私有化背后

李墨白

里約奧運(yùn)會(huì)落幕了。中國(guó)體育品牌在這屆運(yùn)動(dòng)會(huì)上的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。除了361°取代阿迪達(dá)斯，成為奧運(yùn)會(huì)官方支持商外，另一品牌匹克體育（01968.HK）也憑借贊助各國(guó)奧運(yùn)軍團(tuán)的出色表現(xiàn)，成功借勢(shì)奧運(yùn)會(huì)。

匹克體育從2008年北京奧運(yùn)會(huì)贊助伊拉克奧運(yùn)代表團(tuán)，開(kāi)啟奧運(yùn)發(fā)展計(jì)劃，到如今的里約奧運(yùn)會(huì)，已經(jīng)成為了簽約奧運(yùn)代表團(tuán)最多的中國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌，也是全球第三大支持運(yùn)動(dòng)隊(duì)征戰(zhàn)奧運(yùn)會(huì)的運(yùn)動(dòng)品牌。

或許正是其國(guó)際化道路的如火如荼，與之兩三元錢(qián)的股價(jià)有著具大反差，在香港上市的匹克體育7月26日發(fā)布公告稱(chēng)，要約人許氏體育通過(guò)協(xié)議計(jì)劃將匹克體育用品有限公司私有化，每股計(jì)劃股份換取2.60港元現(xiàn)金，這一價(jià)格較公司公告前的2.35港元溢價(jià)10.6%。

市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)積極。在恢復(fù)交易后的首個(gè)交易日，匹克體育盤(pán)中一度上漲5.5%，觸及去年11月30日以來(lái)最高，截至收盤(pán)漲幅2.55%。

對(duì)于私有化原因，匹克方面表示，公司自香港上市以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)并不令人滿意，作為一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)用品公司，較低的股價(jià)將影響公司聲譽(yù)，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

匹克體育私有化會(huì)成功嗎？今后會(huì)不會(huì)登陸A股，這些問(wèn)題還待時(shí)間給出答案。

業(yè)績(jī)持續(xù)提升

據(jù)匹克體育公告，許氏體育（要約人）擬通過(guò)協(xié)議計(jì)劃將公司私有化，每股計(jì)劃股份換取2.60港元現(xiàn)金，計(jì)劃股份包括9.27億股，占公司已發(fā)行股本38.81%。根據(jù)該計(jì)劃，注銷(xiāo)計(jì)劃股份應(yīng)付總代價(jià)將由要約人支付，要約人應(yīng)付代價(jià)介于24.2億港元-24.5億港元之間。

據(jù)了解，要約人是為該計(jì)劃及購(gòu)股權(quán)要約而成立，分別由許景南、許志華、許志達(dá)持有40%、30%及30%權(quán)益。許氏體育目前并未持有匹克體育股份，但一致行動(dòng)人士持有合共占已發(fā)行股份約61.19%，若該計(jì)劃生效后，預(yù)期匹克體育將撤銷(xiāo)于聯(lián)交所的上市地位。

退市港股，匹克的內(nèi)心應(yīng)該是自信的。原因是與波瀾不驚的股價(jià)相比，匹克體育近幾年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，匹克體育的營(yíng)業(yè)收入都在實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。從2013年至2015年，匹克體育的營(yíng)業(yè)額分別為26.13億元、28.41億元和31.08億元，而凈利潤(rùn)則分別實(shí)現(xiàn)了2.44億元、3.21億元和3.92億元。

而且與A股同為體育品牌的貴人鳥(niǎo)相比，其待遇確實(shí)表現(xiàn)得有失公允。如，貴人鳥(niǎo)市盈率為50.37，而匹克體育的僅為12.246。

匹克體育2015財(cái)年全年?duì)I業(yè)收入31.07億人民幣，同比增長(zhǎng)9.33%。全年利潤(rùn)3.92億元，同比增長(zhǎng)22.33%；貴人鳥(niǎo)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.71乙元，同比增長(zhǎng)2.57%，利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)6.28%。前者無(wú)論在營(yíng)收還是利潤(rùn)上，都超過(guò)后者。

匹克體育投入巨額廣告費(fèi)打品牌，不能容忍低廉的股價(jià)毀了樹(shù)立起的高大上形象。

行業(yè)轉(zhuǎn)暖

前幾年，由于服裝行業(yè)整體的萎靡不振，專(zhuān)注運(yùn)動(dòng)品牌的相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)下滑。李寧2014年凈虧損7.81億元，利潤(rùn)下跌99.2%；貴人鳥(niǎo)2013年、2014年連續(xù)兩年業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)；匹克也在2011-2013年連續(xù)三年凈利潤(rùn)下滑。

2014年底開(kāi)始.運(yùn)動(dòng)品牌行業(yè)開(kāi)始慢慢復(fù)蘇。到2015年，國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)開(kāi)始處于發(fā)展黃金時(shí)期，從各個(gè)品牌的年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌已經(jīng)逐步走出低谷并開(kāi)始實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。貴人鳥(niǎo)去年結(jié)束了連續(xù)兩年的業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)，匹克自2014年開(kāi)始也恢復(fù)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

在互聯(lián)網(wǎng)思維帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)體育產(chǎn)業(yè)股追捧較為火熱，但國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌大多都在香港上市，除了匹克外，還有安踏、特步、361°等。

業(yè)內(nèi)人士分析，在港股市場(chǎng)，匹克公司的股價(jià)被低估；而另一方面對(duì)于體育用品企業(yè)來(lái)講，內(nèi)地市場(chǎng)已基本恢復(fù)元?dú)?，這樣的背景下能夠回歸A股市場(chǎng)，不僅估值會(huì)更高，融資也會(huì)比較容易。

而關(guān)于匹克私有化后是否選擇回歸A股的問(wèn)題，匹克CEO許志華表示，目前公司暫無(wú)回歸A股的計(jì)劃。

但業(yè)內(nèi)人士表示，匹克在港股坐冷板凳，價(jià)值不被看好。而另一方面，內(nèi)地體育產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和爆發(fā)無(wú)疑將給國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌更大的發(fā)展空間，因此未來(lái)匹克回歸A股只是時(shí)間問(wèn)題。

體育行業(yè)專(zhuān)家張慶也認(rèn)為，由于國(guó)際上有耐克、阿迪達(dá)斯等品牌占據(jù)，國(guó)內(nèi)還有安踏、李寧等國(guó)產(chǎn)品牌爭(zhēng)奪市場(chǎng)，在資本市場(chǎng)來(lái)看，很難容得下更多品牌，品牌的集中度不斷提升，因此企業(yè)是想通過(guò)借助資本市場(chǎng)的力量，進(jìn)行多元的發(fā)展來(lái)為上市公司謀取更大的價(jià)值。

未來(lái)可期

從匹克體育早年贊助NBA，到開(kāi)啟奧運(yùn)發(fā)展計(jì)劃，可以看出，在刀俎叢生的體育市場(chǎng)上，其絕不甘做魚(yú)肉。更重要的是，其所在體育行業(yè)正值爆發(fā)期，未來(lái)發(fā)展可期。不排除匹克體育需要低成本的資金，更快地進(jìn)行全球布局。

這可以從宏觀經(jīng)濟(jì)中看出端倪。目前，隨著國(guó)家促進(jìn)體育消費(fèi)政策出臺(tái)，全民運(yùn)動(dòng)熱情持續(xù)高漲，我國(guó)城鄉(xiāng)居民經(jīng)常參加體育鍛煉的人數(shù)百分比明顯增加，人均體育消費(fèi)水平大幅度提高，體育鍛煉也逐漸成為一種時(shí)尚的生活方式。

根據(jù)國(guó)家體育總局發(fā)布的2014年全民健身活動(dòng)狀況調(diào)查顯示，在體育消費(fèi)人群中，購(gòu)買(mǎi)運(yùn)動(dòng)服裝的人數(shù)百分比最高，為93.9%，從年人均消費(fèi)金額來(lái)看，購(gòu)買(mǎi)運(yùn)動(dòng)服裝鞋帽的金額達(dá)623元，此結(jié)果與2007年相比，消費(fèi)水平明顯提升。

而根據(jù)尼爾森發(fā)布的《2015年中國(guó)體育人群調(diào)查研究報(bào)告》顯示，分別有80%和70%的體育人群表示在過(guò)去一年里分別購(gòu)買(mǎi)過(guò)運(yùn)動(dòng)鞋和運(yùn)動(dòng)服，跑步一族在運(yùn)動(dòng)裝備上的平均花費(fèi)超過(guò)900元，在運(yùn)動(dòng)服和運(yùn)動(dòng)鞋上的花費(fèi)也分別超過(guò)800元和700元。

但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的運(yùn)動(dòng)熱潮剛剛興起，以目前我國(guó)火爆的馬拉松為例，2014年我國(guó)舉辦了約51場(chǎng)馬拉松，而美國(guó)同年舉辦了約1200場(chǎng)馬拉松，同時(shí)我國(guó)體育服飾占整個(gè)服飾以及鞋履的比例仍然偏低。歐睿國(guó)際預(yù)計(jì)中國(guó)體育服飾銷(xiāo)售在2014年至2018年將按復(fù)合增長(zhǎng)率6.4%增長(zhǎng)，我國(guó)包括運(yùn)動(dòng)鞋服在內(nèi)的體育產(chǎn)業(yè)具有廣闊的發(fā)展空間。

這都是匹克未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)所在，或許也是其退市港股的底氣所在。