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    銀行間債券市場發(fā)展與中央銀行貨幣政策調(diào)控分析

    2016-10-26 08:25:56張旭梅
    財(cái)經(jīng)界·下旬刊 2016年15期

    張旭梅

    摘要:受到外部因素的制約,我國中央銀行貨幣政策目前在操作上還面臨著許多的難題,而且中央銀行貨幣政策同時(shí)還必須要面臨著由數(shù)量調(diào)控到信心調(diào)控上的轉(zhuǎn)變,因此就使得中央銀行貨幣政策作用的發(fā)揮受到了很大的影響。本文主要就是對銀行間債券市場發(fā)展與中央銀行貨幣政策調(diào)控進(jìn)行研究,首先對中央銀行貨幣政策在當(dāng)前操作上遇到的難點(diǎn)進(jìn)行了分析,并分析了銀行間債券市場的發(fā)展與中央銀行貨幣政策實(shí)施之間的關(guān)系,并為完善銀行間債券市場的建設(shè)與中央銀行貨幣政策的實(shí)施提出了一些建議。

    關(guān)鍵詞:銀行間債券市場 中央銀行貨幣政策 調(diào)控 債券托管體系

    進(jìn)入新時(shí)期以后,我國的銀行間債券市場得到了快速的發(fā)展,逐漸發(fā)展成為了我國最主要的債券發(fā)行場所,交易十分活躍,二級市場交易主體也在不斷增多,進(jìn)一步提高了其市場化程度。銀行間債券市場的發(fā)展,為中央銀行貨幣政策的實(shí)施發(fā)揮出了關(guān)鍵性的作用。從目前來看,為了適應(yīng)我國金融與經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的大要求,貨幣政策的實(shí)施開始面臨著更為嚴(yán)峻的任務(wù),但是受到外部環(huán)境的影響,使得當(dāng)前貨幣政策的操作還存在著許多問題,使得貨幣政策的積極效果難以得到充分的發(fā)揮,因此必須要對此問題采取有效措施加以解決。本文就是關(guān)于銀行間債券市場發(fā)展與中央銀行貨幣政策調(diào)控的分析。

    一、中央銀行貨幣政策當(dāng)前在操作上存在的問題

    就目前來說,中央銀行貨幣政策在操作上主要存在著三個(gè)方面的問題:第一,中央銀行對基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控的手段受到了很多制約,債券公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)與外匯買賣是中國人民銀行目前對基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控的四種主要手段,但是由于外部環(huán)境存在缺陷,加上工具自身特性的影響,使得這四種手段都受到了不同程度的制約,導(dǎo)致中央銀行要想準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)就必須要面臨著更大的難度。第二,商業(yè)銀行內(nèi)部貨幣政策操作的傳導(dǎo)過程受到了很多阻礙,比如商業(yè)銀行對貨幣政策反應(yīng)的緩慢性、銀行的被動性、貸款的僵硬性等等。第三,對于非銀行公眾而言貨幣政策的作用十分有限,導(dǎo)致貨幣政策對非銀行公眾發(fā)揮出的效果大打折扣。

    二、銀行間債券市場與中央銀行貨幣政策操作之間的關(guān)系

    首先,在銀行間債券市場中,基礎(chǔ)貨幣的控制主要是通過中央銀行在其中的操作來進(jìn)行的。中央銀行只有改變了自身資產(chǎn)才能夠?qū)A(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響,而中央銀行的資產(chǎn)基本上都是由商業(yè)銀行與中央銀行的交易形成的,這兩者對中央銀行資產(chǎn)產(chǎn)生的影響是不同的,因此也就使得某種資產(chǎn)在作為中央銀行貨幣政策操作對象時(shí)具有了可行性與有效性。

    其次,發(fā)達(dá)的銀行間債券市場能夠使中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)呈現(xiàn)出穩(wěn)定化的趨勢。貨幣市場與債券市場共同作用能夠穩(wěn)定銀行總體與個(gè)體的基礎(chǔ)貨幣要求函數(shù)。同時(shí),當(dāng)中央銀行開始實(shí)施貨幣政策的時(shí)候,銀行間債券市場的交易情況便能將商業(yè)銀行給貨幣政策帶來的反應(yīng)情況全部反映出來。

    最后,商業(yè)銀行在改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的時(shí)候主要是通過與客戶之間的債券交易來進(jìn)行的。在創(chuàng)造存款負(fù)債方面,商業(yè)銀行主要有兩種方式,其一是發(fā)放貸款,其二是與客戶之間進(jìn)行資產(chǎn)交易。由于貸款資產(chǎn)不具備良好的流動性,因此在短期時(shí)間內(nèi)銀行無法快速對貸款資產(chǎn)數(shù)量加以調(diào)整,故而貨幣量難以得到改變。而銀行與客戶之間的債券交易進(jìn)行起來十分快捷方便,能夠?qū)Υ婵钬?fù)債等情況做到快速改變。

    三、推動銀行間債券市場實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展的建議

    首先要建立一個(gè)完善的銀行柜臺債券市場,這是建立一個(gè)高效通暢的中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵所在,要建立起完善的商業(yè)銀行債券托管體系,同意商業(yè)銀行在柜臺向企業(yè)或個(gè)人出售與交易各種類型的記賬式債券。

    其次要允許我國商業(yè)銀行中存在金融債券。從目前來看,中國進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行與財(cái)政部三家是銀行間債券市場最主要的三種發(fā)債主體,商業(yè)銀行雖然也是發(fā)債主體之一,但是其發(fā)債力度明顯不夠,這就導(dǎo)致債券一級市場的廣度受到了限制。而允許商業(yè)銀行進(jìn)行發(fā)債具有一系列的好處,不僅能夠使債券市場的規(guī)模更快擴(kuò)大,而且還能夠?qū)袌龅膬r(jià)格與利率的形成機(jī)制加以完善。

    再次,要將銀行間債券市場的交易主體的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,采取措施吸收部分企業(yè)或全部非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入,由中央國債登記結(jié)算公司對全部債券進(jìn)行托管,最后建立起一個(gè)有效的批發(fā)債券市場的基本構(gòu)架,這不僅能夠降低債券市場的交易成本,而且還能夠推動資金與債券的高效流動。

    最后,要建立科學(xué)的做市商制度,這是實(shí)現(xiàn)場外債券市場的必然要求,一方面能夠降低發(fā)行失敗所面臨的風(fēng)險(xiǎn),減少了發(fā)債主體的融資成本,另一方面對于貨幣政策的傳導(dǎo)有著重要作用,為貨幣政策的操作提供了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

    四、結(jié)束語

    綜上所述可知,中央銀行貨幣政策與銀行間債券市場兩者之間是一種相互影響的關(guān)系,中央銀行貨幣政策的調(diào)控能夠?yàn)樨泿耪唧w系的改革創(chuàng)造有利的條件,銀行間債券市場也能夠?yàn)橹醒脬y行貨幣政策的操作提供重要的基礎(chǔ),因此必須要采取措施推動銀行間債券市場的平穩(wěn)運(yùn)行與健康發(fā)展,促進(jìn)貨幣政策得到更加順利的實(shí)施。

    參考文獻(xiàn):

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