謂產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指的就是產(chǎn)業(yè)向著合理化與高級化的方向發(fā)展，所以關(guān)于金融支持對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進(jìn)作用就可以分別從這兩個(gè)方面來分析。

(一)金融支持促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化

金融支持是政策性與市場性的內(nèi)在統(tǒng)一，從政策性金融來講，一方面，政府通過制定相關(guān)政策進(jìn)行產(chǎn)業(yè)選擇，例如差別利率政策、市場準(zhǔn)入政策等，即政府通過干預(yù)利率使得利率在市場上因產(chǎn)業(yè)不同而存在差異，旨在從先決條件上限制了老舊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而在宏觀方向上大力促使優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展；另一方面，金融支持主要體現(xiàn)在對資金流動的導(dǎo)向作用，例如建立政策性金融機(jī)構(gòu)，將資金注入資金匱乏的發(fā)展初期的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)往往具有較高的邊際收益，但因初期風(fēng)險(xiǎn)較大而難以博得商業(yè)資本的青睞，如果得到政策性金融機(jī)構(gòu)的資金扶持使其高邊際收益逐漸暴露，則未來的發(fā)展?jié)摿o限。

但是在大力發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)今，金融支持對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的促進(jìn)除去政策性的一面，更大的則體現(xiàn)在市場性金融活動當(dāng)中，其傳導(dǎo)路徑有直接金融與間接金融兩個(gè)方面。具體而言，直接金融是通過資本一級與二級市場促進(jìn)資金的流通，其中，一級市場通過股份公開發(fā)行籌集資金，促使資金向優(yōu)質(zhì)的有潛力的產(chǎn)業(yè)流動，相對而言劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)要想獲得持續(xù)的資金支持，也必須及時(shí)轉(zhuǎn)換，兩者都實(shí)現(xiàn)了資金存量的動態(tài)增長；而二級市場則是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及并購重組等功能優(yōu)化產(chǎn)業(yè)的資源配置，在資金存量轉(zhuǎn)化的同時(shí)促使優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)逐個(gè)淘汰。間接金融則主要通過商業(yè)銀行發(fā)放貸款的形式進(jìn)行資源的重新配置，其中包括了從供給方面入手的生產(chǎn)性貸款和從需求方面入手的消費(fèi)性貸款，前者通過資金的重新整合而促進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化發(fā)展，后者則是通過影響消費(fèi)者的跨期消費(fèi)模式而支撐相關(guān)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。

(二)金融支持促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理化后的下一步即是推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，是在對其初次優(yōu)化的配置上進(jìn)行二次優(yōu)化，其最大的內(nèi)涵就是通過技術(shù)創(chuàng)新將資源與知識重新整合，從而推動資源支撐性產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化為技術(shù)支撐性產(chǎn)業(yè)。金融支持促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化也分為政策性金融與市場性金融兩類，其中，政策性金融主要通過建立由政府主導(dǎo)社會資金輔助的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制將資金引導(dǎo)至風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)雙高的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，以及對創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)發(fā)放低利率的政策性貸款等。

從市場性金融支持的角度來說，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化也分為直接金融與間接金融兩部分。直接金融的支持體現(xiàn)在高新企業(yè)初期因高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目引發(fā)資金充足的上市公司的并購欲望，以及在高新企業(yè)成熟期因持續(xù)的高盈利能力而發(fā)行債券股票等進(jìn)行融資。間接金融主要載體為以高預(yù)期收益率為導(dǎo)向的商業(yè)銀行，而對原有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合、發(fā)掘優(yōu)質(zhì)的高新產(chǎn)業(yè)、尋找能夠持續(xù)盈利的技術(shù)性項(xiàng)目等正是向著符合商業(yè)銀行目標(biāo)的方向發(fā)展，所以間接金融也在很大一部分程度上刺激著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展。

三、陜西省金融支持對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的促進(jìn)作用分析

(一)陜西省金融支持與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀

建國以來，陜西省經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，按照同比價(jià)格水平，2014年GDP相比較1952年增長了1000多倍，三次產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值也分別增長了180倍、4900倍以及2500倍。尤其在改革開放以后，整個(gè)經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增長的同時(shí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也逐漸趨于優(yōu)化，如圖所示，第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比重由1952年的65.4%下降至1978年的30.5%直至2014年達(dá)到了8.8%，相比之下，第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重由14.9%增長至54.1% ，第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重由19.7%增長至37%，在有小幅波動存在的情況下，第二產(chǎn)業(yè)在陜西省的經(jīng)濟(jì)增長中占據(jù)了中堅(jiān)力量，而第三產(chǎn)業(yè)的地位也在逐年攀升。

陜西省三次產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的百分比在52年間的變化趨勢

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日益完善的同時(shí)，陜西省的金融總量也持續(xù)攀升，截止2013年末，陜西省金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額達(dá)到了25577億元，相比較“十一五”期末增長了54%，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額也達(dá)到了16219億元，比“十一五”期末增長了58%，如圖所示，尤其在近十幾年來，陜西省金融發(fā)展迅速，金融總量不斷增加。

1990-2013年陜西省金融機(jī)構(gòu)存貸款總額變化趨勢

在看到陜西省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步趨于完善、金融總量日漸增長的同時(shí)，也應(yīng)注意到其暴露出的問題，由于工業(yè)化的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀是第二產(chǎn)業(yè)占主導(dǎo)地位，其“高能耗、低產(chǎn)出”的特點(diǎn)在拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也帶來了能源消耗過快、環(huán)境污染重等弊端，相比之下，以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)雖然也呈發(fā)展態(tài)勢，但并不如第二產(chǎn)業(yè)更迅速。

(二)實(shí)證分析

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融支持同步發(fā)展的背景下，為探究其兩者的關(guān)系到底如何則進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證研究。

(1)指標(biāo)選取與模型的建立

為深入分析二者的關(guān)系，建立以金融發(fā)展指標(biāo)為自變量以三次產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值為因變量的回歸模型對其進(jìn)行實(shí)證分析，其中，金融機(jī)構(gòu)提高儲蓄的作用以西省金融機(jī)構(gòu)存款余額占GDP的比重反映陜；而金融機(jī)構(gòu)將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力則以陜西省金融機(jī)構(gòu)貸款余額占GDP的比重來反映；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的模式以三次產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的大小來反映?；貧w方程如下：

Yit=βi0+βi1F1t+βi2F2t+εi

其中，F(xiàn)1t表示金融機(jī)構(gòu)存款余額占GDP的比重；F2t表示金融機(jī)構(gòu)貸款余額占GDP的比重；而因自變量均為百分比，所以因變量Yit也用第i產(chǎn)業(yè)在t年的產(chǎn)值占當(dāng)年GDP的比重來表示；εi為殘差項(xiàng)，其余為系數(shù)。

(2)回歸結(jié)果分析

選取1990至2013年陜西省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及金融相關(guān)數(shù)據(jù)，利用state12軟件分別對三次產(chǎn)業(yè)按照上述方程進(jìn)行回歸結(jié)果如下：

第一產(chǎn)業(yè)：

SourceSSdfMSNumberofobs=24F(2,21)=228.19Model630.4546962315.227348Prob>F=0.0000Residual29.0097323211.38141582R-squared=0.9560AdjR-squared=0.9518Total659.4644292328.6723665RootMSE=1.1753yCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]x1-15.29597.7183185-21.290.000-16.78979-13.80214x215.931831.53723410.360.00012.7349819.12869cons19.414841.60101912.130.00016.0853422.74434

即方程為Y1=-15.29F1+15.93F2+19.41

第二產(chǎn)業(yè)：

SourceSSdfMSNumberofobs=24F(2,21)=124.53Model654.4452832327.222642Prob>F=0.0000Residual55.1798091212.62760995R-squared=0.9222AdjR-squared=0.9148Total709.6250922330.8532649RootMSE=1.621yCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]x113.64895.990684313.780.00011.5887115.70919x2-26.933692.120109-12.700.000-31.3427-22.52469cons58.49551.60101926.490.00053.9035563.08746

即方程為：

第三產(chǎn)業(yè)：Y1=13.65F1-26.93F2+58.49

SourceSSdfMSNumberofobs=24F(2,21)=39.79Model130.624937265.3124686Prob>F=0.0000Residual34.4716609211.64150766R-squared=0.7912AdjR-squared=0.7713Total165.096598237.17811296RootMSE=1.2812yCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]x11.793465.78302622.290.032.16507313.421857x211.56871.6757116.900.0008.08387215.05354cons21.526251.74524212.330.00017.8968225.15568

即方程為：Y1=1.79F1+11.57F2+21.52

由回歸分析得到，以上三個(gè)方程的F檢驗(yàn)相伴概率值均為0.0000，說明模型中的變量都是顯著的，其應(yīng)變量也與自變量呈顯著的線性相關(guān)關(guān)系。另外，這三個(gè)回歸方程的R2以及調(diào)整后的R2均接近于1，說明方程擬合度很好。

具體來講，對于第一產(chǎn)業(yè)，金融機(jī)構(gòu)存款余額與其呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，貸款余額與其呈正相關(guān)關(guān)系；對于第二產(chǎn)業(yè)，則正好相反，存款余額與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值呈正相關(guān)關(guān)系，而貸款余額則為負(fù)相關(guān)關(guān)系；對于第三產(chǎn)業(yè)，存貸款余額都與產(chǎn)值呈正相關(guān)關(guān)系。綜上所述，無論是信貸還是儲蓄的增大，都使得第三產(chǎn)業(yè)的比重逐漸增大，在一定程度上促進(jìn)了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可見金融支持對于陜西省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是具有明顯的促進(jìn)作用的。

(三)金融支持對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的啟示

(1)建立規(guī)范的金融監(jiān)管體系、制定明確的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃

對于金融監(jiān)管，政府的首要目標(biāo)是提高法律法規(guī)的公開性、公平性，促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)各方面的資源的有效流動，與此同時(shí)促進(jìn)各部門間的協(xié)調(diào)能力，打破其互相分割的局面。在合規(guī)的基礎(chǔ)上，應(yīng)制定明確的適合陜西省自身特點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展規(guī)劃，用階段性的規(guī)劃引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展，與此同時(shí)充分發(fā)揮金融支持對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的資金導(dǎo)向以及融資渠道拓寬等方面的作用，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供良好的發(fā)展條件。

(2)加快金融創(chuàng)新，提高金融業(yè)市場化程度

產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的過程需要產(chǎn)業(yè)集群的建立，而產(chǎn)業(yè)集群依賴著以市場為主、政府為輔的自主良性互動，目前陜西省的市場競爭局面還遠(yuǎn)未形成，而金融創(chuàng)新可以有效地促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)的市場化，主要表現(xiàn)在大力拓寬融資渠道，尤其鼓勵證券、股票、信托等直接融資方式，并結(jié)合陜西省特點(diǎn)，優(yōu)先發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)，鼓勵企業(yè)進(jìn)行股份制改造、推動上市公司進(jìn)行并購重組等。

(3)加強(qiáng)金融支持對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持力度

產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化即是將夕陽產(chǎn)業(yè)淘汰，大力發(fā)展朝陽產(chǎn)業(yè)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)正是朝陽產(chǎn)業(yè)最重要的組分之一，其高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特征，迫切需要金融產(chǎn)業(yè)的支持。而陜西省在“十二五”規(guī)劃中也明確提出要重點(diǎn)培育壯大戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)，這是一個(gè)長期、持續(xù)的過程，在金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，應(yīng)該將重點(diǎn)放在這些產(chǎn)業(yè)上，發(fā)揮其資金導(dǎo)向的作用，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)規(guī)模與層次兩方面的共同發(fā)展。

(4)完善中小企業(yè)融資體系，豐富融資渠道

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級進(jìn)程中，中小企業(yè)作為中堅(jiān)力量，對于推動一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長有著巨大的作用，而融資難恰恰是中小企業(yè)普遍面臨的一個(gè)重要問題，要解決這個(gè)問題不是一朝一夕能夠完成的，首要措施就是要豐富融資渠道，具體來說，應(yīng)該大力發(fā)展中小企業(yè)直接融資，推動民營企業(yè)的上市進(jìn)程，并在一定條件下鼓勵中小企業(yè)發(fā)行債券融資，與此同時(shí)，必須要建立起一套適合中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系，發(fā)展各類型的中小企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。

四、結(jié)論

本文從金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級化兩個(gè)方面分別論述了其理論傳導(dǎo)機(jī)制，并結(jié)合陜西省的具體現(xiàn)狀做了相應(yīng)的實(shí)證分析，結(jié)果證實(shí)了金融支持在陜西省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的過程中起到的重要作用，并據(jù)此提出了幾點(diǎn)政策建議，為今后金融支持引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)程提供了理論依據(jù)，為陜西省建立合理、優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)體系提供了實(shí)踐參考

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