中型企業(yè)：匯率避險簡約不簡單

文/本刊記者 劉麗娟 丁小珊

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中型企業(yè)：匯率避險簡約不簡單

文/本刊記者 劉麗娟 丁小珊

中型涉外企業(yè)已經(jīng)普遍意識到匯率避險的重要性，但在實務(wù)層面大多尚未建立系統(tǒng)化的全面管理框架，因而需要在建立外匯人才隊伍、拓展外匯操作平臺等方面進(jìn)一步提升。

在我國涉外經(jīng)濟(jì)中，行業(yè)背景較為單一、但具有一定體量的中型企業(yè)占絕大多數(shù)。伴隨著人民幣匯率從單向升值轉(zhuǎn)向雙向波動，專注于業(yè)務(wù)經(jīng)營、核心競爭力集中在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的中型企業(yè)發(fā)現(xiàn)，匯率波動對企業(yè)經(jīng)營的影響正在不斷放大。重視匯率風(fēng)險管理、提升匯率風(fēng)險管理能力，成為企業(yè)經(jīng)營管理中的緊急要務(wù)。然而，企業(yè)核心領(lǐng)導(dǎo)出身技術(shù)導(dǎo)致對匯率風(fēng)險管理的認(rèn)識不夠深刻、金融專業(yè)人才與專業(yè)知識儲備不足，也是中型企業(yè)搭建匯率風(fēng)險管理框架時繞不過去的現(xiàn)實難題。如何基于行業(yè)特征與業(yè)務(wù)特色，確定適合自身的匯率風(fēng)險管理策略，并持續(xù)探索提升方向，在中型涉外企業(yè)的匯率風(fēng)險管理中顯得尤為重要。

重視匯率風(fēng)險成為共識

目前，無論是從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的貿(mào)易型企業(yè)，還是“走出去”、“引進(jìn)來”的投資型企業(yè)，匯率風(fēng)險管理已經(jīng)成為企業(yè)管理中的有機組成部分。協(xié)鑫（集團(tuán)）控股有限公司（下稱“協(xié)鑫集團(tuán)”）副總裁江濤認(rèn)為，“管理匯率風(fēng)險要站在集團(tuán)戰(zhàn)略的高度”，也就是說匯率風(fēng)險管理不僅要落實在交易完成后期，更要納入投資前的整體規(guī)劃環(huán)節(jié)。已經(jīng)建立了全面風(fēng)險管理框架與內(nèi)控體系的廣東新船重工有限公司（下稱“新船重工”）與北京誠棟國際營地集成房屋股份有限公司（下稱“誠棟營地”），均將匯率風(fēng)險列為財務(wù)風(fēng)險下的重要風(fēng)險點，并將匯率風(fēng)險管理與企業(yè)的主業(yè)經(jīng)營緊密相連，同時要求企業(yè)全體員工都要了解匯率風(fēng)險、重視匯率風(fēng)險?；谝陨险J(rèn)識，企業(yè)主體也清晰地識別了自身的匯率風(fēng)險所在。

誠棟營地從事海外工程營地物資出口業(yè)務(wù)多年，伴隨著我國對外承包工程的快速發(fā)展實現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)的高速增長。目前，已經(jīng)累計在90多個國家和地區(qū)完成了上千個工程營地的建設(shè)項目。在誠棟營地財務(wù)總監(jiān)王守鈞看來，匯率風(fēng)險會給企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展帶來隱憂。企業(yè)參與國際貿(mào)易的匯率風(fēng)險主要體現(xiàn)在兩個層面：一是由于海外市場分布廣泛，部分發(fā)展中國家市場存在當(dāng)?shù)刎泿艓胖挡ǚ艽笠约翱赡艹霈F(xiàn)外匯管制的風(fēng)險，可能直接影響業(yè)務(wù)回款；二是由于公司外貿(mào)業(yè)務(wù)主要采用美元結(jié)算，人民幣與美元之間的匯率波動將會對企業(yè)的經(jīng)營收入、財務(wù)報告產(chǎn)生直接影響。

自2008年金融危機以來，船舶制造行業(yè)就進(jìn)入了“低谷”，2016年上半年，全球新船訂單同比下降60%的市場環(huán)境令新船重工在當(dāng)下備受煎熬?！坝捎谠齑袠I(yè)具有先采購后交付的時間差，而且新船重工的采購支出包括美元、歐元及人民幣，而訂單收款卻主要是美元，所以，如何在接訂單做預(yù)算的時候通過精細(xì)籌劃管理好項目全過程中的現(xiàn)金流，實現(xiàn)對外匯風(fēng)險敞口的預(yù)測與匹配，對企業(yè)拿到訂單、完成訂單至關(guān)重要，也是我們當(dāng)前外匯風(fēng)險管理的主要工作。”新船重工總會計師姚曉華說。

“國際化戰(zhàn)略仍是協(xié)鑫集團(tuán)的必然趨勢?！苯瓭f。目前，協(xié)鑫集團(tuán)已經(jīng)在南非、美國和日本等地建設(shè)了一定數(shù)量的光伏電站項目、煤電站項目，并在“一帶一路”戰(zhàn)略下投資了埃塞俄比亞的油氣項目。江濤說，“但作為民營企業(yè)，我們步子邁得比較謹(jǐn)慎”，因此，在面對匯率波動的風(fēng)險時，企業(yè)堅持從戰(zhàn)略層面進(jìn)行管控，例如雖然海外投資多以美元計價，但由于協(xié)鑫集團(tuán)選擇了通過在海外當(dāng)?shù)厝谫Y進(jìn)行幣種匹配，而且國內(nèi)出資部分以太陽能組件、設(shè)備等實物形式進(jìn)行，一定程度上從源頭規(guī)避了外匯風(fēng)險。

伴隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”時代的到來，物流行業(yè)也成為高速增長的朝陽領(lǐng)域。為了支持主營業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，百世物流科技（中國）有限公司（下稱“百世物流”）引入了境外投資，“尤其是在當(dāng)前外匯資本金實施意愿結(jié)匯政策的背景下，如何選擇最佳的結(jié)匯時點就特別重要，這也是當(dāng)前百世物流面臨的主要外匯風(fēng)險?？缇畴娚獭⒖缇澄锪?、離岸倉儲是當(dāng)前物流行業(yè)的‘藍(lán)海’，各家企業(yè)都想找到風(fēng)口把業(yè)務(wù)做大。因而，在可期的未來，企業(yè)會面臨外匯風(fēng)險管理方面更多的挑戰(zhàn)。”百世物流金融總監(jiān)李達(dá)璐如是說。

對中型企業(yè)而言，從行業(yè)情況與業(yè)務(wù)特征出發(fā)，制定相應(yīng)的外匯管理策略，并通過財務(wù)部門、業(yè)務(wù)部門及外部的商業(yè)銀行伙伴協(xié)同落實，是其當(dāng)前的最優(yōu)選擇。

總體而言，匯率波動已成為涉外中型企業(yè)的聚焦點，管理相關(guān)風(fēng)險的重要性也被一再強調(diào)。然而，企業(yè)在實踐過程中仍存在諸多困惑：如何確定匯率管理的目標(biāo)？如何將匯率管理與業(yè)務(wù)經(jīng)營相結(jié)合？如何看透五花八門的銀行避險產(chǎn)品的本質(zhì)？以及如何評價匯率管理工作的成效？這些問題并沒有放之四海而皆準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)答案。且行且思，各家企業(yè)用實際行動書寫著自己的答卷。

避險策略尚未系統(tǒng)化

對照大型企業(yè)、一流跨國公司的全球化外匯管理體系與交易平臺，以及他們的多種衍生品交易資質(zhì)和專業(yè)精細(xì)的崗位分工，我國中型企業(yè)尚未建立起全面系統(tǒng)的匯率避險策略，在匯率管理機制建設(shè)方面的差距還是較為明顯的。究其根本，這種差距根植于業(yè)務(wù)基礎(chǔ)層面。因此，對中型企業(yè)而言，從行業(yè)情況與業(yè)務(wù)特征出發(fā)，制定相應(yīng)的外匯管理策略，并通過財務(wù)部門、業(yè)務(wù)部門及外部的商業(yè)銀行伙伴協(xié)同落實，是其當(dāng)前的最優(yōu)選擇。

較少運用衍生品工具，是中型企業(yè)在實踐層面的“共性”。目前，誠棟營地只參與了少量的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，且期限一般都在2個月之內(nèi)；新船重工則選擇了遠(yuǎn)期外幣信用證等貿(mào)易融資產(chǎn)品來匹配其采購支出與訂單收入；百世物流主要是通過資金組跟蹤人民幣走勢選擇結(jié)匯時點，而很少參與衍生品交易。

對于大部分中型企業(yè)來說，打造一支專門的外匯交易團(tuán)隊尚且遙遠(yuǎn)。百世物流資金組兼顧了融資、避險等多項工作，盡管資金組會持續(xù)關(guān)注匯率走勢，但組內(nèi)各個業(yè)務(wù)是打通的，并沒有專職專崗。協(xié)鑫集團(tuán)將集團(tuán)內(nèi)非上市企業(yè)的海外投資權(quán)限集中于集團(tuán)總部，并嚴(yán)格控制下屬公司的衍生品交易，團(tuán)隊建設(shè)的相關(guān)工作還未切實展開。雖然貿(mào)易企業(yè)一般都具有匯率避險的“基因”，但缺少專業(yè)型人才，“目前誠棟營地參與外匯管理的財務(wù)人員大多屬于綜合財務(wù)管理人員。未來，伴隨著外匯業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，我們希望能引進(jìn)更加專業(yè)的外匯交易人才?！蓖跏剽x說。談到團(tuán)隊建設(shè)的障礙，李達(dá)璐表示：“外匯管理和外匯交易知識的門檻是比較高的，工作人員必須做過相關(guān)業(yè)務(wù)才能了解市場情況，組建一支專業(yè)化隊伍的成本不可小覷。”

更多時候，外貿(mào)企業(yè)的匯率管理是由業(yè)務(wù)部門與財務(wù)部門聯(lián)動進(jìn)行的?！颁N售合同簽署之前，財務(wù)部門都要對合同中約定的美元與人民幣的匯率進(jìn)行把關(guān)，確定是否跟未來的預(yù)期一致。由于公司的銷售管理層和銷售員都是以涉外業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富的老員工為主，加之財務(wù)部門對銷售部門進(jìn)行培訓(xùn)，銷售系統(tǒng)人員已經(jīng)對匯率風(fēng)險有了較深入認(rèn)識?！蓖跏剽x說。在全部門聯(lián)動的模式下，誠棟營地制定了非常明確的內(nèi)控機制，“首先，單筆超過1000萬等值人民幣的訂單，要通過公司領(lǐng)導(dǎo)層辦公會討論，評判匯率風(fēng)險之后再做出決策；其次，在業(yè)務(wù)時間周期較長，確實難以把握匯率變動方向的情況下，要在合同中約定匯率波動的區(qū)間（比如正負(fù)2%），當(dāng)匯率波動超過這一區(qū)間時，買賣雙方重新溝通價格。”王守鈞補充說。

全部門聯(lián)動防控外匯風(fēng)險的做法，在新船重工尤為突出?！氨热鐚σ豁椨唵巫鰶Q策之前，企業(yè)所有相關(guān)部門都要參與，并提供全方位的信息和預(yù)估情況。在每個訂單初始預(yù)算階段，財務(wù)部門會根據(jù)業(yè)務(wù)部門的規(guī)劃掌握訂單幣別的錯配、外幣支付的時間點及額度等情況，并基于這些信息進(jìn)行相應(yīng)的融資和避險安排。之后，業(yè)務(wù)部門要持續(xù)跟蹤工程進(jìn)度完成量，確保之前的資金安排能夠覆蓋之后工期波動帶來的風(fēng)險敞口?！币匀A如是說。

當(dāng)自身專業(yè)性不足時，借助外力就成為必然的選擇。在中型涉外企業(yè)的匯率管理中，商業(yè)銀行一直扮演著重要角色。

一方面，企業(yè)會充分借助金融機構(gòu)的專業(yè)力量，在百世物流，商業(yè)銀行會全流程參與到其資金風(fēng)險管理工作中去，包括提供匯率走勢咨詢、避險信息及組合產(chǎn)品等。對于協(xié)鑫集團(tuán)，海外商業(yè)銀行還具有“風(fēng)險識別”的作用。確定是否對某海外項目進(jìn)行投資時，重要的考量因素就是該項目能否獲得當(dāng)?shù)劂y行的融資?！捌湟?，融資幣種與還款幣種均為當(dāng)?shù)刎泿?，這就實現(xiàn)了風(fēng)險的自然對沖；其二，當(dāng)?shù)劂y行對項目背景、項目發(fā)起方的實力以及項目未來的運營情況更加了解，能夠做出對項目投資價值更加準(zhǔn)確的判斷?！苯瓭f。

另一方面，企業(yè)對銀行也會有一定選擇。企業(yè)在做匯率趨勢判斷、選擇結(jié)匯時點時，往往會咨詢多家銀行，并在綜合考慮之后采納其中一種或幾種建議。在選擇合作伙伴時，企業(yè)也會有所考量，“商業(yè)銀行對資金監(jiān)管政策更具敏銳性和專業(yè)性，因而可以為企業(yè)提供更高效的建議。但是不同商業(yè)銀行的專長不同，在避險工作安排過程中，百世物流會通過不斷與各家銀行互動，在特定環(huán)節(jié)選擇更合適的合作伙伴?！崩钸_(dá)璐說。另外，商業(yè)銀行的進(jìn)步速度似乎還不足以匹配企業(yè)的需求，姚曉華指出，“目前，各家商業(yè)銀行匯率管理的產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，價格機制比較透明，彼此競爭也很激烈，我們更加看重商業(yè)銀行能否在幫助企業(yè)進(jìn)行整體籌劃等方面提供增值服務(wù)?！?/p>

機制建設(shè)大有空間

著眼長遠(yuǎn)，建立專業(yè)的外匯人才隊伍、嘗試創(chuàng)新性業(yè)務(wù)以及拓展外匯操作平臺，仍是中型涉外企業(yè)提升其匯率風(fēng)險管理能力的可探索方向。

專業(yè)團(tuán)隊建設(shè)是企業(yè)匯率避險走向成熟的重要一環(huán)?！霸诋?dāng)前階段，廣泛參加外匯政策、跨境融資等方面的培訓(xùn)，并持續(xù)跟蹤市場變化，是我們提升資金組成員能力的主要途徑?！崩钸_(dá)璐說。姚曉華則更加傾向于培養(yǎng)或引進(jìn)復(fù)合型人才從事外匯風(fēng)險管理和資金管理工作。“首先要具備專業(yè)的金融知識、能夠理解融資安排、匯率管理的創(chuàng)新理念，能夠理解衍生產(chǎn)品的本質(zhì)；其次，要對企業(yè)的業(yè)務(wù)有一定的了解，能夠與業(yè)務(wù)部門對接、溝通；再次是能夠與商業(yè)銀行、監(jiān)管部門進(jìn)行良好的溝通；最后是還要具備一定的財稅知識，能夠在交易設(shè)計中進(jìn)行納稅籌劃、降低成本。”姚曉華說。

在姚曉華看來，新船重工提升外匯風(fēng)險管理成效的途徑如下：一是在滿足國有企業(yè)相關(guān)的規(guī)范性要求的前提下盡可能提高資金管理效率，提高決策機制與決策流程的效率；二是充分借助上級母公司、金融機構(gòu)、監(jiān)管部門的“外力”爭取更多的資源支持；三是積極關(guān)注廣東自貿(mào)區(qū)的創(chuàng)新性金融政策，并在政策落地時盡量爭取享受“政策紅利”。

就平臺而言，參與本次調(diào)研的四家中型企業(yè)的總部均位于國內(nèi)，因此，其外匯風(fēng)險管理的相關(guān)平臺也集中在國內(nèi)。由于緊鄰香港的地緣優(yōu)勢，新船重工充分利用在香港的子公司作為接單、采購及融資的平臺，但伴隨著內(nèi)地與香港市場人民幣匯率及利率基差的進(jìn)一步縮小，目前，新船重工也在考慮將融資及外匯避險操作適當(dāng)轉(zhuǎn)移到內(nèi)地市場完成。

我國大部分中型涉外企業(yè)“走出去”的經(jīng)驗還不夠豐富，人民幣匯率市場化的短暫歷程也尚不足使企業(yè)做好制度準(zhǔn)備和人才儲備，因此，面對日益市場化的匯率環(huán)境，這些企業(yè)還要經(jīng)歷漫長的探索。企業(yè)在不斷學(xué)習(xí)、完善自身的過程中，需要修煉“內(nèi)功”，也需要監(jiān)管部門提供政策層面的支持。