股市陷入多事之秋

宋奕青

歷時(shí)半年多的橫盤調(diào)整，不僅個(gè)人投資者迷失了方向，連機(jī)構(gòu)投資者也在徘徊，看來(lái)，當(dāng)前操作機(jī)會(huì)并不多，宜謹(jǐn)慎。

9月10月，是A股行情一個(gè)相對(duì)特殊的時(shí)間段，因節(jié)假日很多，抱著“積極、審慎”態(tài)度的主力也不敢貿(mào)然發(fā)動(dòng)行情，再疊加A股的“久盤必跌”魔咒，然后是加息疑云……所以市場(chǎng)在等待。

A股交易額跌入冰點(diǎn)

目前，囤積在一級(jí)市場(chǎng)IPO抽血壓力仍有上千億元之巨，股票交易所的成交額已經(jīng)從浩蕩洪流變成了涓涓小溪。數(shù)據(jù)顯示，證券交易結(jié)算資金余額從去年牛市的逾3萬(wàn)億元回落至1.4萬(wàn)億元附近，代表高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的兩融余額從去年牛市時(shí)的逾2萬(wàn)億元回落至8900億元附近；兩市成交額昨日合計(jì)4252億元，與去年牛市時(shí)單日逾2萬(wàn)億元的成交額相比堪稱“地量”。

“市場(chǎng)如此疲軟，新股還在高頻發(fā)行，要留有部分現(xiàn)金，進(jìn)可攻、退可守才是最緊要的事情?！逼桨沧C券A股投資分析師盧偉對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者表示，過去的5天平均成交額從去年的超過2萬(wàn)億元人民幣下降至3640億元，創(chuàng)出2014年11月以來(lái)最低水平。

“A股自3140點(diǎn)反彈新高以后，始終維持縮量橫盤格局，熱點(diǎn)也十分散亂，顯示做多信心日漸趨弱，久盤必跌已成必然?！毙聲r(shí)代證券研發(fā)中心研究總監(jiān)劉光桓表示，而9月16日，監(jiān)管層出臺(tái)史上最嚴(yán)的重組意見，打擊市場(chǎng)“假重組”的“脫實(shí)向虛”的投機(jī)風(fēng)潮，這對(duì)一些重組題材的個(gè)股也有較大的殺傷力。

A股市場(chǎng)始終處在一個(gè)“多事之秋”的大環(huán)境之中，除了外圍市場(chǎng)的“導(dǎo)火索”，以及“久盤必跌”魔咒的困局以外，“雙節(jié)”臨近導(dǎo)致資金謹(jǐn)慎觀望情緒日趨濃厚則是市場(chǎng)周一調(diào)整的“內(nèi)生動(dòng)力”。

一些受訪的機(jī)構(gòu)投資者表示，在經(jīng)歷了去年A股市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)之后，無(wú)論是資金面、市場(chǎng)情緒面都需要一個(gè)休養(yǎng)生息的階段，而宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)也需要時(shí)間。在此過程中，市場(chǎng)面臨著上下兩難的尷尬。

一方面，由于總需求低迷和產(chǎn)能過剩并存的格局短期難以根本改變，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或呈現(xiàn)“L型”走勢(shì)早已成為市場(chǎng)共識(shí)。在宏觀經(jīng)濟(jì)難以迅速改善的背景下，投資者對(duì)于資本市場(chǎng)的預(yù)期也在去年股市的大幅波動(dòng)后顯著降低，并逐步趨于理性，這導(dǎo)致市場(chǎng)短期再度發(fā)力向上面臨壓力。

另一方面，貨幣投放規(guī)模今年來(lái)不斷擴(kuò)大，逐步加劇了可配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供不應(yīng)求的局面。在“資產(chǎn)荒”的背景下，債券、大宗商品、房地產(chǎn)等各類資產(chǎn)出現(xiàn)輪動(dòng)，卻仍不能滿足“饑渴”的資金需求。A股作為資金可配資產(chǎn)的一個(gè)大類，一旦下跌后價(jià)值被低估，就會(huì)受到大量閑置資金的搶籌。也正是如此，A股的向下空間也有限。

其實(shí)，每當(dāng)長(zhǎng)假來(lái)臨，關(guān)于持股還是持幣的問題，都會(huì)備受投資者關(guān)注。一方面，長(zhǎng)假面臨的不確定性較多，使得不少投資者想從股市抽身，以安心過節(jié)；另一方面，也有投資者擔(dān)心，假期期間有利好致節(jié)后股指暴漲，從而錯(cuò)過“紅包行情”。為此，有數(shù)字顯示過去5年國(guó)慶節(jié)前后5個(gè)交易日上證指數(shù)的表現(xiàn)不佳。以上證指數(shù)為例，節(jié)前上證指數(shù)下跌概率略高：其中3次下跌，2次上漲；節(jié)后上證指數(shù)上漲概率較高，過去5年僅2014年出現(xiàn)下跌，其余四次均錄得上漲。

近年來(lái)國(guó)慶這一時(shí)間點(diǎn)多次成了市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。如2010年，經(jīng)過前面兩個(gè)月的盤整，節(jié)后首周，上證指數(shù)便連續(xù)上漲，并開啟了國(guó)慶節(jié)后逾一個(gè)月的上漲行情，累計(jì)漲幅接近20%；2015年6月A股開啟暴跌，上證指數(shù)于9月企穩(wěn)，經(jīng)過一個(gè)月的盤整，國(guó)慶后，上證指數(shù)震蕩上行，截至2015年12月23日，累計(jì)漲幅達(dá)19.11%。

房市影響股市超過以往

9月26日，雖然股市跌破了3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，但仍然搶不到頭條，因?yàn)楦嗟娜硕荚陉P(guān)注樓市。今年以來(lái)，資金瘋狂涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，地王和房?jī)r(jià)飆升的現(xiàn)象由一線城市加速向二線城市蔓延，個(gè)人按揭貸款貢獻(xiàn)了幾乎全部的新增銀行貸款，人人都對(duì)中國(guó)的房?jī)r(jià)有十足的信心。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)看，廈門、合肥、南京等地的房?jī)r(jià)在今年前8個(gè)月上漲幅度都超過30%。從一些典型樓盤的調(diào)研看，房?jī)r(jià)在過去一年左右的時(shí)間里，上漲幅度接近或超過了一倍。

2016年的樓市的瘋狂目前只能留給時(shí)間去驗(yàn)證了。再說(shuō)股市，平安證券A股投資分析師盧偉對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者表示，近期A股持續(xù)窄幅震蕩格局主要是由于在狂飆突進(jìn)的樓市面前，吸引力在不斷下降。房地產(chǎn)消費(fèi)透支了大量居民儲(chǔ)蓄，可配置的增量資金正在遠(yuǎn)去，數(shù)據(jù)顯示居民的新增購(gòu)房杠桿接近60%?？峙乱o待這輪樓市有所收?qǐng)?，股市才能有所起色?/p>

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，股市最終跌破3000點(diǎn)，回歸到“二時(shí)代”，是由多方因素促成的。首先是新股融資規(guī)模正不斷悄然增加，且每一批至少有一家銀行IPO，銀行板塊急速擴(kuò)容，二級(jí)市場(chǎng)不斷失血；其次，二級(jí)市場(chǎng)資金不斷流出，涌向火熱樓市與上漲的H股，A股流動(dòng)性趨向“枯竭”；再次，監(jiān)管層不斷加強(qiáng)監(jiān)管，場(chǎng)外資金入場(chǎng)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)失去活力。

華泰證券戴康策略團(tuán)隊(duì)的一項(xiàng)研究顯示，在2012年之前，房地產(chǎn)投資與A股走勢(shì)呈現(xiàn)出高度的正相關(guān)，此后則轉(zhuǎn)變?yōu)椤败E蹺板效應(yīng)”。原因在于，重工業(yè)化階段結(jié)束之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步震蕩下行且波動(dòng)范圍逐步收窄。過去，與房地產(chǎn)相關(guān)度較大的企業(yè)盈利對(duì)于A股的驅(qū)動(dòng)作用在下降，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)轉(zhuǎn)而成為影響A股的主要力量。目前來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣度甚至?xí)绊戀Y金在股票和房地產(chǎn)之間的分配。

而從中長(zhǎng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)重新走牛，歸根結(jié)底需要大量上市企業(yè)盈利能力的改善。銀河證券就表示，供給側(cè)改革的扎實(shí)推進(jìn)將給中國(guó)A 股帶來(lái)長(zhǎng)期慢牛的基礎(chǔ)。資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相輔相成，資本市場(chǎng)要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供資本的供給側(cè)服務(wù)，資本市場(chǎng)的健康發(fā)展也有賴于經(jīng)濟(jì)的健康升級(jí)和供給側(cè)改革的扎實(shí)推進(jìn)。